انخفضت العلاقة بين البيتكوين والأسهم والذهب مؤخرًا إلى مستوى قريب من الصفر، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة انفصال عن الأصول التقليدية، وغالبًا ما يحدث هذا في فترات وجود عوامل تحفيز أو صدمات كبيرة في السوق.
على الرغم من أن الارتباط بين البيتكوين ومعدلات الفائدة منخفض، إلا أن التحولات في السياسة النقدية يمكن أن تؤثر على أداء البيتكوين. خلال دورة التشديد النقدي من 2022 إلى 2023، كان هناك ارتباط سلبي قوي بين البيتكوين ورفع أسعار الفائدة.
على الرغم من أن البيتكوين يُعرف بـ "الذهب الرقمي"، إلا أنه تاريخيًا يظهر معامل بيتا أعلى وحساسية صعودية أكبر مقارنة بالأسهم، خاصة في ظل الظروف الاقتصادية الكلية المتفائلة.
منذ عام 2021 ، انخفضت تقلبات البيتكوين بشكل مطرد ، والآن أصبحت اتجاهات تقلبها أقرب إلى أسهم التكنولوجيا الساخنة ، مما يعكس أن خصائص مخاطرها تتجه نحو النضج.
مقدمة
هل بيتكوين تنفصل عن السوق الأوسع؟ أثرت الأداء الممتاز لبيتكوين مؤخرًا بالنسبة للذهب والأسهم مرة أخرى على مناقشة هذا الموضوع. على مدى تاريخ بيتكوين الذي يبلغ 16 عامًا، تم تمييزه بالعديد من التسميات، من "الذهب الرقمي" إلى "وسيلة لتخزين القيمة"، وصولاً إلى "أصل ذو ميول مخاطرة". ولكن هل يتمتع حقًا بهذه الخصائص؟ هل بيتكوين كأصل استثماري فريد من نوعه، أم أنه مجرد شكل من أشكال الرفع المالي للأصول ذات المخاطر الموجودة في السوق؟
في تقرير الحالة الشبكية من "Coin Metrics" لهذا الإصدار، سنستكشف أداء البيتكوين في بيئات سوقية مختلفة، مع التركيز على تحليل العوامل والظروف الكامنة وراء فترات الارتباط المنخفضة بينها وبين الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب. سنقوم أيضًا بدراسة كيفية تأثير التحولات في نظام السياسة النقدية على أداء البيتكوين، وتقييم حساسيتها تجاه السوق الأوسع، بالإضافة إلى تحليل خصائص تقلباتها بالجمع مع أصول رئيسية أخرى.
بيتكوين تحت أنظمة أسعار الفائدة المختلفة
يعد الاحتياطي الفيدرالي أحد أكثر القوى نفوذا في الأسواق المالية لأنه يؤثر على أسعار الفائدة. التغيرات في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ، سواء في حالة التشديد النقدي أو التخفيف ، لها تأثير مباشر على المعروض النقدي وسيولة السوق ورغبة المستثمرين في المخاطرة. على مدى العقد الماضي ، انتقلنا من أسعار فائدة صفرية ، إلى تخفيف نقدي غير مسبوق أثناء الوباء ، إلى زيادات حادة في أسعار الفائدة في عام 2022 استجابة لارتفاع التضخم.
لفهم حساسية البيتكوين لتغيرات السياسة النقدية، قمنا بتقسيم تاريخه إلى خمسة مراحل رئيسية لنظام سعر الفائدة. تأخذ هذه المراحل في الاعتبار اتجاهات ومستويات سعر الفائدة، بدءًا من التيسير (معدل الفائدة الفيدرالي أقل من 2%) إلى التشديد (معدل الفائدة الفيدرالي أعلى من 2%). نظرًا لأن تغيرات سعر الفائدة ليست متكررة، نقوم بمقارنة العوائد الشهرية للبيتكوين مع التغيرات الشهرية في معدل الفائدة الفيدرالي.
مصدر البيانات: Coin Metrics والبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك
على الرغم من أن العلاقة بين البيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة منخفضة بشكل عام وترتكز بالقرب من المستوى المتوسط، إلا أنه لا يزال هناك بعض الأنماط الواضحة التي تظهر عندما تحدث تغييرات في السياسات.
