O mercado de moeda estável recupera a dinâmica de crescimento, espera-se que alcance 1 trilhão de dólares em 2030
Após 18 meses de queda, o mercado global de moeda estável está a entrar novamente numa trajetória de rápido crescimento. Esta tendência é impulsionada principalmente por três fatores: a aplicação da moeda estável como ferramenta de poupança, a aplicação como ferramenta de pagamento, e os rendimentos superiores ao mercado oferecidos pelo DeFi. Espera-se que até o final de 2025, a oferta de moeda estável atinja 300 mil milhões de dólares, e que em 2030 suba para 1 trilião de dólares.
A escala de ativos de moeda estável atingindo tamanha magnitude trará impactos profundos para o mercado financeiro. Algumas mudanças já podem ser previstas, como a transferência de depósitos bancários de mercados emergentes para mercados desenvolvidos, e a transformação de bancos regionais em bancos globais de importância sistêmica (GSIB). Mas mais transformações ainda estão por ser observadas. A moeda estável e o DeFi, como inovações fundamentais, poderão, no futuro, reconfigurar fundamentalmente o modelo de intermediação de crédito.
promover a adopção de moeda estável com três grandes tendências
Moeda estável como ferramenta de poupança
As moedas estáveis estão se tornando uma ferramenta de poupança importante, especialmente em países de mercados emergentes. Em economias como Argentina, Turquia e Nigéria, a contínua desvalorização da moeda local e a alta pressão inflacionária geraram uma forte demanda pelo dólar. As moedas estáveis superaram as limitações da circulação tradicional do dólar, permitindo que indivíduos e empresas acessem facilmente a liquidez apoiada pelo dólar através da internet.
Embora atualmente seja difícil estimar com precisão a escala de poupança baseada em moeda estável nos mercados emergentes, essa tendência está a desenvolver-se rapidamente. Algumas empresas que oferecem cartões de liquidação em moeda estável surgiram, permitindo que os consumidores gastem a moeda estável das suas poupanças em comerciantes locais através das redes Visa e Mastercard.
Tomando a Argentina como exemplo, a aplicação de fintech Lemoncash relatou que seus "depósitos" de 125 milhões de dólares representam 30% da quota de mercado de aplicações de criptomoedas centralizadas na Argentina. Isso significa que a escala de gestão de ativos das aplicações de criptomoedas na Argentina é de aproximadamente 417 milhões de dólares, mas o AUM real de moeda estável pode ser pelo menos 2 a 3 vezes esse número. Embora o tamanho relativo não seja grande, 416 milhões de dólares já representam 1,1% da oferta monetária M1 da Argentina, e ainda está em crescimento. Esse fenômeno está se espalhando por vários países em mercados emergentes.
(# moeda estável como ferramenta de pagamento
A moeda estável também está se tornando uma alternativa viável de pagamento, especialmente no campo dos pagamentos transfronteiriços, formando concorrência ao SWIFT. Em comparação com as transações tradicionais transfronteiriças, a moeda estável tem vantagens claras. Com o passar do tempo, a moeda estável poderá se desenvolver em uma metaplataforma que conecta diversos sistemas de pagamento.
De acordo com o relatório da Artemis, apenas os pagamentos B2B contribuíram com um volume de pagamentos de 3 bilhões de dólares por mês, com uma anualização de 36 bilhões de dólares ). A Galaxy acredita que, considerando todos os participantes do mercado não criptográfico, esse número pode ultrapassar 100 bilhões de dólares anualmente. Mais notavelmente, entre fevereiro de 2024 e fevereiro de 2025, o volume de pagamentos B2B cresceu 4 vezes em relação ao ano anterior, mostrando um forte impulso de crescimento.
Nos últimos cinco anos, o DeFi tem conseguido oferecer taxas de retorno em dólares estruturais superiores ao mercado, permitindo que os usuários obtenham retornos de 5% a 10% com baixo risco. Isso já impulsionou e continuará a impulsionar a popularidade das moedas estáveis.
Uma característica notável do ecossistema DeFi é que as taxas de juros "sem risco" dos protocolos subjacentes, como Aave e Maker, refletem a situação mais ampla do mercado de capitais cripto. Enquanto novas ideias continuarem a surgir no campo da blockchain, espera-se que os rendimentos básicos do DeFi continuem a ser superiores aos rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos.
