Я вірю, що ми знову станемо свідками війни за прибуток. Якщо ви вже достатньо довго перебуваєте в сфері децентралізованих фінансів (DeFi), ви знаєте, що загальна заблокована вартість (TVL) - це лише маркер марнославства, поки це не стане інакше.
У світі висококонкурентних, модульних автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), постійних контрактів і кредитних угод справді важливо лише те, хто може контролювати маршрутизацію ліквідності. Не те, хто володіє протоколом, і навіть не те, хто виплачує найбільше винагород.
А хто може переконати постачальників ліквідності (LP) вносити депозити та забезпечити збереження TVL.
Це саме початок корупційної економіки.
Неправомірна купівля квитків у минулому (війна Curve, Convex тощо) тепер стала професіоналізованою, перетворившись на зрілий ринок координації ліквідності, оснащений книгами замовлень, панелями управління, шарами маршрутизації стимулів, а в деяких випадках навіть ігровими механізмами участі.
Це стає одним з найбільш стратегічно важливих рівнів у всій DeFi стеку.
Зміни: від випуску до стимулювання токенів
У 2021-2022 роках протокол керував ліквідністю традиційними способами:
Розгортання фонду
випуск токенів
Сподіватися на те, що лише прибуткові LP залишаться після зниження прибутковості.
Але ця модель в основі своїй має недолік, вона є пасивною. Кожен новий протокол конкурує з невидимими витратами: альтернативною вартістю капіталу, що вже перебуває в русі.
I. Походження війни за прибуток: Поява Curve та ринку голосування
Концепція війни доходів почала конкретизуватися під час війни Curve у 2021 році.
Унікальний дизайн Curve Finance
Curve впровадила економіку токенів з голосуванням та замороженням (ve), користувачі можуть заблокувати $CRV (рідний токен Curve) на термін до 4 років в обмін на veCRV, щоб отримати:
Посилені винагороди за пул Curve
Голосування щодо ваги (які фонди можуть випускати) управлінських прав
Це створює навколо випуску метагру:
Угода сподівається отримати ліквідність на Curve.
Єдиний спосіб отримати ліквідність - це залучити голоси до їхнього пулу.
Тому вони почали підкуповувати власників veCRV, щоб ті голосували на їхню підтримку.
Потім йдеться про Convex Finance
Convex абстрагував блокування veCRV та отримав агреговані голосувальні права від користувачів.
Він став "Творцем Curve", маючи величезний вплив на напрямок випуску $CRV.
Проект почав підкуповувати власників Convex/veCRV через платформи, такі як Votium.
Урок досвіду 1: хто контролює вагу, той контролює ліквідність.
II. Ринок стимулювання та хабарництва
Перший хабарницький економічний механізм спочатку просто вручну впливав на обсяги випуску, пізніше він розвинувся в зрілий ринок, де:
Votium став позабіржовою платформою для підкупу, що випускає $CRV.
З'явилися Redacted Cartel, Warden та Hidden Hand, розширивши це на інші протоколи, такі як Balancer, Frax тощо.
Угоди більше не просто сплачують витрати на випуск, вони також стратегічно розподіляють заохочення для оптимізації капітальної ефективності.
Розширення поза Curve
Balancer використовує механізм делегування голосування через $veBAL.
Frax, TokemakXYZ та інші інтегрували подібні системи.
Aura Finance та Llama Airforce та інші платформи маршрутизації стимулів додали складності, перетворивши випуск у гру капітальної координації.
Урок 2: Прибуток більше не залежить від річної процентної ставки (APY), а є програмованими мета-інцентривами.
III. Спосіб ведення війни за прибуток
Ось як угода конкурує в цій метагрі.
Агрегація ліквідності: агрегація впливу через упакування, подібне до Convex (наприклад, AuraFinance від Balancer).
Хабарницька діяльність: зарезервуйте бюджет для постійного голосування за хабарі, щоб привернути необхідні випуски.
Теорія ігор та токеноміка: блокування токенів для створення довгострокової узгодженості (наприклад, модель ve).
Спільнотні стимули: ігрові голосування через NFT, лотереї або додаткові аерозйомки.
Сьогодні такі протоколи, як turtleclubhouse і roycoprotocol, керують цією ліквідністю: вони не випускаються сліпо, а аукціонують механізми стимулювання для постачальників ліквідності відповідно до сигналів попиту (LP).
По суті: "Ви приносите ліквідність, ми будемо спрямовувати стимули в найважливіші місця."
