SEC está reformulando o verão das Finanças Descentralizadas? O quadro regulatório de encriptação dos EUA está gradualmente tomando forma

No dia 9 de junho de 2025, o novo presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul S. Atkins, fez um discurso em uma mesa-redonda intitulada "Finanças Descentralizadas e o Espírito Americano", expressando apoio positivo às Finanças Descentralizadas (DeFi), preparando o terreno para uma política regulatória amigável da SEC em relação ao DeFi.

Essas declarações provocaram uma reação positiva no mercado de encriptação, com a capitalização de mercado de projetos DeFi renomados como Aave, Uni, Mkr e Comp a subirem consideravelmente, e o preço do Ethereum também a aumentar. Para esses protocolos DeFi tradicionais relativamente descentralizados, isso representa não apenas um retorno de valor, mas, mais importante, uma oportunidade de conformidade finalmente surgiu.

Este artigo irá primeiro resumir os principais conteúdos da palestra sobre Finanças Descentralizadas, depois analisará os contornos do quadro regulatório de encriptação nos Estados Unidos, e finalmente olhará para as tendências de desenvolvimento do futuro mercado de encriptação — o mercado financeiro em cadeia.

Um, Finanças Descentralizadas e o espírito americano

Paul S. Atkins afirmou que o movimento das Finanças Descentralizadas representa, por si só, os valores centrais da liberdade econômica, da propriedade privada e da inovação nos Estados Unidos.

1.1 A essência das redes de blockchain

A tecnologia blockchain é uma inovação revolucionária que nos faz repensar a atribuição de propriedade, bem como a forma como os direitos de propriedade intelectual e os direitos econômicos são transferidos. O blockchain é uma base de dados compartilhada que permite aos usuários possuírem ativos digitais sem depender de intermediários. Essas redes ponto a ponto incentivam os participantes a validar e manter a base de dados de acordo com as regras por meio de mecanismos de incentivo econômico.

1.2 Participantes de nós da rede de blockchain

Atkins agradece aos funcionários da SEC pelo esclarecimento, que a participação voluntária em redes de prova de trabalho (PoW) ou prova de participação (PoS) como "mineradores", "validadores" ou provedores de "staking como serviço" não está sujeita à legislação federal de valores mobiliários. Ele enfatizou que a SEC deve estabelecer regulamentos formais com base na autorização do Congresso para esclarecer este ponto.

1.3 Ativos auto-custodiados

Outra característica central da tecnologia de blockchain é que os indivíduos podem auto-hospedar ativos encriptados em suas próprias carteiras digitais. Atkins acredita que ter o direito de auto-hospedar a sua propriedade privada é um valor fundamental americano que não deve desaparecer quando as pessoas usam a Internet. Ele apoia dar aos participantes do mercado maior flexibilidade para auto-hospedar ativos encriptados.

1.4 Código de software autoexecutável

Muitos empreendedores estão a desenvolver aplicações de software que podem funcionar sem gestão humana. Este código de software autoexecutável, acessível a todos mas sem controle, permite transações privadas ponto a ponto. Atkins acredita que não se deve permitir que estruturas regulatórias de há cem anos estrangulem inovações tecnológicas que podem desmantelar e melhorar os modelos de intermediação existentes.

1.5 Regras de regulamentação inovadoras

Atkins afirmou que as regras atuais de títulos são principalmente baseadas na regulamentação de emissores e intermediários, podendo não considerar a situação em que códigos de software autoexecutáveis substituem esses papéis. Ele pediu à equipe que explore se há necessidade de mais orientações ou de desenvolver regulamentações para ajudar os registrantes a negociar com esses sistemas de software.

Atkins também propôs uma estrutura de isenção condicional ou "isenção de inovação", permitindo que registrantes e não registrantes lancem rapidamente produtos e serviços em cadeia no mercado. Isso ajuda a realizar a visão de tornar os Estados Unidos a "capital global das criptomoedas".

Dois, a nova abordagem de regulamentação da SEC

2.1 Lógica de regulamentação da SEC na era Gensler

A SEC liderada por Gensler regula as Finanças Descentralizadas principalmente da seguinte forma:

• Reconhecer que os tokens do projeto constituem "valores mobiliários"
• Considerar os provedores de staking como fornecedores de ativos geradores de rendimento, enquadrando-se na categoria de valores mobiliários
• Se os ativos negociados na plataforma envolverem "títulos", a plataforma será considerada como realizando vendas e serviços de corretagem de títulos não registrados.

Esta lógica regulatória exige uma definição rigorosa de "valores mobiliários", desafiando não apenas a Lei dos Valores Mobiliários de 1933, mas também os atuais processos legislativos judiciais. Devido à falta de clareza e de um quadro regulatório para encriptação de ativos, a SEC na época adotou uma abordagem de regulação baseada na aplicação da lei, processando vários projetos de encriptação.

2.2 Abordagem regulatória da SEC durante o período Atkins

A SEC liderada por Atkins emitiu novos sinais: realizar a visão de tornar os Estados Unidos a "capital global da encriptação", incentivando desenvolvedores e empresas a inovar em tecnologia na cadeia americana, desde que respeitem certas condições.

Para a tokenização de ativos do mundo real, novas abordagens regulatórias incluem:

• Estabelecer uma estrutura razoável de regulamentação do mercado de encriptação de ativos.
• Adotar uma forma mais flexível de emissão de encriptação de ativos
• Apoiar as instituições registradas a ter mais autonomia na custódia de encriptação de ativos.
• Suporte para lançar mais tipos de produtos de negociação com base na demanda do mercado

Para as Finanças Descentralizadas, novas abordagens regulatórias incluem:

• Redefinir a operação de nós de rede de blockchain negócio de Staking
• Proporcionar flexibilidade para a auto-custódia de ativos
• Definir claramente os limites de responsabilidade na execução do código de software
• Fornecer orientações regulatórias para a construção de mercados financeiros on-chain para Finanças Descentralizadas
• Construir um quadro de isenção condicional, incentivando a inovação

2.3 Estrutura de Regulação de Cripto nos EUA

Atualmente, a estrutura regulatória de encriptação dos Estados Unidos já começou a se formar.

• As autoridades bancárias lideram a regulação das "stablecoins de pagamento"
• CFTC regula encriptação de ativos
• A SEC regula as atividades de Finanças Descentralizadas e ativos tokenizados
• FinCEN, OFAC e outros responsáveis pela regulação de KYC/AML/CTF e sanções econômicas

Três, Perspectivas Futuras

Com o quadro regulatório dos Estados Unidos a tornar-se gradualmente mais claro, o mercado de encriptação no futuro poderá apresentar as seguintes tendências:

1. Projetos DeFi estabelecidos obterão status de conformidade, enfrentando novas oportunidades de desenvolvimento.

2. Projetos inovadores de Finanças Descentralizadas podem se desenvolver rapidamente nos Estados Unidos sob o quadro de "isenção de inovação", especialmente produtos financeiros como stablecoins de rendimento.

3. A combinabilidade das Finanças Descentralizadas irá se combinar com mais stablecoins e ativos tokenizados em cadeia, gerando produtos financeiros mais diversificados.

4. Cada vez mais empresas de fintech tradicionais Web2 irão colaborar de forma inovadora com o DeFi Web3.

5. O mercado financeiro on-chain irá gradualmente formar-se. Este mercado será globalizado, com democratização de investimentos, de baixo custo, de baixo limite de entrada, acessível globalmente e terá um forte efeito de rede.

6. Com base no quadro regulamentar, os ativos subjacentes deste mercado serão principalmente moedas estáveis em dólares, dólares e títulos do governo dos EUA.