歴史的に、暗号資産市場は明らかな4年サイクルに従い、価格は連続した上昇と下降段階を経験してきました。Grayscale Researchによると、投資家はブロックチェーンベースの様々な指標やその他の指標を監視し、暗号資産サイクルを追跡し、リスク管理の意思決定の参考にすることができます。
暗号資産は、ますます成熟している資産クラスです：新しい現物ビットコインやイーサリアムETFが市場への参入経路を拡大し、トランプ政権の新政権が暗号化産業にさらなる監視透明性をもたらす可能性があります。これらの理由から、暗号資産市場の評価額は歴史的な最高値を更新する可能性があります。
Grayscale Researchは、市場が新たな暗号化サイクルの中間段階にあると考えています。基本的な要因（アプリケーションの採用や総合的な経済市場状況など）が信頼できる限り、ブルランが2025年まで、あるいはそれ以上続く可能性があります。
多くの実物商品と同様に、ビットコインの価格は厳密には「ランダムウォーク」モデルに従うわけではありません。その代わりに、ビットコインの価格動向は統計的なモーメンタムの特徴を示しています：上昇傾向はしばしば上昇傾向に続き、下降傾向はしばしば下降傾向に続きます。ビットコインは短期間で価格が上昇したり下落したりすることがありますが、長期的には価格に顕著な上昇サイクルの傾向があります（図 1）。
図源：Coin Metrics図 1：Bitcoinの価格は反復波動していますが、全体的に上昇トレンドを示しています
過去の各価格サイクルには独自の駆動要因があり、将来の価格動向も過去の経験に完全に従うわけではありません。さらに、ビットコインが徐々に成熟し、より広範な伝統的な投資家に受け入れられるようになり、また、4年ごとの半減イベントによる供給への影響が低下することで、ビットコイン価格の周期的な変動の法則は再構築されるか完全に消える可能性があります。それでも、過去のサイクルを研究することは、投資家にビットコインの典型的な統計的な動きに関する指針を提供し、リスク管理の意思決定の参考になります。
ビットコインの歴史サイクル観察
図2は、ビットコインの価格の上昇フェーズごとのパフォーマンスを示しています。価格は周期の低点（上昇フェーズの開始）を100として指数化され、ピーク（上昇フェーズの終了）まで追跡されます。図3は、図2と同じ情報を表形式で表示しています。
ビットコインの歴史上、最初の価格サイクルは比較的短く、波動が大きかったです。最初のサイクルは1年未満、2番目のサイクルは約2年でした。これら2つのサイクルの間、ビットコイン価格は比較的低い点から500倍以上上昇しました。その後の2つのサイクルはそれぞれ3年未満でした。2015年1月から2017年12月までのサイクルでは、ビットコイン価格は100倍以上上昇し、2018年12月から2021年11月までのサイクルでは、ビットコイン価格は約20倍上昇しました。
出典：Coin Metrics図2：過去の2つの市場サイクルで、ビットコインの動向は似ています
2021年11月のピークを迎えた後、ビットコインの価格は2022年11月に約16,000ドルのサイクル的な低点に下落しました。現在の価格上昇段階はその時から始まり、2年以上続いています。図2に示すように、最新の価格上昇は過去の2つのビットコインサイクルに比較的近く、これら2つのサイクルは価格がピークに達する前に約3年間続きました。上昇幅度の観点から見ると、ビットコインの現在のサイクルは約6倍の上昇幅を示していますが、収益率はかなり見栄えがしますが、過去4つのサイクルで実現した収益率に比べて明らかに低いです。全体的に、将来の価格収益率が過去のサイクルに似ているかどうかはわかりませんが、ビットコインの歴史は、最新のブルマーケットが持続時間と幅の両方において継続可能であることを示しています。
画像ソース：Coin Metrics図3：ビットコイン価格の歴史上の4つの異なる周期
チェーン上の指標
