Недавнее одновременное продвижение законодательства о регулировании стейблкоинов в Соединенных Штатах и Гонконге предвещает волну глобального соответствия. В этой статье представлен глубокий анализ различий в регулировании, макроэкономических последствий и далеко идущих последствий для экосистемы Web3. Эта статья основана на статье, написанной OKG Research и была скомпилирована, скомпилирована и предоставлена wublockchain. (Синопсис: Стейблкоины были закалены в течение 10 лет и, наконец, стали представителями цифровых денег, одобренными правительством США) (Справочное приложение: Криптомама Хестер Пирс: Закон о ценных бумагах должен четко определять юрисдикцию криптовалют!) Стейблкоины, мемы и NFT не являются ценными бумагами) Сенат США и Законодательный совет Гонконга на этой неделе предприняли ключевые шаги по регулированию стейблкоинов чуть ли не «туда-сюда»: первый подавляющим большинством голосов принял процедурное предложение Закона GENIUS, расчистив путь для первого федерального законопроекта о стейблкоинах в Соединенных Штатах; Последний принял законопроект о стейблкоинах в третьем чтении, что сделало Гонконг первой юрисдикцией в Азиатско-Тихоокеанском регионе, установившей режим лицензирования стейблкоинов. Высокое совпадение законодательных ритмов Востока и Запада – это не только столкновение случайностей, но и конкуренция за право говорить о финансовом дискурсе в будущем. Годовой объем торгов стейблкоинами может превысить $100 трлн в 2030 году Согласно неполной статистике OKG Research, текущая стоимость мирового рынка стейблкоинов приближается к $250 млрд, увеличившись более чем в 22 раза за последние 5 лет; С начала 2025 года объем транзакций в сети превысил 3,7 триллиона долларов и, как ожидается, приблизится к 10 триллионам долларов за весь год. Долларовые стейблкоины в лице USDT и USDC широко используются на развивающихся рынках для транзакционных переводов, а в некоторых регионах даже превосходят по масштабам традиционные платежные системы. Стейблкоины совершили скачок из периферийных активов в ключевые узлы в конкуренции между глобальными платежными сетями и суверенитетом, а США и Гонконг ускорили законодательство почти одновременно, а это означает, что мировой рынок стейблкоинов вступил в период ускоренного соответствия. Исходя из этого, OKG Research ссылается на предыдущую модель расчета Standard Chartered Bank в сочетании с текущим ритмом выпуска регулятивных сигналов и отношением институционального капитала, и исходя из предпосылки сохранения текущего еженедельного коэффициента конвертации стейблкоинов в основном неизменным, он рассчитывает: при оптимистичном сценарии постепенного развертывания глобальной системы комплаенса и широкого внедрения учреждениями и частными лицами предложение на мировом рынке стейблкоинов достигнет 3 триллионов долларов в 2030 году, ежемесячный объем транзакций в цепочке достигнет 9 триллионов долларов, а общий годовой объем транзакций может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только составят конкуренцию традиционным электронным платежным системам, но и займут структурно фундаментальное положение в глобальной клиринговой сети. С точки зрения рыночной капитализации, стейблкоины станут «четвертым типом активов базовой валюты» после государственных облигаций, наличных денег и банковских депозитов, а также станут важным средством для цифровых платежей и обращения активов. Что более примечательно, так это то, что при этом тренде роста резервная структура стейблкоинов также будет оказывать обратный эффект на макроэкономику. Ранее OKG Research сообщила, что текущий размер стейблкоина поглощает около 3% краткосрочных облигаций США со сроком погашения, занимая 19-е место в списке зарубежных держателей долговых обязательств США. Учитывая, что Закон GENIUS прямо требует 100% высоколиквидных долларовых активов в качестве резервов, краткосрочные казначейские облигации США рассматриваются в качестве основного варианта (более 80% резервных активов USDT/USDC в настоящее время привязаны к казначейским облигациям США). При распределении в 50% рыночная капитализация в $3 трлн будет соответствовать как минимум $1,5 трлн краткосрочного спроса на казначейские облигации. Этот размер близок к текущим авуарам облигаций США зарубежных суверенных покупателей в Китае или Японии, и ожидается, что стейблкоины станут «крупнейшими скрытыми кредиторами» американских финансов. Сравнение нормативно-правовой базы стейблкоинов США и Гонконга: консенсус в расхождениях Хотя США и Гонконг различаются по своим законодательным путям и некоторым деталям, они достигли высокой степени консенсуса по основным принципам «законной привязки валюты, достаточных резервов и лицензированной эмиссии». Закон GENIUS ограничивает «платежные стейблкоины», то есть стейблкоины, которые привязаны к фиатным валютам, таким как доллар США, обещают возвратность 1:1 и не приносят процентного