El camino de las monedas estables entre China y EE. UU.: la ruptura del lado B en Hong Kong y la conspiración principal de EE. UU.

Canción de hielo y fuego en las costas del Pacífico

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

A ambos lados del Pacífico, una narrativa sobre el futuro de las stablecoins se está desarrollando en formas muy diferentes.

Por otro lado, está el diseño prudente de los gigantes industriales. Recientemente, el auge de las stablecoins en el continente también ha seguido aumentando, y el gobernador Pan Gongsheng del Banco Popular de China asistió al Foro Lujiazui 2025 para mencionar las stablecoins por primera vez, diciendo que las tecnologías emergentes como la cadena de bloques y el libro mayor distribuido han promovido el desarrollo vigoroso de las monedas digitales del banco central y las stablecoins, realizando el pago y la liquidación, remodelando el sistema de pago tradicional desde abajo, acortando en gran medida la cadena de pagos transfronterizos y planteando enormes desafíos a la supervisión financiera. En Hong Kong, China, se ha confirmado que la "Ley de Stablecoins" entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto, y en vísperas de la concesión de licencias en Hong Kong, muchas instituciones bancarias, gigantes tecnológicos y empresas de tecnología financiera también están acelerando sus esfuerzos para apoderarse del mercado de criptomonedas, y han expresado repetidamente sus planes de solicitar licencias de stablecoins:

• El 12 de junio, Ant Group, a través de sus dos empresas Ant International y Ant Digital Technology, anunció el inicio de la solicitud de licencia para stablecoins. Posteriormente, personas relacionadas indicaron que Lianlian Digital también está explorando activamente la posibilidad de solicitar licencias relevantes en las mencionadas regiones. Actualmente, Lianlian Digital ha establecido un equipo dedicado para promover proyectos relacionados con stablecoins y llevar a cabo investigaciones sobre casos de uso.
• El 16 de junio, Domain Tower Logistics Technology anunció que está investigando activamente los detalles regulatorios relacionados y planea solicitar una licencia para la emisión de stablecoins después de la entrada en vigor de la normativa de stablecoins en Hong Kong. La empresa planea lanzar su propia stablecoin "RHKD" y también planea emitir un token digital "RBTC", que estará vinculado al bitcoin como activo subyacente. Los clientes podrán canjear "RBTC" por dólares de Hong Kong o dólares estadounidenses. La empresa espera que este token esté respaldado por un 100% de bitcoin como reserva (logrando un canje de 1:1 con bitcoin).
• El 17 de junio, Liu Qiangdong, presidente de la Junta de JD.com, declaró que JD.com espera solicitar licencias de stablecoin en todos los principales países con monedas del mundo, y luego lograr la conversión de divisas entre empresas globales a través de la licencia de stablecoin, reduciendo los costos de pagos transfronterizos globales en un 90% y aumentando la eficiencia a menos de 10 segundos. Al mismo tiempo, JD.com espera recibir la licencia a principios del cuarto trimestre de este año y lanzar la stablecoin de JD.com.
• El 18 de junio, la empresa cotizada en A Shares, Xiaogoods City, declaró: "La compañía opera el mayor mercado de comercio de pequeñas mercancías del mundo y, por tanto, tiene una gran cantidad de escenarios de liquidación de comercio transfronterizo de alta frecuencia. Las stablecoins y otras herramientas de pago innovadoras tienen el potencial de proporcionar soluciones de pago transfronterizo más eficientes y de bajo costo para los comerciantes globales, especialmente para las pequeñas y medianas empresas, lo que se alinea con nuestro objetivo de servir al comercio real. Damos la bienvenida y apoyamos los avances positivos de Hong Kong en el marco regulatorio de las stablecoins, y la plataforma de pago transfronterizo de la compañía, "Yiwu Pay", continuará prestando atención al proceso regulatorio y, una vez que las regulaciones sean claras y el camino esté despejado, evaluará activamente y presentará las solicitudes pertinentes lo antes posible."

Según un informe de Delphi Digital, la oferta del mercado de stablecoins ha superado por primera vez los 250 mil millones de dólares. Entre ellos, las stablecoins de rendimiento han crecido rápidamente, Ethena ha alcanzado casi 6 mil millones de dólares desde su lanzamiento; Tether y Circle siguen dominando el mercado, con una participación combinada del 86% de la oferta en circulación; la diversidad de emisores ha aumentado, con más de 10 stablecoins que tienen una circulación de más de 100 millones de dólares; más de 120 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. están bloqueados en stablecoins, formando un pool de liquidez fuera del mercado tradicional.

Los casos mencionados no solo son diferencias en las elecciones estratégicas de dos regiones, sino que reflejan más profundamente dos modelos de desarrollo paralelo en la pista de las stablecoins a nivel global. Surge una pregunta central: ¿será la narrativa grandiosa impulsada por la legislación o la penetración de escenarios impulsada por la industria la que finalmente dominará esta transformación estructural que afecta la infraestructura financiera digital del futuro?