السياسة النقدية الميسرة + أسعار الفائدة الصفرية (2010 - 2015): بدفع من سياسة أسعار الفائدة الصفرية بعد الأزمة المالية في عام 2008، حقق البيتكوين أعلى معدلات العائد. كانت العلاقة بين البيتكوين وأسعار الفائدة تقريبًا محايدة، وهو ما يتوافق مع مرحلة النمو المبكرة للبيتكوين.
السياسة التيسيرية + رفع أسعار الفائدة (2015 - 2018): مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة لتقترب من 2%، شهدت عوائد البيتكوين تقلبات صعوداً وهبوطاً. على الرغم من أن الارتباط قد ارتفع بشكل كبير في عام 2017، إلا أنه ظل بشكل عام عند مستوى منخفض، مما يدل على وجود فصل معين بين البيتكوين والسياسات الكلية.
السياسة النقدية الميسرة + خفض الفائدة (2018 - 2022): استجابةً لجائحة كوفيد-19، بدأت هذه الفترة بخفض حاد في الفائدة وإجراءات تحفيز مالي، تلاها عامان من معدلات فائدة قريبة من الصفر. شهدت عوائد البيتكوين تقلبات كبيرة، لكنها كانت تميل نحو الإيجابية. خلال هذه الفترة، حدثت تقلبات كبيرة في الارتباط، حيث ارتفعت من أقل من -0.3 في عام 2019 إلى +0.59 في عام 2021، ثم عادت مرة أخرى إلى مستويات قريبة من الحياد.
سياسة التشديد + زيادة أسعار الفائدة (2022 - 2023): استجابةً لارتفاع التضخم، نفذت الاحتياطي الفيدرالي أحد أسرع دورات زيادة أسعار الفائدة، حيث تم رفع معدل الفائدة الفيدرالية إلى أكثر من 5%. في هذا النظام، تظهر العلاقة العكسية القوية بين البيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة. تحت تأثير مشاعر الملاذ الآمن، كان أداء البيتكوين ضعيفًا، خاصةً مع التأثيرات الفريدة في مجال العملات المشفرة، مثل انهيار FTX في نوفمبر 2022.
السياسات الانكماشية + خفض الفائدة (2023 - حتى الآن): مع انتهاء ثلاث جولات من خفض الفائدة المرتفعة، شهدنا أداء البيتكوين من محايد إلى إيجابي معتدل. كما ظهرت خلال هذه الفترة بعض العوامل المساعدة مثل انتخابات الرئاسة الأمريكية، وكذلك أحداث الصدمة مثل الحرب التجارية، هذه العوامل تستمر في التأثير على أداء البيتكوين. لا تزال العلاقة سلبية، لكنها تبدو وكأنها تقترب تدريجياً من 0، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة انتقالية مع بدء تخفيف الظروف الاقتصادية الكلية.
على الرغم من أن أسعار الفائدة تحدد الخلفية السوقية، إلا أن مقارنة العلاقة بين البيتكوين والأسهم والذهب يمكن أن تكشف بشكل أفضل عن أدائه مقارنة بفئات الأصول الرئيسية.
علاقة عائد بيتكوين بالذهب والأسهم
الارتباطية
لتحديد ما إذا كانت أحد الأصول مفصولة عن أصل آخر، فإن أبسط طريقة هي النظر في العلاقة بين معدلات العائد. فيما يلي رسم بياني لعلاقة معدلات العائد لمدة 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 والذهب.
مصدر البيانات: كوين ميتريكس
بالفعل، نحن نرى أن ارتباط البيتكوين مع الذهب والأسهم كان تاريخياً عند مستويات منخفضة. عادةً ما تتأرجح عوائد البيتكوين بين ارتباطه بالذهب أو الأسهم، وعادة ما يكون الارتباط مع الذهب أعلى. من الجدير بالذكر أنه مع ارتفاع معنويات السوق، زاد ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P 500 في عام 2025. ولكن منذ حوالي فبراير 2025، بدأ ارتباط البيتكوين بالذهب والأسهم يميل نحو الصفر، مما يشير إلى أن البيتكوين تمر بمرحلة فريدة من "فك الارتباط" عن الذهب والأسهم. لم يحدث هذا منذ ذروة الدورة السابقة في نهاية عام 2021.
