Coinbase, Robinhood và cuộc cạnh tranh đưa cổ phiếu vào Blockchain

Biên dịch: Ngôn ngữ bình dân Blockchain

Khi Bitcoin vượt qua 100.000 USD vào tháng 12 năm 2024, đó không chỉ là một cột mốc giá khác, mà là đỉnh cao của một sự kiện lớn hơn. Vào tháng 1 năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay, thay đổi cơ bản cách thức dòng vốn tổ chức chảy vào tiền điện tử, và chúng ta đang chứng kiến thành quả này theo thời gian thực.

Điều ấn tượng đối với tôi trong khoảnh khắc này là: Sau nhiều năm chống đối từ các cơ quan quản lý, việc phê duyệt không chỉ làm hợp pháp hóa Bitcoin mà còn tạo ra một lớp cơ sở hạ tầng hoàn toàn mới có thể tiếp cận được bởi tài chính truyền thống. Kết quả là gì? Bitcoin đã nhanh chóng chuyển từ một kỳ quan kỹ thuật số thành một phần thiết yếu trong danh mục đầu tư, với tốc độ nhanh vượt ngoài mong đợi của mọi người.

Sự chuyển đổi cơ sở hạ tầng mới là điều thực sự thú vị. Đây không phải là các sản phẩm đầu tư truyền thống. ETF Bitcoin giao ngay nắm giữ Bitcoin thật, chứ không phải hợp đồng hay sản phẩm phái sinh. Có thể hình dung nó như việc nắm giữ các thanh vàng thật trong ETF vàng, chỉ khác là "kho" ở đây là kỹ thuật số, và người quản lý là những công ty am hiểu về công nghệ blockchain, bỗng dưng quản lý hàng tỷ đô la từ các quỹ tổ chức.

Hiện tại trong 12 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đang giao dịch, có 9 quỹ phụ thuộc vào Coinbase để lưu ký.

Coinbase quản lý 9/12 quỹ ETF Bitcoin, vừa mang lại lợi thế cạnh tranh, vừa tạo ra rủi ro tập trung. Sự thống trị của cơ sở hạ tầng này tạo ra doanh thu ổn định, nhưng cũng dấy lên câu hỏi về điểm lỗi đơn trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Điều này không phải là ngẫu nhiên; thị trường nhận ra rằng cơ sở hạ tầng tiền điện tử cần có chuyên môn về tiền điện tử. Các ngân hàng truyền thống đã nói nhiều về "giải pháp blockchain" trong nhiều năm bỗng nhận ra rằng họ cần những công ty thực sự hiểu cách bảo vệ tài sản số ở quy mô tổ chức.

Sự tập trung này mang lại những động thái thú vị. Coinbase đã chuyển từ một nền tảng phụ thuộc vào phí giao dịch (kiếm nhiều trong thị trường bò, đói trong thị trường gấu) thành cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng. Việc lưu ký ETF có thể tạo ra thu nhập dự đoán được bất kể tâm lý thị trường như thế nào. Điều này giống như việc chuyển từ một sòng bạc sang một ngân hàng xử lý tiền của sòng bạc.

Dữ liệu cho thấy mọi thứ. Coinbase đạt hiệu suất tốt nhất trong lịch sử vào năm 2024, các nhà phân tích dự đoán sẽ có sự tăng trưởng lớn vào năm 2025. Công ty đã chuyển mình từ việc theo đuổi làn sóng tiền điện tử sang cơ sở hạ tầng bị tác động bởi làn sóng của các tổ chức.

Nhưng vai trò của cơ sở hạ tầng sẽ thu hút sự cạnh tranh, Robinhood đang bắt kịp theo cách khác. Coinbase tập trung vào việc lưu trữ và tuân thủ cho các tổ chức, trong khi Robinhood nhắm đến những nhà đầu tư bán lẻ cảm thấy thất vọng với sự phức tạp của tiền điện tử.

Cuộc cách mạng ETF đã thay đổi mô hình doanh thu của các nền tảng tiền mã hóa. Phí giao dịch giảm từ 70% xuống 35%, trong khi dịch vụ hạ tầng tăng từ 15% lên 45%, tạo ra mô hình kinh doanh dễ dự đoán hơn, giảm sự phụ thuộc vào biến động thị trường.