Dos caminos: cumplimiento mainstream de arriba hacia abajo y penetración industrial de abajo hacia arriba

Las diferentes trayectorias de desarrollo de las stablecoins en Estados Unidos y Hong Kong están arraigadas en sus distintos entornos de mercado y los puntos de partida estratégicos de los participantes. Tomando como ejemplo a Circle y a JD Coin Chain, ambos representan un enfoque de arriba hacia abajo, buscando una conformidad duradera con las regulaciones del mainstream, y un enfoque de abajo hacia arriba, impulsado por escenarios industriales, para abrirse camino en el sector B.

El camino estadounidense representado por el primero es una conspiración convencional destinada a ganar el derecho a hablar en la cadena. Como nativo de las criptomonedas, el objetivo estratégico a largo plazo de Circle siempre ha sido claro, que es romper con la etiqueta marginal del mundo de las criptomonedas y entrar en el corazón del sistema financiero tradicional. Pero el proceso no ha sido fácil. Circle había estado contemplando cotizar en el mercado financiero tradicional, pero en 2022, el plan de fusión de SPAC colapsó debido a las importantes condiciones del mercado y las incertidumbres regulatorias. Este importante revés no hace más que confirmar que en Estados Unidos, sin un marco político claro, las stablecoins son difíciles de ser aceptadas por la corriente principal. El punto de inflexión fundamental fue la claridad del entorno político macroeconómico de EE. UU., especialmente impulsado por la orientación política favorable a las criptomonedas y los desarrollos regulatorios como la Ley GENIUS, que permitió a Circle obtener la posición adecuada para allanar el camino para su eventual aterrizaje en los mercados de capitales.

En marcado contraste con esto, el camino de Hong Kong representado por este último, es decir, un nuevo tipo de avance basado en el lado B. JD Coin Technology (Hong Kong) se constituyó en Hong Kong en marzo de 2024. En julio, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) anunció una lista de participantes en el "sandbox" de los emisores de stablecoins, entre ellos JD Chain. Según su sitio web oficial, JD.com emitirá una stablecoin de criptomonedas en Hong Kong que está vinculada 1:1 al dólar de Hong Kong. JD Stablecoin es una stablecoin basada en una cadena pública vinculada 1:1 al (HKD) del dólar de Hong Kong, que se emitirá en la cadena de bloques pública, y sus reservas se componen de activos altamente líquidos y creíbles que se mantienen de forma segura en cuentas segregadas de instituciones financieras autorizadas, y la integridad de las reservas se verifica rigurosamente a través de divulgaciones periódicas e informes de auditoría. JD.com no es un recién llegado en el campo de los pagos, pero en la última ronda de guerras de pagos móviles en torno al extremo C, no logró establecer un ecosistema de pago independiente comparable a Alibaba y Tencent. Por lo tanto, la entrada de JD.com en la stablecoin no es una puesta al día con el antiguo campo de batalla, sino una extensión natural basada en las ventajas de JD.com en el campo de la tecnología y la cadena de suministro. Opta por evitar el pago minorista de extremo C, que se ha convertido en un océano rojo, y corta directamente el área donde tiene ventajas estructurales: el comercio transfronterizo de extremo B y la financiación de la cadena de suministro. El punto de partida lógico de este camino no es buscar la liberalización total de la legislación de alto nivel, sino utilizar el espacio institucional específico que proporciona Hong Kong como centro financiero internacional y sandbox regulatorio para resolver problemas comerciales específicos.

Dos enfoques: Nuevo campo de batalla B y la trayectoria de moneda en cadena

Diferentes puntos de partida determinan dos enfoques de mercado completamente diferentes.

En una reciente entrevista, Liu Peng, CEO de JD Coin Chain Technology, declaró que, hasta principios de junio de 2025, la empresa principalmente ha llevado a cabo pruebas con un stablecoin respaldado por el dólar de Hong Kong, y posteriormente realizará pruebas con otros stablecoins respaldados por monedas fiduciarias. Basándose en la demanda del mercado, se espera que ambos stablecoins se lancen simultáneamente. A diferencia de la primera fase, que se centró principalmente en probar las funcionalidades del producto y los detalles técnicos, la segunda fase se enfoca en probar el uso de los stablecoins en tres escenarios prácticos: pagos transfronterizos, transacciones de inversión y pagos al por menor.