過去のサイクルの価格動向を観察するだけでなく、投資家はブロックチェーンに基づく様々な指標を使用してビットコインの牛市の成熟度を評価することができます。たとえば、一般的な指標には、ビットコインの買い手の利益状況、ビットコインの新しい資金流入状況、およびビットコインのマイナーの収入に関連した価格レベルがあります。
ビットコインの時価総額（MV）（ビットコインの流通量 * 現在の市場価格）と実現価値（RV）（1ビットコインが最後にチェーン上で転送された際の価格の合計）の比率を計算することで特に人気のある指標があります。この指標はMVRV比率と呼ばれ、ビットコインの時価総額が市場全体のコストベースを超えている程度と見なすことができます。過去4サイクルで、MVRV比率は常に少なくとも（図4参照）に達しています。現在のMVRV比率は2.6であり、最新サイクルがより長期間続く可能性を示しています。ただし、過去のサイクルでMVRV比率のピークは常に低下しており、したがって、このサイクルではこの指標が4に達することはないかもしれません。
図出典：Coin Metrics図4：歴史的には、ビットコインのMVRV比率のトレンド
一部分のチェーン上の指標は、新しい資金のビットコインエコシステムへの参入の程度を評価しています。経験豊富な暗号資産投資家は、通常、このフレームワークをHODL Wavesと呼んでいます。このような評価指標は複数ありますが、Grayscale Researchは昨年のチェーン上で移動したトークンの数をビットコインの総フリーフローティング供給量に対する比率として使用する傾向があります（図5）。過去4サイクルで、この指標は少なくとも60%に達しました。これは、上昇段階では、1年間で少なくとも60%のフリーフローティング供給量がチェーン上で取引されていることを意味します。現在、この数字は54%程度であり、価格がピークに達する前に、ビットコインがさらに多くの取引を見る可能性があることを示しています。
出典：Coin Metrics図5：過去1年間のアクティブなビットコインと流通量の比率は60%に満たない
一部分のサイクル指標は、ビットコインのマイナーに焦点を当てており、つまりビットコインネットワークの専門サービスプロバイダーを保護することになります。例えば、一般的な評価基準の1つは、マイナーの保有量（MC）（マイナーが保有するすべてのビットコインの米ドル価値）といわゆる「thermocap」(TC)（ブロック報酬と取引手数料を通じてマイナーに支払われるビットコインの累積価値）の比率を計算することです。通常、マイナーの資産価値がある閾値に達すると、利益を上げ始める可能性があります。歴史的には、MCTC比率が10を超えると、その後の価格がそのサイクル内でピークに達することがあります（図表6）。現在、MCTC比率は約6で、現在のサイクルの中間段階にあることを示しています。ただし、MVRV比率と同様に、この指標は最近のサイクルで下降傾向にあり、したがって価格のピークはMCTC比率が10に達する前に訪れる可能性があります。
図源：Coin Metrics図6：ビットコインマイナー指標 MCTC の周期的なピーク値も継続的に下降している
他の多くのブロックチェーン指標がありますが、これらの指標は他のデータソースの指標とわずかに異なる場合があります。さらに、これらのツールは現在のビットコイン価格の上昇段階と過去との比較を大まかに理解するだけであり、これらの指標と将来の価格収益率との関係が過去と同じであることを保証するものではありません。それにもかかわらず、総合的に見ると、ビットコインサイクルの一般的な指標は、過去の価格のピーク時のレベルよりも低くなっています。これは、基本的な要素が信頼できる場合、現在のブルマーケットは続く可能性があることを示しています。
ビットコイン以外の市場指標
暗号資産市場はビットコインだけでなく、他の産業からのシグナルも市場サイクルの状態を指示する可能性があります。ビットコインや他の暗号資産の相対的なパフォーマンスから、これらの指標が今後1年で特に重要になる可能性があると考えています。過去2つの市場サイクルで、ビットコインの優位性（ビットコインの暗号資産全体市場価値に占める割合）は牛市が始まってから約2年でピークに達しました（図7）。最近、ビットコインの優位性が下がり始め、現在は今回の市場サイクルが始まってから約2年の時点にあります。この状況が続くと、投資家は周期的な高値に暗号資産の評価が近づいているかどうかを判断するためにより幅広い評価指標に注意を払うべきです。
