tokenização de ouro: um novo paradigma na cadeia para ativos de proteção

Um, o retorno da demanda por proteção em um novo ciclo

Desde o início de 2025, a situação global tem sido instável, a pressão inflacionária continua, e o crescimento das principais economias é fraco, levando a uma nova demanda por ativos de refúgio no mercado. O ouro, como ativo seguro tradicional, voltou a ser o foco, com o preço do ouro atingindo novos máximos e superando a marca de 3000 dólares por onça, atraindo um fluxo de capital global. Ao mesmo tempo, com a aceleração da fusão entre a tecnologia blockchain e ativos tradicionais, o ouro tokenizado tornou-se um novo ponto focal de inovação financeira. Esta nova forma preserva as características de valorização do ouro, ao mesmo tempo que possui a liquidez, a combinabilidade e a capacidade de interação de contratos inteligentes dos ativos na cadeia. Um número crescente de investidores, instituições e até fundos soberanos começou a considerar o ouro tokenizado em suas estratégias de alocação.

Dois, Ouro: a "moeda forte" insubstituível na era digital

Apesar de a humanidade ter entrado na era financeira altamente digitalizada, com uma infinidade de ativos financeiros surgindo, o ouro, com seu histórico único, estabilidade de valor e atributos de moeda entre soberanias, mantém sua posição como "o ativo de reserva supremo". O ouro é chamado de "moeda forte" não apenas por sua escassez natural e impossibilidade de falsificação física, mas também porque carrega o consenso de longo prazo da sociedade humana ao longo de milhares de anos, e não a garantia de um país ou organização específica. Em qualquer ciclo macroeconômico em que uma moeda soberana possa desvalorizar, o sistema de moeda fiduciária possa entrar em colapso e os riscos de crédito globais se acumulem, o ouro é sempre visto como a última linha de defesa, sendo o meio de pagamento final em situações de risco sistêmico.

Nas últimas décadas, especialmente após o colapso do sistema de Bretton Woods, o ouro foi temporariamente marginalizado, e sua posição como ferramenta de liquidação direta foi substituída pelo dólar e outras moedas soberanas. No entanto, ficou provado que as moedas fiduciárias não conseguem escapar completamente do destino de crises cíclicas, e a posição do ouro não foi apagada, mas sim revalorizada a cada crise monetária. A crise financeira global de 2008, a onda de flexibilização monetária global após a pandemia de 2020, e os altos índices de inflação e os choques de aumento de juros desde 2022, todos impulsionaram um aumento significativo no preço do ouro. Especialmente após 2023, a combinação de múltiplos fatores, como as tensões geopolíticas, o risco de default da dívida dos EUA e a persistência da inflação global, fez com que o ouro voltasse a atingir a importante marca de 3000 dólares/onza, provocando uma nova mudança na lógica de alocação de ativos global.

A atuação dos bancos centrais reflete de forma mais intuitiva essa tendência. Dados da World Gold Council mostram que, nos últimos cinco anos, os bancos centrais em todo o mundo têm aumentado continuamente suas reservas de ouro, especialmente países emergentes como China, Rússia, Índia e Turquia, que têm mostrado um desempenho ativo. Em 2023, a quantidade líquida de ouro comprada pelos bancos centrais globalmente ultrapassou 1100 toneladas, estabelecendo um novo recorde histórico. Este fluxo de retorno do ouro não é essencialmente uma operação tática de curto prazo, mas resulta de considerações profundas sobre a segurança de ativos estratégicos, a multipolaridade das moedas soberanas e a diminuição da estabilidade do sistema do dólar. Em um contexto de reestruturação contínua da configuração do comércio global e da geopolítica, o ouro é novamente visto como o ativo de reserva com maior limite de confiança. Do ponto de vista da soberania monetária, o ouro está substituindo os títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se um importante ponto de ancoragem para a reestruturação das reservas de divisas de vários bancos centrais.

Mais significativo em termos estruturais é que o valor de refúgio do ouro está novamente a ganhar reconhecimento nos mercados de capitais globais. Comparado com ativos de crédito como os títulos do Tesouro dos EUA, o ouro não depende da capacidade de pagamento do emissor, não apresenta risco de incumprimento ou reestruturação, e, portanto, sob o contexto de elevados níveis de endividamento global e de um déficit fiscal em expansão, a propriedade de "risco sem contraparte" do ouro é particularmente proeminente. Atualmente, a proporção da dívida em relação ao PIB das principais economias globais ultrapassa, em geral, os 100%, com os EUA a ultrapassar os 120%. A sustentabilidade fiscal está cada vez mais sob questionamento, o que confere ao ouro uma atratividade insubstituível numa era de enfraquecimento do crédito soberano. Na prática, grandes instituições, incluindo fundos soberanos, fundos de pensões e bancos comerciais, estão a aumentar a proporção de alocação em ouro para se protegerem contra riscos sistémicos globais. Este comportamento está a mudar o papel tradicional do ouro de "contracíclico + defensivo", conferindo-lhe uma posição de "ativo estruturalmente neutro" a longo prazo.

