Nouveau ordre des stablecoins : marché, technologie et lutte pour la souveraineté

Introduction

Les stablecoins, en tant que composants clés reliant la finance traditionnelle et l'écosystème des actifs cryptographiques, voient leur position stratégique en constante augmentation. Du modèle de garde centralisée le plus ancien, aux stablecoins aujourd'hui émis par les protocoles eux-mêmes, propulsés par des mécanismes de synthèse on-chain et algorithmiques, la structure du marché a subi un changement fondamental.

Parallèlement, la demande de stablecoins dans les domaines de DeFi, RWA, LSD et même des réseaux L2 connaît une expansion rapide, favorisant ainsi la formation d'un nouveau paysage de coexistence, de concurrence et de synergie de divers modèles.

Ce n'est plus une simple question de segmentation de marché, mais une profonde compétition sur "la forme future des monnaies numériques" et "les normes de règlement sur la chaîne". Ce rapport se concentre sur les principales tendances et caractéristiques structurelles du marché des stablecoins actuel, en systématisant les mécanismes de fonctionnement, la performance du marché et l'activité sur la chaîne des projets principaux, ainsi que l'environnement politique, pour aider à comprendre efficacement les tendances d'évolution des stablecoins et le paysage concurrentiel futur.

Tendances du marché des stablecoins

Valeur totale du marché des stablecoins dans le monde et tendances de croissance

À la date du 26 mai 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins dans le monde a grimpé à environ 2463,82 milliards de dollars, enregistrant une augmentation d'environ 4927,64 % par rapport aux 5 milliards de dollars d'environ 2019, affichant une croissance explosive. Cette tendance souligne non seulement l'expansion rapide des stablecoins dans l'écosystème des cryptomonnaies, mais met également en évidence leur position de plus en plus irremplaçable dans les domaines des paiements, des transactions et de la finance décentralisée.

En 2025, le marché des stablecoins continuera de connaître une forte croissance, avec une augmentation de 78,02 % par rapport à une capitalisation de 138,4 milliards de dollars en 2023, représentant actuellement 7,04 % de la capitalisation totale des cryptomonnaies, consolidant ainsi sa position centrale sur le marché.

2019-2022 : la capitalisation des stablecoins est passée de 5 milliards de dollars à 167,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 32 fois, principalement poussée par l'explosion de l'écosystème DeFi, l'augmentation de la demande de paiements transfrontaliers et la demande de couverture sur le marché.

2023: La capitalisation boursière a chuté de 17,57 %, principalement en raison de l'effondrement de TerraUSD et du renforcement de la réglementation mondiale sur les cryptomonnaies.

2024-2025: Rebond fort de la capitalisation boursière, croissance de 78,02 %, reflétant une augmentation de la participation des institutions et une expansion continue des applications DeFi.

facteurs de croissance récents

Environnement financier macroéconomique :

Dans un contexte de pression inflationniste mondiale et d'aggravation des turbulences sur les marchés financiers, la demande des investisseurs pour les "cash on chain" a considérablement augmenté. Le département du Trésor américain a défini les stablecoins comme "cash on chain", fournissant un soutien logique politique pour l'absorption de capital traditionnel. Parallèlement, en période de forte volatilité des actifs cryptographiques, les stablecoins sont également considérés comme un refuge sûr.

Avancées technologiques et avantages en termes de coûts:

Certaines blockchains publiques efficaces, représentées par Tron, ont considérablement réduit les coûts de transaction. Les transferts USDT sur la chaîne Tron sont presque sans frais, attirant un grand nombre d'utilisateurs de transactions. Des blockchains à haut débit comme Solana ont également, grâce à leurs caractéristiques de rapidité et de faibles coûts, favorisé l'expansion des cas d'utilisation des stablecoins.

Les institutions adoptent des améliorations :

En 2024, BlackRock lancera un fonds tokenisé basé sur le règlement USDC, destiné à l'exploration on-chain d'actifs tels que les obligations et l'immobilier, soulignant l'importance des stablecoins dans le règlement au niveau institutionnel. Selon les calculs d'OKG Research : dans un scénario optimiste où le cadre réglementaire mondial se met progressivement en place et où les institutions et les particuliers adoptent largement, l'offre de stablecoins sur le marché mondial atteindra 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume de transactions on-chain mensuel atteignant 9 000 milliards de dollars, et un volume total de transactions annuel dépassant 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins ne se contenteront pas de rivaliser avec les systèmes de paiement électronique traditionnels, mais occuperont également une position structurelle de base dans le réseau de règlement mondial. En termes de capitalisation, les stablecoins deviendront "le quatrième type d'actif monétaire de base", après les obligations d'État, les espèces et les dépôts bancaires, devenant un moyen important pour les paiements numériques et la circulation des actifs.

