O recente avanço simultâneo da legislação regulatória de stablecoin nos Estados Unidos e Hong Kong anuncia uma onda de conformidade global. Este artigo fornece uma análise aprofundada das diferenças regulatórias, impactos macroeconômicos e implicações de longo alcance para o ecossistema Web3. Este artigo é derivado de um artigo escrito pela OKG Research e foi compilado, compilado e contribuído pela wublockchain. (Sinopse: As stablecoins foram temperadas por 10 anos e finalmente se tornaram representantes de dinheiro digital endossados pelo governo dos EUA) (Suplemento de antecedentes: Crypto mom Hester Peirce: A lei de valores mobiliários deve ser clara sobre a jurisdição das criptomoedas!) Stablecoins, memes e NFTs não são valores mobiliários) O Senado dos EUA e o Conselho Legislativo de Hong Kong tomaram medidas importantes sobre a regulamentação das stablecoin quase "de um lado para o outro" esta semana: o primeiro aprovou por esmagadora maioria uma moção processual da Lei GENIUS, abrindo caminho para a primeira lei federal de stablecoin nos Estados Unidos; Este último aprovou a terceira leitura da Stablecoin Bill, tornando Hong Kong a primeira jurisdição na região da Ásia-Pacífico a estabelecer um regime de licenciamento de stablecoin. A elevada sobreposição dos ritmos legislativos do Oriente e do Ocidente não é apenas uma colisão de oportunidades, mas também uma competição pelo direito de falar sobre o discurso financeiro no futuro. Volume anual de negociação de stablecoin pode exceder US$ 100 trilhões em 2030 De acordo com estatísticas incompletas da OKG Research, o valor atual do mercado global de stablecoin está perto de US$ 250 bilhões, um aumento de mais de 22 vezes nos últimos 5 anos; No acumulado do ano de 2025, o volume de transações on-chain ultrapassou US$ 3,7 trilhões e deve se aproximar de US$ 10 trilhões durante todo o ano. As stablecoins em dólares dos EUA representadas por USDT e USDC têm sido amplamente utilizadas em mercados emergentes para remessas de transações, e em algumas regiões até excedem a escala dos sistemas de pagamento tradicionais. As stablecoins saltaram de ativos de borda para nós-chave na competição entre redes de pagamento globais e soberania, e os Estados Unidos e Hong Kong aceleraram a legislação quase simultaneamente, o que significa que o mercado global de stablecoins entrou em um período de conformidade acelerada. Com base nisso, a OKG Research refere-se ao modelo de cálculo anterior do Standard Chartered Bank, combinado com o atual ritmo de liberação de sinal regulatório e atitude de capital institucional, e sob a premissa de manter a atual taxa de conversão semanal de stablecoins basicamente inalterada, calcula: Sob o cenário otimista da implantação gradual da estrutura de conformidade global e a adoção generalizada por instituições e indivíduos, a oferta do mercado global de stablecoins chegará a US$ 3 trilhões em 2030, o volume mensal de transações on-chain chegará a US$ 9 trilhões e o volume total anual de transações pode exceder US$ 100 trilhões. Isso significa que as stablecoins não apenas competirão com os sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocuparão uma posição estruturalmente fundamental na rede global de compensação. Em termos de capitalização de mercado, as stablecoins se tornarão o "quarto tipo de ativos de moeda base", depois de títulos públicos, dinheiro e depósitos bancários, e se tornarão um meio importante para pagamentos digitais e circulação de ativos. O que é mais notável é que, sob essa tendência de crescimento, a estrutura de reservas de stablecoins também terá um efeito de feedback sobre a macroeconomia. A OKG Research lançou anteriormente que o tamanho atual da stablecoin absorve cerca de 3% dos títulos americanos de curto prazo vencidos, ocupando a 19ª posição na lista de detentores de dívida dos EUA no exterior. Considerando que a Lei GENIUS exige explicitamente 100% dos ativos em dólares de alta liquidez como reservas, os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo