Gần đây, nhiều KOL có thái độ bi quan đối với thị trường tiền điện tử, nguyên nhân chính có hai điểm: một là nguy cơ suy thoái kinh tế của Mỹ gia tăng sẽ dẫn đến sự thu hẹp nhu cầu toàn cầu; hai là tính bền vững của lạm phát có thể hạn chế không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED), dẫn đến mức giảm lãi suất không như mong đợi. Mặc dù những lo ngại này không phải là không có lý do, nhưng quan điểm của chúng tôi lại hoàn toàn ngược lại: Bitcoin là "kẻ phản công" trong chu kỳ này.
Đầu tiên, dưới sự kết hợp của chính sách "sản xuất hồi lưu + thuế quan cao", đồng đô la không thể tránh khỏi việc bước vào chu kỳ mất giá, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu lớn đối với các tài sản trú ẩn như vàng và Bitcoin. Do quyền định giá Bitcoin của vốn Mỹ khá mạnh, họ có xu hướng thúc đẩy Bitcoin thay thế vàng, trở thành vua của các tài sản trú ẩn mới. (Đã phân tích ở phần trước, không nhắc lại nữa)
Thứ hai, sự phát triển mạnh mẽ của thị trường tiền điện tử khách quan đã cung cấp một đệm chiến lược cho hệ thống đô la. Kế hoạch giảm nợ của Mỹ do nhà kinh tế trưởng của đội Trump, Miran, đưa ra - thu "thuế đúc tiền" từ người sử dụng đô la và bắt buộc mua trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn - rất khó thực hiện trong hệ thống tài chính truyền thống, nhưng lại hoàn hảo trong thị trường tiền điện tử. USDT, USDC và các stablecoin khác về bản chất tương đương với trái phiếu đô la không lãi suất, nhà đầu tư thông qua việc từ bỏ lợi tức lãi suất, đổi lấy tính thanh khoản và quyền truy cập thị trường (đô la trên chuỗi), điều này thực sự tương đương với việc thu "phí sử dụng" từ người dùng đô la toàn cầu. Chỉ cần các cơ quan quản lý Mỹ buộc các nhà phát hành stablecoin giữ trái phiếu chính phủ Mỹ làm tài sản dự trữ, sự tăng trưởng của stablecoin sẽ trở thành "cỗ máy vĩnh cửu" cho sự gia tăng nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ.
Vào ngày 2 tháng 4, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Stablecoin thanh toán bằng đô la Mỹ, quy định rõ ràng rằng tài sản dự trữ của stablecoin được giới hạn ở các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại dựa trên trái phiếu của Hoa Kỳ, và việc sử dụng dự trữ cho vay, đầu tư hoặc các mục đích khác bị nghiêm cấm. Quy định này sẽ buộc các tổ chức phát hành như Tether và Circle phải chuẩn hóa cơ cấu dự trữ lên 0,8 trái phiếu Mỹ + tỷ lệ phân bổ tiền mặt 0,2 (mặc dù không có yêu cầu cứng và nhanh chóng về tỷ lệ này, nhưng đó là sự lựa chọn để tối đa hóa lợi nhuận). Nói cách khác, với mỗi 1 đô la stablecoin mới được thêm vào trong tương lai, nhà phát hành stablecoin đô la cũng phải tăng lượng nắm giữ 0,8 đô la trái phiếu Hoa Kỳ làm dự trữ.
Theo dự đoán của Ủy ban Tư vấn Cho vay Bộ Tài chính Hoa Kỳ (TBAC), đến năm 2028, quy mô thị trường stablecoin USD sẽ đạt 2.000 tỷ USD. Nếu Dự luật Stablecoin Thanh toán USD được Thượng viện phê duyệt, số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà các nhà phát hành stablecoin nắm giữ sẽ đạt 1.600 tỷ USD, gần bằng tổng số trái phiếu kho bạc mà Trung Quốc và Nhật Bản nắm giữ.