Demande de DeFi tirée :

Citibank a souligné que les stablecoins sont le "point d'entrée principal" du DeFi, et leurs caractéristiques de faible volatilité en font le choix privilégié pour le stockage et les transactions de valeur. Un rapport de Chainalysis montre que les stablecoins représentent plus des deux tiers du volume des transactions en chaîne, étant largement utilisés dans des scénarios tels que le prêt, la fourniture de liquidités sur DEX et le minage. En 2024, la croissance de la TVL des principaux protocoles DeFi comme Uniswap et Aave est estimée à environ 30 %, avec USDC et DAI comme principaux paires de trading. Après les élections américaines de 2024, la capitalisation des stablecoins a augmenté de 25 milliards de dollars, validant davantage leur rôle central dans les scénarios DeFi.

Structure du marché des stablecoins et paysage concurrentiel

Concentration du marché et structure globale

Actuellement, le marché des stablecoins présente une forte concentration, la capitalisation boursière de Tether atteignant 1503,35 milliards de dollars, représentant 61,27 % ; la capitalisation boursière de USD Coin est de 608,22 milliards de dollars, représentant 24,79 %. Ensemble, les deux représentent une part de marché de 86,06 %, formant un duopole.

Néanmoins, les nouveaux stablecoins sont en train d'émerger progressivement et de défier la position dominante. Par exemple, l'USDE lancé par Ethena Labs est passé de 146 millions de dollars au début de 2024 à 4,889 millions de dollars, avec une augmentation de plus de 334 fois, devenant ainsi le stablecoin à la croissance la plus rapide. De plus, le USD1 et le USD0 montrent également une bonne tendance d'expansion sur le marché, mais à court terme, cela n'est pas encore suffisant pour ébranler la position dominante de l'USDT et de l'USDC.

Analyse du paysage concurrentiel

La concurrence sur le marché se déroule principalement entre trois types de stablecoins :

Stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires : USDT et USDC sont soutenus par des réserves en dollars américains, bénéficiant d'une transparence et d'une conformité qui leur confèrent un avantage sur les échanges centralisés et dans la finance traditionnelle. Par exemple, USDT a ajouté 30 milliards de dollars de capitalisation boursière en 2024, montrant ainsi son niveau de confiance sur le marché.

Stablecoin décentralisé : USDE devient un pair de trading populaire sur Uniswap en 2024 grâce au mécanisme de dollar synthétique et au modèle de rendement natif, avec une augmentation de 50 % de son volume de verrouillage, émergeant rapidement dans l'écosystème DeFi ; tandis que DAI, s'appuyant sur la gouvernance décentralisée de MakerDAO, attire les utilisateurs DeFi, mais reste de petite taille, avec seulement 3,631 milliards de dollars.

Nouveaux stablecoins : USD1 s'est rapidement étendu à 2,133 milliards de dollars grâce à un soutien institutionnel ; USD0 attire les utilisateurs grâce à un mécanisme d'incitation DeFi, avec une capitalisation boursière de 641 millions de dollars.

Autres : L'effondrement de TerraUSD en 2022 a entraîné une crise de confiance dans les stablecoins algorithmiques, incitant le marché à se tourner vers des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires plus transparents. USDC a donc connu une augmentation d'environ 10 % de sa part de marché entre 2023 et 2024.

La logique de l'essor de l'USDE

USDE est un stablecoin synthétique basé sur Ethereum, développé par Ethena Labs, qui utilise l'Ethereum staké comme garantie et adopte une stratégie de couverture delta neutre pour maintenir son ancrage au dollar. Sa croissance rapide peut être attribuée aux facteurs suivants :

Mécanisme de rendement innovant :

USDE, grâce à la fonction "obligations Internet", offre des rendements élevés aux détenteurs, provenant des revenus de staking de stETH et des écarts de taux de financement du marché des contrats perpétuels. Ce modèle de rendement élevé a attiré de nombreux utilisateurs DeFi et investisseurs institutionnels, en particulier dans un environnement de taux d'intérêt bas, où les produits financiers traditionnels peinent à offrir des rendements similaires.

Intégration approfondie de l'écosystème DeFi:

Le large soutien de l'USDE sur les plateformes DeFi en fait l'un des stablecoins préférés des utilisateurs de DeFi. Les utilisateurs peuvent facilement effectuer des transactions, fournir de la liquidité ou participer à des prêts sans se soucier des fluctuations de prix. Les données de DefiLlama montrent que le montant verrouillé de l'USDE sur Uniswap a augmenté de 50 %, reflétant son importance dans l'écosystème DeFi.

Caractéristiques de décentralisation et de résistance à la censure :

En tant que stablecoin entièrement basé sur des actifs cryptographiques, USDE ne dépend pas du système financier traditionnel, ce qui présente un attrait significatif pour les utilisateurs recherchant la décentralisation, en particulier dans certaines régions où les services financiers traditionnels sont limités ou restreints.