Devido ao fato de que a "língua nativa" do DeFi são as moeda estável e não o dólar, qualquer tentativa de arbitragem que aproveite a diferença de taxas de juros entre o DeFi e os mercados tradicionais irá impulsionar a expansão da oferta de moeda estável. Os dados mostram que, quando a diferença de taxas de juros entre Aave e os títulos do Tesouro dos EUA é positiva, o valor total bloqueado do DeFi (TVL) sobe; quando a diferença é negativa, o TVL diminui.
A ampla adoção de moeda estável pode levar à desintermediação dos bancos tradicionais, pois permite que os usuários acessem diretamente contas de poupança denominadas em dólares e serviços de pagamento transfronteiriços, sem a necessidade de depender da infraestrutura bancária tradicional. Isso reduzirá a base de depósitos que os bancos usam para estimular a criação de crédito e gerar margem líquida de juros.
(# efeito de substituição de depósitos bancários
Atualmente, cada moeda estável de 1 dólar é normalmente apoiada por 0,80 dólares em títulos do governo e 0,20 dólares em depósitos bancários. Tomando a Circle como exemplo, seus 61 bilhões de USDC são apoiados por 8 bilhões de dólares em dinheiro e 53 bilhões de dólares em títulos do governo dos EUA de curto prazo ou acordos de recompra de títulos.
Quando os utilizadores transferem fundos de contas bancárias tradicionais para moedas estáveis como USDC ou USDT, estão, na verdade, a transferir depósitos de bancos regionais/comerciais para títulos do Tesouro dos EUA e instituições financeiras principais. O impacto desta tendência é profundo: embora os utilizadores mantenham o poder de compra do dólar ao possuírem moedas estáveis, os depósitos bancários reais que suportam esses tokens e os títulos do Tesouro tornar-se-ão mais concentrados, em vez de estarem dispersos no sistema bancário tradicional.
![Galaxy Digital relatório: moeda estável, DeFi e criação de crédito])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp###
aperto forçado do crédito
Uma função social chave dos depósitos bancários é fornecer crédito à economia. O sistema de reservas fracionárias permite que os bancos emprestem múltiplos do seu volume de depósitos. À medida que os depósitos se transferem para moeda estável, a base de depósitos que os bancos regionais podem usar para emprestar diminuirá, o que pode levar a um aperto de crédito.
Sobre a sobreallocação de crédito do governo dos EUA
Para o governo dos Estados Unidos, a ascensão das moedas estáveis pode ser uma boa notícia. Atualmente, as instituições emissoras de moedas estáveis já são o décimo segundo maior comprador de títulos do governo dos EUA, e seu volume de holdings está a subir à velocidade do volume de ativos geridos em moedas estáveis. No futuro próximo, as moedas estáveis podem se tornar um dos cinco maiores compradores de títulos do governo dos EUA.
Quando a moeda estável atingir um tamanho suficientemente grande (, como 1 trilhão de dólares ), poderá ter um impacto significativo na curva de rendimentos, pois os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo terão um grande comprador que é insensível ao preço. Isso poderá distorcer a curva de taxas de juro que o financiamento do governo dos EUA depende.
O desenvolvimento da moeda estável criou um novo canal de gestão de ativos. Esta tendência é, de certa forma, semelhante à transformação do empréstimo bancário para instituições financeiras não bancárias (NBFI) após o Acordo de Basileia III.
À medida que as moedas estáveis retiram fundos do sistema bancário, especialmente dos bancos de mercados emergentes e dos bancos regionais de mercados desenvolvidos, as instituições emissoras de moedas estáveis podem gradualmente se tornar importantes instituições de empréstimo. Se as instituições emissoras de moedas estáveis decidirem terceirizar investimentos de crédito para empresas especializadas, elas se tornarão LP de grandes fundos e abrirão novos canais de alocação de ativos.
)# A fronteira eficiente da taxa de retorno em cadeia
Além dos depósitos bancários básicos, a moeda estável em si também pode ser emprestada na cadeia. Os consumidores precisarão de produtos de rendimento denominados em moeda estável, como Aave-USDC, Morpho-USDC, Ethena USDe, entre outros. Esses "cofres" oferecerão oportunidades de rendimento na cadeia para os usuários, abrindo assim um novo canal de gestão de ativos.