Це розблокувало вторинний ефект: протокол більше не потребує примусового залучення ліквідності, а лише координує її.
Клуб Черепах
Один з маловідомих, але надзвичайно ефективних ринків хабарництва. Їхній фонд зазвичай вбудований у партнерства, загальна заблокована вартість (TVL) перевищує 580 мільйонів доларів, використовуючи двотривійну емісію, зважене хабарництво та несподівано стійких постачальників ліквідності (LP).
Їхня модель підкреслює справедливий розподіл вартості, що означає, що випуск керується голосуванням та показниками швидкості капіталу в реальному часі.
Це більш розумний маховик: LP отримує винагороду на основі ефективності свого капіталу, а не лише його обсягу. Цього разу ефективність нарешті отримала стимул.
Ройко
Протягом місяця його TVL зросла до 2,6 мільярда доларів, зростання в порівнянні з попереднім місяцем склало 267 000%.
Хоча деякі з них є капіталом, "керованим балами", важливою є інфраструктура, що стоїть за цим:
Royco є книжкою замовлень, що віддає перевагу ліквідності.
Угоди не можуть просто пропонувати винагороди та надію. Вони публікують запити, а потім LP вирішує вкласти кошти, зрештою координуючи це в ринку.
Ця наратив не лише про сенс ігри з доходом:
Ці ринки стають мета-управлінським рівнем DeFi.
HiddenHandFi вже надіслав понад 35 мільйонів доларів хабарів у таких основних протоколах, як VelodromeFi та Balancer.
Royco та Turtle Club зараз формують ефективність випуску.
механізм координації ліквідності на ринку
Хабар як ринковий сигнал
Проекти, такі як Turtle Club, дозволяють LP бачити, куди спрямовані стимули, приймати рішення на основі реальних показників і отримувати винагороди на основі ефективності капіталу, а не лише його обсягу.
Запит ліквідності (RfL) як книга замовлень
Проекти, такі як Royco, дозволяють протоколам перераховувати вимоги до ліквідності, як замовлення на ринку, а постачальники ліквідності заповнюють їх відповідно до очікуваної прибутковості.
Це стало двосторонньою координацією гри, а не одностороннім хабарем.
Нарешті, якщо ви вирішите напрямок ліквідності, ви вплине на те, хто зможе вижити в наступному ринковому циклі.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Блокові ритми
Автор: arndxt, переклад: Block unicorn
Я вірю, що ми знову станемо свідками війни за прибуток. Якщо ви вже достатньо довго перебуваєте в сфері децентралізованих фінансів (DeFi), ви знаєте, що загальна заблокована вартість (TVL) - це лише маркер марнославства, поки це не стане інакше.
У світі висококонкурентних, модульних автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), постійних контрактів і кредитних угод справді важливо лише те, хто може контролювати маршрутизацію ліквідності. Не те, хто володіє протоколом, і навіть не те, хто виплачує найбільше винагород.
А хто може переконати постачальників ліквідності (LP) вносити депозити та забезпечити збереження TVL.
Це саме початок корупційної економіки.
Неправомірна купівля квитків у минулому (війна Curve, Convex тощо) тепер стала професіоналізованою, перетворившись на зрілий ринок координації ліквідності, оснащений книгами замовлень, панелями управління, шарами маршрутизації стимулів, а в деяких випадках навіть ігровими механізмами участі.
Це стає одним з найбільш стратегічно важливих рівнів у всій DeFi стеку.
Зміни: від випуску до стимулювання токенів
У 2021-2022 роках протокол керував ліквідністю традиційними способами:
Розгортання фонду
випуск токенів
Сподіватися на те, що лише прибуткові LP залишаться після зниження прибутковості.
Але ця модель в основі своїй має недолік, вона є пасивною. Кожен новий протокол конкурує з невидимими витратами: альтернативною вартістю капіталу, що вже перебуває в русі.
I. Походження війни за прибуток: Поява Curve та ринку голосування
Концепція війни доходів почала конкретизуватися під час війни Curve у 2021 році.
Унікальний дизайн Curve Finance
Curve впровадила економіку токенів з голосуванням та замороженням (ve), користувачі можуть заблокувати $CRV (рідний токен Curve) на термін до 4 років в обмін на veCRV, щоб отримати:
Посилені винагороди за пул Curve
Голосування щодо ваги (які фонди можуть випускати) управлінських прав
Це створює навколо випуску метагру:
Угода сподівається отримати ліквідність на Curve.
Єдиний спосіб отримати ліквідність - це залучити голоси до їхнього пулу.