ماذا يحدث عادة عندما تكون العلاقة منخفضة للغاية؟ قمنا بجمع الفترات الزمنية التي كانت فيها العلاقة المتتالية لمدة 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 والذهب أقل من العتبة المهمة (حوالي 0.15) ووسمنا الأحداث الأكثر أهمية في ذلك الوقت.
فترة الانخفاض في العلاقة بين البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500
فترة انخفاض الارتباط بين البيتكوين والذهب
كما هو متوقع، حدثت حالات انفصال البيتكوين عن الأصول الأخرى في فترات خاصة شهد فيها سوق العملات المشفرة صدمات كبيرة، مثل حظر الصين للبيتكوين والموافقة على ETF للبيتكوين الفوري. من الناحية التاريخية، تستمر فترات انخفاض الارتباط عادةً حوالي 2 إلى 3 أشهر، على الرغم من أن ذلك يعتمد على عتبة الارتباط التي تحددها.
لقد صاحب هذه الفترات بالفعل عوائد إيجابية معتدلة، ولكن نظرًا لأن كل فترة لها خصائصها الفريدة، يرجى التفكير بعناية في هذه الخصائص قبل استخلاص أي استنتاجات حول أداء البيتكوين الأخير. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يأملون في تخصيص كمية كبيرة من البيتكوين في محفظة استثمارية متنوعة المخاطر، فإن العلاقة المنخفضة الأخيرة بين البيتكوين والأصول الأخرى هي سمة مثالية.
معامل بيتا للسوق
بصرف النظر عن الارتباط، يعتبر معامل بيتا للسوق مقياسًا مفيدًا آخر لعلاقة عوائد الأصول بعوائد السوق. يقوم معامل بيتا للسوق بكمية توقع عائد الأصول بناءً على مدى تغير عائد السوق، وطريقة حسابه هي حساسية عائد الأصول بعد خصم معدل الفائدة الخالي من المخاطر بالنسبة لمعيار معين. يقيس الارتباط اتجاه وقوة العلاقة الخطية بين أصل معين وعائد المعيار، بينما يقيس معامل بيتا للسوق اتجاه وحجم حساسية الأصل لتقلبات السوق.
على سبيل المثال، غالبًا ما يُقال إن تداول البيتكوين مقارنة بسوق الأسهم يتمتع بـ "معامل بيتا مرتفع". على وجه التحديد، إذا كان معامل بيتا لسوق ما (مثل البيتكوين) هو 1.5، فعندما يتحرك الأصل الأساسي في السوق (مؤشر S&P 500) بنسبة 1%، يُتوقع أن تتغير عائدات هذا الأصل بنسبة 1.5%. معامل بيتا السالب يعني أنه عندما تكون عائدات الأصل الأساسي إيجابية، فإن عائدات هذا الأصل ستكون سلبية.
خلال معظم عام 2024، كانت معامل بيتكوين بالنسبة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى بكثير من 1، مما يعني أنها حساسة للغاية لتقلبات سوق الأسهم. في بيئة سوق متفائلة وذات شهية أعلى للمخاطر، حقق المستثمرون الذين يحتفظون بنسبة معينة من بيتكوين عوائد أعلى مقارنة بالمستثمرين الذين يحتفظون فقط بمؤشر ستاندرد آند بورز 500. على الرغم من أن بيتكوين غالبًا ما يُطلق عليها "ذهب رقمي"، إلا أن معاملها المنخفض بالنسبة للذهب المادي يشير إلى أن الاحتفاظ بكلا الأصول يمكن أن يخفف من مخاطر الانخفاض لكل منهما.