дохода, подчеркивая их необеспечительные свойства, и предназначены для предотвращения эволюции стейблкоинов в финансовые продукты с инвестиционными свойствами. Гонконг, исходя из предпосылки обеспечения полной якорной привязки 1:1, не ограничивает процентный доход и якорную структуру, стремясь открыть новую колею на рынке стейблкоинов, где доминирует доллар, и зарезервировать пространство для будущих инноваций. Что касается резервных требований, то и США, и Гонконг требуют достаточной привязки высоколиквидных активов, но Закон GENIUS четко определяет типы квалифицированных резервных активов, включая казначейские векселя, денежные средства и соглашения об обратном выкупе и т. д., и требует проведения ежемесячных аудитов; Гонконг также требует аудита и сегрегированного хранения, но типы резервных активов не полностью ограничены. С точки зрения институциональной структуры, Закон GENIUS принимает двухуровневую систему «федеральный-государственный», предусматривающую три пути выпуска стейблкоинов: банки или их дочерние компании подают заявки на выпуск стейблкоинов, которые регулируются банковскими регуляторами, такими как Федеральная резервная система США и FDIC; Небанковские организации могут подать заявку в OCC, чтобы стать эмитентом с федеральной лицензией или получить лицензию через регулирующий орган штата. В Гонконге HKMA имеет единую лицензию и требует разрешения на подачу заявки, если она привязана к гонконгским долларам или активно предоставляет услуги населению Гонконга, независимо от того, находится ли эмитент стейблкоина в Гонконге или нет. Что касается управления зарубежными эмитентами, то Закон GENIUS прямо запрещает обращение нелицензированных зарубежных стейблкоинов на рынке США, разрешает Министерству финансов создавать «список несоответствующих стейблкоинов» и блокирует путь их обращения через американских поставщиков услуг цифровых активов; Гонконг, с другой стороны, в основном фокусируется на стейблкоинах, привязанных к гонконгскому доллару, и остается открытым для стейблкоинов, не относящихся к гонконгскому доллару. За этими институциональными различиями скрываются разные потребности двух стран в позиционировании стейблкоинов. Соединенные Штаты в основном поддерживают доминирование доллара США и обслуживают потребности в структурном финансировании финансов, а также продвигают стейблкоины, чтобы они стали расширенной формой доллара США в сети; Гонконг, с другой стороны, надеется привлечь глобальные проекты Web3 без ущерба для местной финансовой стабильности, оставляя место для гибкости политики во многих деталях, стремясь создать контролируемый, но открытый и совместимый испытательный полигон для инноваций в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Как внедрение регулирования стейблкоинов влияет на экосистему Web3? Реальное значение регулирования стейблкоинов заключается в том, чтобы обеспечить платежную и расчетную основу для массового внедрения Web3. В области DeFi, хотя стейблкоины, такие как USDT и USDC, стали важными расчетными активами для финансовых инноваций в блокчейне, им не хватает четкого правового статуса и механизма подотчетности, что затрудняет прямое участие учреждений. Если нормативно-правовая база стейблкоинов, такая как Genius Act, будет приземляться одна за другой, стейблкоины, предоставляемые послушными эмитентами, станут клиринговым ядром «совместимых DeFi», протоколы будут внедрять больше модулей KYC, AML и идентификации активов, а децентрализованные финансы постепенно превратятся в «проверяемую ончейн-финансовую сеть». В платежной системе Web3 внедрение надзора за стейблкоинами сломает серую границу между прошлым сценарием платежей и оборотом активов, благодаря чему стейблкоины действительно перейдут от «посредников транзакций» к «платежным каналам». По данным OKG Research, с тех пор как Visa объявила, что совокупный объем клиринга стейблкоинов превысил 225 миллионов долларов, несколько компаний, занимающихся платежными технологиями, последовательно внедрили стейблкоины в свои процессы расчетов с продавцами; Кошельки Web3 используют стейблкоины в качестве платежных активов по умолчанию для расширения сценариев микроплатежей, таких как депозиты, чаевые и подписки. Ончейн-платежи превращаются из «инструмента перевода криптовалюты по кругу» в «финансовый интерфейс корпоративного уровня», и соблюдение нормативных требований является необходимым условием для этой трансформации. Более глубокое изменение заключается в перестройке глобальной клиринговой структуры: стейблкоины привязывают фиатные валюты в соотношении 1:1, открывая связь между местными валютами и ончейн-активами, при этом не полагаясь на систему банковских счетов, могут достичь «однорангового» клиринга, что означает, что трансграничные платежи, ончейн-финансирование торговли, дивиденды RWA и т. д. в будущем...
