Os temores são de que o corte de juros do Fed seja "politizado", mas analistas acreditam que os investidores podem estar subestimando uma série de ferramentas de política tradicionais e não tradicionais que o governo dos EUA pode usar para manter as taxas de juros de longo prazo baixas. Este artigo é baseado em um artigo escrito por Li Xiaoyin e compilado e escrito pelo TechFlow. (Sinopse: Dilema do corte de juros do Circle: Fed esmaga margens de lucro) (Antecedentes acrescentados: O mercado celebra a "crise oculta" dos cortes de juros de setembro, e o discurso de Ball não é tão dovish quanto parece) É um corte de juros "politizado" ou um corte de juros baseado em dados? A reunião de política monetária do Fed (Fed) ocorrerá este mês, e o foco atual do mercado está em saber se a independência do Fed será prejudicada e se o próximo corte de juros será "politizado". Recentemente, Peter Tchir, chefe de estratégia macro da Academy Securities, postou que essa preocupação alimentou uma expectativa generalizada de que, mesmo que o Fed inicie um corte de juros, ele apenas diminuirá as taxas de juros de dia curto, e os rendimentos de longo prazo enfrentarão pressão ascendente devido a preocupações com a inflação. Atualmente, essa visão tornou-se dominante no mercado e orienta o layout de posição de muitos investidores. No entanto, Tchir acredita que os investidores podem não estar pensando fora da caixa o suficiente para subestimar o plano do governo de reduzir as taxas de juros. Além da política monetária tradicional, o governo dos EUA provavelmente tomará uma série de medidas não convencionais, incluindo ajustar o balanço do Fed, mudar a forma como os dados de inflação são contados e até mesmo reavaliar as reservas de ouro para atingir seu objetivo de reduzir as taxas de juros de longo prazo. Tchir acrescentou que essas potenciais opções de política vão além de um mero corte de juros e podem envolver uma sinergia entre o Fed, o Ministério das Finanças e até mesmo as normas contábeis. Cortes de taxas "politizados" ou cortes de taxas baseados em dados? As preocupações do mercado sobre um corte de juros "politizado" podem ter ignorado a justificativa econômica do próprio corte de juros. Se houver razões suficientes ao nível dos dados para apoiar um corte acentuado das taxas, então o pânico do mercado sobre as taxas de juro de longo prazo pode não aparecer. Tchir observou que os dados econômicos estavam mostrando sinais de fraqueza muito antes de as autoridades estarem divididas sobre a questão dos cortes de juros. Por exemplo, na reunião de julho do Fed, duas autoridades contestaram a decisão de não cortar as taxas de juros, e os dados de emprego de junho divulgados desde então foram revisados acentuadamente para baixo; O discurso de Bauer (Jerome Powell) no Jackson Hall (Jackson Hole) também mostrou uma postura dovish. Essas indicações são de que o argumento dentro do Fed para um corte de juros pode ser mais forte do que a ata revela. Tchir argumenta que um corte de 50 pontos-base na taxa em setembro está bem dentro do intervalo "razoável" e não pode simplesmente ser visto como politicamente motivado se os dados subsequentes sobre o emprego não mostrarem uma forte melhoria. Se o corte de juros for visto como justificado pelo mercado, o "alarme" esperado pelos investidores – ou seja, a venda de títulos de longo prazo – dificilmente se concretizará. Outra razão pela qual o governo dos EUA está considerando opções não convencionais é que a eficácia das ferramentas tradicionais de política monetária está diminuindo, argumenta Thir. O artigo explica que afetar a economia apenas ajustando a taxa de fundos federais na ponta tem um atraso de tempo "longo e mutável" em sua trajetória de transmissão, e o efeito é difícil de avaliar. Poucos meses após a entrada em vigor da política, qualquer fator, como uma guerra comercial ou um conflito geopolítico, pode mudar a trajetória da economia. Além disso, desde a era da política de taxas de juro zero, muitos emitentes de obrigações empresariais, individuais e municipais têm mantido taxas de juro baixas a longo prazo, o que as tornou muito menos sensíveis a alterações