مع اقترابنا من عام 2025، يبدأ معامل بيتكوين beta بالنسبة لمؤشر S&P 500 والذهب في الانخفاض. على الرغم من أن الاعتماد على بيتكوين بالنسبة لهذه الأصول يتناقص، لا يزال بيتكوين حساساً لمخاطر السوق، ولا تزال عوائده مرتبطة بعوائد السوق. قد يصبح بيتكوين فئة أصول فريدة، لكن طريقة تداوله لا تزال إلى حد كبير مشابهة للأصول عالية المخاطر، ولا توجد حتى الآن أدلة قوية تشير إلى أنه أصبح "أصل ملاذ".
أداء البيتكوين خلال فترات التقلب العالي
لقد قدمت التقلبات المحققة بعداً آخر لفهم الخصائص المميزة لمخاطر البيتكوين، حيث تقيس مدى تقلب سعر البيتكوين على مدى فترة معينة. وغالباً ما يُعتبر التقلب أحد الخصائص الأساسية للبيتكوين، كونه عاملاً محفزاً للمخاطر ومصدراً للعوائد. يُظهر الرسم البياني أدناه تقلبات البيتكوين المحققة لمدة 180 يوماً مقارنة بتقلبات المؤشرات الرئيسية مثل مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 وبعض أسهم التكنولوجيا.
مصدر البيانات: Coin Metrics و Google Finance
مع مرور الوقت، انخفضت تقلبات البيتكوين. في المراحل المبكرة من البيتكوين، كانت التقلبات المحققة غالبًا ما تتجاوز 80%-100% بسبب الزيادات الكبيرة في الأسعار ودورات التصحيح. خلال جائحة COVID-19، ارتفعت تقلبات البيتكوين جنبًا إلى جنب مع تقلبات الأسهم، وفي بعض الفترات من عامي 2021 و2022، تأثرت أيضًا بصدمة فريدة من نوعها في مجال العملات المشفرة مثل انهيار لونا و FTX، مما أدى إلى زيادة تقلباتها بشكل مستقل.
ومع ذلك، منذ عام 2021، انخفضت تقلبات البيتكوين المحققة لمدة 180 يومًا تدريجياً، وفي الآونة الأخيرة استقرت حتى في ظل تقلبات السوق العالية حول 50%-60%. وهذا جعل تقلبها يعادل العديد من الأسهم التكنولوجية الشهيرة، وكان أقل من MicroStrategy (MSTR) وتسلا (TSLA)، بينما كان قريبًا جدًا من تقلبات إنفيديا (NVIDIA). وعلى الرغم من أن البيتكوين لا يزال عرضة لتقلبات السوق على المدى القصير، فإن استقراره النسبي مقارنةً بالدورات الماضية قد يعكس نضجه كأصل.
استنتاج
هل انفصلت عملة البيتكوين عن بقية السوق؟ يعتمد ذلك على كيفية قياسك. البيتكوين ليست محصنة تمامًا من تأثير العالم الحقيقي. لا تزال تخضع لقوى السوق التي تؤثر على جميع الأصول: معدلات الفائدة، أحداث السوق المحددة، ومعدلات عوائد الأصول المالية الأخرى. مؤخرًا، شهدنا اختفاء العلاقة بين عوائد البيتكوين وبقية السوق، لكن لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه ظاهرة مؤقتة أو جزء من تغيرات سوقية طويلة الأجل.
أدى انفصال البيتكوين إلى إثارة سؤال أكبر: ما هو دور البيتكوين في محفظة استثمارية تحاول توزيع المخاطر؟ يمكن أن تتسبب خصائص المخاطر والعائدات للبيتكوين في إرباك المستثمرين، حيث يمكن أن يشبه في أسبوع ما مؤشر ناسداك ذو الرفع المالي العالي، وفي أسبوع آخر يشبه الذهب الرقمي، وفي أسبوع آخر يصبح أداة للتحوط ضد تراجع القيمة النقدية. لكن ربما تكون هذه التقلبات سمة وليست عيبًا. بدلاً من إجراء مقارنات غير كاملة بين البيتكوين والأصول الأخرى، فإن النهج الأكثر بناءً هو فهم لماذا مع تطور البيتكوين تدريجيًا ليصبح فئة أصول فريدة، فإنه سيتبع مساره الخاص.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل البيتكوين ينفصل عن الأسواق التقليدية؟
كتبه: تاناي فيد، فيكتور راميريز، كوين ميتريكس
ترجمة: لوفي، أخبار فوريسايت
النقاط الرئيسية:
انخفضت العلاقة بين البيتكوين والأسهم والذهب مؤخرًا إلى مستوى قريب من الصفر، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة انفصال عن الأصول التقليدية، وغالبًا ما يحدث هذا في فترات وجود عوامل تحفيز أو صدمات كبيرة في السوق.
