Segmentos de RWA que não podem ser ignorados: o valor, exploração e prática da tokenização de fundos

Um, tokenização de fundos

Tokenização(Tokenization) geralmente é a representação de ativos digitalizados na blockchain, utilizando as vantagens da tecnologia de livro-razão distribuído para contabilidade e liquidação. Os ativos aplicados à tokenização não apenas podem incluir instrumentos financeiros como ações, obrigações e fundos, mas também podem incluir ativos tangíveis como imóveis, bem como ativos intangíveis como direitos autorais de streaming de música. Os tokens gerados após a tokenização dos ativos são o veículo do valor dos ativos e o comprovante dos direitos sobre os ativos.

Essa inovação e disruptura também se aplica a fundos, após a tokenização dos fundos, formou-se o Tokenized Fund (, que se refere a partes do fundo registradas na forma digital de tokens no livro razão distribuído da blockchain, os tokens podem ser negociados no mercado secundário. Esse fundo tokenizado difere de um fundo de criptomoedas ) Token Fund ( que investe apenas em mercados primário e secundário.

A indústria de gestão de ativos global enfrenta vários desafios. Embora a escala total de gestão de ativos da indústria tenha crescido com a alta do mercado, as taxas de gestão de fundos estão sob pressão devido à concorrência entre pares e à mudança da indústria para estratégias de investimento passivo. Além da pressão sobre os investimentos, o mercado também exige capacidades digitais mais elevadas dos fundos para atender à crescente demanda dos investidores por distribuição online, relatórios de ativos, conformidade regulatória e personalização. O crescimento dos custos de gestão de fundos está a superar a receita, e as margens de lucro dos fundos estão sob pressão.

Para os fundos de private equity, devido à sua baixa liquidez e alto limiar de investimento, os investidores estão a longo prazo limitados a um pequeno número de investidores institucionais. O mercado de private equity precisa urgentemente de reduzir o limiar de investimento, através de um design de produto adequado, para lançar produtos alternativos que atendam às necessidades de investimento de clientes não institucionais, como pequenas e médias instituições, escritórios familiares e até indivíduos de alto patrimônio.

A tokenização de fundos pode resolver muitos problemas na indústria de gestão de ativos global. Os defensores dos fundos tokenizados acreditam que, no futuro, os fundos baseados em blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído não só poderão aumentar a escala de gestão de ativos do fundo )Asset Under Management, AuM(, investindo em uma gama mais ampla de classes de ativos )RWA a diversidade de ativos tokenizados (; mas também atrair novas categorias de investidores )investidores não bancarizados da região da Ásia, África e América Latina investindo através de ativos criptográficos (, melhorando a experiência de investimento do usuário )KYC embutido em contratos inteligentes (; e também pode ajudar os fundos a se destacarem na competição pela digitalização da indústria )atualização digital (, ao mesmo tempo em que reduz significativamente seus custos operacionais e de marketing )vantagens da blockchain e do livro-razão distribuído (.

![RWA里不可忽视的细分赛道：fundos Tokenização的价值、探索与实践])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d6fe7ff9f3ecc32b4789716cd494c5db.webp(

Dois, a tokenização terá um impacto profundo no mercado de fundos

) 2.1 A tokenização ajuda a promover a digitalização do mercado de fundos

Atualmente, os fundos e investidores estão separados por muitos intermediários. O lado de distribuição de fundos ###Distribuidores de Fundos( inclui: consultores financeiros, plataformas de fundos )Plataforma de Fundos( e redes de roteamento de pedidos )Redes de Roteamento de Pedidos(; o lado de serviços de fundos inclui: agentes de pagamento )Agentes de Pagamento(, bancos custodiais )Bancos Custodiais( e contadores de fundos )Contadores de Fundos(.

Agentes de Transferência ) assistem os fundos ao coordenar as duas extremidades, responsáveis por entender o cliente ( KYC ), Anti-Lavagem de Dinheiro ( AML ), Combate ao Financiamento do Terrorismo ( CFT ) e a verificação de sanções econômicas, a liquidação de subscrições e resgates de fundos, relatar aos gestores e manter registros de registro de investidores.

O processo operacional dos fundos tradicionais é essencialmente ineficiente:(1) As cotas do fundo são estabelecidas para atender a subscrições e canceladas para atender a resgates;(2) A precificação do fundo não é baseada em compras e vendas, mas no valor líquido dos ativos definido pelo contador do fundo;(3) O agente de transferência precifica com base no valor líquido dos ativos, recebendo e integrando pedidos, e liquidando os pedidos no registro central por meio de lançamentos contábeis, e depois verificando os pedidos com as posições de caixa dos investidores e do fundo;(4) Três dias antes da liquidação das cotas do fundo e do caixa, o fundo e os investidores enfrentarão volatilidade do mercado e risco de contraparte;(5) A liquidez do fundo também força os gerentes do fundo a manter posições de caixa para arcar com os custos de reequilíbrio do valor líquido do fundo.

