Tiêu đề gốc: Bitcoin có đang tách biệt khỏi thị trường?
Tác giả gốc: Tanay Ved, Victor Ramirez, Coin Metrics
Bản dịch gốc: Luffy, Tin tức Foresight
Điểm chính:
Mối tương quan của Bitcoin với cổ phiếu và vàng gần đây đã giảm xuống mức gần bằng không, cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn tách rời khỏi các tài sản truyền thống, thường xảy ra trong các chất xúc tác hoặc cú sốc thị trường lớn. Mặc dù mối tương quan của Bitcoin với lãi suất thấp, nhưng sự thay đổi trong chính sách tiền tệ cũng có thể ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Trong chu kỳ thắt chặt tiền tệ 2022-2023, có một mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ giữa Bitcoin và các đợt tăng lãi suất. Mặc dù nổi tiếng là "vàng kỹ thuật số", Bitcoin trong lịch sử đã thể hiện hệ số beta cao hơn và độ nhạy tăng cao hơn so với cổ phiếu, đặc biệt là khi đối mặt với các điều kiện kinh tế vĩ mô lạc quan. Sự biến động của Bitcoin đã giảm đều đặn kể từ năm 2021 và hiện đang có xu hướng gần gũi hơn đối với các cổ phiếu công nghệ phổ biến, phản ánh hồ sơ rủi ro ngày càng trưởng thành.
Giới thiệu
Bitcoin có đang tách khỏi thị trường rộng lớn hơn không? Sự thể hiện xuất sắc gần đây của Bitcoin so với vàng và cổ phiếu một lần nữa đã dấy lên cuộc thảo luận về chủ đề này. Trong 16 năm lịch sử của Bitcoin, nó đã được gán cho nhiều nhãn hiệu, từ "vàng kỹ thuật số" đến "phương tiện lưu trữ giá trị", cho đến "tài sản ưa thích rủi ro". Nhưng liệu nó thực sự có những đặc điểm này không? Bitcoin với tư cách là một tài sản đầu tư, có thực sự khác biệt, hay chỉ đơn giản là một hình thức biểu hiện đòn bẩy của các tài sản rủi ro hiện có trên thị trường?
Trong báo cáo tình trạng mạng Coin Metrics kỳ này, chúng tôi sẽ khám phá hiệu suất của Bitcoin trong các điều kiện thị trường khác nhau, tập trung phân tích các yếu tố và điều kiện thúc đẩy thời kỳ có sự tương quan thấp giữa nó và các tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng. Chúng tôi cũng sẽ nghiên cứu cách thay đổi chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin, đánh giá độ nhạy cảm của nó đối với thị trường rộng lớn hơn, và kết hợp với các tài sản chính khác để phân tích đặc điểm biến động của nó.
Bitcoin dưới các chế độ lãi suất khác nhau
Cục Dự trữ Liên bang là một trong những lực lượng có ảnh hưởng nhất trên thị trường tài chính, vì nó có thể tác động đến lãi suất. Sự thay đổi của lãi suất quỹ liên bang, cho dù trong trường hợp thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ, sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến cung tiền, tính thanh khoản của thị trường và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Trong mười năm qua, chúng ta đã trải qua từ thời kỳ lãi suất bằng không, đến chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có trong thời kỳ đại dịch Covid-19, rồi đến việc tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022 để đối phó với lạm phát tăng cao.
Để hiểu sự nhạy cảm của Bitcoin đối với những thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi chia lịch sử của nó thành năm giai đoạn chế độ lãi suất chính. Các giai đoạn này xem xét hướng và mức lãi suất và dao động từ lỏng lẻo (lãi suất quỹ liên bang dưới 2%) đến thu hẹp (lãi suất quỹ liên bang trên 2%). Vì lãi suất không thay đổi thường xuyên, chúng tôi so sánh lợi nhuận hàng tháng của Bitcoin với sự thay đổi hàng tháng của lãi suất quỹ liên bang.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và sự thay đổi lãi suất nhìn chung là khá thấp và tập trung ở mức trung bình, nhưng vẫn có một số kiểu mẫu rõ ràng xuất hiện khi có sự chuyển đổi trong chính sách.
