13 серпня ETH подолав позначку $4 700 і досяг чотирирічного максимуму, тоді як SOL у той же період коливався біля $200. У 2024 році платформа Pump.fun спричинила справжній бум мемкоїнів у мережі Solana. Уже на початку року Трамп запустив $TRUMP на Solana, що підштовхнуло курс SOL до майже $300 і розпалило спекуляції щодо того, чи зможе “Solana випередити ETH”.

Однак ситуація на ринку принесла прагматичне протверезіння. Незважаючи на те, що ETH і SOL розвивали стратегії з формування скарбниць — резервних фондів для своїх екосистем, результати виявилися кардинально різними. Курс SOL/ETH знизився з 0,09 на початку року до 0,042, і ця тенденція зберігалася надалі. Причини полягають не лише у волатильності цін—це також різниця у наративі розвитку, структурі екосистем і капітальних очікуваннях.

Стратегії скарбниць: розрив у лідерстві та масштабі капіталу

30 червня один із найвідоміших “контрринкових биків” Волл-стріт, Том Лі, очолив раду директорів BitMine, коли ETH торгувався близько $2 500. Вже за півтора місяця ETH зріс до $4 700—це зростання на 88%. Лі, частий спікер CNBC, Bloomberg та інших фінансових медіа, ще у 2022 році змінив ринкову динаміку точними прогнозами “купувати на падінні” під час обвалу американського фондового ринку. Сьогодні цей впливовий діяч став ідеальним представником скарбниці ETH. Тим часом ARK Invest під керівництвом Кеті Вуд придбала акцій BMNR на $182 млн, ще більше посиливши віру інвесторів у ETH.

В обох екосистемах—ETH і SOL—працюють компанії, що реалізують стратегії скарбниць, однак розрив у масштабах вражаючий. Найбільші компанії, які спеціалізуються на BTC і ETH, стабільно займають топові позиції за обсягом активів. Ключовий гравець “ETH MicroStrategy”—BitMine Immersion (BMNR)—нещодавно підняв ціль фінансування до $20 млрд для розширення позицій в ETH і наразі володіє чистими активами (NAV) на $5,3 млрд, поступаючись лише MSTR. Такий рівень капіталу дає BMNR змогу впевнено протистояти волатильності ринку й впливати на цінові тренди. Для порівняння, провідна компанія “SOL MicroStrategy” має NAV лише $365 млн і займає 11-е місце—у понад десять разів менше, ніж у BMNR. Без такого відомого обличчя, як Том Лі, і еквівалентного капіталу SOL поступався у цьому циклі.

Втім, останнім часом Solana активно скорочує розрив. 12 серпня провідна “SOL MicroStrategy” компанія Upexi створила нову дорадчу раду й запросила першим членом Артура Хейса. Хейс—співзасновник BitMEX, творець perpetual swap контрактів, колишній трейдер Deutsche Bank і Citigroup, а нині керівник цифрового фонду Maelstrom. Його досвід на Волл-стріт і розуміння структури ринку криптоактивів дозволяють Upexi отримувати стратегічні поради щодо залучення інституційного капіталу та розвитку криптоактивів.

Стратегія Upexi чітка: використати масштабованість та ефективність Solana для нарощування експозиції на SOL. Згідно з інформацією із публічних джерел, Upexi володіє понад 1,8 млн SOL (приблизно $365 млн) і стейкає частину активів за ставкою 7–9% річних. Це забезпечує як довгострокове володіння, так і стабільний грошовий потік. Компанія також купує заблоковані SOL із дисконтом, підвищуючи прибутковість акціонерів. У планах—залучення до ради нових експертів з криптовалют і фінансів.

Свої позиції у SOL нарощують й інші публічні компанії. Зокрема, DFDV тримає понад 1 млн SOL, а BTCM нещодавно оголосила про придбання приблизно 27 190 SOL і планує перевести ще більше активів у Solana. Такий інституційний попит може скоротити ліквідну пропозицію на вторинних ринках і підтримає ціни SOL.

ETH ETF — лідер серед продуктів, SOL ETF очікує прориву

Активи під управлінням спотових ETF на ETH перевищили $22 млрд, що свідчить про високий рівень інституційного визнання й забезпечує ETH перевагу за ліквідністю та глибиною ринку. Інституційні інвестори постійно нарощують вкладення—минулого місяця BlackRock подала заявку на додавання функції стейкінгу у свій ETH ETF. Якщо заявку схвалять, це відкриє доступ до регулярних винагород від стейкінгу й залучить ще більше довгострокового капіталу.