No futuro, podem surgir novos cofres que rastreiam diferentes estratégias de investimento em cadeia e fora da cadeia, competindo por posições em moeda estável em várias aplicações. Isso criará uma "fronteira eficaz de rendimento em cadeia", onde alguns cofres podem fornecer crédito especificamente para regiões como Argentina e Turquia, onde os bancos estão enfrentando o risco de perder essa capacidade.
conclusão
A fusão de moeda estável, DeFi e finanças tradicionais está a remodelar a paisagem dos intermediários de crédito globais, acelerando a transição de empréstimos bancários para não bancários após 2008. Espera-se que, até 2030, o volume de ativos geridos em moeda estável se aproxime de 1 trilhão de dólares, graças à sua aplicação como ferramenta de poupança em mercados emergentes, canais de pagamento transfronteiriços eficientes e taxas de rendimento DeFi superiores ao mercado.
Esta transformação traz tanto oportunidades quanto desafios: os emissores de moeda estável tornar-se-ão participantes importantes no mercado de dívida pública e poderão tornar-se novas instituições de intermediação de crédito; enquanto os bancos regionais (, especialmente nos mercados emergentes ), enfrentam riscos de aperto de crédito. O resultado final será um novo modelo de gestão de ativos e bancos, onde a moeda estável servirá como uma ponte para o investimento eficiente em dólares digitais. Isso terá um impacto profundo na política monetária, na estabilidade financeira e na futura arquitetura financeira global.
![Galaxy Digital relatório: moeda estável, DeFi e criação de crédito]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d80b9c0b762a6b2a961011b7b5eb469.webp(
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O mercado de moeda estável começa novamente, com uma escala que poderá atingir um trilhão de dólares até 2030.
O mercado de moeda estável recupera a dinâmica de crescimento, espera-se que alcance 1 trilhão de dólares em 2030
Após 18 meses de queda, o mercado global de moeda estável está a entrar novamente numa trajetória de rápido crescimento. Esta tendência é impulsionada principalmente por três fatores: a aplicação da moeda estável como ferramenta de poupança, a aplicação como ferramenta de pagamento, e os rendimentos superiores ao mercado oferecidos pelo DeFi. Espera-se que até o final de 2025, a oferta de moeda estável atinja 300 mil milhões de dólares, e que em 2030 suba para 1 trilião de dólares.
A escala de ativos de moeda estável atingindo tamanha magnitude trará impactos profundos para o mercado financeiro. Algumas mudanças já podem ser previstas, como a transferência de depósitos bancários de mercados emergentes para mercados desenvolvidos, e a transformação de bancos regionais em bancos globais de importância sistêmica (GSIB). Mas mais transformações ainda estão por ser observadas. A moeda estável e o DeFi, como inovações fundamentais, poderão, no futuro, reconfigurar fundamentalmente o modelo de intermediação de crédito.
promover a adopção de moeda estável com três grandes tendências
Moeda estável como ferramenta de poupança
As moedas estáveis estão se tornando uma ferramenta de poupança importante, especialmente em países de mercados emergentes. Em economias como Argentina, Turquia e Nigéria, a contínua desvalorização da moeda local e a alta pressão inflacionária geraram uma forte demanda pelo dólar. As moedas estáveis superaram as limitações da circulação tradicional do dólar, permitindo que indivíduos e empresas acessem facilmente a liquidez apoiada pelo dólar através da internet.
Embora atualmente seja difícil estimar com precisão a escala de poupança baseada em moeda estável nos mercados emergentes, essa tendência está a desenvolver-se rapidamente. Algumas empresas que oferecem cartões de liquidação em moeda estável surgiram, permitindo que os consumidores gastem a moeda estável das suas poupanças em comerciantes locais através das redes Visa e Mastercard.
Tomando a Argentina como exemplo, a aplicação de fintech Lemoncash relatou que seus "depósitos" de 125 milhões de dólares representam 30% da quota de mercado de aplicações de criptomoedas centralizadas na Argentina. Isso significa que a escala de gestão de ativos das aplicações de criptomoedas na Argentina é de aproximadamente 417 milhões de dólares, mas o AUM real de moeda estável pode ser pelo menos 2 a 3 vezes esse número. Embora o tamanho relativo não seja grande, 416 milhões de dólares já representam 1,1% da oferta monetária M1 da Argentina, e ainda está em crescimento. Esse fenômeno está se espalhando por vários países em mercados emergentes.