· Chính sách nới lỏng + Lãi suất 0% (2010 - 2015): Dưới sự thúc đẩy của chính sách lãi suất 0% sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Bitcoin đã đạt được tỷ suất sinh lợi cao nhất. Mối tương quan giữa Bitcoin và lãi suất thường ở mức trung tính, điều này phù hợp với giai đoạn tăng trưởng ban đầu của Bitcoin.
· Chính sách nới lỏng + Tăng lãi suất (2015 - 2018): Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất lên gần 2%, lợi nhuận của Bitcoin đã có sự dao động lên xuống. Mặc dù vào năm 2017, mối tương quan đã tăng vọt, nhưng nhìn chung vẫn duy trì ở mức thấp, cho thấy có một sự đứt gãy nhất định giữa Bitcoin và các chính sách vĩ mô.
· Chính sách nới lỏng + Giảm lãi suất (2018 - 2022): Để ứng phó với đại dịch Covid-19, giai đoạn này bắt đầu với việc giảm lãi suất mạnh mẽ và các biện pháp kích thích tài chính, sau đó là hai năm gần như lãi suất bằng không. Biến động tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin rất lớn, nhưng thiên về chiều hướng tích cực. Trong giai đoạn này, mối tương quan đã có sự biến động lớn, từ mức dưới -0.3 vào năm 2019 tăng lên +0.59 vào năm 2021, sau đó lại trở về gần mức trung lập.
· Thắt chặt + Tăng lãi suất (2022 - 2023): Để đối phó với lạm phát tăng vọt, Fed đã thực hiện một trong những chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên trên 5%. Theo hệ thống này, có một mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ giữa Bitcoin và những thay đổi về lãi suất. Hiệu suất của Bitcoin đã yếu trong bối cảnh e ngại rủi ro, đặc biệt là khi nói đến những cú sốc cụ thể đối với không gian tiền điện tử, chẳng hạn như sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022.
· Chính sách thắt chặt + Giảm lãi suất (năm 2023 - đến nay): Với việc hoàn thành ba lần giảm lãi suất cao, chúng ta thấy hiệu suất của Bitcoin chuyển từ trung tính sang tích cực vừa phải. Trong giai đoạn này cũng xuất hiện một số yếu tố xúc tác, chẳng hạn như cuộc bầu cử tổng thống Mỹ và các sự kiện chấn động như chiến tranh thương mại, những yếu tố này tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Mối tương quan vẫn âm, nhưng dường như đang dần tiến gần tới 0, điều này cho thấy khi các điều kiện kinh tế vĩ mô bắt đầu giảm bớt, Bitcoin đang ở trong một giai đoạn chuyển tiếp.
Mặc dù lãi suất quyết định bối cảnh thị trường, nhưng việc so sánh mối quan hệ giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng có thể giúp làm sáng tỏ hơn về hiệu suất của nó so với các loại tài sản chính.
Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin và vàng cũng như cổ phiếu
Mối liên quan
Để xác định một tài sản có tách rời khỏi một tài sản khác hay không, phương pháp trực tiếp nhất là xem xét sự tương quan giữa các tỷ lệ hoàn vốn. Dưới đây là biểu đồ về sự tương quan của tỷ lệ hoàn vốn 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Thực tế, chúng ta thấy rằng mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu trong lịch sử luôn ở mức thấp. Thông thường, tỷ suất sinh lợi của Bitcoin sẽ dao động giữa mối tương quan với vàng hoặc cổ phiếu, với mối tương quan với vàng thường cao hơn. Đáng chú ý, khi tâm lý thị trường nóng lên, mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng lên vào năm 2025. Nhưng từ khoảng tháng 2 năm 2025, mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu đều có xu hướng tiến gần về 0, cho thấy Bitcoin đang ở một giai đoạn độc đáo 'tách rời' với vàng và cổ phiếu. Tình huống này chưa từng xảy ra kể từ thời điểm cao nhất của chu kỳ trước vào cuối năm 2021.
