13 августа курс ETH превысил $4 700, достигнув четырехлетнего максимума, тогда как SOL в этот период оставался около отметки $200. В 2024 году проект Pump.fun вызвал массовый интерес к мем-токенам по всей экосистеме Solana. Уже в начале года Трамп запустил $TRUMP в сети Solana, что подтолкнуло цену SOL к $300 и спровоцировало активные обсуждения о возможном доминировании Solana над ETH.

Однако реальная динамика рынка быстро расставила акценты. Несмотря на то что и ETH, и SOL применяли усовершенствованные казначейские стратегии для формирования резервных фондов экосистем, их результаты разошлись. Курс SOL/ETH снизился с 0,09 в начале года до 0,042, и эта слабость сохранялась весь год. Причины кроются не только в волатильности рынка, но и в различных скоростях развития нарратива, структуре экосистем и ожиданиях капитала.

Казначейские стратегии: разрыв в лидерстве и масштабах капитала

30 июня знаменитый на Уолл-стрит «контртрендовый бык» Том Ли занял пост председателя BitMine при цене ETH около $2 500. Уже спустя полтора месяца ETH вырос до $4 700, показав впечатляющий рост на 88%. Ли, известный своими выступлениями на CNBC, Bloomberg и других ведущих финансовых площадках, еще в 2022 году отличился точными рекомендациями «покупать на падении» во время обвала американского фондового рынка. Сегодня этот авторитетный эксперт стал символом казначейства ETH. Параллельно ARK Invest во главе с Кэти Вуд вложил $182 млн в акции BMNR, что добавило уверенности быкам по ETH.

Хотя и ETH, и SOL поддерживаются компаниями, реализующими казначейские стратегии, разрыв по масштабу огромен. В топ-10 по объему активов доминируют казначейские компании, ориентированные на BTC и ETH. Ведущая компания ETH MicroStrategy — BitMine Immersion (BMNR) — недавно повысила целевой объем финансирования до $20 млрд для наращивания позиций в ETH; сейчас на ее балансе чистые активы на $5,3 млрд — это второе место после MSTR. Такой капитал позволяет BMNR эффективно управлять волатильностью рынка и оказывать влияние на ценовые тренды. Для сравнения, ведущая компания SOL MicroStrategy владеет чистыми активами всего на $365 млн, занимая 11-е место, то есть более чем в десять раз уступает BMNR. Без известного на весь мир амбассадора, подобного Тому Ли, и доступа к сопоставимому капиталу SOL объективно оказалось трудно конкурировать в этом рыночном цикле.

В последнее время Solana демонстрирует прогресс в сокращении этого разрыва. 12 августа ведущий игрок по SOL — компания Upexi — учредила новый консультативный совет, первым членом которого стал Артур Хейс. Хейс — сооснователь BitMEX, разработчик бессрочных контрактов и бывший трейдер Deutsche Bank и Citigroup. Сейчас он возглавляет криптофонд Maelstrom, обладая как опытом работы на Уолл-стрит, так и глубоким пониманием структуры крипторынков, что обеспечивает Upexi практические рекомендации в сфере институционального финансирования и стратегий цифровых активов.

Стратегия Upexi проста: использовать масштабируемость и эффективность Solana для наращивания доли SOL. Согласно публичной отчетности, Upexi держит свыше 1,8 млн SOL (это примерно $365 млн), причем часть токенов размещена в стейкинге под 7–9% годовых. Такой подход обеспечивает долгосрочное владение и стабильный денежный поток. Компания также приобретает заблокированные SOL с дисконтом для увеличения доходности акционеров. В дальнейшем Upexi планирует расширять совет, привлекая специалистов из криптоотрасли и финансового сектора.

Свою долю в SOL наращивают и другие публичные компании. Так, у DFDV уже свыше 1 млн SOL, а BTCM недавно сообщила о покупке примерно 27 190 SOL и намерении конвертировать дополнительные цифровые активы в Solana. Такой институциональный спрос способен сократить объем доступного предложения на вторичном рынке и поддерживать цену SOL.

ETH-ETF лидирует, SOL-ETF ждет своего прорыва

Активы под управлением спотовых ETF на ETH превысили $22 млрд, что говорит о высокой институциональной поддержке и обеспечивает ETH преимущество в ликвидности и глубине рынка. На фоне продолжающихся притоков BlackRock подал заявку на добавление функции стейкинга в свой ETH-ETF. Если инициатива получит одобрение, держатели смогут получать стабильный доход, а долгосрочный капитал — притекать в еще больших объемах.