são vistos como a principal opção (mais de 80% dos ativos de reserva USDT/USDC estão atualmente vinculados aos títulos do Tesouro dos EUA). Com uma alocação de 50%, uma capitalização de mercado de US$ 3 trilhões corresponderia a pelo menos US$ 1,5 trilhão em demanda de curto prazo do Tesouro. Este tamanho está próximo dos atuais títulos dos EUA detidos por compradores soberanos estrangeiros na China ou no Japão, e espera-se que as stablecoins se tornem os "maiores credores ocultos" das finanças dos EUA. Comparação dos Quadros Regulatórios de Stablecoin EUA-Hong Kong: Consenso na Divergência Embora os Estados Unidos e Hong Kong divirjam em seus caminhos legislativos e alguns detalhes, eles alcançaram um alto grau de consenso sobre os princípios básicos de "ancoragem legal de moeda, reservas suficientes e emissão licenciada". A Lei GENIUS restringe as "stablecoins de pagamento", ou seja, stablecoins que estão ancoradas em moedas fiduciárias como o dólar americano, prometem retorno 1:1 e não carregam rendimentos de juros, enfatizando suas propriedades não relacionadas à segurança, e têm como objetivo evitar que as stablecoins evoluam para produtos financeiros com propriedades de investimento. Hong Kong, com a premissa de garantir uma ancoragem completa de 1:1, não restringiu a receita de juros e a estrutura de âncora, buscando abrir um novo caminho no mercado de stablecoin dominado pelo dólar e reservar espaço para inovações futuras. Em termos de reservas obrigatórias, tanto os Estados Unidos como Hong Kong exigem ancoragem suficiente de ativos de elevada liquidez, mas a Lei GENIUS define claramente os tipos de ativos de reserva qualificados, incluindo T-Bills, acordos de caixa e recompra, etc., e exige auditorias mensais; Hong Kong também exige auditoria e custódia segregada, mas os tipos de ativos de reserva não são totalmente limitados. Em termos de estrutura institucional, a Lei GENIUS adota um sistema de via dupla "federal-estatal", fornecendo três caminhos para a emissão de stablecoin: bancos ou suas subsidiárias solicitam a emissão de stablecoin, que são reguladas por reguladores bancários como o Federal Reserve dos EUA e o FDIC; Os não-bancos podem solicitar ao OCC para se tornar um emissor licenciado federal ou obter uma licença através de um regulador estadual. Em Hong Kong, o HKMA é uniformemente licenciado e requer permissão para ser aplicado desde que esteja ancorado em dólares de Hong Kong ou forneça ativamente serviços ao público de Hong Kong, independentemente de o emissor da stablecoin estar baseado em Hong Kong ou não. Em termos de gestão de emissores estrangeiros, a Lei GENIUS proíbe explicitamente a circulação de stablecoins estrangeiras não licenciadas no mercado dos EUA, autoriza o Departamento do Tesouro a estabelecer uma "lista de stablecoins não conformes" e bloqueia seu caminho de circulação através de provedores de serviços de ativos digitais dos EUA; Hong Kong, por outro lado, concentra-se principalmente em stablecoins ancoradas ao dólar de Hong Kong, e permanece aberto a stablecoins de dólar não Hong Kong. Por trás dessas diferenças institucionais, reflete as diferentes demandas dos dois lugares no posicionamento das stablecoins. Os Estados Unidos mantêm principalmente o domínio do dólar americano e servem as necessidades estruturais de financiamento e promovem as stablecoins para se tornarem uma forma alargada de dólares americanos on-chain; Hong Kong, por outro lado, espera atrair projetos globais da Web3 sem comprometer a estabilidade financeira local, deixando espaço para flexibilidade política em muitos detalhes, com o objetivo de criar um campo de testes de inovação de conformidade da Ásia-Pacífico controlado, mas aberto e compatível. Como a implementação da regulamentação de stablecoin afeta o ecossistema Web3? O verdadeiro significado da regulamentação da stablecoin é fornecer uma base de pagamento e liquidação para a adoção em massa da Web3. No campo da DeFi, embora stablecoins como USDT e USDC