Các dự án Web3 đối mặt với thách thức về quy định, cần tái cấu trúc một cách cơ cấu ngay lập tức.

Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) gần đây đã chính thức công bố quy định quản lý cuối cùng đối với "Nhà cung cấp dịch vụ mã thông báo kỹ thuật số" (DTSP) và thông báo sẽ thực hiện đầy đủ vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, không có thời gian chuyển tiếp. Động thái này đánh dấu sự chuyển biến trong thái độ của cơ quan quản lý đối với các hoạt động liên quan đến mã thông báo theo hướng nghiêm ngặt và hệ thống hơn.

Nội dung cốt lõi của quy định mới là định nghĩa lại phạm vi "dịch vụ token", không còn bị giới hạn chỉ trong việc phát hành token mà còn bao gồm tất cả các hành vi mà các bên dự án có thể tham gia, bao gồm phát hành, quảng bá, giao dịch, chuyển nhượng, lưu ký, môi giới giao dịch ngoài sàn, cũng như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật hoặc vận hành. Điều này có nghĩa là bất kỳ giai đoạn nào tham gia vào cơ chế token đều có thể được coi là nhà cung cấp dịch vụ.

Điều đáng chú ý hơn nữa là MAS đã từ bỏ việc sử dụng địa điểm đăng ký hoặc triển khai trên chuỗi như là cơ sở để đánh giá tuân thủ, mà chuyển sang tập trung vào "con người ở đâu, hành vi kinh doanh ở đâu". Sự thay đổi này đã khiến nhiều mô hình kiến trúc từ xa thường thấy của các dự án Web3 phải đối mặt với thách thức. Ngay cả khi hợp đồng của dự án được triển khai trên chuỗi blockchain, hệ thống hoạt động trên đám mây, người dùng phân bố toàn cầu, chỉ cần đội ngũ cốt lõi thường trú tại Singapore và thúc đẩy các hoạt động liên quan đến token, thì có thể bị xác định là "đang hoạt động tại Singapore".

MAS có thái độ rất thận trọng đối với việc cấp phép DTSP, rõ ràng cho biết chỉ áp dụng cho một số ít người nộp đơn. Đây không chỉ là một cuộc cạnh tranh về giấy phép, mà còn là một cuộc sàng lọc cấu trúc quản trị dự án. Các cấu trúc dự án Web3 thiếu phân tách vai trò, dòng tiền không rõ ràng, và phân chia trách nhiệm mơ hồ có thể khó tồn tại trong đợt điều chỉnh này.

Đối mặt với xu hướng quản lý này, nhiều dự án đang xem xét việc chuyển sang các khu vực pháp lý khác, chẳng hạn như Hồng Kông. Tuy nhiên, môi trường quản lý ở Hồng Kông cũng đang trở nên nghiêm ngặt, với các yêu cầu tuân thủ rõ ràng đối với CEX, phát hành token và việc triển khai các dự án Web3. Một số khu vực khác có vẻ quản lý lỏng lẻo hơn, như Dubai, Bồ Đào Nha, có thể thiếu khung quản lý tài chính trưởng thành, khó có thể cung cấp sự đảm bảo hợp pháp lâu dài cho các dự án.

Trên thực tế, thách thức mà các dự án Web3 phải đối mặt không còn là "chuyển đến đâu" nữa, mà là làm thế nào để xây dựng một cấu trúc có thể "tồn tại hợp pháp" trong các khu vực tài phán khác nhau. Các cơ quan quản lý đang dần từ bỏ việc chú ý đến địa điểm đăng ký và vị trí triển khai mã, mà chuyển sang tập trung vào các vấn đề thực chất: Ai kiểm soát quyết định phát hành token? Việc lưu trữ tài sản của người dùng và dòng tiền có minh bạch không? Người thực sự kiểm soát dự án ở đâu, và thực hiện những trách nhiệm gì? Liệu có cơ chế quản trị rõ ràng, có thể kiểm tra và trách nhiệm được phân định rõ ràng không?

Sự thay đổi trong quan điểm quản lý này cũng ảnh hưởng đến tiêu chí đánh giá của nhà đầu tư. Ngoài việc chú ý đến đổi mới công nghệ của dự án và triển vọng thị trường, nhà đầu tư cũng cần đánh giá "độ minh bạch cấu trúc" của dự án: việc phát hành token có cơ sở pháp lý không? Cấu trúc quyền kiểm soát có rõ ràng không? Có sự chồng chéo trách nhiệm nội bộ hay rủi ro ẩn giấu nào không? Dự án có cơ chế tài chính tuân thủ và cơ chế thoái vốn không?

Nói chung, ngành Web3 đang bước vào một giai đoạn mới gọi là "quản trị danh tính". Các dự án không chỉ cần công nghệ và ý tưởng xuất sắc, mà còn phải thể hiện thiết kế cấu trúc hoàn thiện; các nhà đầu tư cũng cần xem xét một cách toàn diện tính tuân thủ và tính bền vững của dự án. Cuộc cải cách quy định lần này có thể chỉ là khởi đầu, các yêu cầu tuân thủ rộng hơn đang dần được thúc đẩy trên toàn cầu.