Certamente, o ouro não é um ativo financeiro perfeito, suas eficiências de transação são relativamente baixas, a transferência física é difícil e é difícil de programar, o que representa deficiências intrínsecas, tornando-o "pesado" na era digital. Mas isso não significa que ele está sendo eliminado, mas sim que o ouro está passando por uma nova rodada de atualização digital. Observamos que a evolução do ouro no mundo digital não é uma valorização estática, mas sim uma fusão ativa com a lógica de tecnologia financeira na direção da "tokenização do ouro". Essa mudança não é mais uma competição entre o ouro e as criptomoedas, mas uma combinação de "ativos ancorados em valor e protocolos financeiros programáveis". A tokenização do ouro injetou liquidez, combinabilidade e capacidade de transferência transfronteiriça, fazendo com que o ouro não apenas desempenhe o papel de portador de riqueza no mundo físico, mas também comece a se tornar um ativo âncora estável no sistema financeiro digital.

É especialmente importante notar que o ouro, como ativo de reserva de valor, possui uma relação de complementaridade e não de substituição absoluta com o Bitcoin, conhecido como "ouro digital". A volatilidade do Bitcoin é muito maior que a do ouro, não possuindo estabilidade de preços suficiente a curto prazo, e em um ambiente de alta incerteza nas políticas macroeconômicas, tende a ser visto como um ativo de risco e não como um ativo de refúgio. O ouro, por sua vasta mercado à vista, sistema maduro de derivativos financeiros e ampla aceitação em nível de bancos centrais, mantém suas três vantagens: resistência cíclica, baixa volatilidade e alta aceitação. Sob a perspectiva da alocação de ativos, o ouro continua a ser um dos fatores de hedge de risco mais importantes na construção de portfólios de investimento globais, ocupando uma posição "financeiramente neutra" que não pode ser substituída.

De um modo geral, seja por razões de segurança financeira macroeconômica, reestruturação do sistema monetário, ou reconfiguração da alocação de capital global, a posição do ouro como moeda forte não foi enfraquecida pelo surgimento de ativos digitais; ao contrário, foi novamente reforçada pela intensificação de tendências globais como a "desdolarização", fragmentação geopolítica e crises de crédito soberano. Na era digital, o ouro é tanto uma âncora no mundo financeiro tradicional quanto um potencial âncora de valor para a infraestrutura financeira na cadeia do futuro. O futuro do ouro não é ser substituído, mas sim continuar sua missão histórica como "ativo de crédito final" através da tokenização e programabilidade, mantendo-se relevante nos novos e antigos sistemas financeiros.

Três, tokenização do ouro: expressão do ouro como ativo na cadeia

A tokenização do ouro é essencialmente uma técnica e prática financeira que mapeia ativos de ouro na rede blockchain na forma de ativos criptográficos. Ela mapeia a propriedade ou valor do ouro físico em tokens na cadeia através de contratos inteligentes, permitindo que o ouro não fique mais limitado a registros estáticos em cofres, documentos de armazenamento e sistemas bancários, mas que possa circular e ser combinado livremente na cadeia em uma forma padronizada e programável. A tokenização do ouro não é a criação de um novo ativo financeiro, mas sim uma forma de reestruturação que injeta commodities tradicionais em formato digital no novo sistema financeiro. Ela incorpora o ouro, uma moeda forte que atravessa ciclos históricos, no "sistema operacional financeiro descentralizado" representado pela blockchain, gerando uma nova estrutura de suporte de valor.

Essa inovação pode ser entendida, em um nível macro, como uma parte importante da onda de digitalização de ativos globais. A ampla popularização de plataformas de contratos inteligentes, como a Ethereum, fornece uma base programável subjacente para a expressão do ouro na cadeia; enquanto o desenvolvimento recente das stablecoins valida a demanda de mercado e a viabilidade técnica de "ativos âncora de valor na cadeia". A tokenização do ouro, de certa forma, é uma extensão e elevação do conceito de stablecoin, que não apenas busca a ancoragem de preço, mas também tem por trás um suporte de ativos reais, sem risco de inadimplência de crédito. Ao contrário das stablecoins ancoradas em moeda fiduciária, os tokens ancorados em ouro naturalmente se livram da volatilidade e dos riscos regulatórios de uma única moeda soberana, possuindo neutralidade transfronteiriça e capacidade de resistência à inflação a longo prazo. Isso se torna especialmente importante no atual contexto de crescente sensibilidade regulatória e geopolítica em torno do domínio das stablecoins em dólar.