tenham se tornado ativos de liquidação importantes para a inovação financeira on-chain, elas carecem de um status legal claro e mecanismo de prestação de contas, dificultando a participação direta das instituições. Se as estruturas regulatórias de stablecoin, como a Lei Genius, caírem uma após a outra, as stablecoins fornecidas por emissores compatíveis se tornarão o núcleo de compensação do "DeFi compatível", os protocolos incorporarão mais KYC, AML e módulos de identificação de ativos, e as finanças descentralizadas evoluirão gradualmente para uma "rede financeira on-chain auditável". No sistema de pagamento Web3, a implementação da supervisão de stablecoin quebrará a fronteira cinzenta entre o cenário de pagamento passado e a circulação de ativos, fazendo com que as stablecoins realmente passem de "intermediários de transações" para "canais de pagamento". A OKG Research observou que, desde que a Visa anunciou que o volume acumulado de compensação de stablecoin excedeu US$ 225 milhões, várias empresas de tecnologia de pagamento incorporaram sucessivamente stablecoins em seus processos de liquidação comercial; As carteiras Web3 usam stablecoins como ativos de pagamento padrão para expandir cenários de micropagamento, como depósitos, gorjetas e assinaturas. Os pagamentos on-chain estão se transformando de uma "ferramenta de transferência em círculo cripto" para uma "interface financeira de nível empresarial", e a conformidade é um pré-requisito necessário para essa transformação. A mudança mais profunda reside na reformulação da estrutura de compensação global: as stablecoins ancoram moedas fiduciárias de forma 1:1, abrindo a conexão entre moedas locais e ativos on-chain, embora não dependam do sistema de contas bancárias, podem alcançar a compensação "peer-to-peer", o que significa que pagamentos transfronteiriços, financiamento comercial on-chain, dividendos RWA, etc. no futuro...
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Análise comparativa entre a legislação sobre moeda estável em Hong Kong e nos Estados Unidos, como afeta o ecossistema global do Web3?
O recente avanço simultâneo da legislação regulatória de stablecoin nos Estados Unidos e Hong Kong anuncia uma onda de conformidade global. Este artigo fornece uma análise aprofundada das diferenças regulatórias, impactos macroeconômicos e implicações de longo alcance para o ecossistema Web3. Este artigo é derivado de um artigo escrito pela OKG Research e foi compilado, compilado e contribuído pela wublockchain. (Sinopse: As stablecoins foram temperadas por 10 anos e finalmente se tornaram representantes de dinheiro digital endossados pelo governo dos EUA) (Suplemento de antecedentes: Crypto mom Hester Peirce: A lei de valores mobiliários deve ser clara sobre a jurisdição das criptomoedas!) Stablecoins, memes e NFTs não são valores mobiliários) O Senado dos EUA e o Conselho Legislativo de Hong Kong tomaram medidas importantes sobre a regulamentação das stablecoin quase "de um lado para o outro" esta semana: o primeiro aprovou por esmagadora maioria uma moção processual da Lei GENIUS, abrindo caminho para a primeira lei federal de stablecoin nos Estados Unidos; Este último aprovou a terceira leitura da Stablecoin Bill, tornando Hong Kong a primeira jurisdição na região da Ásia-Pacífico a estabelecer um regime de licenciamento de stablecoin. A elevada sobreposição dos ritmos legislativos do Oriente e do Ocidente não é apenas uma colisão de oportunidades, mas também uma competição pelo direito de falar sobre o discurso financeiro no futuro. Volume anual de negociação de stablecoin pode exceder US$ 100 trilhões em 2030 De acordo com estatísticas incompletas da OKG Research, o valor atual do mercado global de stablecoin está perto de US$ 250 bilhões, um aumento de mais de 22 vezes nos últimos 5 anos; No acumulado do ano de 2025, o volume de transações on-chain ultrapassou US$ 3,7 trilhões e deve se aproximar de US$ 10 trilhões durante todo o ano. As stablecoins em dólares dos EUA representadas