Revisão dos Destaques de Mercado Semanal [6.3 - 6.7]: Análise da emissão de moeda da Pump.Fun e das novas políticas da Coreia

Esta semana, o mercado de criptomoedas está em uma batalha de oscilações em busca de direção, com uma tendência principal de quedas após rebotes. No lado positivo, o token do ecossistema de uma determinada plataforma de negociação teve uma alta generalizada devido ao lançamento de uma campanha de promoção de liquidez, e a conversa telefônica entre Trump e Xi Jinping revelou uma direção positiva nas negociações. A Circle teve um desempenho notável sob a política de moedas estáveis; os fatores negativos estão principalmente focados nas tarifas de aço e na troca de insultos entre Trump e Musk na sexta-feira, enquanto o corte de juros ainda não chegou. Esta compartilhamento foca principalmente na emissão de moeda do Pump.Fun, e nas políticas criptográficas da Coreia do Sul e de Singapura.

Uma, Pump.Fun emitir moeda

No dia 4 de junho, surgiram notícias de que a Pump.Fun planeja realizar uma venda de tokens de 1 bilhão de dólares com uma avaliação de 4 bilhões de dólares. Os tokens serão vendidos ao público e a investidores privados, e a emissão poderá ocorrer nas próximas duas semanas. Esta notícia rapidamente gerou ampla discussão no mercado.

1.Emitir moeda

• Liquidez de mercado

No dia 18 de janeiro de 2025, Trump lançou o token baseado em Solana $TRUMP na véspera da sua posse, atraindo a atenção do mercado e impulsionando a atividade especulativa no mercado de meme coins a curto prazo. Em seguida, em fevereiro de 2025, o presidente argentino Milei lançou o token $LIBRA, mas este rapidamente caiu em escândalo, com seu valor despencando, gerando preocupações regulatórias sobre a emissão de tokens políticos. Essas duas grandes emissões de meme rapidamente drenaram a liquidez do mercado na época.

De acordo com a análise dos dados da empresa, metade dos endereços de carteira dos detentores dos tokens $TRUMP e $MELANIA não tinham histórico de compra de altcoins baseadas em Solana. Além disso, cerca de 47% dos compradores criaram suas carteiras no mesmo dia em que obtiveram esses tokens. Com tal afluxo, o Doge caiu 6% e o PEPE caiu 10,5%.

O TVL da Solana caiu 10% durante o período de emissão do $LIBRA, enquanto o TVL do Ethereum caiu apenas 2% no mesmo período. Após alcançar um pico de volume diário de transações de 35,5 bilhões de dólares em 17 de janeiro, a atividade na cadeia da Solana caiu drasticamente para 3,1 bilhões de dólares em 17 de fevereiro. Os dois eventos geraram pânico no mercado, levando muitos investidores a retirar seus investimentos do mercado de criptomoedas, resultando em uma diminuição da liquidez geral.

• Cerco da plataforma

Desde a onda de memes do ano passado, o Pump.Fun está basicamente em uma posição monopolista na pista de memes da Solana, mas a sua prática de vender as moedas que emite e o impacto negativo que causa no ecossistema da Solana levaram o Believe e o LetsBONK.fun a entrar na briga, rapidamente devorando a posição de liderança e a quota de mercado do Pump.Fun.

Durante muito tempo, o Pump.fun dominou o espaço de lançamento de meme moeda na Solana, com uma participação de mercado que chegou a ultrapassar 98%. No entanto, de acordo com os dados, no início de maio, a participação de mercado diária de tokens do Pump.fun caiu drasticamente para 56,2%. O LetsBonk detém 29% da participação de mercado, enquanto o Launchlab ocupa 7%. Essa queda marca a primeira vez que o Pump.fun enfrenta uma concorrência real, destacando o surgimento de novos concorrentes.

• a onda meme diminuiu e a receita caiu drasticamente

O volume de transações na Pump.fun caiu de 118,9 bilhões de dólares em janeiro de 2025 para apenas 25,1 bilhões de dólares, uma queda de 79%.

Com a diminuição constante do número de moedas criadas na plataforma, a receita diária também caiu drasticamente. Essa mudança indica que o interesse na emissão de moedas meme especulativas está rapidamente se dissipando. Em maio, a plataforma Pump.Fun gerou 46,6 milhões de dólares em receita, uma queda de 42,85% em relação aos 137 milhões de dólares de janeiro.