nas taxas de juro de primeira linha. Isto significa que a transmissão da política monetária através das taxas de juro de curto prazo já não é tão eficaz como costumava ser. O que pode ser uma "caixa de ferramentas" de políticas não convencionais? Se as ferramentas tradicionais não forem eficazes, o governo pode abrir a sua "caixa de ferramentas" de políticas não convencionais e intervir diretamente nas taxas de juro de longo prazo. Cortes agressivos de juros combinados com indicações sobre a orientação futura da política monetária Uma estratégia possível é "fazê-lo". Por exemplo, um corte único e acentuado de 100 pontos base, prometendo manter as taxas inalteradas nos próximos trimestres, a menos que os dados mudem drasticamente. A medida visa dissipar rapidamente a especulação contínua sobre a trajetória de futuros cortes de juros. Um corte único da taxa de 100 pontos base exigiria uma curva de rendimentos extremamente íngreme para manter o rendimento a 10 anos acima de 4%, o que pode ser uma tarefa difícil para o "mercado obrigacionista" (bond vigilantes). "Atacar" a inflação a partir do nível de dados Outra estratégia é contestar diretamente a validade dos dados de inflação. A parcela fortemente ponderada dos custos de habitação no atual CPI dos EUA está aumentando artificialmente os dados de inflação devido ao seu algoritmo defasado do (OER) de "aluguel equivalente ao proprietário". Tchir observou que novos indicadores preparados pelo Fed de Cleveland mostram que a inflação real de aluguel voltou aos níveis normais, bem abaixo da inflação imobiliária no CPI. Ao destacar essas discrepâncias de dados, o governo dos EUA pode efetivamente reduzir os temores de inflação no mercado e abrir caminho para cortes nas taxas de juros. Talvez o principal meio de reiniciar a "operação Twist" (Operation a Twist, OT), vendendo títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e comprando títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo ao mesmo tempo, a fim de reduzir as taxas de juros de longo prazo. Atualmente, o balanço do Fed está fortemente inclinado para títulos de curto prazo, detendo cerca de US$ 2 trilhões em títulos com vencimentos inferiores a 7 anos, em comparação com apenas US$ 1 trilhão para títulos com vencimentos acima de 15 anos. Os analistas preveem que o Fed poderia vender cerca de US$ 1,2 trilhão em títulos com vencimentos de 3 anos ou menos, e usar os fundos para comprar títulos de longo prazo com vencimentos de mais de 20 anos. Tchir destacou que esse movimento quase triplicará o tamanho das participações do Fed no mercado de títulos ultralongos, e o poder de compra será suficiente para afetar ou mesmo controlar o mercado de títulos ultralongos, que responde por cerca de 50% do free float, diminuindo diretamente os rendimentos de longo prazo. Outras opções potenciais Outras opções mais perturbadoras também podem ser consideradas. Por exemplo, o controle da curva de juros (YCC), embora não haja precedente nos Estados Unidos, mas tenha sido praticado no Japão, não é inconcebível para um governo acostumado a "fixar preços" por meio de tarifas. Além disso, a reavaliação das reservas de ouro dos EUA também é uma opção. Estima-se que uma reavaliação das reservas oficiais de ouro dos EUA ao valor de mercado geraria um ganho contabilístico de cerca de 500 mil milhões de dólares. Esta é uma medida complexa, mas é uma distração eficaz e pode financiar outros planos de investimento. Tchir acrescentou que a medida pode levar a um dólar mais fraco, mas pode ser "uma característica, não uma falha" para um governo que visa melhorar o déficit comercial. Relatórios relacionados Todas as quedas são tigres de papel, e a temporada de casas de campo furiosa provocada por cortes nas taxas de juros está na quarta temporada? O mercado deve subir após o corte de juros do Fed em setembro? Trump grita falsificação de dados económicos "corte as taxas de juro imediatamente": Anuncie o novo presidente da Reserva Federal e o novo diretor de estatísticas laborais em três dias "Não subestimem a determinação de Trump: como é que os Estados Unidos vão "cortar as taxas de juro"? Este artigo foi publicado pela primeira vez no "Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media" da BlockTempo.