(# moeda estável como ferramenta de pagamento
A moeda estável também está se tornando uma alternativa viável de pagamento, especialmente no campo dos pagamentos transfronteiriços, formando concorrência ao SWIFT. Em comparação com as transações tradicionais transfronteiriças, a moeda estável tem vantagens claras. Com o passar do tempo, a moeda estável poderá se desenvolver em uma metaplataforma que conecta diversos sistemas de pagamento.
De acordo com o relatório da Artemis, apenas os pagamentos B2B contribuíram com um volume de pagamentos de 3 bilhões de dólares por mês, com uma anualização de 36 bilhões de dólares ). A Galaxy acredita que, considerando todos os participantes do mercado não criptográfico, esse número pode ultrapassar 100 bilhões de dólares anualmente. Mais notavelmente, entre fevereiro de 2024 e fevereiro de 2025, o volume de pagamentos B2B cresceu 4 vezes em relação ao ano anterior, mostrando um forte impulso de crescimento.
![Galaxy Digital研报：moeda estável、DeFi和信用创造]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd46b5d9e31c8a36654b2905d38a0b18.webp(
)# DeFi oferece rendimentos acima do mercado
Nos últimos cinco anos, o DeFi tem conseguido oferecer taxas de retorno em dólares estruturais superiores ao mercado, permitindo que os usuários obtenham retornos de 5% a 10% com baixo risco. Isso já impulsionou e continuará a impulsionar a popularidade das moedas estáveis.
Uma característica notável do ecossistema DeFi é que as taxas de juros "sem risco" dos protocolos subjacentes, como Aave e Maker, refletem a situação mais ampla do mercado de capitais cripto. Enquanto novas ideias continuarem a surgir no campo da blockchain, espera-se que os rendimentos básicos do DeFi continuem a ser superiores aos rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos.
Devido ao fato de que a "língua nativa" do DeFi são as moeda estável e não o dólar, qualquer tentativa de arbitragem que aproveite a diferença de taxas de juros entre o DeFi e os mercados tradicionais irá impulsionar a expansão da oferta de moeda estável. Os dados mostram que, quando a diferença de taxas de juros entre Aave e os títulos do Tesouro dos EUA é positiva, o valor total bloqueado do DeFi (TVL) sobe; quando a diferença é negativa, o TVL diminui.
![Galaxy Digital研报：moeda estável、DeFi和信用创造]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5574bde2763e9110f85b02b6c25781ae.webp(
) moeda estável对传统银行体系的影响
A ampla adoção de moeda estável pode levar à desintermediação dos bancos tradicionais, pois permite que os usuários acessem diretamente contas de poupança denominadas em dólares e serviços de pagamento transfronteiriços, sem a necessidade de depender da infraestrutura bancária tradicional. Isso reduzirá a base de depósitos que os bancos usam para estimular a criação de crédito e gerar margem líquida de juros.
(# efeito de substituição de depósitos bancários
Atualmente, cada moeda estável de 1 dólar é normalmente apoiada por 0,80 dólares em títulos do governo e 0,20 dólares em depósitos bancários. Tomando a Circle como exemplo, seus 61 bilhões de USDC são apoiados por 8 bilhões de dólares em dinheiro e 53 bilhões de dólares em títulos do governo dos EUA de curto prazo ou acordos de recompra de títulos.
Quando os utilizadores transferem fundos de contas bancárias tradicionais para moedas estáveis como USDC ou USDT, estão, na verdade, a transferir depósitos de bancos regionais/comerciais para títulos do Tesouro dos EUA e instituições financeiras principais. O impacto desta tendência é profundo: embora os utilizadores mantenham o poder de compra do dólar ao possuírem moedas estáveis, os depósitos bancários reais que suportam esses tokens e os títulos do Tesouro tornar-se-ão mais concentrados, em vez de estarem dispersos no sistema bancário tradicional.