図7：過去の2つのサイクルにおいて、ビットコインの主導地位は3年目に下降傾向を示しました。
例えば、投資家は資金費用率を監視することができます。これは、永続契約のロングポジションの保有コストを示しています。スペキュレーターがレバレッジに対する需要が高い場合、資金費用率は通常上昇します。したがって、市場全体の資金費用率はスペキュレーターの総保有量を示すことができます。図8は、ビットコインに続く10種類の最大の暗号資産（つまり、「山寨貨幣」）の加重平均資金費用率を示しています。現在、資金費用率は明らかに正であり、これはレバレッジ投資家のロングポジションへの需要を示しています。ただし、先週の下落では資金費用率が急速に減少しました。さらに、現在の資金費用率は、今年初めや前のサイクルの高値よりも低い水準にありますが、局所的な高値であることに留意してください。したがって、現在の資金費用率の水準は、市場のスペキュレーションがまだピークに達していないことを示していると考えています。
図の出典：Coin Metrics 図8：資金料金は、アルトコインの投機度が中程度であることを示しています
相対的に、山寨幣の永続先物の未決済契約（OI）は比較的高い水準に達しています。大きな清算イベントが12月9日に発生する前に、3つの主要な永続先物取引所の山寨幣の未決済契約は約540億ドルに達しました（図9）。これは全体の市場が比較的に多くの投機取引者がポジションを持っていることを示しています。大規模な清算後、山寨幣の未決済契約は約100億ドル減少しましたが、まだ高い水準にあります。投機取引者の多くがロングポジションを持っていることは、市場サイクルの後半に合致している可能性があり、そのためこの指標を引き続き監視することが重要かもしれません。
Source: Coin Metrics 図9:アルトコインの保有量は、最近の清算前は高かった
ブル市場は続くでしょう
2009年のビットコインの誕生以来、暗号資産市場は著しい進歩を遂げ、現在の暗号化ブル市には過去とは異なる多くの特徴があります。最も重要なのは、米国市場が現物ビットコインとイーサリアムETFの承認により、367億ドルの純資本流入をもたらし、暗号化資産をより広範な伝統的投資ポートフォリオに組み込むのに役立ったことです。さらに、最近の米国大統領選挙は市場により多くの規制の明確さをもたらし、暗号化資産が世界最大の経済圏での永続的な地位を確保するのに役立つ可能性があると考えています。過去と比べて、これは大きな変化であり、以前の観察者は暗号化資産クラスの長期的な展望を疑問視していました。これらの理由から、ビットコインや他の暗号化資産の評価額は、過去の歴史的な規則に従うことはないかもしれません。
与えられた指標全体から見ると、暗号化市場は中期的にブル相場の段階にあると見なされています：MVRV比率などの指標は周期の最低点よりもはるかに高いですが、まだ以前の市場のトップを象徴する水準には達していません。基本的な要因（たとえば採用状況や総合経済市場の状況など）が信頼できる限り、私たちは暗号化ブル相場が2025年以降も継続すると考えています。
【免責事項】市場はリスクが高く、投資には注意が必要です。 この記事は投資アドバイスを構成するものではなく、ユーザーはここに記載されている意見、意見、または結論が特定の状況に適しているかどうかを検討する必要があります。 それに応じて自己責任で投資してください。
この記事は、Foresight Newsの許可を得て転載しています。
原作:ザック・パンドル、マイケル・ジャオ
『暗号化牛市はどこまで進んでいますか？グレイスケール：中期にいます。上昇トレンドはこの時点まで続く可能性があります』この記事は最初に『暗号化都市』で公開されました。