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Não subestime a determinação de Trump: como é que os EUA vão "reduzir as taxas de juros"?
Os temores são de que o corte de juros do Fed seja "politizado", mas analistas acreditam que os investidores podem estar subestimando uma série de ferramentas de política tradicionais e não tradicionais que o governo dos EUA pode usar para manter as taxas de juros de longo prazo baixas. Este artigo é baseado em um artigo escrito por Li Xiaoyin e compilado e escrito pelo TechFlow. (Sinopse: Dilema do corte de juros do Circle: Fed esmaga margens de lucro) (Antecedentes acrescentados: O mercado celebra a "crise oculta" dos cortes de juros de setembro, e o discurso de Ball não é tão dovish quanto parece) É um corte de juros "politizado" ou um corte de juros baseado em dados? A reunião de política monetária do Fed (Fed) ocorrerá este mês, e o foco atual do mercado está em saber se a independência do Fed será prejudicada e se o próximo corte de juros será "politizado". Recentemente, Peter Tchir, chefe de estratégia macro da Academy Securities, postou que essa preocupação alimentou uma expectativa generalizada de que, mesmo que o Fed inicie um corte de juros, ele apenas diminuirá as taxas de juros de dia curto, e os rendimentos de longo prazo enfrentarão pressão ascendente devido a preocupações com a inflação. Atualmente, essa visão tornou-se dominante no mercado e orienta o layout de posição de muitos investidores. No entanto, Tchir acredita que os investidores podem não estar pensando fora da caixa o suficiente para subestimar o plano do governo de reduzir as taxas de juros. Além da política monetária tradicional, o governo dos EUA provavelmente tomará uma série de medidas não convencionais, incluindo ajustar o balanço do Fed, mudar a forma como os dados de inflação são contados e até mesmo reavaliar as reservas de ouro para atingir seu objetivo de reduzir as taxas de juros de longo prazo. Tchir acrescentou que essas potenciais opções de política vão além de um mero corte de juros e podem envolver uma sinergia entre o Fed, o Ministério das Finanças e até mesmo as normas contábeis. Cortes de taxas "politizados" ou cortes de taxas baseados em dados? As preocupações do mercado sobre um corte de juros "politizado" podem ter ignorado a justificativa econômica do próprio corte de juros. Se houver razões suficientes ao nível dos dados para apoiar um corte acentuado das taxas, então o pânico do mercado sobre as taxas de juro de longo prazo pode não aparecer. Tchir observou que os dados econômicos estavam mostrando sinais de fraqueza muito antes de as autoridades estarem divididas sobre a questão dos cortes de juros. Por exemplo, na reunião de julho do Fed, duas autoridades contestaram a decisão de não cortar as taxas de juros, e os dados de emprego de junho divulgados desde então foram revisados acentuadamente para baixo; O discurso de Bauer (Jerome Powell) no Jackson Hall (Jackson Hole) também mostrou uma postura dovish. Essas indicações são de que o argumento dentro do Fed para um corte de juros pode ser mais forte do que a ata revela. Tchir argumenta que um corte de 50 pontos-base na taxa em setembro está bem dentro do intervalo "razoável" e não pode simplesmente ser visto como politicamente motivado se os dados subsequentes sobre o emprego não mostrarem uma forte melhoria. Se o corte de juros for visto como justificado pelo mercado, o "alarme" esperado pelos investidores – ou seja, a venda de títulos de longo prazo – dificilmente se concretizará. Outra razão pela qual o governo dos EUA está considerando opções não convencionais é que a eficácia das ferramentas tradicionais de política monetária está diminuindo, argumenta Thir. O artigo explica que afetar a economia apenas ajustando a taxa de fundos federais na ponta tem um atraso de tempo "longo e mutável" em sua trajetória de transmissão, e o efeito é difícil de avaliar. Poucos meses após a entrada em vigor da política, qualquer fator, como uma guerra comercial ou um conflito geopolítico, pode mudar a