As Guerras das Stablecoins Escalam: A Circle Forma uma "Aliança Sombra" de USDC com as Exchanges

CírculoHá um novo movimento novamente.

No dia 9 de julho, o CoinDesk citou fontes que relataram que a Circle fez parceria com a segunda maior exchange de criptomoedas do mundo.BybitChegou silenciosamenteUSDCAcordo de compartilhamento de receita. Esta é outra transação para a Circle na expansão dos cenários de uso do USDC, seguindo aquelas com a Coinbase e a Binance.

Ao mesmo tempo, a Circle e a OKX também anunciaram uma parceria para fornecer um canal de troca de fiat USDC 1:1 para seus 60 milhões de usuários. Há apenas algumas semanas, a Circle concluiu seu IPO e foi listada na Bolsa de Valores de Nova York, com uma capitalização de mercado atual superior a 44 bilhões de dólares.

Por trás de uma série de ações de alta frequência está a tentativa da Circle demoeda estávelA ambição de desempenhar um papel maior no mercado. Mas neste serTetherNum mercado que é dominado a longo prazo e onde o caminho de conformidade ainda não foi clarificado, ainda é muito cedo para concluir se a rota da Circle realmente tem uma vantagem.

Protocolo Bybit: Continuando o antigo caminho de “dividir lucros para promoção”

De acordo com fontes internas, o modelo geral do acordo entre a Circle e a Bybit é que quanto mais USDC a Bybit detiver, maior será a parte da receita dos juros da reserva da Circle que poderão receber.

Este conjunto de jogabilidade não é, na verdade, novo. A Circle está há muito tempo ligada à Coinbase de maneira semelhante, pagando mais de 60 milhões de dólares em taxas de cooperação à Binance, com receita mensal ligada ao saldo de USDC, calculada com base em um certo padrão de taxa de juros SOFR.

À primeira vista, o uso de "juros" pela Circle para comprar "quota de mercado" parece uma situação vantajosa para ambos os lados. No entanto, após uma análise mais atenta, trata-se essencialmente de uma troca de lucros por crescimento, onde a fonte dos juros provém dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, em vez de taxas de transação dos utilizadores.

Este mecanismo de incentivo também tem alguns problemas:

A sustentabilidade do crescimento está em dúvida: as taxas atuais do Tesouro dos EUA estão acima de 5%, e a Circle tem espaço suficiente para distribuir lucros. No entanto, uma vez que as taxas de juros diminuam e as margens de lucro encolham, a plataforma ainda estará disposta a promover USDC?

Parceria fraca: A Binance ajustou anteriormente o seu apoio ao USDC devido a riscos regulatórios, indicando que esta parceria não é forte.

O poder do tráfego não está nas mãos da Circle: os verdadeiros clientes estão nas mãos da bolsa, e a Circle está sempre em uma posição relativamente passiva.

Usar a renda para "comprar canais" até certo ponto indica que o USDC ainda não formou uma verdadeira inércia de mercado.

Colaboração OKX: Fortalecendo a Infraestrutura Chave para "USD a Ir para o Estrangeiro"

A cooperação entre a Circle e a OKX envolve fornecer um canal de depósito um-para-um de USDC para USD. Esta colaboração não se trata apenas da conveniência de trocar; é uma peça central na construção da Circle de um "roteador de dólar global":

Em países sem contas USD locais, o USDC tornou-se uma ferramenta para usuários não americanos acessarem ativos em USD.

A OKX serve como um ponto de entrada de tráfego local, facilitando depósitos em fiat e circulação em cadeia.

A Circle atua como o "banco central de stablecoin" para liquidação, compensação e reservas.

À medida que o USDC se torna uma expressão globalmente intercambiável do dólar, os seus efeitos de rede e a velocidade da redução do atrito nas transações irão exibir um crescimento exponencial.

A pergunta mais realista é:

Os usuários realmente precisam trocar USDC por USD? Dentro da bolsa, USDC é essencialmente uma "unidade de preços." A maioria dos usuários mantém isso principalmente para participar do comércio de criptomoedas, em vez de trocá-lo frequentemente por moeda fiduciária.

Portanto, a colaboração da OKX faz parte da "narrativa de conformidade" em vez de ser um fator chave para aumentar diretamente a quota de mercado do USDC.

O desempenho do preço das ações é estável, mas a avaliação implica riscos.

O preço atual do CRCL é de aproximadamente 199 USD, com um aumento de quase 80% nos últimos 30 dias. Os analistas têm opiniões divergentes sobre a sua tendência futura.

A Seaport Research deu uma classificação de "Compra Forte" em 20 de junho, com um preço-alvo entre $215 e $250. No entanto, analistas de instituições como JPMorgan, Goldman Sachs e Mizuho preveem que o preço das suas ações pode cair para a faixa de $80 a $85, citando o aumento da concorrência no mercado e os potenciais desafios que a adoção de Moedas Digitais de Banco Central (CBDC) em todo o mundo pode representar para a expansão internacional da Circle. No entanto, 12 analistas em Wall Street geralmente atribuem uma classificação de "Manter", refletindo o sentimento complexo do mercado em relação às suas perspectivas.

No entanto, vale a pena notar que a atual avaliação de mercado da Circle se assemelha a uma aposta no futuro quadro regulatório para as stablecoins. Se o Federal Reserve ou o Tesouro apertarem as regulamentações, ou se um concorrente encontrar uma nova descoberta, o modelo de negócios da Circle ainda enfrentará pressão.

Além disso, a alta avaliação da Circle inclui expectativas de que ela "se torne a infraestrutura global para stablecoins", o que não é uma história que pode ser realizada a curto prazo.

A feroz concorrência no mercado de stablecoins

Para a Circle, o maior concorrente é sem dúvida a Tether (USDT).

De acordo com os dados mais recentes, o USDT da Tether continua a ser o líder de mercado. Um relatório da Finery Markets mostra que, apesar de uma diferença significativa em relação ao USDT, o USDC cresceu 29 vezes no volume de negociação OTC institucional na primeira metade de 2025, indicando uma forte tendência de adoção institucional.

Ao mesmo tempo, o mercado também viu o surgimento de novos projetos de stablecoin, incluindo o Global Dollar (USDG) apoiado pela Robinhood, que promovem a sua própria adoção através de mecanismos de partilha de receita incorporados. O USDG foi lançado na União Europeia a 1 de julho de 2025 e está a colaborar com numerosos parceiros da indústria, como a Kraken, a Mastercard e a Paxos, tentando criar uma rede aberta que recompensa os participantes.

Diante da concorrência, a Circle não apenas se apoia em suas vantagens existentes, mas também está ativamente explorando fontes de renda diversificadas, como a Circle Payments Network lançada no início deste ano, que visa fornecer serviços de liquidação instantânea em stablecoin para bancos, neobancos e carteiras digitais, a fim de reduzir sua única dependência da receita de juros de reservas.

Se a Tether é a força dominante nascida do mercado cinza, então a Circle está a construir uma nova ordem de stablecoins que é orientada para a infraestrutura financeira.

Na competição futura, pode não ser, em última análise, sobre "qual stablecoin é maior", mas sim quem pode se tornar o roteador central da internet do dólar americano; quem conseguir isso terá a autoridade no comércio global.

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