على الرغم من أن الارتباط بين البيتكوين ومعدلات الفائدة منخفض، إلا أن التحولات في السياسة النقدية يمكن أن تؤثر على أداء البيتكوين. خلال دورة التشديد النقدي من 2022 إلى 2023، كان هناك ارتباط سلبي قوي بين البيتكوين ورفع أسعار الفائدة.
على الرغم من أن البيتكوين يُعرف بـ "الذهب الرقمي"، إلا أنه تاريخيًا يظهر معامل بيتا أعلى وحساسية صعودية أكبر مقارنة بالأسهم، خاصة في ظل الظروف الاقتصادية الكلية المتفائلة.
منذ عام 2021 ، انخفضت تقلبات البيتكوين بشكل مطرد ، والآن أصبحت اتجاهات تقلبها أقرب إلى أسهم التكنولوجيا الساخنة ، مما يعكس أن خصائص مخاطرها تتجه نحو النضج.
مقدمة
هل بيتكوين تنفصل عن السوق الأوسع؟ أثرت الأداء الممتاز لبيتكوين مؤخرًا بالنسبة للذهب والأسهم مرة أخرى على مناقشة هذا الموضوع. على مدى تاريخ بيتكوين الذي يبلغ 16 عامًا، تم تمييزه بالعديد من التسميات، من "الذهب الرقمي" إلى "وسيلة لتخزين القيمة"، وصولاً إلى "أصل ذو ميول مخاطرة". ولكن هل يتمتع حقًا بهذه الخصائص؟ هل بيتكوين كأصل استثماري فريد من نوعه، أم أنه مجرد شكل من أشكال الرفع المالي للأصول ذات المخاطر الموجودة في السوق؟
في تقرير الحالة الشبكية من "Coin Metrics" لهذا الإصدار، سنستكشف أداء البيتكوين في بيئات سوقية مختلفة، مع التركيز على تحليل العوامل والظروف الكامنة وراء فترات الارتباط المنخفضة بينها وبين الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب. سنقوم أيضًا بدراسة كيفية تأثير التحولات في نظام السياسة النقدية على أداء البيتكوين، وتقييم حساسيتها تجاه السوق الأوسع، بالإضافة إلى تحليل خصائص تقلباتها بالجمع مع أصول رئيسية أخرى.
بيتكوين تحت أنظمة أسعار الفائدة المختلفة
يعد الاحتياطي الفيدرالي أحد أكثر القوى نفوذا في الأسواق المالية لأنه يؤثر على أسعار الفائدة. التغيرات في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ، سواء في حالة التشديد النقدي أو التخفيف ، لها تأثير مباشر على المعروض النقدي وسيولة السوق ورغبة المستثمرين في المخاطرة. على مدى العقد الماضي ، انتقلنا من أسعار فائدة صفرية ، إلى تخفيف نقدي غير مسبوق أثناء الوباء ، إلى زيادات حادة في أسعار الفائدة في عام 2022 استجابة لارتفاع التضخم.
لفهم حساسية البيتكوين لتغيرات السياسة النقدية، قمنا بتقسيم تاريخه إلى خمسة مراحل رئيسية لنظام سعر الفائدة. تأخذ هذه المراحل في الاعتبار اتجاهات ومستويات سعر الفائدة، بدءًا من التيسير (معدل الفائدة الفيدرالي أقل من 2%) إلى التشديد (معدل الفائدة الفيدرالي أعلى من 2%). نظرًا لأن تغيرات سعر الفائدة ليست متكررة، نقوم بمقارنة العوائد الشهرية للبيتكوين مع التغيرات الشهرية في معدل الفائدة الفيدرالي.