Do ponto de vista dos mecanismos microeconômicos, a geração de ouro tokenizado geralmente depende de dois caminhos: um é o modelo de custódia "100% colateralizado em metal físico + emissão na cadeia", e o outro é o modelo de protocolo "mapeamento programático + certificados de ativos verificáveis". O primeiro, como Tether Gold (XAUT) e PAX Gold (PAXG), possui instituições de custódia de ouro físico por trás, garantindo que cada Token corresponda a uma quantidade específica de ouro físico, com auditorias regulares e relatórios fora da cadeia. O segundo, como Cache Gold e Digital Gold Token, tenta aumentar a verificabilidade e a liquidez dos Tokens vinculando certificados de ativos programáveis a números de lote de ouro. Independentemente do caminho adotado, o objetivo central é construir um mecanismo confiável de representação, liquidez e liquidação do ouro na cadeia, permitindo que os ativos em ouro sejam transferíveis em tempo real, divisíveis e combináveis, quebrando a fragmentação, as altas barreiras de entrada e a baixa liquidez do mercado tradicional de ouro.

O maior valor do ouro tokenizado não está apenas no avanço da expressão técnica, mas na transformação fundamental de sua funcionalidade no mercado de ouro. No mercado de ouro tradicional, as transações de ouro físico geralmente vêm acompanhadas de altos custos de transporte, seguro e armazenamento, enquanto o ouro em papel e os ETFs carecem de verdadeira propriedade e da capacidade de ser combinado na cadeia. O ouro tokenizado tenta, através da forma de ativo nativo na cadeia, fornecer uma nova forma de ouro que pode ser fracionada, liquidada em tempo real e movimentada internacionalmente, transformando este "ativo estático" em uma ferramenta financeira dinâmica de "alta liquidez + alta transparência". Essa característica amplia significativamente os cenários de uso do ouro em DeFi e nos mercados financeiros globais, permitindo que ele não apenas exista como reserva de valor, mas também participe de atividades financeiras multilaterais como empréstimos colaterais, negociações alavancadas, agricultura de rendimento e até liquidação e compensação transfronteiriças.

Mais adiante, a tokenização do ouro está impulsionando a transição do mercado de ouro de uma infraestrutura centralizada para uma infraestrutura descentralizada. No passado, o fluxo de valor do ouro dependia fortemente de nós centralizados tradicionais, como a London Bullion Market Association (LBMA), bancos de compensação e instituições de custódia, enfrentando problemas como assimetria de informação, atrasos transfronteiriços e altos custos. A tokenização do ouro, que utiliza contratos inteligentes na cadeia, construiu um sistema de emissão e circulação de ativos de ouro que não requer permissão e não depende de intermediários de confiança, tornando as etapas de confirmação de propriedade, liquidação e custódia do ouro tradicionais mais transparentes e eficientes, reduzindo significativamente as barreiras de entrada ao mercado, permitindo que usuários de varejo e desenvolvedores também tenham acesso igual ao rede de liquidez global do ouro.

De forma geral, a tokenização do ouro representa uma profunda reestruturação de valor e integração de ativos físicos tradicionais no mundo blockchain. Ela não apenas herda as propriedades de proteção e a função de reserva de valor do ouro, mas também expande os limites funcionais do ouro como ativo digital em um novo sistema financeiro. Sob a grande tendência de digitalização financeira global e a multiplicação dos sistemas monetários, a reestruturação do ouro na cadeia não é uma tentativa passageira, mas sim um processo de longo prazo que acompanha a evolução da soberania financeira e dos paradigmas tecnológicos. E quem conseguir, nesse processo, construir um padrão de ouro tokenizado que combine conformidade, liquidez, combinabilidade e capacidade transfronteiriça, poderá ter a possibilidade de dominar a narrativa sobre a futura "moeda forte na cadeia".

Quatro, Análise e Comparação de Projetos de Tokenização de Ouro de Mainstream

No atual ecossistema financeiro de criptomoedas, a tokenização do ouro, como uma ponte entre o mercado tradicional de metais preciosos e o novo sistema de ativos na cadeia, já gerou uma série de projetos representativos. Esses projetos exploram múltiplas dimensões, como arquitetura técnica, mecanismos de custódia, caminhos de conformidade e experiência do usuário, e gradualmente constroem um protótipo de mercado de "ouro na cadeia". Embora todos sigam, em sua lógica central, o princípio básico de "colateralização de ouro físico + mapeamento na cadeia", as especificidades em termos de caminhos de implementação e ênfases variam, refletindo que a pista de tokenização do ouro ainda está em uma fase de competição e padrões indeterminados.

Os projetos de tokenização de ouro mais representativos atualmente incluem: Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG), Cache Gold (CGT), Perth Mint Gold Token (PMGT) e Aurus Gold (AWG). Entre eles, Tether Gold e PAX Gold podem ser considerados os dois gigantes da indústria atual, não apenas liderando em capitalização de mercado e liquidez, mas também ocupando uma posição vantajosa em confiança do usuário e suporte das exchanges, devido a um sistema de custódia maduro, alta transparência e forte respaldo de marca.