Do đó, trong bối cảnh tâm lý thị trường đang bi quan, Bitcoin với những thuộc tính tiền tệ độc đáo và vị trí chiến lược trong hệ thống đô la có thể sẽ thể hiện vượt kỳ vọng. Tất nhiên, diễn biến riêng lẻ của Bitcoin vẫn không đủ để hỗ trợ sự thịnh vượng của thị trường tiền điện tử, điều này có nghĩa là các đồng tiền hàng đầu như ETH, SOL, XRP, SUI cũng sẽ trở thành bổ sung cho hiệu ứng kiếm tiền của thị trường. Thậm chí khi các đồng tiền hàng đầu có được sự tăng giá trị lớn, các đồng altcoin ở mức thấp cũng sẽ có cơ hội tăng giá tạm thời.
Vào ngày 7 tháng 5, Ethereum đã hoàn thành thành công việc nâng cấp Pectra. Trái ngược hoàn toàn với hiệu suất thị trường sau đợt nâng cấp lịch sử: sau khi nâng cấp The Merge vào năm 2022 (15/9) và Dencun vào năm 2024 (13/3), giá ETH đã và đang giảm, cho thấy xu hướng "tử vong tốt và nhẹ" điển hình. Tuy nhiên, sau khi nâng cấp Pectra, giá ETH tiếp tục tăng. Điều kỳ lạ hơn nữa là sự thay đổi, được coi là cải thiện hiệu quả và trải nghiệm người dùng quan trọng nhất kể từ khi nâng cấp London (ngày 5 tháng 8 năm 2021), đã nhận được rất ít sự chú ý và thảo luận. Điều này phản ánh thực tế là niềm tin của những người nắm giữ ETH đã cạn kiệt trong sự sụt giảm giống như tuyết lở này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng khi tâm lý thị trường giảm xuống mức đóng băng và những mặt tích cực lớn bị bỏ qua, đó thường là dấu hiệu cho thấy sự đảo ngược xu hướng sắp xảy ra.
Trên thực tế, ý nghĩa của việc nâng cấp Pectra của Ethereum vượt xa những cải tiến kỹ thuật bề mặt - vai trò quan trọng hơn của nó là dọn đường cho việc ra mắt ETF dựa trên staking ETH.
Trước hết, EIP-7251 nâng giới hạn đặt cược cho một tài khoản từ 32 ETH lên 2048 ETH, cho phép các tổ chức như BlackRock quản lý hàng triệu ETH thông qua một tài khoản duy nhất, giảm độ phức tạp của các hoạt động đa nút. Đồng thời, EIP-6110 rút ngắn thời gian kích hoạt trình xác thực từ 12 giờ xuống còn 13 phút, điều này sẽ giảm chi phí thời gian của các trình xác thực chờ đợi trong quá trình gửi tiền, cho phép người xác thực hoàn thành các thao tác gửi tiền nhanh hơn và bắt đầu tham gia đặt cược.
Thứ hai, EIP-7002 cho phép người xác thực kích hoạt rút tiền thông qua hợp đồng thông minh mà không cần phải đợi cơ chế xếp hàng. Trước đây, ETH do ETF nắm giữ phải xếp hàng 57 ngày để vào và 28 ngày để thoát, nhưng quá trình rút tiền nâng cấp có thể rút ngắn xuống còn vài giờ, tránh hiệu quả các ETF bị buộc phải bán với giá chiết khấu khi thị trường biến động dữ dội. Đồng thời, thu nhập staking sẽ được tự động tái đầu tư thông qua hợp đồng, tăng lợi nhuận hàng năm của ETH ETF lên 4%-5%, nâng cao hơn nữa động lực phân bổ tổ chức.
Nói một cách đơn giản, sau khi nâng cấp Pectra, thời gian xác nhận thu nhập từ staking ETH ETF sẽ rút ngắn từ nhanh nhất là 12 giờ (không tính thời gian xếp hàng) xuống còn 13 phút, chu kỳ thanh toán cũng sẽ rút ngắn từ ít nhất là T+28 ngày xuống còn nhanh nhất là T+2 ngày (ETF trên thị trường chứng khoán Mỹ thường từ T+2 đến T+7 ngày), và thu nhập còn có thể được tự động tái staking. Tổng thể, sau khi nâng cấp Pectra, khả năng phê duyệt ETF staking ETH và sức hấp dẫn đối với các tổ chức sẽ tăng mạnh. Theo một cách nào đó, nâng cấp Pectra chính là "cú đúp Davis" của ETH.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
thị trường tiền điện tử của thị trường tăng còn có thể kéo dài 1-2 năm
Gần đây, nhiều KOL có thái độ bi quan đối với thị trường tiền điện tử, nguyên nhân chính có hai điểm: một là nguy cơ suy thoái kinh tế của Mỹ gia tăng sẽ dẫn đến sự thu hẹp nhu cầu toàn cầu; hai là tính bền vững của lạm phát có thể hạn chế không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED), dẫn đến mức giảm lãi suất không như mong đợi. Mặc dù những lo ngại này không phải là không có lý do, nhưng quan điểm của chúng tôi lại hoàn toàn ngược lại: Bitcoin là "kẻ phản công" trong chu kỳ này.