Для порівняння: хоча REX-Osprey у липні запустила власний ETF на Solana (SSK) зі стейкінг-механізмом, продукт не отримав належного інтересу. У більшості днів відсутній чистий приплив капіталу, а сумарні інвестиції з моменту запуску ледь перевищують $150 млн. Крім цього, SSK—не класичний SEC-зареєстрований спотовий ETF, а володіє SOL опосередковано через інші структури, що разом із механікою стейкінгу й офшорною юрисдикцією ускладнює розуміння інструменту для інституційних інвесторів. REX також поступається брендинговим і дистрибуційним можливостям лідерів, таких як BlackRock чи Fidelity, і не має потужної підтримки великих гравців.

Увага ринку зміщується до заявок на спотові ETF SOL від VanEck, Grayscale та інших компаній, які можуть отримати рішення вже у жовтні. У разі схвалення регуляторів—у поєднанні із зростанням алокацій у скарбницях—ETF на SOL можуть стати каталізатором зростання всієї екосистеми Solana, особливо якщо великі інституції прагнутимуть диверсифікувати портфелі поза межі BTC і ETH.

Розходження у наративах застосування

Щодо ключових сценаріїв застосування, ETH і Solana діють у різних напрямках.

Ethereum наполегливо будує легальну й сталу фінансову інфраструктуру на блокчейні. Том Лі порівняв експоненційне зростання стейблкоїнів на крипторинку з “ефектом ChatGPT”. Сьогодні загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів перевищила $250 млрд, причому понад половина емісії і близько 30% комісій за Gas припадають на Ethereum. Це закріплює провідні позиції ETH у платежах, розрахунках і генерує стабільні грошові потоки через стейкінг, прибутковість DeFi та сервіси для інфраструктури блокчейну.

Robinhood токенізує акції на Ethereum Layer2, а Coinbase розширює екосистему власного ланцюга Base, відкриваючи нові практичні кейси для ETH. Ethereum сьогодні фактично єдина мережа, що одночасно відповідає всім вимогам регуляторів, демонструє зрілість екосистеми й масштабованість. Якщо ETH стане основною платформою для стейблкоїн-платежів і розрахунків RWA, він набуде статусу “структурного кол-опціону” для фінансових установ, закріплюючи пріоритет у їхніх портфелях.

Solana натомість усе ще переважає у наративах мемкоїнів і високоволатильних Launchpad-проєктів. Хоча протягом року екосистема кілька разів намагалася вийти у RWA-сегмент—запускала токени на кшталт $IBRL, підтримувала проєкти Believe з гаслом “Інтернет-ринок капіталу”,—усі ці ініціативи поки не дали відчутного результату. Проте ситуація поступово змінюється. 8 серпня CMB International—”донька” China Merchants Bank—у партнерстві із сінгапурською DigiFT та Solana-платформою OnChain токенізували доларовий фонд грошового ринку із визнанням у Гонконзі та Сінгапурі й випустили токен CMBMINT у мережі. Це стало еталоном для крос-бордера RWA-комплаєнсу. У цей день курс SOL підскочив вище $200, і ринок почав сприймати новий кейс як можливий старт зміни наративу—із надією, що такі інституційні продукти відкриють Solana шлях до широкого залучення інвесторів.

Висновок

Поки Solana поступається ETH за ринковою динамікою та курсом, її фундаментальна конкурентоспроможність і потенціал зростання залишаються високими. Як “американська мережа”, Solana органічно відповідає вимогам регуляторів і капітальних ринків США. Зараз ETH утримує лідерство завдяки стратегіям скарбниць, ажіотажу навколо ETF і домінуванню в RWA та стейблкоїнах, однак це дає SOL шанс на ривок або появу нового наративу.

Структурно очікуване схвалення спотового ETF здатне залучити до SOL істотний інституційний капітал. Якщо VanEck, Grayscale або інші великі гравці отримають відповідний дозвіл, це підвищить ліквідність і торгову глибину. Досвід міжнародних RWA-пілотів доводить: високопродуктивний блокчейн Solana має значно більший потенціал, ніж лише індустрія мемкоїнів чи Launchpad-проєктів—це перспективна платформа для DeFi, платежів і токенізації активів. Поточна ринкова просадка більше схожа на підготовку до наступного етапу зростання, ніж на завершення циклу.

Застереження:

1. Ця стаття повторно опублікована з [BlockBeats]. Авторське право належить оригінальному автору [kkk]. Якщо маєте питання щодо цієї публікації, зверніться до команди Gate Learn, і ми швидко реагуємо відповідно до стандартних процедур.
2. Відмова від відповідальності: усі думки й оцінки в статті належать автору і не є інвестиційними порадами.
3. Інші мовні версії цієї статті перекладені командою Gate Learn. Не копіюйте, не поширюйте й не використовуйте переклади без належного посилання на Gate.