trajetória da economia. Além disso, desde a era da política de taxas de juro zero, muitos emitentes de obrigações empresariais, individuais e municipais têm mantido taxas de juro baixas a longo prazo, o que as tornou muito menos sensíveis a alterações nas taxas de juro de primeira linha. Isto significa que a transmissão da política monetária através das taxas de juro de curto prazo já não é tão eficaz como costumava ser. O que pode ser uma "caixa de ferramentas" de políticas não convencionais? Se as ferramentas tradicionais não forem eficazes, o governo pode abrir a sua "caixa de ferramentas" de políticas não convencionais e intervir diretamente nas taxas de juro de longo prazo. Cortes agressivos de juros combinados com indicações sobre a orientação futura da política monetária Uma estratégia possível é "fazê-lo". Por exemplo, um corte único e acentuado de 100 pontos base, prometendo manter as taxas inalteradas nos próximos trimestres, a menos que os dados mudem drasticamente. A medida visa dissipar rapidamente a especulação contínua sobre a trajetória de futuros cortes de juros. Um corte único da taxa de 100 pontos base exigiria uma curva de rendimentos extremamente íngreme para manter o rendimento a 10 anos acima de 4%, o que pode ser uma tarefa difícil para o "mercado obrigacionista" (bond vigilantes). "Atacar" a inflação a partir do nível de dados Outra estratégia é contestar diretamente a validade dos dados de inflação. A parcela fortemente ponderada dos custos de habitação no atual CPI dos EUA está aumentando artificialmente os dados de inflação devido ao seu algoritmo defasado do (OER) de "aluguel equivalente ao proprietário". Tchir observou que novos indicadores preparados pelo Fed de Cleveland mostram que a inflação real de aluguel voltou aos níveis normais, bem abaixo da inflação imobiliária no CPI. Ao destacar essas discrepâncias de dados, o governo dos EUA pode efetivamente reduzir os temores de inflação no mercado e abrir caminho para cortes nas taxas de juros. Talvez o principal meio de reiniciar a "operação Twist" (Operation a Twist, OT), vendendo títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e comprando títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo ao mesmo tempo, a fim de reduzir as taxas de juros de longo prazo. Atualmente, o balanço do Fed está fortemente inclinado para títulos de curto prazo, detendo cerca de US$ 2 trilhões em títulos com vencimentos inferiores a 7 anos, em comparação com apenas US$ 1 trilhão para títulos com vencimentos acima de 15 anos. Os analistas preveem que o Fed poderia vender cerca de US$ 1,2 trilhão em títulos com vencimentos de 3 anos ou menos, e usar os fundos para comprar títulos de longo prazo com vencimentos de mais de 20 anos. Tchir destacou que esse movimento quase triplicará o tamanho das participações do Fed no mercado de títulos ultralongos, e o poder de compra será suficiente para afetar ou mesmo controlar o mercado de títulos ultralongos, que responde por cerca de 50% do free float, diminuindo diretamente os rendimentos de longo prazo. Outras opções potenciais Outras opções mais perturbadoras também podem ser consideradas. Por exemplo, o controle da curva de juros (YCC), embora não haja precedente nos Estados Unidos, mas tenha sido praticado no Japão, não é inconcebível para um governo acostumado a "fixar preços" por meio de tarifas. Além disso, a reavaliação das reservas de ouro dos EUA também é uma opção. Estima-se que uma reavaliação das reservas oficiais de ouro dos EUA ao valor de mercado geraria um ganho contabilístico de cerca de 500 mil milhões de dólares. Esta é uma medida complexa, mas é uma distração eficaz e pode financiar outros planos de investimento. Tchir acrescentou que a medida pode levar a um dólar mais fraco, mas pode ser "uma característica, não uma falha" para um governo que visa melhorar o déficit comercial. Relatórios relacionados Todas as quedas são tigres de papel, e a temporada de casas de campo furiosa provocada por cortes nas taxas de juros está na quarta temporada? O mercado deve subir após o corte de juros do Fed em setembro? 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