В сравнении, хоть REX-Osprey и запустил летом Solana ETF (SSK) с поддержкой стейкинга, интерес к продукту оказался минимальным: большинство дней — нулевой чистый приток, а общий объем инвестиций с момента запуска — лишь около $150 млн. К тому же SSK не является классическим спотовым ETF, одобренным SEC — SOL хранятся косвенно через другие структуры. Сочетание стейкинга и офшорного ETF усложняет понимание и участие, и многие институциональные инвесторы остаются в стороне. Кроме того, у REX нет той узнаваемости бренда и охвата, которыми располагают такие гиганты, как BlackRock и Fidelity, и нет крупных институциональных партнеров.

В фокусе — заявки на запуск спотовых ETF по SOL от VanEck, Grayscale и других, по которым решения могут быть объявлены уже в октябре. Если регуляторы дадут добро, а объемы институциональных казначейских вложений вырастут, ETF на SOL могут стать новым фактором роста экосистемы Solana, особенно если институциональные инвесторы захотят пойти дальше BTC и ETH в диверсификации.

Различие нарративов приложений

В подходах к развитию приложений ETH и Solana используют противоположные стратегии.

Ethereum последовательно строит соответствующую требованиям регуляторов, устойчивую финансовую инфраструктуру на блокчейне. Том Ли сравнил экспоненциальный рост стейблкоинов в криптоотрасли с "эффектом ChatGPT". Объем рынка стейблкоинов уже превысил $250 млрд, при этом более 50% эмиссии и примерно 30% комиссий Gas приходится на Ethereum. Это закрепляет за ETH ключевую роль в платежах и расчетах и обеспечивает стабильный доход от стейкинга, DeFi-доходностей и проектов инфраструктуры.

Robinhood выпускает токены акций на Ethereum Layer2, а Coinbase активно развивает собственную сеть Base — что расширяет спектр применений ETH. Ethereum сегодня практически единственный блокчейн, способный одновременно удовлетворять требованиям регулирования, зрелости экосистемы и масштабируемости. Если ETH станет инфраструктурой для платежей в стейблкоинах и расчетов RWA, он может стать для финансовых институтов долгосрочным активом, выделяясь в их портфелях.

Solana по-прежнему ассоциируется в первую очередь с мем-коинами и высокорискованными Launchpad-проектами. Попытки этого года закрепиться на рынке RWA — запуск токенов $IBRL и поддержка экосистемы Believe с девизом "Internet Capital Market" — не принесли ощутимых результатов. В последнее время ситуация начинает меняться: 8 августа CMB International, дочерняя компания China Merchants Bank, совместно с DigiFT из Сингапура и OnChain (провайдером Solana) токенизировали долларовый рынок денег, признаваемый в Гонконге и Сингапуре, выпустив CMBMINT на блокчейне. Это стало новым стандартом для межграничного RWA-сотрудничества. В тот же день курс SOL превысил $200, и рынок воспринял это как потенциальную точку разворота — появилась надежда, что подобные кейсы откроют Solana путь к институциональным инвестициям.

Заключение

Сегодня Solana пока отстает от ETH по динамике и курсу, но конкурентоспособность платформы и ее потенциал далеки от исчерпания. Solana соответствует требованиям регулирования США и рынков капитала. На данный момент преимущество ETH держится на опережающих казначейских стратегиях, успехах ETF и доминировании в сферах RWA и стейблкоинов, но именно это и оставляет SOL пространство для заметного восстановления или смены рыночного нарратива.

Ожидание одобрения спотового ETF способно открыть Solana новые горизонты для институционального капитала. Если VanEck, Grayscale или другие крупные участники получат разрешение, ликвидность и глубина торгов вырастут. Пилотные RWA-проекты подтверждают: Solana — это не только мем-коины и Launchpad, а высокопроизводительная публичная сеть с большим потенциалом в DeFi, платежах и токенизации активов. Текущее падение больше похоже на фазу накопления перед следующим рывком, чем на конец цикла.

Правовая оговорка:

1. Данная статья опубликована повторно с ресурса [BlockBeats]. Все права на публикацию принадлежат автору [kkk]. В случае вопросов или претензий по публикации обращайтесь к команде Gate Learn — мы оперативно примем необходимые меры в соответствии с процедурами.
2. Ограничение ответственности: все выраженные взгляды принадлежат автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы на другие языки подготовлены командой Gate Learn. Не копируйте, не распространяйте и не используйте переводы без ссылки на Gate как на источник.