Práticas Globais RWA: Revolução de Ativos sob Inovação Tecnológica e Equilíbrio Regulatório

Com o contínuo desenvolvimento da tecnologia blockchain, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) está remodelando o panorama financeiro global. RWA transforma ativos físicos do mundo real em tokens digitais negociáveis na cadeia, oferecendo novas possibilidades para reestruturar a liquidez dos ativos tradicionais. Este artigo analisará sistematicamente as práticas globais do RWA em áreas-chave como títulos do governo, imóveis e créditos de carbono, explorando as quebras e conflitos entre a colaboração tecnológica e regulamentar, e projetará caminhos para o desenvolvimento futuro.

Principais setores de RWA globais e projetos representativos

Tokenização de dívida pública: Experiência de conformidade liderada por instituições

Na estruturação da economia global marcada por "três baixos e um alto", a tokenização da dívida pública, através da tecnologia blockchain, realiza o mapeamento digital dos instrumentos de dívida, demonstrando o valor da capacitação tecnológica em aspectos como o aumento da liquidez no mercado secundário, a otimização do mecanismo de descoberta de preços e a redução dos custos de atrito nas transações transfronteiriças. Esta inovação não é apenas uma atualização passiva das formas de ativos financeiros, mas também envolve uma profunda transformação nos mecanismos de transmissão da política fiscal e no sistema monetário e financeiro.

Os mercados ocidentais realizam a distribuição automática de rendimentos de títulos do governo e a otimização de custos de conformidade por meio de contratos inteligentes. O gigante da gestão de ativos BlackRock adotou o padrão ERC-1400, reduzindo os custos de conformidade da SEC em 30%, com um volume gerido superior a 500 milhões de dólares após três meses de emissão. A plataforma GS DAP do Goldman Sachs emitiu 12 bilhões de dólares em títulos digitais, reduzindo o ciclo de financiamento comercial de uma média de 15 dias para 3 dias.

A Autoridade Monetária de Hong Kong iniciou os testes de títulos tokenizados em 2021, tendo emitido um total de aproximadamente 7,8 bilhões de dólares de Hong Kong em títulos digitais através da CMU. Hong Kong também promove o programa de sandbox Ensemble, explorando a tokenização que abrange finanças tradicionais e ativos do mundo real.

Atualmente, não existem projetos de tokenização de títulos do governo bem-sucedidos na China continental, sendo as principais ferramentas inovadoras os REITs. Em 2024, a China continental aprovou políticas para a inclusão de ativos de dados nos balanços, promovendo a titularidade de dados empresariais e estabelecendo a base para a tokenização de ativos de dados. A Bolsa de Valores de Energia e Ambiente de Xangai lançou uma plataforma de negociação de carbono baseada em blockchain, permitindo o registro e a negociação em cadeia das cotas do mercado de carbono nacional.

Tokenização de imóveis: desafios na reestruturação da liquidez e na adaptação legal

Os custos de fricção nas transações imobiliárias globais representam entre 6% e 10% do valor total dos ativos, e o ciclo de transação dura em média de 12 a 16 semanas, o que impede gravemente a alocação eficiente de ativos e a descoberta de valor. As características de eficiência, baixo custo e negociabilidade da tecnologia blockchain podem acelerar a digitalização, a divisão e a certificação da propriedade imobiliária, bem como as transações.

A RealT nos EUA reduziu o limite de investimento em imóveis para 50 dólares, mas devido à incompatibilidade de propriedade entre on-chain e off-chain, algumas transações foram suspensas. A plataforma GS DAP do Goldman Sachs, em parceria com a Tradeweb, está explorando a emissão tokenizada de fundos de investimento imobiliário (REITs).

A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong permite a tokenização de quotas de REITs. O projeto Munch colabora com a RWA.ltd para testar a divisão de NFTs de receitas de estabelecimentos de alimentação, reduzindo o ciclo de financiamento em 50%. A Langxin Technology, em parceria com a Ant Group, completou a primeira transação na China baseada em RWA de propriedades reais de energia renovável, tokenizando os direitos de receita de 9000 estações de carregamento e obtendo 100 milhões de yuan em financiamento transfronteiriço.

A tecnologia de blockchain do sistema de registro de imóveis de Shenzhen, na China continental, adotou 30% das informações de propriedade em blockchain, melhorando a eficiência e transparência na verificação de direitos. O projeto RWA da Left Bank Xinhui Agriculture integra dados de produtos agrícolas e créditos de carbono, completando um financiamento de 10 milhões de yuan através da tecnologia "blockchain + Internet das Coisas".

Tokenização de créditos de carbono: o jogo de conformidade das finanças ambientais

O mercado de créditos de carbono, como uma ferramenta econômica chave para a governança ecológica, sua inovação no modelo operacional é crucial para o desenvolvimento sustentável. No entanto, o atual mercado global de carbono enfrenta problemas significativos de fragmentação geopolítica, resultando em distúrbios na precificação de ativos de carbono e até mesmo aumentando o risco de alocação inadequada de recursos. Os países estão reformulando a ordem da economia verde com ferramentas de política.