As principais vantagens do Pump.fun são a sua rápida emissão e as características de negociação instantânea, mas carece de um modelo técnico ou econômico único para proteger a sua posição no mercado. A sua receita depende fortemente da prosperidade geral do ecossistema Solana; assim que a liquidez ou a atividade dos usuários em Solana diminuir, o volume de transações e a receita do Pump.fun serão diretamente afetados.

2. Avaliação

A única razão pela qual a avaliação do Pump pode ser tão alta é a sua receita de fluxo de caixa. Podemos ver que, desde que foi lançado em março de 2024, a sua receita já se aproxima de 700 milhões de dólares.

Usamos simplesmente o P/S (Price-to-Sales Ratio, razão preço/vendas) como um indicador para medir a avaliação. Um P/S baixo pode indicar que a avaliação está subavaliada, enquanto um P/S alto reflete o otimismo do mercado em relação ao crescimento futuro. O P/S da Pump.fun é 9,1, com base em uma avaliação de 4 bilhões de dólares e uma receita anualizada de aproximadamente 440 milhões de dólares.

Gama geral:

• Intervalo subestimado: P/S < 5, pode indicar que o projeto está subestimado, com receitas relativamente altas em relação ao valor de mercado, adequado para investidores de valor.
• Intervalo razoável: P/S 5--20, reflete que o projeto tem um fluxo de receita estável e que o mercado tem alguma expectativa de crescimento, comum em DeFi maduros, protocolos Layer 1/2, etc.
• Intervalo superestimado: P/S > 20, pode indicar que o mercado tem expectativas de crescimento futuro do projeto excessivamente altas ou que existe uma bolha especulativa, é necessário estar atento ao risco.

De um modo geral, a atual avaliação de 4 bilhões apresenta um risco elevado, especialmente se a receita continuar a estar em baixa ou se a concorrência continuar a erosionar a quota de mercado. Recomenda-se acompanhar de perto a recuperação da receita, a eficácia da venda de moedas e o desempenho geral do ecossistema Solana.

Dois, Regulamentação de Políticas

1.【6.3】O novo presidente da Coreia do Sul, Lee Jae-myung, prometeu impulsionar o desenvolvimento de ETF de criptomoedas e stablecoins em won.

• Promover a legalização de ETFs de criptomoedas à vista: Lee Jae-myung comprometeu-se a apoiar a legalização de fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) para Bitcoin e criptomoedas à vista, a fim de atrair investidores e promover a integração do mercado de criptomoedas da Coreia do Sul com o global.
• Emitir moeda estável atrelada ao won sul-coreano: ele planeja lançar uma moeda estável ancorada no won, com o objetivo de conter a fuga de capitais, fortalecer a soberania financeira da Coreia do Sul e fornecer aos investidores locais uma ferramenta de investimento em ativos criptográficos mais estável. De acordo com dados do Banco Central da Coreia, apenas no primeiro trimestre de 2025, o volume de transações de moedas estáveis atreladas ao dólar atingiu 57 trilhões de won, representando mais da metade do volume total de transações de moedas estáveis.
• Orientação para investimento institucional: Lee Jae-myung planeja orientar o Fundo de Pensão Nacional da Coreia do Sul e outras instituições estatais a alocar ativos criptográficos, o que é visto como uma política ousada. Ele acredita que a entrada de investimentos institucionais irá aumentar significativamente o tamanho do mercado e pode impulsionar os preços de ativos criptográficos mainstream, como o Bitcoin, a novos recordes. O Fundo de Pensão Nacional da Coreia do Sul é um dos maiores fundos de pensão do mundo, com um volume de ativos sob gestão superior a 800 bilhões de dólares, e se parte desses ativos for alocada em criptomoedas, terá um impacto profundo no mercado.
• Otimização da regulação: A atual regulação de criptomoedas na Coreia do Sul é bastante rigorosa. A Lei de Informação sobre Transações Financeiras Específicas de 2021 exige que as exchanges realizem a verificação de identidade e operem com alta conformidade, limitando a flexibilidade do mercado. Lee Jae-myung planeja reduzir a carga tributária e as taxas de transação do comércio de criptomoedas através de ajustes de política, aliviando o ônus de investimento para pequenos investidores e instituições, atraindo mais participantes para o mercado e podendo revisar os altos requisitos de conformidade na Lei de Informação sobre Transações Financeiras Específicas (implementada em 2021) para melhorar a eficiência operacional das exchanges.