En el escenario de pagos transfronterizos, el plan de la cadena de JD Coin busca expandir usuarios a través de la adquisición directa e indirecta (por ejemplo, colaborando con mayoristas conformes). En el escenario de inversión y transacciones, actualmente se están negociando colaboraciones con intercambios globales conformes, con el objetivo de lanzar la moneda estable de JD en diferentes regiones. En el ámbito minorista, el primer lugar en implementarse será el sitio de JD Global Sales en Hong Kong y Macao, donde los usuarios podrán usar la moneda estable para comprar en el escenario de comercio electrónico operado por JD.

La estrategia de JD se puede ver como una táctica de bisturí, cuyo núcleo es profundizar en el lado B, donde el escenario es el rey. Liu Peng dejó claro que el usuario objetivo de la moneda estable de JD no son los inversores en criptomonedas, sino un gran número de empresas reales y participantes en el comercio transfronterizo. Su propuesta de valor central no es la especulación, sino resolver los puntos críticos de largo plazo en los pagos transfronterizos tradicionales mediante la tecnología blockchain: altos costos, baja eficiencia y procesos no transparentes. A través de la personalización de soluciones de pago para el ecosistema inherente de JD, como JD Global Sales y logística internacional.

En comparación, la estrategia de Circle es ocupar la cima del protocolo, con el estándar como rey. Su objetivo final, como señaló el analista de Bernstein, es evolucionar hacia una vía monetaria de Internet. Esto significa que lo que Circle persigue no es resolver el problema de un escenario específico, sino convertirse en un protocolo de efectivo digital subyacente y universal. A través de la legislación que establezca su estatus legal, Circle espera que USDC pueda ser integrado sin problemas por todos los bancos, empresas de pagos, plataformas de tecnología financiera y aplicaciones comerciales. Esta es una lógica típicamente horizontal y impulsada por protocolos, diseñada para maximizar los efectos de red mediante el establecimiento de estándares básicos, ocupando así una posición central e indispensable en el sistema financiero digital global.

Dos enfoques, lo que se traduce en dos finales comerciales diferentes.

La imagen futura de JD.com es, en primer lugar, construir un imperio comercial en cadena de circuito muy cerrado. Al conectar el pago con stablecoin con su logística internacional, almacenamiento en el extranjero, sistema de pedidos y otros flujos de datos, teóricamente se puede lograr una ecología financiera de la cadena de suministro global sin precedentes, eficiente y transparente. Pero su perspectiva más estratégicamente valiosa apunta a la stablecoin renminbi offshore. Aprovechando las ventajas institucionales de Hong Kong como el mayor centro offshore de RMB del mundo, la emisión de stablecoins CNH no sólo aportará una enorme imaginación empresarial a JD.com, sino que también le dará la oportunidad de desempeñar un papel clave como infraestructura financiera en la internacionalización del RMB.

El objetivo final de Circle está estrechamente relacionado con la consolidación de la hegemonía del dólar estadounidense en la economía digital mundial. El objetivo es convertirse en la versión de facto del dólar digital para el sector privado, un componente central de una nueva generación de infraestructura financiera. Vale la pena señalar, sin embargo, que en medio de un frenesí en el mercado, Ark Invest de Cathie Wood ha comenzado a optar por cobrar en un momento en que el precio de las acciones de CRCL está en un nivel récord. Según la divulgación de la transacción, ARK vendió un total de 642,766 acciones de Circle a través de sus tres fondos principales en dos días, con un valor total de alrededor de USD 96.5 millones, lo que representa el 14% de su posición inicial. BlackRock, otro importante accionista institucional, aún no ha informado de ninguna reducción, mientras que las reducciones del equipo ejecutivo interno de Circle forman parte del folleto regular posterior a la OPI.

Esto no niega por completo el valor a largo plazo de Circle, pero al menos sugiere que, en la opinión de los inversores más optimistas, el precio de las acciones puede haber reflejado de manera suficiente e incluso excesiva las políticas favorables a corto plazo, lo que requiere una reducción táctica para gestionar la exposición al riesgo. Después de la aprobación de la legislación, el verdadero aterrizaje comercial y los desafíos de la competencia en el mercado quizás estén apenas comenzando.

¿Caminos diferentes, mismos destinos? Una guerra monetaria que define el futuro

En general, JD y Circle representan dos paradigmas en el desarrollo de las stablecoins. El modelo de JD es pragmático, comenzando por resolver problemas comerciales específicos, con la ventaja de tener una base empresarial sólida y escenarios de aplicación claros. Por otro lado, el modelo de Circle es idealista, partiendo de la construcción de una gran visión financiera, con la ventaja de haber obtenido un apoyo legislativo líder y un fuerte respaldo de capital.

Por supuesto, existen muchos problemas que aún deben resolverse: ¿puede el modelo de JD, que construye barreras B2B centradas en la industria, resistir efectivamente los ataques de reducción vertical de protocolos generales como Circle? Y cuando la gran narrativa de Circle se adentra en la economía real, ¿también debe, como JD, superar uno a uno los escenarios de aplicación de la industria específicos?