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暗号化ブル・マーケットはどこまで行ったの？グレイスケール：私たちは中期にいます、上昇トレンドはこの時点まで持続する可能性があります
歴史的に、暗号資産市場は明らかな4年サイクルに従い、価格は連続した上昇と下降段階を経験してきました。Grayscale Researchによると、投資家はブロックチェーンベースの様々な指標やその他の指標を監視し、暗号資産サイクルを追跡し、リスク管理の意思決定の参考にすることができます。
暗号資産は、ますます成熟している資産クラスです：新しい現物ビットコインやイーサリアムETFが市場への参入経路を拡大し、トランプ政権の新政権が暗号化産業にさらなる監視透明性をもたらす可能性があります。これらの理由から、暗号資産市場の評価額は歴史的な最高値を更新する可能性があります。
Grayscale Researchは、市場が新たな暗号化サイクルの中間段階にあると考えています。基本的な要因（アプリケーションの採用や総合的な経済市場状況など）が信頼できる限り、ブルランが2025年まで、あるいはそれ以上続く可能性があります。
多くの実物商品と同様に、ビットコインの価格は厳密には「ランダムウォーク」モデルに従うわけではありません。その代わりに、ビットコインの価格動向は統計的なモーメンタムの特徴を示しています：上昇傾向はしばしば上昇傾向に続き、下降傾向はしばしば下降傾向に続きます。ビットコインは短期間で価格が上昇したり下落したりすることがありますが、長期的には価格に顕著な上昇サイクルの傾向があります（図 1）。
図源：Coin Metrics図 1：Bitcoinの価格は反復波動していますが、全体的に上昇トレンドを示しています
過去の各価格サイクルには独自の駆動要因があり、将来の価格動向も過去の経験に完全に従うわけではありません。さらに、ビットコインが徐々に成熟し、より広範な伝統的な投資家に受け入れられるようになり、また、4年ごとの半減イベントによる供給への影響が低下することで、ビットコイン価格の周期的な変動の法則は再構築されるか完全に消える可能性があります。それでも、過去のサイクルを研究することは、投資家にビットコインの典型的な統計的な動きに関する指針を提供し、リスク管理の意思決定の参考になります。
ビットコインの歴史サイクル観察
図2は、ビットコインの価格の上昇フェーズごとのパフォーマンスを示しています。価格は周期の低点（上昇フェーズの開始）を100として指数化され、ピーク（上昇フェーズの終了）まで追跡されます。図3は、図2と同じ情報を表形式で表示しています。
ビットコインの歴史上、最初の価格サイクルは比較的短く、波動が大きかったです。最初のサイクルは1年未満、2番目のサイクルは約2年でした。これら2つのサイクルの間、ビットコイン価格は比較的低い点から500倍以上上昇しました。その後の2つのサイクルはそれぞれ3年未満でした。2015年1月から2017年12月までのサイクルでは、ビットコイン価格は100倍以上上昇し、2018年12月から2021年11月までのサイクルでは、ビットコイン価格は約20倍上昇しました。
出典：Coin Metrics図2：過去の2つの市場サイクルで、ビットコインの動向は似ています
2021年11月のピークを迎えた後、ビットコインの価格は2022年11月に約16,000ドルのサイクル的な低点に下落しました。現在の価格上昇段階はその時から始まり、2年以上続いています。図2に示すように、最新の価格上昇は過去の2つのビットコインサイクルに比較的近く、これら2つのサイクルは価格がピークに達する前に約3年間続きました。上昇幅度の観点から見ると、ビットコインの現在のサイクルは約6倍の上昇幅を示していますが、収益率はかなり見栄えがしますが、過去4つのサイクルで実現した収益率に比べて明らかに低いです。全体的に、将来の価格収益率が過去のサイクルに似ているかどうかはわかりませんが、ビットコインの歴史は、最新のブルマーケットが持続時間と幅の両方において継続可能であることを示しています。
画像ソース：Coin Metrics図3：ビットコイン価格の歴史上の4つの異なる周期
チェーン上の指標