Đầu tiên, dưới sự kết hợp của chính sách "sản xuất hồi lưu + thuế quan cao", đồng đô la không thể tránh khỏi việc bước vào chu kỳ mất giá, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu lớn đối với các tài sản trú ẩn như vàng và Bitcoin. Do quyền định giá Bitcoin của vốn Mỹ khá mạnh, họ có xu hướng thúc đẩy Bitcoin thay thế vàng, trở thành vua của các tài sản trú ẩn mới. (Đã phân tích ở phần trước, không nhắc lại nữa)
Thứ hai, sự phát triển mạnh mẽ của thị trường tiền điện tử khách quan đã cung cấp một đệm chiến lược cho hệ thống đô la. Kế hoạch giảm nợ của Mỹ do nhà kinh tế trưởng của đội Trump, Miran, đưa ra - thu "thuế đúc tiền" từ người sử dụng đô la và bắt buộc mua trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn - rất khó thực hiện trong hệ thống tài chính truyền thống, nhưng lại hoàn hảo trong thị trường tiền điện tử. USDT, USDC và các stablecoin khác về bản chất tương đương với trái phiếu đô la không lãi suất, nhà đầu tư thông qua việc từ bỏ lợi tức lãi suất, đổi lấy tính thanh khoản và quyền truy cập thị trường (đô la trên chuỗi), điều này thực sự tương đương với việc thu "phí sử dụng" từ người dùng đô la toàn cầu. Chỉ cần các cơ quan quản lý Mỹ buộc các nhà phát hành stablecoin giữ trái phiếu chính phủ Mỹ làm tài sản dự trữ, sự tăng trưởng của stablecoin sẽ trở thành "cỗ máy vĩnh cửu" cho sự gia tăng nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ.
Vào ngày 2 tháng 4, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Stablecoin thanh toán bằng đô la Mỹ, quy định rõ ràng rằng tài sản dự trữ của stablecoin được giới hạn ở các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại dựa trên trái phiếu của Hoa Kỳ, và việc sử dụng dự trữ cho vay, đầu tư hoặc các mục đích khác bị nghiêm cấm. Quy định này sẽ buộc các tổ chức phát hành như Tether và Circle phải chuẩn hóa cơ cấu dự trữ lên 0,8 trái phiếu Mỹ + tỷ lệ phân bổ tiền mặt 0,2 (mặc dù không có yêu cầu cứng và nhanh chóng về tỷ lệ này, nhưng đó là sự lựa chọn để tối đa hóa lợi nhuận). Nói cách khác, với mỗi 1 đô la stablecoin mới được thêm vào trong tương lai, nhà phát hành stablecoin đô la cũng phải tăng lượng nắm giữ 0,8 đô la trái phiếu Hoa Kỳ làm dự trữ.
Theo dự đoán của Ủy ban Tư vấn Cho vay Bộ Tài chính Hoa Kỳ (TBAC), đến năm 2028, quy mô thị trường stablecoin USD sẽ đạt 2.000 tỷ USD. Nếu Dự luật Stablecoin Thanh toán USD được Thượng viện phê duyệt, số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà các nhà phát hành stablecoin nắm giữ sẽ đạt 1.600 tỷ USD, gần bằng tổng số trái phiếu kho bạc mà Trung Quốc và Nhật Bản nắm giữ.