Khi độ tương quan thấp như vậy, thường điều gì sẽ xảy ra? Chúng tôi đã tổng hợp các khoảng thời gian mà độ tương quan 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng thấp hơn ngưỡng đáng kể (khoảng 0,15), và ghi chú các sự kiện đáng chú ý nhất vào thời điểm đó.
Thời kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500
Thời kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và vàng
Không ngoài dự đoán, tình trạng tách rời của Bitcoin với các tài sản khác đã xảy ra trong những khoảng thời gian đặc biệt khi thị trường tiền điện tử gặp phải cú sốc lớn, chẳng hạn như lệnh cấm Bitcoin của Trung Quốc và việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Xét về lịch sử, các giai đoạn có độ tương quan thấp thường kéo dài khoảng 2 đến 3 tháng, tuy nhiên điều này phụ thuộc vào ngưỡng tương quan mà bạn đặt ra.
Những thời kỳ này thực sự đi kèm với tỷ lệ lợi nhuận dương vừa phải, nhưng với việc mỗi thời kỳ đều có những đặc điểm riêng, hãy suy nghĩ cẩn thận về những đặc điểm độc đáo của các thời kỳ này trước khi đưa ra bất kỳ kết luận nào về hiệu suất gần đây của Bitcoin. Nói như vậy, đối với những ai muốn phân bổ một lượng lớn Bitcoin vào danh mục đầu tư phân tán rủi ro, tính chất tương quan thấp gần đây của Bitcoin với các tài sản khác là một đặc điểm lý tưởng.
Hệ số beta của thị trường
Ngoài mối tương quan, beta thị trường là một số liệu hữu ích khác để đo lường mối quan hệ giữa lợi nhuận trên tài sản và lợi nhuận thị trường. Hệ số beta thị trường định lượng mức độ mà lợi nhuận của tài sản dự kiến sẽ thay đổi theo lợi nhuận thị trường và được tính bằng lợi nhuận trên tài sản trừ đi độ nhạy của tỷ lệ không rủi ro so với điểm chuẩn. Tương quan đo lường hướng và sức mạnh của mối quan hệ tuyến tính giữa tài sản và tỷ suất lợi nhuận chuẩn, trong khi beta thị trường đo lường hướng và mức độ nhạy cảm của tài sản đối với sự biến động của thị trường.
Ví dụ, mọi người thường nói rằng giao dịch Bitcoin có "hệ số beta cao" so với thị trường chứng khoán. Cụ thể, nếu một tài sản (như Bitcoin) có hệ số beta thị trường là 1.5, thì khi tài sản cơ sở thị trường (chỉ số S&P 500) thay đổi 1%, dự kiến tỷ suất sinh lợi của tài sản đó sẽ thay đổi 1.5%. Hệ số beta âm có nghĩa là khi tỷ suất sinh lợi của tài sản cơ sở là dương, thì tỷ suất sinh lợi của tài sản đó là âm.
Trong phần lớn thời gian của năm 2024, hệ số beta của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 cao hơn 1, điều này có nghĩa là nó rất nhạy cảm với sự biến động của thị trường chứng khoán. Trong môi trường thị trường lạc quan, ưa rủi ro, các nhà đầu tư nắm giữ một tỷ lệ Bitcoin nhất định đã đạt được mức lợi nhuận cao hơn so với các nhà đầu tư chỉ nắm giữ chỉ số S&P 500. Mặc dù Bitcoin thường được gán cho nhãn "vàng kỹ thuật số", nhưng hệ số beta thấp của nó so với vàng vật chất cho thấy việc nắm giữ đồng thời cả hai loại tài sản này có thể giúp phòng ngừa rủi ro giảm giá của từng tài sản.