![Galaxy Digital relatório: moeda estável, DeFi e criação de crédito])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp###
aperto forçado do crédito
Uma função social chave dos depósitos bancários é fornecer crédito à economia. O sistema de reservas fracionárias permite que os bancos emprestem múltiplos do seu volume de depósitos. À medida que os depósitos se transferem para moeda estável, a base de depósitos que os bancos regionais podem usar para emprestar diminuirá, o que pode levar a um aperto de crédito.
Sobre a sobreallocação de crédito do governo dos EUA
Para o governo dos Estados Unidos, a ascensão das moedas estáveis pode ser uma boa notícia. Atualmente, as instituições emissoras de moedas estáveis já são o décimo segundo maior comprador de títulos do governo dos EUA, e seu volume de holdings está a subir à velocidade do volume de ativos geridos em moedas estáveis. No futuro próximo, as moedas estáveis podem se tornar um dos cinco maiores compradores de títulos do governo dos EUA.
Quando a moeda estável atingir um tamanho suficientemente grande (, como 1 trilhão de dólares ), poderá ter um impacto significativo na curva de rendimentos, pois os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo terão um grande comprador que é insensível ao preço. Isso poderá distorcer a curva de taxas de juro que o financiamento do governo dos EUA depende.
![Galaxy Digital研报：moeda estável、DeFi和信用创造]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fb6cca716e8103ef08ebc88390770a7b.webp(
)# Novos canais de gestão de ativos
O desenvolvimento da moeda estável criou um novo canal de gestão de ativos. Esta tendência é, de certa forma, semelhante à transformação do empréstimo bancário para instituições financeiras não bancárias (NBFI) após o Acordo de Basileia III.
À medida que as moedas estáveis retiram fundos do sistema bancário, especialmente dos bancos de mercados emergentes e dos bancos regionais de mercados desenvolvidos, as instituições emissoras de moedas estáveis podem gradualmente se tornar importantes instituições de empréstimo. Se as instituições emissoras de moedas estáveis decidirem terceirizar investimentos de crédito para empresas especializadas, elas se tornarão LP de grandes fundos e abrirão novos canais de alocação de ativos.
![Galaxy Digital研报：moeda estável、DeFi和信用创造]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp(
)# A fronteira eficiente da taxa de retorno em cadeia
Além dos depósitos bancários básicos, a moeda estável em si também pode ser emprestada na cadeia. Os consumidores precisarão de produtos de rendimento denominados em moeda estável, como Aave-USDC, Morpho-USDC, Ethena USDe, entre outros. Esses "cofres" oferecerão oportunidades de rendimento na cadeia para os usuários, abrindo assim um novo canal de gestão de ativos.
No futuro, podem surgir novos cofres que rastreiam diferentes estratégias de investimento em cadeia e fora da cadeia, competindo por posições em moeda estável em várias aplicações. Isso criará uma "fronteira eficaz de rendimento em cadeia", onde alguns cofres podem fornecer crédito especificamente para regiões como Argentina e Turquia, onde os bancos estão enfrentando o risco de perder essa capacidade.
conclusão
A fusão de moeda estável, DeFi e finanças tradicionais está a remodelar a paisagem dos intermediários de crédito globais, acelerando a transição de empréstimos bancários para não bancários após 2008. Espera-se que, até 2030, o volume de ativos geridos em moeda estável se aproxime de 1 trilhão de dólares, graças à sua aplicação como ferramenta de poupança em mercados emergentes, canais de pagamento transfronteiriços eficientes e taxas de rendimento DeFi superiores ao mercado.
Esta transformação traz tanto oportunidades quanto desafios: os emissores de moeda estável tornar-se-ão participantes importantes no mercado de dívida pública e poderão tornar-se novas instituições de intermediação de crédito; enquanto os bancos regionais (, especialmente nos mercados emergentes ), enfrentam riscos de aperto de crédito. O resultado final será um novo modelo de gestão de ativos e bancos, onde a moeda estável servirá como uma ponte para o investimento eficiente em dólares digitais. Isso terá um impacto profundo na política monetária, na estabilidade financeira e na futura arquitetura financeira global.
![Galaxy Digital relatório: moeda estável, DeFi e criação de crédito]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d80b9c0b762a6b2a961011b7b5eb469.webp(