Croissance de la demande du marché:

Avec l'expansion de l'écosystème DeFi et des cryptomonnaies, la demande pour les stablecoins continue d'augmenter. USDE, en tant que stablecoin innovant et entièrement décentralisé, répond à la demande du marché pour de nouvelles solutions de stablecoin.

Soutien et coopération institutionnels:

La collaboration d'Ethena Labs avec des institutions d'investissement en cryptomonnaie et des échanges réputés renforce la confiance du marché et la liquidité de l'USDE.

Marketing et engagement communautaire :

Ethena Labs a rapidement attiré l'attention des utilisateurs et des développeurs grâce à des stratégies de marketing efficaces et à des programmes d'incitation communautaire, favorisant l'adoption du stablecoin USDE.

Les défis des nouvelles stablecoins

USD1 : émis par World Liberty Financial, USD1 a une capitalisation boursière de 2,133 milliards de dollars, se classant au 7ème rang, avec une capitalisation boursière qui a grimpé de 128 millions de dollars à 2,133 milliards de dollars en seulement une semaine, montrant une forte tendance à la hausse.

WLFI est associé à la famille Trump et a obtenu un investissement de 200 millions de dollars, renforçant ainsi le soutien institutionnel. Le rapport New Money indique que l'USD1 a été choisi comme monnaie de règlement pour des transactions majeures, telles que les projets de coopération avec le gouvernement pakistanais, augmentant ainsi son influence sur le marché.

USD1 se développe rapidement grâce à des accords exclusifs et à l'adoption institutionnelle, mais son contexte politique pourrait entraîner des risques réglementaires.

USD0: USD0 émis par la plateforme Usual, avec une capitalisation de 641 millions de dollars, classé 12ème. Le blog Usual présente que son mécanisme d'incitation par le jeton USUAL attire les utilisateurs, permettant aux détenteurs de participer à la gouvernance et de partager les bénéfices de la plateforme.

USD0 combine la faible volatilité des stablecoins et le potentiel de rendement de la DeFi, attirant les utilisateurs axés sur l'innovation décentralisée.

Le positionnement unique du USD0 dans l'écosystème DeFi lui confère un potentiel de croissance, mais il est nécessaire d'améliorer la notoriété sur le marché et la liquidité.

Les nouvelles stablecoins défient le marché avec des stratégies différenciées, mais il est difficile de mettre en danger la position dominante de l'USDT et de l'USDC à court terme.

Analyse et comparaison des stablecoins populaires

Cette section effectue une analyse systématique et comparative des cinq principales stablecoins en termes de structure de mécanisme, de types d'actifs sous-jacents, de liquidité et de cas d'utilisation, ainsi que des points de risque.

Tableau comparatif des paramètres clés

| Paramètre | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |------|------|------|-----|------|------| | Émetteur | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | World Liberty Financial | | Valeur marchande( milliards de dollars) | 1503,35 | 608,22 | 36,31 | 48,89 | 21,33 | | Type de mécanisme | Collatéral en monnaie fiduciaire | Collatéral en monnaie fiduciaire | Collatéral en actifs cryptographiques | Actifs synthétiques | Collatéral en monnaie fiduciaire | | Actifs de garantie | Espèces, obligations à court terme, etc. | Espèces, obligations d'État à court terme | ETH, USDC, etc. | stETH | Dollar américain, obligations d'État | | Modèle de gouvernance | Centralisé | Centralisé | Décentralisé | Semi-centralisé | Centralisé | | Fréquence d'audit | Trimestriel | Mensuel | Temps réel | Temps réel | Non publié | | Principaux cas d'utilisation | Trading CEX, Paiement | Règlement institutionnel, DeFi | Prêt DeFi | Rendement DeFi | Paiement, Règlement | | Conformité réglementaire | Controversé | Élevé | Moyen | À observer | À observer |

Liquidité et répartition des paires de trading

La liquidité des stablecoins principaux comme USDT et USDC est extrêmement abondante, avec des paires de trading profondes sur la plupart des échanges centralisés et des plateformes d'échange décentralisées. Ils couvrent presque toutes les principales blockchains : USDT/USDC peut être échangé sur des chaînes telles qu'Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, etc. Les nouveaux stablecoins ont principalement été lancés au début sur des blockchains spécifiques et certaines bourses centralisées. Récemment, le réseau Tron a introduit des frais de transaction nuls pour USDT, augmentant ainsi le volume des transactions et la liquidité de USDT sur cette chaîne. Dans l'ensemble, USDT et USDC sont les stablecoins les plus liquides au niveau mondial, tandis que la liquidité des autres stablecoins est concentrée dans des écosystèmes et des échanges spécifiques.

transparence des réserves

La transparence des réserves est un facteur clé pour évaluer la crédibilité des stablecoins. Voici une analyse détaillée de la transparence des réserves de chaque stablecoin :

USDT:

Situation des réserves : prétend être soutenue par des liquidités, des dépôts bancaires, des obligations d'État à court terme et d'autres actifs.

Transparence : chaque saison