Khi chúng ta bước vào năm 2025, hệ số beta của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 và vàng bắt đầu giảm. Mặc dù mức độ phụ thuộc của Bitcoin vào những tài sản này đang giảm, nhưng Bitcoin vẫn nhạy cảm với rủi ro thị trường và tỷ suất sinh lợi của nó vẫn liên quan đến tỷ suất sinh lợi của thị trường. Bitcoin có thể đang trở thành một loại tài sản độc đáo, nhưng cách thức giao dịch của nó vẫn phần lớn tương tự như tài sản ưa thích rủi ro, và hiện tại chưa có bằng chứng mạnh mẽ cho thấy nó đã trở thành một "tài sản trú ẩn".
Hiệu suất của Bitcoin trong thời kỳ biến động cao
Biến động đã thực hiện cung cấp một chiều kích khác để hiểu các đặc điểm rủi ro của Bitcoin, nó đo lường độ dao động của giá Bitcoin trong một khoảng thời gian. Biến động thường được coi là một trong những đặc điểm cốt lõi của Bitcoin, vừa là yếu tố thúc đẩy rủi ro, vừa là nguồn gốc của lợi nhuận. Biểu đồ dưới đây so sánh biến động đã thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin với biến động của các chỉ số chính như chỉ số Nasdaq, chỉ số S&P 500 và một số cổ phiếu công nghệ.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Google Finance
Theo thời gian, độ biến động của Bitcoin có xu hướng giảm. Trong giai đoạn đầu của Bitcoin, do sự tăng giá mạnh mẽ và chu kỳ điều chỉnh, độ biến động thực tế của nó thường vượt quá 80%-100%. Trong thời kỳ đại dịch Covid-19, độ biến động của Bitcoin đã tăng cùng với độ biến động của cổ phiếu, và trong một số thời kỳ vào năm 2021 và 2022, độ biến động của nó cũng tăng độc lập do những cú sốc đặc thù trong lĩnh vực tiền điện tử như sự sụp đổ của Luna và FTX.
Tuy nhiên, kể từ năm 2021, độ biến động đã thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin đã dần giảm, gần đây ngay cả trong bối cảnh độ biến động của thị trường cao, nó vẫn ổn định ở khoảng 50%-60%. Điều này khiến độ biến động của nó tương đương với nhiều cổ phiếu công nghệ phổ biến, thấp hơn MicroStrategy (MSTR) và Tesla (TSLA), trong khi độ biến động với Nvidia (NVIDIA) rất gần. Mặc dù Bitcoin vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn của thị trường, nhưng so với các chu kỳ trong quá khứ, sự ổn định tương đối của nó có thể phản ánh sự trưởng thành của nó như một loại tài sản.
Kết luận
Bitcoin có đã tách rời khỏi phần thị trường khác chưa? Điều đó phụ thuộc vào cách bạn đo lường. Bitcoin không hoàn toàn không bị ảnh hưởng bởi thế giới thực. Nó vẫn chịu sự chi phối của các lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tất cả các tài sản: lãi suất, các sự kiện thị trường cụ thể, cũng như tỷ suất sinh lợi của các tài sản tài chính khác. Gần đây, chúng ta đã thấy tỷ suất sinh lợi của Bitcoin mất đi sự tương quan với phần thị trường khác, nhưng đó là một xu hướng tạm thời hay là một phần của sự thay đổi thị trường lâu dài, vẫn còn phải quan sát.
Việc Bitcoin có phải đã tách ra hay không đã dẫn đến một câu hỏi lớn hơn: Trong một danh mục đầu tư cố gắng phân tán rủi ro, Bitcoin có thể đóng vai trò gì? Các đặc điểm rủi ro và lợi nhuận của Bitcoin có thể khiến nhà đầu tư cảm thấy bối rối, một tuần nó có thể giống như chỉ số Nasdaq có đòn bẩy cao, tuần tiếp theo lại như vàng kỹ thuật số, và tuần sau nữa lại trở thành công cụ phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ fiat. Nhưng có lẽ sự biến động này là một đặc điểm, chứ không phải là một khuyết điểm. Thay vì so sánh Bitcoin với các tài sản khác một cách không hoàn hảo, một cách tiếp cận xây dựng hơn là hiểu tại sao khi Bitcoin dần phát triển thành một loại tài sản độc đáo, nó sẽ tự tạo ra thị trường riêng của mình.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bitcoin đang tách rời khỏi thị trường truyền thống phải không?