2.【6.2】As autoridades regulatórias financeiras de Cingapura irão proibir serviços de criptomoeda estrangeiros sem licença

Todos os prestadores de serviços de criptomoeda registados ou a operar em Singapura, que não tenham obtido a licença DTSP, devem cessar a prestação de serviços a clientes no exterior até 30 de junho de 2025. A MAS deixou claro que não haverá período de transição.

• Requisitos rigorosos de licença DTSP:

Todas as entidades registradas ou estabelecidas em Singapura, que prestem serviços de tokens digitais (incluindo emissão de moeda, negociação, custódia, transferência, operação de nós, consultoria e publicação de relatórios de pesquisa), seja dentro ou fora do país, devem obter uma licença DTSP emitida pela MAS. Alternativamente, devem possuir uma licença existente de acordo com a Lei de Serviços de Pagamento, a Lei de Valores Mobiliários e Futuros ou a Lei de Consultores Financeiros. As empresas que não cumprirem as regulamentações enfrentarão penalidades severas, incluindo multas de até 250.000 dólares de Singapura (aproximadamente 200.000 dólares americanos) e possível prisão.

• Definição ampla de "local de negócios":

"Local de negócios" inclui qualquer local utilizado para a realização de atividades comerciais (mesmo bancas móveis), com uma abrangência muito ampla; empregados de empresas estrangeiras que trabalham a partir de casa podem estar isentos, mas a definição é vaga e a MAS detém o direito de interpretação final.

• A definição do serviço de token digital é ampla:

Abrange a emissão de moeda, negociação, custódia, consultoria e publicação de análises ou relatórios de pesquisa relacionados a moedas digitais (em formato eletrônico, impresso, etc.), incluindo que o KOL publicar conteúdo de pesquisa e investimento também possa necessitar de licença.

• Sem período de transição e aprovação rigorosa:

A nova regulamentação entra em vigor diretamente a 30 de junho de 2025, sem período de transição. A MAS afirmou que irá aprovar licenças DTSP de forma "extremamente cautelosa", apenas em "casos extremamente limitados", com um elevado limiar de conformidade.

E a MAS permite que funcionários de empresas estrangeiras trabalhem em casa em Cingapura, mas a definição de "funcionário" é ambígua, se o fundador do projeto ou os acionistas se enquadram na definição de funcionário, é decidido pela MAS.

A Fase Três da Lei FSM (vigente a partir de 30 de junho de 2025) marca a transição de Cingapura de "amiga das criptomoedas" para uma forte regulamentação, encerrando a era de arbitragem regulatória, através de um rigoroso quadro de supervisão DTSP. Os pontos principais incluem amplos requisitos de licenciamento, uma definição vaga de "local de negócios", uma ampla gama de serviços cobertos, ausência de período de transição e medidas rigorosas de AML/CFT. A curto prazo, projetos de pequeno e médio porte podem se retirar devido aos altos custos de conformidade ou se fundir com algumas grandes instituições; a longo prazo, as novas regras podem aumentar a confiança do mercado, mas podem enfraquecer a atratividade de Cingapura como centro de inovação em Web3. Nos próximos meses, Hong Kong, Dubai, Tóquio, Malásia e Estados Unidos podem se tornar os locais preferidos para a retirada de projetos.

3.【6.4】Um grande banco planeja permitir que os clientes usem ETFs de bitcoin como garantia para empréstimos.

Quando o BTC pode ser usado como colateral para empréstimos, suas propriedades financeiras aumentam significativamente, passando de "ativo estático" para "capital líquido", melhorando sua taxa de utilização de capital, prêmio de avaliação e demanda geral do mercado. Os clientes podem obter empréstimos através da garantia de ETFs de Bitcoin, sem a necessidade de vender ativos, o que oferece aos investidores uma nova forma de utilizar fundos e otimizar estratégias de investimento.

Este banco, como um banco de importância sistêmica global (G-SIB), ao aceitar o ETF de Bitcoin como colateral, demonstra que os ativos criptográficos estão sendo reconhecidos por instituições financeiras tradicionais como ferramentas de investimento legítimas, semelhantes ao ouro ou às ações. Isso confere ao ETF de Bitcoin o status de "ativo sólido", o que pode incentivar outros bancos a seguir o exemplo, aumentando ainda mais a aceitação institucional dos ativos criptográficos.

![Revisão do destaque de mercado semanal【6.3