Тому вони почали підкуповувати власників veCRV, щоб ті голосували на їхню підтримку.
Потім йдеться про Convex Finance
Convex абстрагував блокування veCRV та отримав агреговані голосувальні права від користувачів.
Він став "Творцем Curve", маючи величезний вплив на напрямок випуску $CRV.
Проект почав підкуповувати власників Convex/veCRV через платформи, такі як Votium.
Урок досвіду 1: хто контролює вагу, той контролює ліквідність.
II. Ринок стимулювання та хабарництва
Перший хабарницький економічний механізм спочатку просто вручну впливав на обсяги випуску, пізніше він розвинувся в зрілий ринок, де:
Votium став позабіржовою платформою для підкупу, що випускає $CRV.
З'явилися Redacted Cartel, Warden та Hidden Hand, розширивши це на інші протоколи, такі як Balancer, Frax тощо.
Угоди більше не просто сплачують витрати на випуск, вони також стратегічно розподіляють заохочення для оптимізації капітальної ефективності.
Розширення поза Curve
Balancer використовує механізм делегування голосування через $veBAL.
Frax, TokemakXYZ та інші інтегрували подібні системи.
Aura Finance та Llama Airforce та інші платформи маршрутизації стимулів додали складності, перетворивши випуск у гру капітальної координації.
Урок 2: Прибуток більше не залежить від річної процентної ставки (APY), а є програмованими мета-інцентривами.
III. Спосіб ведення війни за прибуток
Ось як угода конкурує в цій метагрі.
Агрегація ліквідності: агрегація впливу через упакування, подібне до Convex (наприклад, AuraFinance від Balancer).
Хабарницька діяльність: зарезервуйте бюджет для постійного голосування за хабарі, щоб привернути необхідні випуски.
Теорія ігор та токеноміка: блокування токенів для створення довгострокової узгодженості (наприклад, модель ve).
Спільнотні стимули: ігрові голосування через NFT, лотереї або додаткові аерозйомки.
Сьогодні такі протоколи, як turtleclubhouse і roycoprotocol, керують цією ліквідністю: вони не випускаються сліпо, а аукціонують механізми стимулювання для постачальників ліквідності відповідно до сигналів попиту (LP).
По суті: "Ви приносите ліквідність, ми будемо спрямовувати стимули в найважливіші місця."
Це розблокувало вторинний ефект: протокол більше не потребує примусового залучення ліквідності, а лише координує її.
Клуб Черепах
Один з маловідомих, але надзвичайно ефективних ринків хабарництва. Їхній фонд зазвичай вбудований у партнерства, загальна заблокована вартість (TVL) перевищує 580 мільйонів доларів, використовуючи двотривійну емісію, зважене хабарництво та несподівано стійких постачальників ліквідності (LP).
Їхня модель підкреслює справедливий розподіл вартості, що означає, що випуск керується голосуванням та показниками швидкості капіталу в реальному часі.
Це більш розумний маховик: LP отримує винагороду на основі ефективності свого капіталу, а не лише його обсягу. Цього разу ефективність нарешті отримала стимул.
Ройко
Протягом місяця його TVL зросла до 2,6 мільярда доларів, зростання в порівнянні з попереднім місяцем склало 267 000%.
Хоча деякі з них є капіталом, "керованим балами", важливою є інфраструктура, що стоїть за цим:
Royco є книжкою замовлень, що віддає перевагу ліквідності.
Угоди не можуть просто пропонувати винагороди та надію. Вони публікують запити, а потім LP вирішує вкласти кошти, зрештою координуючи це в ринку.
Ця наратив не лише про сенс ігри з доходом:
Ці ринки стають мета-управлінським рівнем DeFi.
HiddenHandFi вже надіслав понад 35 мільйонів доларів хабарів у таких основних протоколах, як VelodromeFi та Balancer.
Royco та Turtle Club зараз формують ефективність випуску.
механізм координації ліквідності на ринку
Проекти, такі як Turtle Club, дозволяють LP бачити, куди спрямовані стимули, приймати рішення на основі реальних показників і отримувати винагороди на основі ефективності капіталу, а не лише його обсягу.
Проекти, такі як Royco, дозволяють протоколам перераховувати вимоги до ліквідності, як замовлення на ринку, а постачальники ліквідності заповнюють їх відповідно до очікуваної прибутковості.
Це стало двосторонньою координацією гри, а не одностороннім хабарем.
Нарешті, якщо ви вирішите напрямок ліквідності, ви вплине на те, хто зможе вижити в наступному ринковому циклі.