RWA (ativos do mundo real em blockchain) está rapidamente se tornando a narrativa principal no mundo Web3, e uma das direções especialmente "concretas" - a tokenização de ações (Tokenized Stocks) - é uma das direções mais viáveis atualmente.
A razão é simples:
O ativo subjacente é suficientemente maduro, não sendo necessário despender energia para "provar o valor";
A barreira técnica é relativamente controlável, já existem ferramentas desenvolvidas para emissão e mapeamento na blockchain;
O caminho de regulamentação está gradualmente a tornar-se claro, especialmente na Europa e em algumas regiões offshore, onde já existem projetos concretos em andamento.
No entanto, muitas pessoas, ao ouvirem as palavras "ações", automaticamente pensam: será que isso é um título? Pode ser vendido a investidores individuais? É necessário ter licença?
Mas na realidade, já existem projetos que encontraram uma forma de "cuidar de ambos os lados". Eles conseguem reduzir a pressão regulatória e ao mesmo tempo alcançar o mercado de retalho, um caso representativo é:
Robinhood: a plataforma de ações para investidores individuais mais popular nos Estados Unidos;
xStocks: Negociação de tokens de ações fora da UE e dos EUA, compráveis e vendáveis na blockchain.
Como advogado focado em conformidade com o Web3, comecei a receber consultas semelhantes com frequência:
Como funciona uma plataforma de tokenização de ações?
Temos alguma oportunidade de fazer isso como uma pequena ou média equipe?
Se quiser fazer, por onde deve começar e como estruturar de forma legal?
Este artigo não fala de palavras difíceis, não elabora conceitos, foca em responder a uma pergunta:
Se você deseja criar uma plataforma de tokenização de ações que seja acessível a pequenos investidores e tenha pressão regulatória controlável, como deve proceder?
Modo Robinhood: a máxima productização do trading de ações para pequenos investidores
Robinhood não é uma plataforma blockchain no sentido tradicional, mas seu modelo de operação é extremamente inspirador para o design de produtos Web3.
Características principais:
Interface minimalista, eliminando a terminologia complexa dos corretores tradicionais;
Zero comissões, sem limite de depósito, atendendo diretamente os investidores individuais;
Todas as liquidações e custódia de valores mobiliários são realizadas por instituições parceiras;
Local de registro e estrutura de conformidade:
A Robinhood Markets Inc. foi fundada em Menlo Park, Califórnia, EUA;
A subsidiária Robinhood Financial LLC e Robinhood Securities LLC detêm licenças relacionadas ao comércio de valores mobiliários nos Estados Unidos, sujeitas à supervisão dupla da SEC e da FINRA;
Além dos serviços de valores mobiliários, a Robinhood também possui subsidiárias em locais como o Reino Unido que oferecem serviços de ativos criptográficos, mas os serviços de negociação de ações não estão claramente disponíveis para usuários fora dos Estados Unidos.
Razão para restrição de área:
A Robinhood apenas serve o mercado americano, principalmente por duas razões:
Se a negociação de valores mobiliários for aberta a usuários fora do país, será necessário enfrentar as complexas obrigações de licenciamento e registro de venda de valores mobiliários em regiões como a União Europeia, Canadá e Japão;
A regulação de valores mobiliários em várias regiões apresenta uma forte tendência de regulação localizada, com custos de conformidade elevados e riscos incertos na expansão para o exterior.
xStocks modo: Mapeamento de Token de ações reais + Declaração não securitária + Voltado para investidores de retalho
xStocks é uma das poucas plataformas que mapeia "preços de ações" em Token e oferece negociação, permitindo que investidores individuais participem, mas evitando deliberadamente a linha vermelha da classificação de valores mobiliários.
1.Estrutura central:
Cada xStock Token tem uma correspondência 1:1 com uma ação, sendo realmente detido por uma corretora ou instituição de custódia;
Tokens não conferem direitos de voto, direitos a dividendos ou direitos de governança, e a plataforma não os promove como "títulos";
A plataforma adota uma estrutura de "reinvestimento automático" para os "dividendos" dos detentores de Token, ou seja: se houver dividendos de ações, a carteira do usuário não receberá dinheiro, mas sim um aumento equivalente em Tokens.
Os usuários devem completar a KYC básica, os Tokens podem ser negociados na blockchain, mas não estão disponíveis para usuários em jurisdições de alta regulamentação.
2.Estrutura física e local de registro:
O emissor do Token é a Backed Assets (JE) Limited, registrada na Ilha de Jersey, que não pertence à União Europeia e não está diretamente sujeita ao MiCA ou ao Regulamento do Prospecto;
O sujeito do serviço é a Payward Digital Solutions Ltd., registada nas Bermudas, que pertence a uma zona de regulação financeira flexível;
O produto xStocks é emitido por entidades não americanas e visa deliberadamente evitar a aplicação das leis dos Estados Unidos.