O Protocolo Toucan visa aumentar a liquidez e a transparência do mercado de ativos de carbono ao transformar créditos de carbono tradicionais em tokens na blockchain. O Klima DAO promove a redução de emissões através de um mecanismo de staking de créditos de carbono, mas existe o risco de duplicação na contabilização da compensação de carbono. O Gold Standard está desenvolvendo normas de referência para a tokenização de créditos de carbono.

A plataforma tokenizada construída pela Ant Group de Hong Kong realiza transações de compensação de crédito de carbono e títulos verdes, completando transações transfronteiriças de certificados verdes em blockchain para projetos de energia solar residencial no Brasil. O Banco Central de Hong Kong inclui o crédito de carbono como uma área central do projeto piloto Ensemble.

A China, como principal área de promoção da política de neutralidade de carbono, também está na vanguarda da exploração digital no campo dos direitos de carbono. A Bolsa de Energia e Ambiente de Xangai lançou uma plataforma de negociação de carbono baseada em blockchain, que permite o registro e a negociação em blockchain das quotas do mercado nacional de carbono. O "Regulamento de Gestão das Transações Voluntárias de Redução de Gases com Efeito de Estufa" permite claramente que os ativos de carbono a nível de projeto sejam registrados em blockchain.

Quebra e Conflito da Colaboração Técnica e Regulatória

Inovação na Estrutura de Conformidade: SPV Offshore e Sandbox On-Chain

O Project Guardian, liderado pela Autoridade Monetária de Singapura, é um projeto de referência para sandboxes regulatórias em fintech global, focando profundamente na inovação de aplicação da tecnologia blockchain no campo das transações financeiras transfronteiriças. Ao introduzir oráculos Chainlink, foi construída com sucesso uma ponte que conecta dados do mundo real fora da cadeia com contratos inteligentes na cadeia.

A China continental, aproveitando a vantagem do mecanismo de "sandbox regulatória" e do design de alto nível, conseguiu uma profunda integração entre tecnologia e regulação no piloto do yuan digital. Hong Kong, por sua vez, com base no sistema de direito comum e na sua posição como centro financeiro internacional, seguiu seu próprio caminho na regulação de ativos virtuais.

A colaboração entre a China e Hong Kong está em andamento, com o fluxo de dados transfronteiriço a tornar-se o foco dos conflitos de regulamentação tecnológica. A Zona de Cooperação de Serviços Modernos de Qianhai, entre Shenzhen e Hong Kong, já iniciou um projeto piloto de "Avaliação de Segurança do Fluxo de Dados Transfronteiriço", explorando a realização da conexão técnica do mercado de carbono transfronteiriço com base em "computação confiável + transmissão criptografada", garantindo a soberania dos dados.

Barreiras técnicas e soluções

A fiabilidade dos dados da oráculo, a otimização da interoperabilidade entre cadeias e o fortalecimento da segurança dos contratos inteligentes são os principais desafios enfrentados pelo desenvolvimento da tecnologia RWA. A Ant Financial em Hong Kong está a explorar soluções localizadas no "Projeto Langxin", implementando um sistema de "Terminais de Internet das Coisas + Computação Segura Multilateral".

O projeto Ensemble, liderado pela Autoridade Monetária de Hong Kong, introduz o protocolo LayerZero para construir soluções inovadoras. A China continental foca na inovação colaborativa regional, com o "piloto da infraestrutura de cross-chain da Grande Baía Guangdong-Hong Kong-Macau" como ponto de partida.

Na segurança de contratos inteligentes, Hong Kong construiu um sistema de dupla garantia de "detecção técnica + auditoria de terceiros". A parte continental, por sua vez, baseia-se no mecanismo de sandbox regulatória, lançando o "sistema de registro de contratos inteligentes", exigindo que todos os contratos em blockchain passem pela detecção de segurança do Centro Nacional de Resposta a Emergências da Internet.

Dilema de liquidez e diferenciação de mercado

A transformação digital do mercado de crédito privado tornou-se um importante ponto de ruptura para resolver o impasse de financiamento. A Maple Finance já concedeu mais de 2 bilhões de dólares em empréstimos, mas 80% dos fundos fluem para instituições nativas de criptomoeda. A rede comercial global de transporte marítimo de Hong Kong (GSBN), através de um projeto piloto de tokenização de conhecimentos embarcados, está reestruturando o modelo de financiamento do comércio internacional. A plataforma de financiamento da cadeia de suprimentos baseada em blockchain do banco online da China continental, por meio do mecanismo "transparência de crédito da empresa central + prova de armazenamento em blockchain", está tokenizando ativos como contas a receber e recibos de armazém.

No que diz respeito à melhoria da liquidez de ativos não padronizados, o projeto Munch de Hong Kong construiu uma estrutura de duas camadas de "troca de stablecoins regulamentares + registo de direitos de rendimento transfronteiriços". O projeto RWA da Zuo'an Xinhui Agricultural na parte continental tokenizou os direitos de rendimento da cadeia de suprimentos agrícola e adotou um mecanismo de "fundo de orientação governamental + estruturação em camadas" para otimizar a estrutura de risco e rendimento.