مصدر البيانات: Coin Metrics والبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك
على الرغم من أن العلاقة بين البيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة منخفضة بشكل عام وترتكز بالقرب من المستوى المتوسط، إلا أنه لا يزال هناك بعض الأنماط الواضحة التي تظهر عندما تحدث تغييرات في السياسات.
السياسة النقدية الميسرة + أسعار الفائدة الصفرية (2010 - 2015): بدفع من سياسة أسعار الفائدة الصفرية بعد الأزمة المالية في عام 2008، حقق البيتكوين أعلى معدلات العائد. كانت العلاقة بين البيتكوين وأسعار الفائدة تقريبًا محايدة، وهو ما يتوافق مع مرحلة النمو المبكرة للبيتكوين.
السياسة التيسيرية + رفع أسعار الفائدة (2015 - 2018): مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة لتقترب من 2%، شهدت عوائد البيتكوين تقلبات صعوداً وهبوطاً. على الرغم من أن الارتباط قد ارتفع بشكل كبير في عام 2017، إلا أنه ظل بشكل عام عند مستوى منخفض، مما يدل على وجود فصل معين بين البيتكوين والسياسات الكلية.
السياسة النقدية الميسرة + خفض الفائدة (2018 - 2022): استجابةً لجائحة كوفيد-19، بدأت هذه الفترة بخفض حاد في الفائدة وإجراءات تحفيز مالي، تلاها عامان من معدلات فائدة قريبة من الصفر. شهدت عوائد البيتكوين تقلبات كبيرة، لكنها كانت تميل نحو الإيجابية. خلال هذه الفترة، حدثت تقلبات كبيرة في الارتباط، حيث ارتفعت من أقل من -0.3 في عام 2019 إلى +0.59 في عام 2021، ثم عادت مرة أخرى إلى مستويات قريبة من الحياد.
سياسة التشديد + زيادة أسعار الفائدة (2022 - 2023): استجابةً لارتفاع التضخم، نفذت الاحتياطي الفيدرالي أحد أسرع دورات زيادة أسعار الفائدة، حيث تم رفع معدل الفائدة الفيدرالية إلى أكثر من 5%. في هذا النظام، تظهر العلاقة العكسية القوية بين البيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة. تحت تأثير مشاعر الملاذ الآمن، كان أداء البيتكوين ضعيفًا، خاصةً مع التأثيرات الفريدة في مجال العملات المشفرة، مثل انهيار FTX في نوفمبر 2022.
السياسات الانكماشية + خفض الفائدة (2023 - حتى الآن): مع انتهاء ثلاث جولات من خفض الفائدة المرتفعة، شهدنا أداء البيتكوين من محايد إلى إيجابي معتدل. كما ظهرت خلال هذه الفترة بعض العوامل المساعدة مثل انتخابات الرئاسة الأمريكية، وكذلك أحداث الصدمة مثل الحرب التجارية، هذه العوامل تستمر في التأثير على أداء البيتكوين. لا تزال العلاقة سلبية، لكنها تبدو وكأنها تقترب تدريجياً من 0، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة انتقالية مع بدء تخفيف الظروف الاقتصادية الكلية.
على الرغم من أن أسعار الفائدة تحدد الخلفية السوقية، إلا أن مقارنة العلاقة بين البيتكوين والأسهم والذهب يمكن أن تكشف بشكل أفضل عن أدائه مقارنة بفئات الأصول الرئيسية.
علاقة عائد بيتكوين بالذهب والأسهم
الارتباطية
لتحديد ما إذا كانت أحد الأصول مفصولة عن أصل آخر، فإن أبسط طريقة هي النظر في العلاقة بين معدلات العائد. فيما يلي رسم بياني لعلاقة معدلات العائد لمدة 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 والذهب.
مصدر البيانات: كوين ميتريكس
بالفعل، نحن نرى أن ارتباط البيتكوين مع الذهب والأسهم كان تاريخياً عند مستويات منخفضة. عادةً ما تتأرجح عوائد البيتكوين بين ارتباطه بالذهب أو الأسهم، وعادة ما يكون الارتباط مع الذهب أعلى. من الجدير بالذكر أنه مع ارتفاع معنويات السوق، زاد ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P 500 في عام 2025. ولكن منذ حوالي فبراير 2025، بدأ ارتباط البيتكوين بالذهب والأسهم يميل نحو الصفر، مما يشير إلى أن البيتكوين تمر بمرحلة فريدة من "فك الارتباط" عن الذهب والأسهم. لم يحدث هذا منذ ذروة الدورة السابقة في نهاية عام 2021.