Regiões proibidas e lógica de restrição:
xStocks especifica claramente que não oferece serviços aos seguintes países ou regiões:
Estados Unidos (incluindo todas as Pessoas dos EUA), países membros da União Europeia, Reino Unido, Canadá, Japão, Austrália.
A razão é:
Estas áreas têm uma regulamentação extremamente rigorosa sobre a emissão de valores mobiliários, e se a xStocks for vendida localmente, é muito provável que seja considerada uma emissão ilegal de valores mobiliários;
A plataforma não obteve licenças ou isenções de conformidade para estas regiões, portanto, evita ativamente a regulamentação através de restrições de IP + restrições KYC;
A escolha de entidades emissoras registradas na Ilha de Jersey e nas Bermudas também é uma estratégia comum para reduzir riscos de conformidade.
A diferença essencial e a revelação comum entre esses dois modos
As duas vias representam essencialmente duas lógicas diferentes:
Robinhood: "Fazer valores mobiliários dentro do quadro regulatório"
xStocks: "Evitando a regulamentação de valores mobiliários através do design estrutural"
Os empreendedores não precisam escolher um lado, mas sim aprender como eles podem, através de estruturas legais, caminhos tecnológicos e conformidade, isolar-se para fazer a plataforma "poder ser lançada, crescer e não cometer erros".
Se realmente quer fazer um, como deve ser implementado estruturalmente?
A tokenização de ações não é tão simples quanto copiar um contrato; você pelo menos precisa projetar as seguintes funções e responsabilidades:
A chave é:
A plataforma é responsável pela "mapeamento de preços + emissão de Token + interação do usuário";
O parceiro é responsável por "posições + relatórios + isolamento de riscos";
As partes atuam em conjunto através de um acordo e mecanismo de sincronização de informações, mas a responsabilidade de supervisão está claramente separada.
Quais instituições precisam ser envolvidas e quais acordos devem ser assinados?
A tokenização de ações não é um sistema isolado, deve depender da interação com os seguintes recursos:
Parceiro:
Corretora licenciada (responsável pela custódia ou execução de transações de ações reais);
Plataforma de emissão de blockchain e parte técnica (desdobramento de contratos + módulo de controle de permissões + oráculo);
Consultor jurídico (Análise de qualificação de Token, design estrutural, contrato de utilizador);
Prestador de serviços KYC/AML;
Auditor de contratos inteligentes.
O acordo a ser assinado inclui:
Documento branco de emissão de Token + Declaração de divulgação legal (Termos da Oferta);
Acordo de Custódia de Ativos / Prova de Custódia (Custodial Agreement);
Acordo de Utilizador da Plataforma + Declaração de Divulgação de Risco (T&C);
Acordo de Integração de Serviços de Conformidade (KYC, bloqueio de IP, etc.);
Documento explicativo do contrato de interacção entre o Token e a plataforma.
Alguns pontos que você pode não ter percebido, mas que deve considerar.
Assim que esses pontos forem atingidos, o que se enfrentará não será o FUD da comunidade, mas sim a verdadeira intervenção regulatória:
O Token não pode ser atribuído a qualquer "promessa de rendimento", "direitos de governança", ou "direitos de reclamação";
Não abrir para utilizadores de jurisdições altamente sensíveis como a União Europeia, Estados Unidos, Japão, etc.;
Não utilizar expressões como "ações", "direitos dos acionistas", "dividendos", etc.;
Deve haver um controle duplo de região e identidade através de tecnologia e protocolos;
Deve-se preparar um parecer jurídico, uma declaração de divulgação de riscos e registros de auditoria KYC para consulta.
O que você pode fazer não depende da licença, mas sim da estrutura.
A tokenização de ações é uma direção de projeto viável, mas que requer um design cuidadoso. Não é tão "não regulamentada" como os NFTs, nem tão "regras fechadas" como os valores mobiliários tradicionais. O que você precisa fazer não é uma ruptura radical, mas sim:
Encontrar um local de pouso apropriado
Estruturar de forma clara
Esclareça o que o seu token representa
Evitar tocar nas três linhas vermelhas do usuário, mercado e lei
Este mercado não está saturado, mas sim em um período de lacuna onde as instituições estão interessadas, mas agindo com cautela, e os empreendedores estão interessados, mas hesitam em entrar. Não fique apenas observando o que os outros estão fazendo. A tokenização de ações ainda não está cheia, e quando os gigantes realmente ocuparem o espaço, você só poderá ser um usuário.