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Сравнительный анализ законопроекта о стейблкоинах Гонконга и США: как это повлияет на глобальную экосистему Web3?
Недавнее одновременное продвижение законодательства о регулировании стейблкоинов в Соединенных Штатах и Гонконге предвещает волну глобального соответствия. В этой статье представлен глубокий анализ различий в регулировании, макроэкономических последствий и далеко идущих последствий для экосистемы Web3. Эта статья основана на статье, написанной OKG Research и была скомпилирована, скомпилирована и предоставлена wublockchain. (Синопсис: Стейблкоины были закалены в течение 10 лет и, наконец, стали представителями цифровых денег, одобренными правительством США) (Справочное приложение: Криптомама Хестер Пирс: Закон о ценных бумагах должен четко определять юрисдикцию криптовалют!) Стейблкоины, мемы и NFT не являются ценными бумагами) Сенат США и Законодательный совет Гонконга на этой неделе предприняли ключевые шаги по регулированию стейблкоинов чуть ли не «туда-сюда»: первый подавляющим большинством голосов принял процедурное предложение Закона GENIUS, расчистив путь для первого федерального законопроекта о стейблкоинах в Соединенных Штатах; Последний принял законопроект о стейблкоинах в третьем чтении, что сделало Гонконг первой юрисдикцией в Азиатско-Тихоокеанском регионе, установившей режим лицензирования стейблкоинов. Высокое совпадение законодательных ритмов Востока и Запада – это не только столкновение случайностей, но и конкуренция за право говорить о финансовом дискурсе в будущем. Годовой объем торгов стейблкоинами может превысить $100 трлн в 2030 году Согласно неполной статистике OKG Research, текущая стоимость мирового рынка стейблкоинов приближается к $250 млрд, увеличившись более чем в 22 раза за последние 5 лет; С начала 2025 года объем транзакций в сети превысил 3,7 триллиона долларов и, как ожидается, приблизится к 10 триллионам долларов за весь год. Долларовые стейблкоины в лице USDT и USDC широко используются на развивающихся рынках для транзакционных переводов, а в некоторых регионах даже превосходят по масштабам традиционные платежные системы. Стейблкоины совершили скачок из периферийных активов в ключевые узлы в конкуренции между глобальными платежными сетями и суверенитетом, а США и Гонконг ускорили законодательство почти одновременно, а это означает, что мировой рынок стейблкоинов вступил в период ускоренного соответствия. Исходя из этого, OKG Research ссылается на предыдущую модель расчета Standard Chartered Bank в сочетании с текущим ритмом выпуска регулятивных сигналов и отношением институционального капитала, и исходя из предпосылки сохранения текущего еженедельного коэффициента конвертации стейблкоинов в основном неизменным, он рассчитывает: при оптимистичном сценарии постепенного развертывания глобальной системы комплаенса и широкого внедрения учреждениями и частными лицами предложение на мировом рынке стейблкоинов достигнет 3 триллионов долларов в 2030 году, ежемесячный объем транзакций в цепочке достигнет 9 триллионов долларов, а общий годовой объем транзакций может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только составят конкуренцию традиционным электронным платежным системам, но и займут структурно фундаментальное положение в глобальной клиринговой сети. С точки зрения рыночной капитализации, стейблкоины станут «четвертым типом активов базовой валюты» после государственных облигаций, наличных денег и банковских депозитов, а также станут важным средством для цифровых платежей и обращения активов. Что более примечательно, так это то, что при этом тренде роста резервная структура стейблкоинов также будет оказывать обратный эффект на макроэкономику. Ранее OKG Research сообщила, что текущий размер стейблкоина поглощает около 3% краткосрочных облигаций США со сроком погашения, занимая 19-е место в списке зарубежных держателей долговых обязательств США. Учитывая, что Закон GENIUS прямо требует 100% высоколиквидных долларовых активов в качестве резервов, краткосрочные казначейские облигации США рассматриваются в качестве основного варианта (более 80% резервных активов USDT/USDC в настоящее время привязаны к казначейским облигациям США). При распределении в 50% рыночная капитализация в $3 трлн будет соответствовать как минимум $1,5 трлн краткосрочного спроса на казначейские облигации. Этот размер близок к текущим авуарам облигаций США зарубежных суверенных покупателей в Китае или Японии, и ожидается, что стейблкоины станут «крупнейшими скрытыми кредиторами» американских финансов. Сравнение нормативно-правовой базы стейблкоинов США и Гонконга: консенсус в расхождениях Хотя США и Гонконг различаются по своим законодательным путям и некоторым деталям, они достигли высокой степени консенсуса по основным принципам «законной привязки валюты, достаточных резервов и лицензированной эмиссии». Закон GENIUS ограничивает «платежные стейблкоины», то есть стейблкоины, которые привязаны к фиатным