Em comparação, a tokenização pode simplificar significativamente os complexos processos acima: (1) Quando os fundos tokenizados são emitidos e negociados na blockchain, os processos de subscrição e resgate serão liquidadas diretamente através dos tokens do fundo e dos tokens de pagamento, entrando na conta dos investidores ( carteira eletrônica ), as transações têm um caráter final de liquidação, eliminando assim os riscos de mercado e contrapartida; (2) Como todas as transações são registradas no livro-razão distribuído da blockchain, qualquer alteração de propriedade será registrada automaticamente, eliminando assim a necessidade de um registro centralizado; (3) Como todas as instituições intermediárias podem acessar e visualizar os dados na blockchain, não há necessidade de relatórios e conciliações múltiplas.

Ao mesmo tempo, a tokenização ajudará os gestores de fundos e os investidores a realizar a digitalização da interação: (1) Devido à integração da verificação de filtragem de KYC, AML, CFT e sanções econômicas, a velocidade de abertura de contas para investidores será aumentada; (2) A liquidação atômica mais eficiente baseada em blockchain permite a precificação em tempo real e a liquidação em tempo real; (3) O acesso a um livro-razão unificado por várias partes pode realizar o compartilhamento de dados em tempo real, permitindo que os investidores acessem diretamente os dados do fundo e realizem transações; (4) Os gestores de fundos terão acesso a informações mais ricas sobre os investidores, bem como informações sobre transações.

( 2.2 Plataforma de emissão e captação de fundos em cadeia do Solv Protocol

Fundado em 2020, o Solv Protocol dedica-se a fornecer ferramentas financeiras baseadas em blockchain e uma infraestrutura diversificada de gestão de ativos para a indústria cripto, tendo recentemente completado um financiamento de 6 milhões de dólares. O mais recente produto do Solv Protocol, Solv V3, estabelece um novo padrão para a emissão de fundos on-chain. Os fundos tokenizados criados pelo Solv Protocol conseguem realizar a captação, emissão, subscrição, resgate, negociação e liquidação de fundos on-chain, alcançando uma eficiente circulação de capital dos fundos tokenizados.

Vimos no site oficial que o Solv Protocol já implementou a emissão e captação de 74 fundos tokenizados ), incluindo fundos abertos Open-end Funds e fundos fechados Close-end Funds ###, atendendo mais de 25.000 investidores e gerindo mais de 160 milhões de dólares em ativos.

O mecanismo central do Solv Protocol é permitir que os gestores de fundos criem fundos em cadeia, depositando os fundos arrecadados ( em stablecoins, BTC, ETH, etc. ) nos contratos inteligentes do protocolo Solv, e gerando para os investidores os correspondentes certificados NFT/SFT que representam as cotas do fundo, permitindo que os gestores de fundos invistam de acordo com suas estratégias de investimento.

Por exemplo, vemos que o Blockin GMX Delta Neutral Pool é um fundo aberto, gerindo cerca de 2,6 milhões de dólares em ativos, com base na estratégia de investimento do gestor do fundo, Blockin; além disso, outro fundo aberto, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, iniciado pelo gestor do fundo Solv RWA, capta a moeda estável USDT, investindo em ativos RWA de dívida pública americana, oferecendo rendimento sobre a dívida pública americana para os detentores de moedas estáveis.

Os fundos abertos referem-se a fundos em que o gestor do fundo não fixa o tamanho total das unidades ou ações do fundo ao estabelecê-lo, podendo o fundo emitir ações a qualquer momento e permitir que os investidores resgatem periodicamente, utilizando uma estratégia de investimento com um portfólio de alta liquidez. Normalmente, os gestores de fundos estabelecem fundos utilizando uma estrutura de sociedade anônima aberta.

Através do fundo tokenizado totalmente on-chain emitido pelo Solv Protocol, as fontes de captação de recursos são BTC/ETH/moedas estáveis, e os ativos investidos também pertencem a ativos criptográficos nativos ou ativos tokenizados (, como títulos do Tesouro dos EUA RWA ). Essa estrutura de fundo tokenizado totalmente on-chain permite aproveitar ao máximo o valor proporcionado pela tokenização. Por exemplo, o fundo tokenizado do Solv Protocol, (1), permite que os gestores do fundo interajam diretamente com os investidores, obtendo mais dados dos investidores e informações de transação; (2) elimina muitas fricções dos intermediários de serviços de fundos, reduzindo custos; (3) a captação, emissão, negociação e liquidação do fundo tokenizado são realizadas através da blockchain e registradas em um livro razão distribuído, de forma eficiente e transparente; (4) o valor líquido do fundo (NAV) é atualizado em tempo real, e a subscrição/redeempção de cotas do fundo pode ser feita a qualquer momento, 24 horas por dia, 7 dias por semana, entre muitas outras vantagens.