過去のサイクルの価格動向を観察するだけでなく、投資家はブロックチェーンに基づく様々な指標を使用してビットコインの牛市の成熟度を評価することができます。たとえば、一般的な指標には、ビットコインの買い手の利益状況、ビットコインの新しい資金流入状況、およびビットコインのマイナーの収入に関連した価格レベルがあります。
ビットコインの時価総額（MV）（ビットコインの流通量 * 現在の市場価格）と実現価値（RV）（1ビットコインが最後にチェーン上で転送された際の価格の合計）の比率を計算することで特に人気のある指標があります。この指標はMVRV比率と呼ばれ、ビットコインの時価総額が市場全体のコストベースを超えている程度と見なすことができます。過去4サイクルで、MVRV比率は常に少なくとも（図4参照）に達しています。現在のMVRV比率は2.6であり、最新サイクルがより長期間続く可能性を示しています。ただし、過去のサイクルでMVRV比率のピークは常に低下しており、したがって、このサイクルではこの指標が4に達することはないかもしれません。
図出典：Coin Metrics図4：歴史的には、ビットコインのMVRV比率のトレンド
一部分のチェーン上の指標は、新しい資金のビットコインエコシステムへの参入の程度を評価しています。経験豊富な暗号資産投資家は、通常、このフレームワークをHODL Wavesと呼んでいます。このような評価指標は複数ありますが、Grayscale Researchは昨年のチェーン上で移動したトークンの数をビットコインの総フリーフローティング供給量に対する比率として使用する傾向があります（図5）。過去4サイクルで、この指標は少なくとも60%に達しました。これは、上昇段階では、1年間で少なくとも60%のフリーフローティング供給量がチェーン上で取引されていることを意味します。現在、この数字は54%程度であり、価格がピークに達する前に、ビットコインがさらに多くの取引を見る可能性があることを示しています。
出典：Coin Metrics図5：過去1年間のアクティブなビットコインと流通量の比率は60%に満たない
一部分のサイクル指標は、ビットコインのマイナーに焦点を当てており、つまりビットコインネットワークの専門サービスプロバイダーを保護することになります。例えば、一般的な評価基準の1つは、マイナーの保有量（MC）（マイナーが保有するすべてのビットコインの米ドル価値）といわゆる「thermocap」(TC)（ブロック報酬と取引手数料を通じてマイナーに支払われるビットコインの累積価値）の比率を計算することです。通常、マイナーの資産価値がある閾値に達すると、利益を上げ始める可能性があります。歴史的には、MCTC比率が10を超えると、その後の価格がそのサイクル内でピークに達することがあります（図表6）。現在、MCTC比率は約6で、現在のサイクルの中間段階にあることを示しています。ただし、MVRV比率と同様に、この指標は最近のサイクルで下降傾向にあり、したがって価格のピークはMCTC比率が10に達する前に訪れる可能性があります。
図源：Coin Metrics図6：ビットコインマイナー指標 MCTC の周期的なピーク値も継続的に下降している
他の多くのブロックチェーン指標がありますが、これらの指標は他のデータソースの指標とわずかに異なる場合があります。さらに、これらのツールは現在のビットコイン価格の上昇段階と過去との比較を大まかに理解するだけであり、これらの指標と将来の価格収益率との関係が過去と同じであることを保証するものではありません。それにもかかわらず、総合的に見ると、ビットコインサイクルの一般的な指標は、過去の価格のピーク時のレベルよりも低くなっています。これは、基本的な要素が信頼できる場合、現在のブルマーケットは続く可能性があることを示しています。
ビットコイン以外の市場指標