Điểm chính:
Mối tương quan của Bitcoin với cổ phiếu và vàng gần đây đã giảm xuống mức gần bằng không, cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn tách rời khỏi các tài sản truyền thống, thường xảy ra trong các chất xúc tác hoặc cú sốc thị trường lớn. Mặc dù mối tương quan của Bitcoin với lãi suất thấp, nhưng sự thay đổi trong chính sách tiền tệ cũng có thể ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Trong chu kỳ thắt chặt tiền tệ 2022-2023, có một mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ giữa Bitcoin và các đợt tăng lãi suất. Mặc dù nổi tiếng là "vàng kỹ thuật số", Bitcoin trong lịch sử đã thể hiện hệ số beta cao hơn và độ nhạy tăng cao hơn so với cổ phiếu, đặc biệt là khi đối mặt với các điều kiện kinh tế vĩ mô lạc quan. Sự biến động của Bitcoin đã giảm đều đặn kể từ năm 2021 và hiện đang có xu hướng gần gũi hơn đối với các cổ phiếu công nghệ phổ biến, phản ánh hồ sơ rủi ro ngày càng trưởng thành.
Giới thiệu
Bitcoin có đang tách khỏi thị trường rộng lớn hơn không? Sự thể hiện xuất sắc gần đây của Bitcoin so với vàng và cổ phiếu một lần nữa đã dấy lên cuộc thảo luận về chủ đề này. Trong 16 năm lịch sử của Bitcoin, nó đã được gán cho nhiều nhãn hiệu, từ "vàng kỹ thuật số" đến "phương tiện lưu trữ giá trị", cho đến "tài sản ưa thích rủi ro". Nhưng liệu nó thực sự có những đặc điểm này không? Bitcoin với tư cách là một tài sản đầu tư, có thực sự khác biệt, hay chỉ đơn giản là một hình thức biểu hiện đòn bẩy của các tài sản rủi ro hiện có trên thị trường?
Trong báo cáo tình trạng mạng Coin Metrics kỳ này, chúng tôi sẽ khám phá hiệu suất của Bitcoin trong các điều kiện thị trường khác nhau, tập trung phân tích các yếu tố và điều kiện thúc đẩy thời kỳ có sự tương quan thấp giữa nó và các tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng. Chúng tôi cũng sẽ nghiên cứu cách thay đổi chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin, đánh giá độ nhạy cảm của nó đối với thị trường rộng lớn hơn, và kết hợp với các tài sản chính khác để phân tích đặc điểm biến động của nó.
Bitcoin dưới các chế độ lãi suất khác nhau
Cục Dự trữ Liên bang là một trong những lực lượng có ảnh hưởng nhất trên thị trường tài chính, vì nó có thể tác động đến lãi suất. Sự thay đổi của lãi suất quỹ liên bang, cho dù trong trường hợp thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ, sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến cung tiền, tính thanh khoản của thị trường và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Trong mười năm qua, chúng ta đã trải qua từ thời kỳ lãi suất bằng không, đến chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có trong thời kỳ đại dịch Covid-19, rồi đến việc tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022 để đối phó với lạm phát tăng cao.
Để hiểu sự nhạy cảm của Bitcoin đối với những thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi chia lịch sử của nó thành năm giai đoạn chế độ lãi suất chính. Các giai đoạn này xem xét hướng và mức lãi suất và dao động từ lỏng lẻo (lãi suất quỹ liên bang dưới 2%) đến thu hẹp (lãi suất quỹ liên bang trên 2%). Vì lãi suất không thay đổi thường xuyên, chúng tôi so sánh lợi nhuận hàng tháng của Bitcoin với sự thay đổi hàng tháng của lãi suất quỹ liên bang.
Mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và sự thay đổi lãi suất nhìn chung là khá thấp và tập trung ở mức trung bình, nhưng vẫn có một số kiểu mẫu rõ ràng xuất hiện khi có sự chuyển đổi trong chính sách.