ماذا يحدث عادة عندما تكون العلاقة منخفضة للغاية؟ قمنا بجمع الفترات الزمنية التي كانت فيها العلاقة المتتالية لمدة 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 والذهب أقل من العتبة المهمة (حوالي 0.15) ووسمنا الأحداث الأكثر أهمية في ذلك الوقت.
فترة الانخفاض في العلاقة بين البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500
فترة انخفاض الارتباط بين البيتكوين والذهب
كما هو متوقع، حدثت حالات انفصال البيتكوين عن الأصول الأخرى في فترات خاصة شهد فيها سوق العملات المشفرة صدمات كبيرة، مثل حظر الصين للبيتكوين والموافقة على ETF للبيتكوين الفوري. من الناحية التاريخية، تستمر فترات انخفاض الارتباط عادةً حوالي 2 إلى 3 أشهر، على الرغم من أن ذلك يعتمد على عتبة الارتباط التي تحددها.
لقد صاحب هذه الفترات بالفعل عوائد إيجابية معتدلة، ولكن نظرًا لأن كل فترة لها خصائصها الفريدة، يرجى التفكير بعناية في هذه الخصائص قبل استخلاص أي استنتاجات حول أداء البيتكوين الأخير. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يأملون في تخصيص كمية كبيرة من البيتكوين في محفظة استثمارية متنوعة المخاطر، فإن العلاقة المنخفضة الأخيرة بين البيتكوين والأصول الأخرى هي سمة مثالية.
معامل بيتا للسوق
بصرف النظر عن الارتباط، يعتبر معامل بيتا للسوق مقياسًا مفيدًا آخر لعلاقة عوائد الأصول بعوائد السوق. يقوم معامل بيتا للسوق بكمية توقع عائد الأصول بناءً على مدى تغير عائد السوق، وطريقة حسابه هي حساسية عائد الأصول بعد خصم معدل الفائدة الخالي من المخاطر بالنسبة لمعيار معين. يقيس الارتباط اتجاه وقوة العلاقة الخطية بين أصل معين وعائد المعيار، بينما يقيس معامل بيتا للسوق اتجاه وحجم حساسية الأصل لتقلبات السوق.
على سبيل المثال، غالبًا ما يُقال إن تداول البيتكوين مقارنة بسوق الأسهم يتمتع بـ "معامل بيتا مرتفع". على وجه التحديد، إذا كان معامل بيتا لسوق ما (مثل البيتكوين) هو 1.5، فعندما يتحرك الأصل الأساسي في السوق (مؤشر S&P 500) بنسبة 1%، يُتوقع أن تتغير عائدات هذا الأصل بنسبة 1.5%. معامل بيتا السالب يعني أنه عندما تكون عائدات الأصل الأساسي إيجابية، فإن عائدات هذا الأصل ستكون سلبية.
خلال معظم عام 2024، كانت معامل بيتكوين بالنسبة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى بكثير من 1، مما يعني أنها حساسة للغاية لتقلبات سوق الأسهم. في بيئة سوق متفائلة وذات شهية أعلى للمخاطر، حقق المستثمرون الذين يحتفظون بنسبة معينة من بيتكوين عوائد أعلى مقارنة بالمستثمرين الذين يحتفظون فقط بمؤشر ستاندرد آند بورز 500. على الرغم من أن بيتكوين غالبًا ما يُطلق عليها "ذهب رقمي"، إلا أن معاملها المنخفض بالنسبة للذهب المادي يشير إلى أن الاحتفاظ بكلا الأصول يمكن أن يخفف من مخاطر الانخفاض لكل منهما.