Estrutura de conformidade legal RWA e análise de casos

Desafios legais internos e caminhos de conformidade

A regulamentação interna proíbe claramente a emissão de tokens para financiamento, classificando-a como uma atividade de financiamento público ilegal. O financiamento transfronteiriço de projetos RWA deve seguir as regras de gestão de projetos de capital. Os projetos geralmente são registrados através de gestores de fundos privados, utilizando o modelo de fundos de capital privado para angariar fundos, limitando o número de investidores qualificados e o nível mínimo de investimento.

Mecanismo de sandbox em Hong Kong e conformidade transfronteiriça

O sandbox Ensemble fornece um ambiente de teste de conformidade para projetos de RWA. As regras de regulamentação de stablecoins da Autoridade Monetária de Hong Kong, publicadas em 2024, são reconhecidas como equivalentes ao quadro MiCA da União Europeia. O projeto de lei das stablecoins, aprovado em 21 de maio de 2025, exige que stablecoins lastreadas em moeda fiduciária ou em dólares de Hong Kong emitidas em Hong Kong solicitem uma licença.

Comparação de estruturas de conformidade internacional e dilemas de interoperabilidade

O sistema regulatório global de RWA apresenta características regionais significativas, dividindo-se principalmente em: modelo de liderança em securitização ( Estados Unidos ), modelo de sandbox ( Hong Kong ), modelo de legislação unificada ( União Europeia ) e modelo de teste emergente ( Dubai, Singapura ), entre outros paradigmas regulatórios. O principal conflito enfrentado pelo ecossistema global de RWA reside na: liquidez global dos ativos em blockchain e a intransigibilidade da regulamentação local.

Projeção do Caminho Futuro - Tecnologia Driven vs Prioridade Regulamentar

modelo de colaboração técnico-driven ( Singapura-Hong Kong )

O segundo fase do sandbox Ensemble em Hong Kong iniciou um piloto de "codificação de regras regulatórias". A tecnologia Chainlink CCIP demonstrou resultados excepcionais no piloto em Hong Kong. O continente está a implementar vigorosamente uma rede de oráculos híbridos "sensoriamento remoto por satélite + Internet das Coisas" no campo das novas energias.

Regulação prioritária ( Estados Unidos, União Europeia - Modelo de referência para a China continental e Hong Kong )

As novas ações de Hong Kong e dos Estados Unidos em relação à política de stablecoins injetam um novo impulso ao reconhecimento internacional da estrutura de conformidade RWA. A Autoridade Monetária de Hong Kong está ativamente aprendendo com a experiência bem-sucedida da negociação em blockchain do Banco Central Europeu, pilotando a liquidação em tempo real do dólar digital de Hong Kong com ativos tokenizados. O continente continua a aprofundar o projeto de "interoperabilidade de múltiplas moedas digitais de banco central" com o yuan digital de Hong Kong.

caminho misto ( rede global liderada por instituições )

As instituições financeiras da Europa e dos EUA têm investido há muito no campo dos RWA e obtido resultados significativos. A Ant Group e o UBS lançaram em conjunto uma plataforma RWA para energias renováveis na Ásia-Pacífico. O projeto piloto SWIFT GPI, que envolve Hong Kong, inovadoramente integra a oracle Chainlink, permitindo um processo de financiamento automatizado de "carta de garantia bancária - ativação de contrato inteligente".

Anomalias e Avisos de Risco no Mercado RWA

"Moedas de ar" e "círculos de financiamento" em proliferação

Alguns indivíduos ilegais usam a fachada de RWA para enganar investidores com promessas falsas, enquanto os projetos, na verdade, não têm qualquer ativo subjacente. Alguns projetos fraudulentos, para enganar a confiança dos investidores, não hesitam em usar métodos deploráveis, como a falsificação de relatórios de auditoria e o uso indevido de símbolos de instituições renomadas.

Arbitragem de conformidade e lacunas na regulamentação

Alguns projetos RWA utilizam as diferenças de regulamentação transfronteiriça para realizar arbitragens, o que prejudica gravemente a equidade e a estabilidade do mercado. Além disso, alguns projetos optam por se registrar em regiões com regulamentações relativamente mais flexíveis, a fim de contornar as restrições rigorosas das leis de valores mobiliários.

Riscos técnicos e armadilhas operacionais

A frequente ocorrência de riscos técnicos, como vulnerabilidades em contratos inteligentes e atrasos nos dados de oráculos, representa um grande desafio para a operação estável dos projetos e a segurança dos ativos dos investidores. Alguns projetos ilegais visam fraudar investidores, chegando até a construir cadeias falsas e alegar que são desenvolvidas com base em cadeias públicas mainstream.

Conclusão: Lições da Prática Global de RWA

A prática global de RWA não é apenas uma inovação tecnológica, mas também uma reestruturação profunda do paradigma financeiro tradicional. No futuro, com o equilíbrio dinâmico contínuo entre eficiência tecnológica e segurança regulatória.