· Chính sách nới lỏng + Lãi suất 0% (2010 - 2015): Dưới sự thúc đẩy của chính sách lãi suất 0% sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Bitcoin đã đạt được tỷ suất sinh lợi cao nhất. Mối tương quan giữa Bitcoin và lãi suất thường ở mức trung tính, điều này phù hợp với giai đoạn tăng trưởng ban đầu của Bitcoin.
· Chính sách nới lỏng + Tăng lãi suất (2015 - 2018): Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất lên gần 2%, lợi nhuận của Bitcoin đã có sự dao động lên xuống. Mặc dù vào năm 2017, mối tương quan đã tăng vọt, nhưng nhìn chung vẫn duy trì ở mức thấp, cho thấy có một sự đứt gãy nhất định giữa Bitcoin và các chính sách vĩ mô.
· Chính sách nới lỏng + Giảm lãi suất (2018 - 2022): Để ứng phó với đại dịch Covid-19, giai đoạn này bắt đầu với việc giảm lãi suất mạnh mẽ và các biện pháp kích thích tài chính, sau đó là hai năm gần như lãi suất bằng không. Biến động tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin rất lớn, nhưng thiên về chiều hướng tích cực. Trong giai đoạn này, mối tương quan đã có sự biến động lớn, từ mức dưới -0.3 vào năm 2019 tăng lên +0.59 vào năm 2021, sau đó lại trở về gần mức trung lập.
· Thắt chặt + Tăng lãi suất (2022 - 2023): Để đối phó với lạm phát tăng vọt, Fed đã thực hiện một trong những chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên trên 5%. Theo hệ thống này, có một mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ giữa Bitcoin và những thay đổi về lãi suất. Hiệu suất của Bitcoin đã yếu trong bối cảnh e ngại rủi ro, đặc biệt là khi nói đến những cú sốc cụ thể đối với không gian tiền điện tử, chẳng hạn như sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022.
· Chính sách thắt chặt + Giảm lãi suất (năm 2023 - đến nay): Với việc hoàn thành ba lần giảm lãi suất cao, chúng ta thấy hiệu suất của Bitcoin chuyển từ trung tính sang tích cực vừa phải. Trong giai đoạn này cũng xuất hiện một số yếu tố xúc tác, chẳng hạn như cuộc bầu cử tổng thống Mỹ và các sự kiện chấn động như chiến tranh thương mại, những yếu tố này tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Mối tương quan vẫn âm, nhưng dường như đang dần tiến gần tới 0, điều này cho thấy khi các điều kiện kinh tế vĩ mô bắt đầu giảm bớt, Bitcoin đang ở trong một giai đoạn chuyển tiếp.
Mặc dù lãi suất quyết định bối cảnh thị trường, nhưng việc so sánh mối quan hệ giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng có thể giúp làm sáng tỏ hơn về hiệu suất của nó so với các loại tài sản chính.
Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin và vàng cũng như cổ phiếu
Mối liên quan
Để xác định một tài sản có tách rời khỏi một tài sản khác hay không, phương pháp trực tiếp nhất là xem xét sự tương quan giữa các tỷ lệ hoàn vốn. Dưới đây là biểu đồ về sự tương quan của tỷ lệ hoàn vốn 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng.
Thực tế, chúng ta thấy rằng mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu trong lịch sử luôn ở mức thấp. Thông thường, tỷ suất sinh lợi của Bitcoin sẽ dao động giữa mối tương quan với vàng hoặc cổ phiếu, với mối tương quan với vàng thường cao hơn. Đáng chú ý, khi tâm lý thị trường nóng lên, mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng lên vào năm 2025. Nhưng từ khoảng tháng 2 năm 2025, mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu đều có xu hướng tiến gần về 0, cho thấy Bitcoin đang ở một giai đoạn độc đáo 'tách rời' với vàng và cổ phiếu. Tình huống này chưa từng xảy ra kể từ thời điểm cao nhất của chu kỳ trước vào cuối năm 2021.