Como advogado de conformidade em Web3, prefiro ajudá-lo a projetar uma plataforma que "entenda a regulamentação, os usuários queiram participar e a tecnologia funcione". Não espero que tudo seja feito de uma vez, mas é importante que desde o início o caminho seja o correto.
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Por que Robinhood e xStocks estão tão populares, e por que não considerar fazer o seu próprio?
Introdução
RWA (ativos do mundo real em blockchain) está rapidamente se tornando a narrativa principal no mundo Web3, e uma das direções especialmente "concretas" - a tokenização de ações (Tokenized Stocks) - é uma das direções mais viáveis atualmente.
A razão é simples:
No entanto, muitas pessoas, ao ouvirem as palavras "ações", automaticamente pensam: será que isso é um título? Pode ser vendido a investidores individuais? É necessário ter licença?
Mas na realidade, já existem projetos que encontraram uma forma de "cuidar de ambos os lados". Eles conseguem reduzir a pressão regulatória e ao mesmo tempo alcançar o mercado de retalho, um caso representativo é:
Como advogado focado em conformidade com o Web3, comecei a receber consultas semelhantes com frequência:
Este artigo não fala de palavras difíceis, não elabora conceitos, foca em responder a uma pergunta:
Se você deseja criar uma plataforma de tokenização de ações que seja acessível a pequenos investidores e tenha pressão regulatória controlável, como deve proceder?
Modo Robinhood: a máxima productização do trading de ações para pequenos investidores
Robinhood não é uma plataforma blockchain no sentido tradicional, mas seu modelo de operação é extremamente inspirador para o design de produtos Web3.
A Robinhood apenas serve o mercado americano, principalmente por duas razões:
xStocks modo: Mapeamento de Token de ações reais + Declaração não securitária + Voltado para investidores de retalho
xStocks é uma das poucas plataformas que mapeia "preços de ações" em Token e oferece negociação, permitindo que investidores individuais participem, mas evitando deliberadamente a linha vermelha da classificação de valores mobiliários.
1.Estrutura central:
2.Estrutura física e local de registro:
xStocks especifica claramente que não oferece serviços aos seguintes países ou regiões:
Estados Unidos (incluindo todas as Pessoas dos EUA), países membros da União Europeia, Reino Unido, Canadá, Japão, Austrália.
A razão é:
Estas áreas têm uma regulamentação extremamente rigorosa sobre a emissão de valores mobiliários, e se a xStocks for vendida localmente, é muito provável que seja considerada uma emissão ilegal de valores mobiliários;
A plataforma não obteve licenças ou isenções de conformidade para estas regiões, portanto, evita ativamente a regulamentação através de restrições de IP + restrições KYC;
A escolha de entidades emissoras registradas na Ilha de Jersey e nas Bermudas também é uma estratégia comum para reduzir riscos de conformidade.
A diferença essencial e a revelação comum entre esses dois modos
As duas vias representam essencialmente duas lógicas diferentes:
Os empreendedores não precisam escolher um lado, mas sim aprender como eles podem, através de estruturas legais, caminhos tecnológicos e conformidade, isolar-se para fazer a plataforma "poder ser lançada, crescer e não cometer erros".
Se realmente quer fazer um, como deve ser implementado estruturalmente?
A tokenização de ações não é tão simples quanto copiar um contrato; você pelo menos precisa projetar as seguintes funções e responsabilidades:
A chave é:
Quais instituições precisam ser envolvidas e quais acordos devem ser assinados?
A tokenização de ações não é um sistema isolado, deve depender da interação com os seguintes recursos:
Alguns pontos que você pode não ter percebido, mas que deve considerar.
Assim que esses pontos forem atingidos, o que se enfrentará não será o FUD da comunidade, mas sim a verdadeira intervenção regulatória:
O que você pode fazer não depende da licença, mas sim da estrutura.
A tokenização de ações é uma direção de projeto viável, mas que requer um design cuidadoso. Não é tão "não regulamentada" como os NFTs, nem tão "regras fechadas" como os valores mobiliários tradicionais. O que você precisa fazer não é uma ruptura radical, mas sim:
Este mercado não está saturado, mas sim em um período de lacuna onde as instituições estão interessadas, mas agindo com cautela, e os empreendedores estão interessados, mas hesitam em entrar. Não fique apenas observando o que os outros estão fazendo. A tokenização de ações ainda não está cheia, e quando os gigantes realmente ocuparem o espaço, você só poderá ser um usuário.
Como advogado de conformidade em Web3, prefiro ajudá-lo a projetar uma plataforma que "entenda a regulamentação, os usuários queiram participar e a tecnologia funcione". Não espero que tudo seja feito de uma vez, mas é importante que desde o início o caminho seja o correto.