por USDT e USDC têm sido amplamente utilizadas em mercados emergentes para remessas de transações, e em algumas regiões até excedem a escala dos sistemas de pagamento tradicionais. As stablecoins saltaram de ativos de borda para nós-chave na competição entre redes de pagamento globais e soberania, e os Estados Unidos e Hong Kong aceleraram a legislação quase simultaneamente, o que significa que o mercado global de stablecoins entrou em um período de conformidade acelerada. Com base nisso, a OKG Research refere-se ao modelo de cálculo anterior do Standard Chartered Bank, combinado com o atual ritmo de liberação de sinal regulatório e atitude de capital institucional, e sob a premissa de manter a atual taxa de conversão semanal de stablecoins basicamente inalterada, calcula: Sob o cenário otimista da implantação gradual da estrutura de conformidade global e a adoção generalizada por instituições e indivíduos, a oferta do mercado global de stablecoins chegará a US$ 3 trilhões em 2030, o volume mensal de transações on-chain chegará a US$ 9 trilhões e o volume total anual de transações pode exceder US$ 100 trilhões. Isso significa que as stablecoins não apenas competirão com os sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocuparão uma posição estruturalmente fundamental na rede global de compensação. Em termos de capitalização de mercado, as stablecoins se tornarão o "quarto tipo de ativos de moeda base", depois de títulos públicos, dinheiro e depósitos bancários, e se tornarão um meio importante para pagamentos digitais e circulação de ativos. O que é mais notável é que, sob essa tendência de crescimento, a estrutura de reservas de stablecoins também terá um efeito de feedback sobre a macroeconomia. A OKG Research lançou anteriormente que o tamanho atual da stablecoin absorve cerca de 3% dos títulos americanos de curto prazo vencidos, ocupando a 19ª posição na lista de detentores de dívida dos EUA no exterior. Considerando que a Lei GENIUS exige explicitamente 100% dos ativos em dólares de alta liquidez como reservas, os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo são vistos como a principal opção (mais de 80% dos ativos de reserva USDT/USDC estão atualmente vinculados aos títulos do Tesouro dos EUA). Com uma alocação de 50%, uma capitalização de mercado de US$ 3 trilhões corresponderia a pelo menos US$ 1,5 trilhão em demanda de curto prazo do Tesouro. Este tamanho está próximo dos atuais títulos dos EUA detidos por compradores soberanos estrangeiros na China ou no Japão, e espera-se que as stablecoins se tornem os "maiores credores ocultos" das finanças dos EUA. Comparação dos Quadros Regulatórios de Stablecoin EUA-Hong Kong: Consenso na Divergência Embora os Estados Unidos e Hong Kong divirjam em seus caminhos legislativos e alguns detalhes, eles alcançaram um alto grau de consenso sobre os princípios básicos de "ancoragem legal de moeda, reservas suficientes e emissão licenciada". A Lei GENIUS restringe as "stablecoins de pagamento", ou seja, stablecoins que estão ancoradas em moedas fiduciárias como o dólar americano, prometem retorno 1:1 e não carregam rendimentos de juros, enfatizando suas propriedades não relacionadas à segurança, e têm como objetivo evitar que as stablecoins evoluam para produtos financeiros com propriedades de investimento. Hong Kong, com a premissa de garantir uma ancoragem completa de 1:1, não restringiu a receita de juros e a estrutura de âncora, buscando abrir um novo caminho no mercado de stablecoin dominado pelo dólar e reservar espaço para inovações futuras. Em termos de reservas obrigatórias, tanto os Estados Unidos como Hong Kong exigem ancoragem suficiente de ativos de elevada liquidez, mas a Lei GENIUS define claramente os tipos de ativos de reserva qualificados, incluindo T-Bills, acordos de caixa e recompra, etc., e exige auditorias mensais; Hong Kong também exige auditoria e custódia segregada, mas os tipos de ativos de reserva não são totalmente limitados. Em termos de estrutura