Các hành động gần đây của Robinhood thể hiện chiến lược này: ra mắt cổ phiếu Mỹ được token hóa tại châu Âu, staking các loại tiền điện tử chính, giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn, và blockchain tùy chỉnh để thanh toán tài sản thế giới thực. Robinhood đang xây dựng lối vào cho việc áp dụng đại chúng, trong khi Coinbase đang quản lý kho bạc.

Giao dịch tiền điện tử không hoa hồng của Robinhood và trải nghiệm người dùng được đơn giản hóa đã giành được thị phần, đặc biệt trong bối cảnh sự rõ ràng về quy định giảm bớt ma sát. Khối lượng giao dịch kỷ lục và dự báo lạc quan của các nhà phân tích cho năm 2025 cho thấy phương pháp tập trung vào nhà đầu tư nhỏ lẻ này bổ sung cho cơ sở hạ tầng tổ chức, chứ không phải là cạnh tranh trực tiếp.

Còn có BTCS Inc., công ty cung cấp những bài học hoàn toàn khác biệt. Là công ty tiền điện tử đầu tiên niêm yết trên Nasdaq vào năm 2014, BTCS đại diện cho cách chơi thuần túy trong mô hình kinh doanh tiền điện tử. Công ty đã khởi xướng "Bividends" (trả cổ tức cho cổ đông bằng Bitcoin thay vì tiền mặt) và vận hành phân tích Blockchain, đồng thời nắm giữ tài sản tiền điện tử trực tiếp.

BTCS hiện đang nắm giữ 90 đồng Bitcoin và mở rộng lên 12,500 đồng Ethereum thông qua tài trợ chiến lược. Công ty đã cho thấy cách mà các doanh nghiệp gốc crypto có thể thích nghi trong việc xác minh của tổ chức mà không từ bỏ các nguyên tắc cơ bản của mình. Trong khi các ông lớn đang tranh giành vị trí thống trị cơ sở hạ tầng, các nhà đầu tư chuyên nghiệp cũng đang khai thác các thị trường ngách bền vững.

Sự chuyển đổi của hệ sinh thái này thật hấp dẫn vì tài chính truyền thống đã tiếp nhận công nghệ mang tính chất đột phá này với tốc độ nhanh chóng.

ETF Bitcoin giao ngay đã giải quyết vấn đề tiếp cận của các tổ chức bằng cách cung cấp các công cụ đầu tư tuân thủ. Hình dưới đây cho thấy các loại nhà đầu tư khác nhau có thể tiếp cận Bitcoin mà không cần nắm giữ trực tiếp tài sản tiền điện tử.

ETF cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức bao bì tuân thủ cần thiết, biến tiền điện tử từ tài sản thay thế thành một phần của danh mục đầu tư.

Môi trường quản lý chỉ ra rằng sự chấp nhận này là vĩnh viễn. Lãnh đạo chính trị công khai ủng hộ tiền điện tử như là cơ sở hạ tầng chiến lược quốc gia, cùng với sự tiến hóa liên tục của SEC, cho thấy khung sẽ mở rộng chứ không thu hẹp. ETF Ethereum, quỹ đa tiền điện tử và sự tích hợp với quản lý tài sản truyền thống là những tiến triển hợp lý.

Hành vi của các tổ chức đã xác nhận sự trưởng thành này. Các tài liệu gần đây cho thấy, trong sự biến động của quý đầu tiên năm 2025, một số công ty quản lý tài sản đã giảm vị thế Bitcoin ETF, trong khi các công ty khác lần đầu tiên phân bổ. Đây không phải là đầu cơ, mà là quản lý danh mục đầu tư. Các tổ chức coi tiền điện tử là một loại tài sản cần đánh giá rủi ro và quyết định phân bổ.

Cơ sở hạ tầng hỗ trợ sự chuyển mình này tiếp tục được củng cố. Giải pháp lưu ký đã phát triển từ ví của các nền tảng giao dịch sang an ninh cấp tổ chức. Cơ sở hạ tầng giao dịch xử lý hàng tỷ giao dịch mỗi ngày, không còn xuất hiện những sự cố phổ biến trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu. Khung quy định mang lại sự rõ ràng cho các cán bộ tuân thủ lo lắng về tài sản kỹ thuật số.