Khi độ tương quan thấp như vậy, thường điều gì sẽ xảy ra? Chúng tôi đã tổng hợp các khoảng thời gian mà độ tương quan 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng thấp hơn ngưỡng đáng kể (khoảng 0,15), và ghi chú các sự kiện đáng chú ý nhất vào thời điểm đó.
Thời kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500
Không ngoài dự đoán, tình trạng tách rời của Bitcoin với các tài sản khác đã xảy ra trong những khoảng thời gian đặc biệt khi thị trường tiền điện tử gặp phải cú sốc lớn, chẳng hạn như lệnh cấm Bitcoin của Trung Quốc và việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Xét về lịch sử, các giai đoạn có độ tương quan thấp thường kéo dài khoảng 2 đến 3 tháng, tuy nhiên điều này phụ thuộc vào ngưỡng tương quan mà bạn đặt ra.
Những thời kỳ này thực sự đi kèm với tỷ lệ lợi nhuận dương vừa phải, nhưng với việc mỗi thời kỳ đều có những đặc điểm riêng, hãy suy nghĩ cẩn thận về những đặc điểm độc đáo của các thời kỳ này trước khi đưa ra bất kỳ kết luận nào về hiệu suất gần đây của Bitcoin. Nói như vậy, đối với những ai muốn phân bổ một lượng lớn Bitcoin vào danh mục đầu tư phân tán rủi ro, tính chất tương quan thấp gần đây của Bitcoin với các tài sản khác là một đặc điểm lý tưởng.
Hệ số beta của thị trường
Ngoài mối tương quan, beta thị trường là một số liệu hữu ích khác để đo lường mối quan hệ giữa lợi nhuận trên tài sản và lợi nhuận thị trường. Hệ số beta thị trường định lượng mức độ mà lợi nhuận của tài sản dự kiến sẽ thay đổi theo lợi nhuận thị trường và được tính bằng lợi nhuận trên tài sản trừ đi độ nhạy của tỷ lệ không rủi ro so với điểm chuẩn. Tương quan đo lường hướng và sức mạnh của mối quan hệ tuyến tính giữa tài sản và tỷ suất lợi nhuận chuẩn, trong khi beta thị trường đo lường hướng và mức độ nhạy cảm của tài sản đối với sự biến động của thị trường.
Ví dụ, mọi người thường nói rằng giao dịch Bitcoin có "hệ số beta cao" so với thị trường chứng khoán. Cụ thể, nếu một tài sản (như Bitcoin) có hệ số beta thị trường là 1.5, thì khi tài sản cơ sở thị trường (chỉ số S&P 500) thay đổi 1%, dự kiến tỷ suất sinh lợi của tài sản đó sẽ thay đổi 1.5%. Hệ số beta âm có nghĩa là khi tỷ suất sinh lợi của tài sản cơ sở là dương, thì tỷ suất sinh lợi của tài sản đó là âm.
Trong phần lớn thời gian của năm 2024, hệ số beta của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 cao hơn 1, điều này có nghĩa là nó rất nhạy cảm với sự biến động của thị trường chứng khoán. Trong môi trường thị trường lạc quan, ưa rủi ro, các nhà đầu tư nắm giữ một tỷ lệ Bitcoin nhất định đã đạt được mức lợi nhuận cao hơn so với các nhà đầu tư chỉ nắm giữ chỉ số S&P 500. Mặc dù Bitcoin thường được gán cho nhãn "vàng kỹ thuật số", nhưng hệ số beta thấp của nó so với vàng vật chất cho thấy việc nắm giữ đồng thời cả hai loại tài sản này có thể giúp phòng ngừa rủi ro giảm giá của từng tài sản.
Khi chúng ta bước vào năm 2025, hệ số beta của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 và vàng bắt đầu giảm. Mặc dù mức độ phụ thuộc của Bitcoin vào những tài sản này đang giảm, nhưng Bitcoin vẫn nhạy cảm với rủi ro thị trường và tỷ suất sinh lợi của nó vẫn liên quan đến tỷ suất sinh lợi của thị trường. Bitcoin có thể đang trở thành một loại tài sản độc đáo, nhưng cách thức giao dịch của nó vẫn phần lớn tương tự như tài sản ưa thích rủi ro, và hiện tại chưa có bằng chứng mạnh mẽ cho thấy nó đã trở thành một "tài sản trú ẩn".