暗号資産市場はビットコインだけでなく、他の産業からのシグナルも市場サイクルの状態を指示する可能性があります。ビットコインや他の暗号資産の相対的なパフォーマンスから、これらの指標が今後1年で特に重要になる可能性があると考えています。過去2つの市場サイクルで、ビットコインの優位性（ビットコインの暗号資産全体市場価値に占める割合）は牛市が始まってから約2年でピークに達しました（図7）。最近、ビットコインの優位性が下がり始め、現在は今回の市場サイクルが始まってから約2年の時点にあります。この状況が続くと、投資家は周期的な高値に暗号資産の評価が近づいているかどうかを判断するためにより幅広い評価指標に注意を払うべきです。
図7：過去の2つのサイクルにおいて、ビットコインの主導地位は3年目に下降傾向を示しました。
例えば、投資家は資金費用率を監視することができます。これは、永続契約のロングポジションの保有コストを示しています。スペキュレーターがレバレッジに対する需要が高い場合、資金費用率は通常上昇します。したがって、市場全体の資金費用率はスペキュレーターの総保有量を示すことができます。図8は、ビットコインに続く10種類の最大の暗号資産（つまり、「山寨貨幣」）の加重平均資金費用率を示しています。現在、資金費用率は明らかに正であり、これはレバレッジ投資家のロングポジションへの需要を示しています。ただし、先週の下落では資金費用率が急速に減少しました。さらに、現在の資金費用率は、今年初めや前のサイクルの高値よりも低い水準にありますが、局所的な高値であることに留意してください。したがって、現在の資金費用率の水準は、市場のスペキュレーションがまだピークに達していないことを示していると考えています。
図の出典：Coin Metrics 図8：資金料金は、アルトコインの投機度が中程度であることを示しています
相対的に、山寨幣の永続先物の未決済契約（OI）は比較的高い水準に達しています。大きな清算イベントが12月9日に発生する前に、3つの主要な永続先物取引所の山寨幣の未決済契約は約540億ドルに達しました（図9）。これは全体の市場が比較的に多くの投機取引者がポジションを持っていることを示しています。大規模な清算後、山寨幣の未決済契約は約100億ドル減少しましたが、まだ高い水準にあります。投機取引者の多くがロングポジションを持っていることは、市場サイクルの後半に合致している可能性があり、そのためこの指標を引き続き監視することが重要かもしれません。
Source: Coin Metrics 図9:アルトコインの保有量は、最近の清算前は高かった
ブル市場は続くでしょう
2009年のビットコインの誕生以来、暗号資産市場は著しい進歩を遂げ、現在の暗号化ブル市には過去とは異なる多くの特徴があります。最も重要なのは、米国市場が現物ビットコインとイーサリアムETFの承認により、367億ドルの純資本流入をもたらし、暗号化資産をより広範な伝統的投資ポートフォリオに組み込むのに役立ったことです。さらに、最近の米国大統領選挙は市場により多くの規制の明確さをもたらし、暗号化資産が世界最大の経済圏での永続的な地位を確保するのに役立つ可能性があると考えています。過去と比べて、これは大きな変化であり、以前の観察者は暗号化資産クラスの長期的な展望を疑問視していました。これらの理由から、ビットコインや他の暗号化資産の評価額は、過去の歴史的な規則に従うことはないかもしれません。
与えられた指標全体から見ると、暗号化市場は中期的にブル相場の段階にあると見なされています：MVRV比率などの指標は周期の最低点よりもはるかに高いですが、まだ以前の市場のトップを象徴する水準には達していません。基本的な要因（たとえば採用状況や総合経済市場の状況など）が信頼できる限り、私たちは暗号化ブル相場が2025年以降も継続すると考えています。
【免責事項】市場はリスクが高く、投資には注意が必要です。 この記事は投資アドバイスを構成するものではなく、ユーザーはここに記載されている意見、意見、または結論が特定の状況に適しているかどうかを検討する必要があります。 それに応じて自己責任で投資してください。
この記事は、Foresight Newsの許可を得て転載しています。
原作:ザック・パンドル、マイケル・ジャオ
『暗号化牛市はどこまで進んでいますか？グレイスケール：中期にいます。上昇トレンドはこの時点まで続く可能性があります』この記事は最初に『暗号化都市』で公開されました。