Do đó, trong bối cảnh tâm lý thị trường đang bi quan, Bitcoin với những thuộc tính tiền tệ độc đáo và vị trí chiến lược trong hệ thống đô la có thể sẽ thể hiện vượt kỳ vọng. Tất nhiên, diễn biến riêng lẻ của Bitcoin vẫn không đủ để hỗ trợ sự thịnh vượng của thị trường tiền điện tử, điều này có nghĩa là các đồng tiền hàng đầu như ETH, SOL, XRP, SUI cũng sẽ trở thành bổ sung cho hiệu ứng kiếm tiền của thị trường. Thậm chí khi các đồng tiền hàng đầu có được sự tăng giá trị lớn, các đồng altcoin ở mức thấp cũng sẽ có cơ hội tăng giá tạm thời.
Vào ngày 7 tháng 5, Ethereum đã hoàn thành thành công việc nâng cấp Pectra. Trái ngược hoàn toàn với hiệu suất thị trường sau đợt nâng cấp lịch sử: sau khi nâng cấp The Merge vào năm 2022 (15/9) và Dencun vào năm 2024 (13/3), giá ETH đã và đang giảm, cho thấy xu hướng "tử vong tốt và nhẹ" điển hình. Tuy nhiên, sau khi nâng cấp Pectra, giá ETH tiếp tục tăng. Điều kỳ lạ hơn nữa là sự thay đổi, được coi là cải thiện hiệu quả và trải nghiệm người dùng quan trọng nhất kể từ khi nâng cấp London (ngày 5 tháng 8 năm 2021), đã nhận được rất ít sự chú ý và thảo luận. Điều này phản ánh thực tế là niềm tin của những người nắm giữ ETH đã cạn kiệt trong sự sụt giảm giống như tuyết lở này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng khi tâm lý thị trường giảm xuống mức đóng băng và những mặt tích cực lớn bị bỏ qua, đó thường là dấu hiệu cho thấy sự đảo ngược xu hướng sắp xảy ra.
Trên thực tế, ý nghĩa của việc nâng cấp Pectra của Ethereum vượt xa những cải tiến kỹ thuật bề mặt - vai trò quan trọng hơn của nó là dọn đường cho việc ra mắt ETF dựa trên staking ETH.
Trước hết, EIP-7251 nâng giới hạn đặt cược cho một tài khoản từ 32 ETH lên 2048 ETH, cho phép các tổ chức như BlackRock quản lý hàng triệu ETH thông qua một tài khoản duy nhất, giảm độ phức tạp của các hoạt động đa nút. Đồng thời, EIP-6110 rút ngắn thời gian kích hoạt trình xác thực từ 12 giờ xuống còn 13 phút, điều này sẽ giảm chi phí thời gian của các trình xác thực chờ đợi trong quá trình gửi tiền, cho phép người xác thực hoàn thành các thao tác gửi tiền nhanh hơn và bắt đầu tham gia đặt cược.
Thứ hai, EIP-7002 cho phép người xác thực kích hoạt rút tiền thông qua hợp đồng thông minh mà không cần phải đợi cơ chế xếp hàng. Trước đây, ETH do ETF nắm giữ phải xếp hàng 57 ngày để vào và 28 ngày để thoát, nhưng quá trình rút tiền nâng cấp có thể rút ngắn xuống còn vài giờ, tránh hiệu quả các ETF bị buộc phải bán với giá chiết khấu khi thị trường biến động dữ dội. Đồng thời, thu nhập staking sẽ được tự động tái đầu tư thông qua hợp đồng, tăng lợi nhuận hàng năm của ETH ETF lên 4%-5%, nâng cao hơn nữa động lực phân bổ tổ chức.
Nói một cách đơn giản, sau khi nâng cấp Pectra, thời gian xác nhận thu nhập từ staking ETH ETF sẽ rút ngắn từ nhanh nhất là 12 giờ (không tính thời gian xếp hàng) xuống còn 13 phút, chu kỳ thanh toán cũng sẽ rút ngắn từ ít nhất là T+28 ngày xuống còn nhanh nhất là T+2 ngày (ETF trên thị trường chứng khoán Mỹ thường từ T+2 đến T+7 ngày), và thu nhập còn có thể được tự động tái staking. Tổng thể, sau khi nâng cấp Pectra, khả năng phê duyệt ETF staking ETH và sức hấp dẫn đối với các tổ chức sẽ tăng mạnh. Theo một cách nào đó, nâng cấp Pectra chính là "cú đúp Davis" của ETH.