Hiệu suất của Bitcoin trong thời kỳ biến động cao
Biến động đã thực hiện cung cấp một chiều kích khác để hiểu các đặc điểm rủi ro của Bitcoin, nó đo lường độ dao động của giá Bitcoin trong một khoảng thời gian. Biến động thường được coi là một trong những đặc điểm cốt lõi của Bitcoin, vừa là yếu tố thúc đẩy rủi ro, vừa là nguồn gốc của lợi nhuận. Biểu đồ dưới đây so sánh biến động đã thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin với biến động của các chỉ số chính như chỉ số Nasdaq, chỉ số S&P 500 và một số cổ phiếu công nghệ.
Theo thời gian, độ biến động của Bitcoin có xu hướng giảm. Trong giai đoạn đầu của Bitcoin, do sự tăng giá mạnh mẽ và chu kỳ điều chỉnh, độ biến động thực tế của nó thường vượt quá 80%-100%. Trong thời kỳ đại dịch Covid-19, độ biến động của Bitcoin đã tăng cùng với độ biến động của cổ phiếu, và trong một số thời kỳ vào năm 2021 và 2022, độ biến động của nó cũng tăng độc lập do những cú sốc đặc thù trong lĩnh vực tiền điện tử như sự sụp đổ của Luna và FTX.
Tuy nhiên, kể từ năm 2021, độ biến động đã thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin đã dần giảm, gần đây ngay cả trong bối cảnh độ biến động của thị trường cao, nó vẫn ổn định ở khoảng 50%-60%. Điều này khiến độ biến động của nó tương đương với nhiều cổ phiếu công nghệ phổ biến, thấp hơn MicroStrategy (MSTR) và Tesla (TSLA), trong khi độ biến động với Nvidia (NVIDIA) rất gần. Mặc dù Bitcoin vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn của thị trường, nhưng so với các chu kỳ trong quá khứ, sự ổn định tương đối của nó có thể phản ánh sự trưởng thành của nó như một loại tài sản.
Kết luận
Bitcoin có đã tách rời khỏi phần thị trường khác chưa? Điều đó phụ thuộc vào cách bạn đo lường. Bitcoin không hoàn toàn không bị ảnh hưởng bởi thế giới thực. Nó vẫn chịu sự chi phối của các lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tất cả các tài sản: lãi suất, các sự kiện thị trường cụ thể, cũng như tỷ suất sinh lợi của các tài sản tài chính khác. Gần đây, chúng ta đã thấy tỷ suất sinh lợi của Bitcoin mất đi sự tương quan với phần thị trường khác, nhưng đó là một xu hướng tạm thời hay là một phần của sự thay đổi thị trường lâu dài, vẫn còn phải quan sát.
Việc Bitcoin có phải đã tách ra hay không đã dẫn đến một câu hỏi lớn hơn: Trong một danh mục đầu tư cố gắng phân tán rủi ro, Bitcoin có thể đóng vai trò gì? Các đặc điểm rủi ro và lợi nhuận của Bitcoin có thể khiến nhà đầu tư cảm thấy bối rối, một tuần nó có thể giống như chỉ số Nasdaq có đòn bẩy cao, tuần tiếp theo lại như vàng kỹ thuật số, và tuần sau nữa lại trở thành công cụ phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ fiat. Nhưng có lẽ sự biến động này là một đặc điểm, chứ không phải là một khuyết điểm. Thay vì so sánh Bitcoin với các tài sản khác một cách không hoàn hảo, một cách tiếp cận xây dựng hơn là hiểu tại sao khi Bitcoin dần phát triển thành một loại tài sản độc đáo, nó sẽ tự tạo ra thị trường riêng của mình.
Liên kết gốc
：