مع اقترابنا من عام 2025، يبدأ معامل بيتكوين beta بالنسبة لمؤشر S&P 500 والذهب في الانخفاض. على الرغم من أن الاعتماد على بيتكوين بالنسبة لهذه الأصول يتناقص، لا يزال بيتكوين حساساً لمخاطر السوق، ولا تزال عوائده مرتبطة بعوائد السوق. قد يصبح بيتكوين فئة أصول فريدة، لكن طريقة تداوله لا تزال إلى حد كبير مشابهة للأصول عالية المخاطر، ولا توجد حتى الآن أدلة قوية تشير إلى أنه أصبح "أصل ملاذ".
أداء البيتكوين خلال فترات التقلب العالي
لقد قدمت التقلبات المحققة بعداً آخر لفهم الخصائص المميزة لمخاطر البيتكوين، حيث تقيس مدى تقلب سعر البيتكوين على مدى فترة معينة. وغالباً ما يُعتبر التقلب أحد الخصائص الأساسية للبيتكوين، كونه عاملاً محفزاً للمخاطر ومصدراً للعوائد. يُظهر الرسم البياني أدناه تقلبات البيتكوين المحققة لمدة 180 يوماً مقارنة بتقلبات المؤشرات الرئيسية مثل مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 وبعض أسهم التكنولوجيا.
مصدر البيانات: Coin Metrics و Google Finance
مع مرور الوقت، انخفضت تقلبات البيتكوين. في المراحل المبكرة من البيتكوين، كانت التقلبات المحققة غالبًا ما تتجاوز 80%-100% بسبب الزيادات الكبيرة في الأسعار ودورات التصحيح. خلال جائحة COVID-19، ارتفعت تقلبات البيتكوين جنبًا إلى جنب مع تقلبات الأسهم، وفي بعض الفترات من عامي 2021 و2022، تأثرت أيضًا بصدمة فريدة من نوعها في مجال العملات المشفرة مثل انهيار لونا و FTX، مما أدى إلى زيادة تقلباتها بشكل مستقل.
ومع ذلك، منذ عام 2021، انخفضت تقلبات البيتكوين المحققة لمدة 180 يومًا تدريجياً، وفي الآونة الأخيرة استقرت حتى في ظل تقلبات السوق العالية حول 50%-60%. وهذا جعل تقلبها يعادل العديد من الأسهم التكنولوجية الشهيرة، وكان أقل من MicroStrategy (MSTR) وتسلا (TSLA)، بينما كان قريبًا جدًا من تقلبات إنفيديا (NVIDIA). وعلى الرغم من أن البيتكوين لا يزال عرضة لتقلبات السوق على المدى القصير، فإن استقراره النسبي مقارنةً بالدورات الماضية قد يعكس نضجه كأصل.
استنتاج
هل انفصلت عملة البيتكوين عن بقية السوق؟ يعتمد ذلك على كيفية قياسك. البيتكوين ليست محصنة تمامًا من تأثير العالم الحقيقي. لا تزال تخضع لقوى السوق التي تؤثر على جميع الأصول: معدلات الفائدة، أحداث السوق المحددة، ومعدلات عوائد الأصول المالية الأخرى. مؤخرًا، شهدنا اختفاء العلاقة بين عوائد البيتكوين وبقية السوق، لكن لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه ظاهرة مؤقتة أو جزء من تغيرات سوقية طويلة الأجل.
أدى انفصال البيتكوين إلى إثارة سؤال أكبر: ما هو دور البيتكوين في محفظة استثمارية تحاول توزيع المخاطر؟ يمكن أن تتسبب خصائص المخاطر والعائدات للبيتكوين في إرباك المستثمرين، حيث يمكن أن يشبه في أسبوع ما مؤشر ناسداك ذو الرفع المالي العالي، وفي أسبوع آخر يشبه الذهب الرقمي، وفي أسبوع آخر يصبح أداة للتحوط ضد تراجع القيمة النقدية. لكن ربما تكون هذه التقلبات سمة وليست عيبًا. بدلاً من إجراء مقارنات غير كاملة بين البيتكوين والأصول الأخرى، فإن النهج الأكثر بناءً هو فهم لماذا مع تطور البيتكوين تدريجيًا ليصبح فئة أصول فريدة، فإنه سيتبع مساره الخاص.