institucional, a Lei GENIUS adota um sistema de via dupla "federal-estatal", fornecendo três caminhos para a emissão de stablecoin: bancos ou suas subsidiárias solicitam a emissão de stablecoin, que são reguladas por reguladores bancários como o Federal Reserve dos EUA e o FDIC; Os não-bancos podem solicitar ao OCC para se tornar um emissor licenciado federal ou obter uma licença através de um regulador estadual. Em Hong Kong, o HKMA é uniformemente licenciado e requer permissão para ser aplicado desde que esteja ancorado em dólares de Hong Kong ou forneça ativamente serviços ao público de Hong Kong, independentemente de o emissor da stablecoin estar baseado em Hong Kong ou não. Em termos de gestão de emissores estrangeiros, a Lei GENIUS proíbe explicitamente a circulação de stablecoins estrangeiras não licenciadas no mercado dos EUA, autoriza o Departamento do Tesouro a estabelecer uma "lista de stablecoins não conformes" e bloqueia seu caminho de circulação através de provedores de serviços de ativos digitais dos EUA; Hong Kong, por outro lado, concentra-se principalmente em stablecoins ancoradas ao dólar de Hong Kong, e permanece aberto a stablecoins de dólar não Hong Kong. Por trás dessas diferenças institucionais, reflete as diferentes demandas dos dois lugares no posicionamento das stablecoins. Os Estados Unidos mantêm principalmente o domínio do dólar americano e servem as necessidades estruturais de financiamento e promovem as stablecoins para se tornarem uma forma alargada de dólares americanos on-chain; Hong Kong, por outro lado, espera atrair projetos globais da Web3 sem comprometer a estabilidade financeira local, deixando espaço para flexibilidade política em muitos detalhes, com o objetivo de criar um campo de testes de inovação de conformidade da Ásia-Pacífico controlado, mas aberto e compatível. Como a implementação da regulamentação de stablecoin afeta o ecossistema Web3? O verdadeiro significado da regulamentação da stablecoin é fornecer uma base de pagamento e liquidação para a adoção em massa da Web3. No campo da DeFi, embora stablecoins como USDT e USDC tenham se tornado ativos de liquidação importantes para a inovação financeira on-chain, elas carecem de um status legal claro e mecanismo de prestação de contas, dificultando a participação direta das instituições. Se as estruturas regulatórias de stablecoin, como a Lei Genius, caírem uma após a outra, as stablecoins fornecidas por emissores compatíveis se tornarão o núcleo de compensação do "DeFi compatível", os protocolos incorporarão mais KYC, AML e módulos de identificação de ativos, e as finanças descentralizadas evoluirão gradualmente para uma "rede financeira on-chain auditável". No sistema de pagamento Web3, a implementação da supervisão de stablecoin quebrará a fronteira cinzenta entre o cenário de pagamento passado e a circulação de ativos, fazendo com que as stablecoins realmente passem de "intermediários de transações" para "canais de pagamento". A OKG Research observou que, desde que a Visa anunciou que o volume acumulado de compensação de stablecoin excedeu US$ 225 milhões, várias empresas de tecnologia de pagamento incorporaram sucessivamente stablecoins em seus processos de liquidação comercial; As carteiras Web3 usam stablecoins como ativos de pagamento padrão para expandir cenários de micropagamento, como depósitos, gorjetas e assinaturas. Os pagamentos on-chain estão se transformando de uma "ferramenta de transferência em círculo cripto" para uma "interface financeira de nível empresarial", e a conformidade é um pré-requisito necessário para essa transformação. A mudança mais profunda reside na reformulação da estrutura de compensação global: as stablecoins ancoram moedas fiduciárias de forma 1:1, abrindo a conexão entre moedas locais e ativos on-chain, embora não dependam do sistema de contas bancárias, podem alcançar a compensação "peer-to-peer", o que significa que pagamentos transfronteiriços, financiamento comercial on-chain, dividendos RWA, etc. no futuro...