O Solv Protocol afirma: atualmente, a maioria dos serviços de gestão de ativos criptográficos provém de instituições CeFi, cujos processos de criação de ativos e gestão de fundos são opacos, causando problemas de confiança. Soluções descentralizadas melhores oferecem uma experiência de investimento transparente e segura, ao mesmo tempo que ajudam as empresas de gestão de ativos a ganhar confiança e liquidez. O Solv está a construir uma infraestrutura e um ecossistema que oferecem serviços abrangentes, incluindo criação, emissão, marketing e gestão de riscos. Isso reduz as barreiras para a participação no Web3, ao mesmo tempo que promove a maturidade do mercado de criptomoedas.

Os investidores do Solv Protocol afirmam: "A Solv construiu uma plataforma DeFi de nível institucional sem confiança, integrando corretores, subscritores, formadores de mercado e custodiante, criando a primeira infraestrutura financeira de liquidez que conecta DeFi, CeFi e TradFi na blockchain."

Três, a liquidação do fundo de tokenização

A tokenização de fundos pode, até certo ponto, substituir algumas instituições intermediárias (, como distribuidores de fundos ), e elevar o nível de digitalização do mercado de fundos, mas o mercado não se transforma de um dia para o outro. Para os gestores de fundos e investidores, o ponto mais realista é que a tokenização inevitavelmente mudará a forma como são feitas as liquidações de subscrições e resgates de fundos.

( 3.1 tokenização do fundo

Atualmente, os fundos são geralmente precificados com base no valor líquido dos ativos, e os gestores de fundos realizam a liquidação através de um sistema bancário para receber ou pagar dinheiro, três dias depois )T+3###, através da emissão ou cancelamento de cotas do fundo. No entanto, a forma como os fundos tokenizados calculam o preço diariamente não se limita a uma vez, e devido ao fato de que a subscrição e o resgate serão liquidadas "automaticamente" na blockchain, o método de liquidação baseado no sistema bancário (T+3) será substituído. Podemos ver no caso do Solv Protocol que fundos tokenizados totalmente baseados na blockchain podem alcançar precificação em tempo real e liquidação em tempo real, criando um mercado contínuo (7/24).

Esse método de liquidação que utiliza a tecnologia blockchain e o livro-razão distribuído é chamado de: liquidação atômica (Atomic Settlement), o que significa que as transações de equivalentes de dinheiro e participações de fundos estão diretamente relacionadas, ou seja, quando uma transferência de ativo ocorre, outra transferência de ativo ocorre simultaneamente. Em outras palavras, a condição prévia para a liquidação é que as carteiras eletrônicas do comprador e do vendedor tenham dinheiro e participações de fundos disponíveis para troca, e a liquidação depende, em última análise, da troca simultânea. Se o dinheiro ou as participações não forem entregues, a transação não ocorrerá. Esse método de liquidação elimina o risco de contraparte, permitindo uma liquidação em tempo real, proporcionando um enorme aumento na eficiência das transações.

O Bitcoin foi projetado desde o início para ser um sistema de pagamento eletrônico ponto a ponto descentralizado. Os pagamentos em Bitcoin permitem transferências diretas entre usuários, sem a necessidade de intermediários como bancos, centros de compensação e plataformas de pagamento eletrônico, evitando assim altas taxas e processos de transferência complicados. Este método de liquidação atômica aplicado ao campo dos pagamentos transfronteiriços pode resolver problemas como altas taxas, baixa eficiência na transferência transfronteiriça e altos custos em pagamentos transfronteiriços tradicionais.

Outro caso de uso interessante é que a tokenização pode permitir uma liquidação mais eficiente dos fundos negociados em bolsa (ETF). Como os ETFs são subscritos e resgatados por meio de ativos físicos, se os valores mobiliários subjacentes forem tokenizados (, o conjunto de valores mobiliários ) no ETF pode simplificar significativamente o processo de liquidação dos valores mobiliários subjacentes do ETF, permitindo liquidação em tempo real.

( 3.2 casos de uso de tokenização de fundos

Este método de negociação de liquidação atómica já foi aprovado pela SEC dos EUA e está em escala de ativos