валютам, таким как доллар США, обещают возвратность 1:1 и не приносят процентного дохода, подчеркивая их необеспечительные свойства, и предназначены для предотвращения эволюции стейблкоинов в финансовые продукты с инвестиционными свойствами. Гонконг, исходя из предпосылки обеспечения полной якорной привязки 1:1, не ограничивает процентный доход и якорную структуру, стремясь открыть новую колею на рынке стейблкоинов, где доминирует доллар, и зарезервировать пространство для будущих инноваций. Что касается резервных требований, то и США, и Гонконг требуют достаточной привязки высоколиквидных активов, но Закон GENIUS четко определяет типы квалифицированных резервных активов, включая казначейские векселя, денежные средства и соглашения об обратном выкупе и т. д., и требует проведения ежемесячных аудитов; Гонконг также требует аудита и сегрегированного хранения, но типы резервных активов не полностью ограничены. С точки зрения институциональной структуры, Закон GENIUS принимает двухуровневую систему «федеральный-государственный», предусматривающую три пути выпуска стейблкоинов: банки или их дочерние компании подают заявки на выпуск стейблкоинов, которые регулируются банковскими регуляторами, такими как Федеральная резервная система США и FDIC; Небанковские организации могут подать заявку в OCC, чтобы стать эмитентом с федеральной лицензией или получить лицензию через регулирующий орган штата. В Гонконге HKMA имеет единую лицензию и требует разрешения на подачу заявки, если она привязана к гонконгским долларам или активно предоставляет услуги населению Гонконга, независимо от того, находится ли эмитент стейблкоина в Гонконге или нет. Что касается управления зарубежными эмитентами, то Закон GENIUS прямо запрещает обращение нелицензированных зарубежных стейблкоинов на рынке США, разрешает Министерству финансов создавать «список несоответствующих стейблкоинов» и блокирует путь их обращения через американских поставщиков услуг цифровых активов; Гонконг, с другой стороны, в основном фокусируется на стейблкоинах, привязанных к гонконгскому доллару, и остается открытым для стейблкоинов, не относящихся к гонконгскому доллару. За этими институциональными различиями скрываются разные потребности двух стран в позиционировании стейблкоинов. Соединенные Штаты в основном поддерживают доминирование доллара США и обслуживают потребности в структурном финансировании финансов, а также продвигают стейблкоины, чтобы они стали расширенной формой доллара США в сети; Гонконг, с другой стороны, надеется привлечь глобальные проекты Web3 без ущерба для местной финансовой стабильности, оставляя место для гибкости политики во многих деталях, стремясь создать контролируемый, но открытый и совместимый испытательный полигон для инноваций в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Как внедрение регулирования стейблкоинов влияет на экосистему Web3? Реальное значение регулирования стейблкоинов заключается в том, чтобы обеспечить платежную и расчетную основу для массового внедрения Web3. В области DeFi, хотя стейблкоины, такие как USDT и USDC, стали важными расчетными активами для финансовых инноваций в блокчейне, им не хватает четкого правового статуса и механизма подотчетности, что затрудняет прямое участие учреждений. Если нормативно-правовая база стейблкоинов, такая как Genius Act, будет приземляться одна за другой, стейблкоины, предоставляемые послушными эмитентами, станут клиринговым ядром «совместимых DeFi», протоколы будут внедрять больше модулей KYC, AML и идентификации активов, а децентрализованные финансы постепенно превратятся в «проверяемую ончейн-финансовую сеть». В платежной системе Web3 внедрение надзора за стейблкоинами сломает серую границу между прошлым сценарием платежей и оборотом активов, благодаря чему стейблкоины действительно перейдут от «посредников транзакций» к «платежным каналам». По данным OKG Research, с тех пор как Visa объявила, что совокупный объем клиринга стейблкоинов превысил 225 миллионов долларов, несколько компаний, занимающихся платежными технологиями, последовательно внедрили стейблкоины в свои процессы расчетов с продавцами; Кошельки Web3 используют стейблкоины в качестве платежных активов по умолчанию для расширения сценариев микроплатежей, таких как депозиты, чаевые и подписки. Ончейн-платежи превращаются из «инструмента перевода криптовалюты по кругу» в «финансовый интерфейс корпоративного уровня», и соблюдение нормативных требований является необходимым условием для этой трансформации. Более глубокое изменение заключается в перестройке глобальной клиринговой структуры: стейблкоины привязывают фиатные валюты в соотношении 1:1, открывая связь между местными валютами и ончейн-активами, при этом не полагаясь на систему банковских счетов, могут достичь «однорангового» клиринга, что означает, что трансграничные платежи, ончейн-финансирование торговли, дивиденды RWA и т. д. в будущем...