Cấu trúc thị trường phản ánh sự phát triển này. Giá cả được xác định trên các nền tảng giao dịch có sự tham gia của tổ chức và được quản lý, thay vì trên các nền tảng chuyên dụng cho tiền điện tử phân tán. Tính thanh khoản đến từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm giao dịch thuật toán,套利 của tổ chức và sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân thông qua các nhà môi giới quen thuộc.

Nhưng tôi nghĩ điều đáng chú ý nhất là: chúng ta đang chứng kiến sự hình thành của cơ sở hạ tầng tài chính song song, chứ không phải là sự thay thế của hệ thống hiện tại. Tiền điện tử không làm đảo lộn tài chính truyền thống, mà buộc tài chính truyền thống phải xây dựng các hệ thống tương thích với tiền điện tử.

Coinbase trở thành cầu nối giữa mạng Bitcoin và nhu cầu lưu ký của các tổ chức. Robinhood tạo ra trải nghiệm giao dịch tiền điện tử giống như giao dịch cổ phiếu. Các nhà cung cấp ETF đóng gói mức độ tiếp xúc với tiền điện tử trong các công cụ đầu tư quen thuộc. Mỗi người chơi đã giải quyết những điểm ma sát cụ thể, thay vì yêu cầu chấp nhận toàn bộ một mô hình mới.

Phương pháp cơ sở hạ tầng này giải thích tại sao việc phê duyệt ETF Bitcoin lại gây ra sự biến động giá mạnh mẽ như vậy.

Giá Bitcoin tăng tốc có liên quan trực tiếp đến cột mốc cơ sở hạ tầng ETF, chứ không phải là bong bóng đầu cơ. Sự tương quan giữa sự phát triển quy định, khối lượng giao dịch ETF và sự gia tăng giá liên tục cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đang thúc đẩy thị trường.

Quỹ tổ chức không chờ đợi sự trưởng thành của tiền điện tử, mà đang chờ đợi những cách thức tiếp cận hợp pháp. Khi những cách thức này tồn tại, quyết định phân bổ sẽ tuân theo logic danh mục đầu tư tiêu chuẩn, chứ không phải đầu cơ.

Người chiến thắng trong cuộc chuyển mình này chưa chắc là những nền tảng có nhiều người dùng nhất hoặc khối lượng giao dịch cao nhất. Họ chính là những công ty cung cấp cơ sở hạ tầng đáng tin cậy cho các loại tài sản mà các nhà đầu tư tổ chức không thể tiếp tục bỏ qua.

Chỉ số thành công cũng thay đổi theo. Ổn định doanh thu quan trọng hơn tỷ lệ tăng trưởng. Tuân thủ quy định mang lại lợi thế cạnh tranh. Độ tin cậy của công nghệ quyết định niềm tin của các tổ chức. Những yếu tố này có lợi cho những người chơi trưởng thành có nguồn lực xây dựng cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh, chứ không phải cho các công ty khởi nghiệp cam kết đột phá.

Nhìn về tương lai, cơ sở hạ tầng đã được thiết lập. Khung pháp lý tiếp tục tiến hóa theo cách hỗ trợ. Các tổ chức áp dụng mô hình dự đoán dựa trên khả năng chịu rủi ro và mô hình phân bổ. Giai đoạn đầu cơ đang kết thúc; giai đoạn sử dụng cơ sở hạ tầng đang bắt đầu.

Cách mạng không nằm ở việc giá Bitcoin đạt sáu chữ số, mà nằm ở cơ sở hạ tầng biến tiền điện tử thành một phần tiêu chuẩn trong danh mục đầu tư đa dạng. Những công ty xây dựng và tiếp tục duy trì cơ sở hạ tầng này sẽ kiểm soát tương lai của việc áp dụng tiền điện tử trong các tổ chức.

Đây mới là nơi tạo ra và nắm bắt giá trị thực sự.

​ Liên kết bài viết:

Nguồn: