Не все стейблкоины одинаковы. На самом деле, у стейблкоинов есть две основные цели:
Перевод средств → Платежные стабильные монеты
Увеличение капитала → Прибыльные стабильные монеты
Это простое различие не является полным, но оно очень полезно и может вдохновить многих. Эта классификация должна направлять наши мысли при содействии принятию, оптимизации пользовательского опыта, разработке регуляторной политики и проектировании сценариев использования.
Конечно, другие более сложные методы классификации (такие как по типу залога, механизмам привязки, уровню децентрализации или статусу регулирования) по-прежнему важны, но они часто не могут напрямую отражать реальные потребности пользователей.
Стейблкоины широко считаются прорывным приложением в области криптовалют, но для достижения масштабного развития нам нужна более ориентированная на пользователя структура. Вы же не будете использовать средства из доходного хранилища для покупки кофе? Объединять два типа стейблкоинов в одну категорию (как это делает множество панелей данных) все равно что вкладывать свою зарплату в хедж-фонд: технически это возможно, но логически не совсем разумно.
Конечно, граница между ними не всегда четка. Стейблкоины могут одновременно выполнять роли платежей и доходов, и каждая из конструкций имеет свои собственные риски. Здесь я сосредоточусь на основных целях пользователей и дополнительно уточню это различие, чтобы оно больше не было чрезмерно упрощенным:
Приоритетный стабильный коин для платежей: максимально сохранять привязку, цель - мгновенные платежи и низкие затраты на расчет; обычно доходы остаются у эмитента; все еще могут использоваться для операций с доходами на рынке кредитования; оптимизирован для простоты использования.
Стейблкоины с приоритетом доходности: по-прежнему нацелены на поддержание привязки, но обычно передают доход от определенной стратегии доходности держателям; обычно используются для накопления, а не для потребления; имеют разнообразные и сложные формы дизайна.
Как упоминалось, стейблкоины могут переключаться между ролями платежей и доходов. Тем не менее, различение между платежами и доходами может помочь достичь более умного пользовательского опыта, более четкой регуляторной структуры и более удобного распространения. Хотя это все та же механизм привязки (обычно так), но использование совершенно различное.
Эта простая структура основана на рыночной перспективе, исходя из того, как люди на самом деле используют стабильные монеты, а не с точки зрения кода или законодательства. Регуляторы уже начали отражать это разделение, например, в законе США «GENIUS» упоминается «платежная стабильная монета». Строители также практикуют эту идею, например, проект SkyEcosystem, в котором я долго участвую, разделяет USDS (потребление / платежи) и sUSDS (доходы).
Так что разделение платежей и доходов может принести нам что?
Более совершенная структура рисков
Оценка рисков доходных стабильных монет должна сосредоточиться на: источниках дохода и их состоянии, концентрации стратегии, рисках выкупа/выхода, устойчивости механизмов привязки, использовании кредитного плеча, открытых рисках протокола и др. В то время как для платежных стабильных монет необходимо больше внимания уделить стабильности привязки, рыночной глубине и ликвидности, механизмам выкупа, качеству и прозрачности резервов, а также рискам со стороны эмитента. Единые показатели оценки рисков не могут быть применимы ко всем типам стабильных монет.
Популяризация розничного рынка
Это различие между платежами и доходами соответствует модельному мышлению традиционных финансов (TradFi), что может снизить путаницу и ошибки пользователей. Новички не должны владеть сложными токенами дохода без предварительного информирования.
Лучший пользовательский опыт (UX)
Поставщики услуг, такие как кошельки, должны избегать смешивания платежных и доходных стабильных монет, чтобы не вводить пользователей в заблуждение. Это различие откроет более простое и умное пользовательское взаимодействие с кошельком. Хотя опытные пользователи прекрасно понимают различие между ними, четкая маркировка в интерфейсе поможет новичкам разобраться. Это улучшение также упростит интеграцию новых банков (neobank) и других финансовых технологических компаний. Конечно, настоящая проблема пользовательского опыта заключается не только в маркировке, но и в том, как обучить пользователей понимать конечные риски.
Принятие на институциональном рынке
Разграничение платежей и доходов соответствует существующей финансовой классификации, что помогает улучшить бухгалтерский учет, изоляцию рисков и поддерживать более четкую регуляторную структуру.
Более четкое регулирование
Платежные и доходные стейблкоины будут подвержены различному регулированию. Эти два типа продуктов имеют разные характеристики рисков, поэтому регуляторы естественно будут их различать. Платежи и инвестиции (в широком смысле ценные бумаги) почти всегда подпадают под совершенно разные регуляторные режимы по всему миру. Это не случайность. Законодатели уже работают в этом направлении: например, законопроект США «GENIUS» и Регламент ЕС «MiCAR» признают этот факт. Это не означает, что платежные стейблкоины никогда не смогут приносить доход (как обсуждается в законопроекте «GENIUS»), но их роль больше похожа на сберегательный счет, а не на широкий инвестиционный продукт.
Это не идеальная модель, но это самое простое руководство.
Хотя эта структура еще не совершенна, она является самым простым способом нацеливания продуктов, пользователей и политики вокруг цели.
Некоторые недостатки:
Доходы представляют собой сложную категорию, которая включает в себя множество подкатегорий. Доходные стабильные монеты охватывают различные подтипы, которые различаются по структуре, рискам и применению. Некоторые из них обеспечиваются DeFi-кредитованием, некоторые - ставками на ETH, а некоторые - покупкой государственных облигаций. Это обширная концепция, которая может измениться по мере зрелости рынка, особенно после вмешательства регуляторов. В будущем концепция «доходных стабильных монет» может быть разделена на более конкретные и четкие категории.
Вопрос о праве на доход: если доход не передается пользователям, то он обычно будет получен другими участниками (обычно эмитентом). Как уже упоминалось, стабильные монеты могут переходить от «дохода эмитента» к «доходу держателя». Кроме того, пользователи стабильных монет также могут получать доход через рынок кредитования, в настоящее время неясно, достаточно ли доходные стабильные монеты отличаются от других вторичных источников дохода с точки зрения пользователей.
Споры о названиях: Некоторые утверждают, что эту более широкую категорию следует называть «токенами доходности», а не «стейблкоинами доходности». Эта точка зрения разумна, но на самом деле доходные стейблкоины стали отдельной подкатегорией, характеризующейся стабильными механизмами привязки и конкретными персонами пользователей. Их часто рассматривают как отдельную категорию от токенизированных реальных активов (RWA), токенов ликвидного стейкинга (LST) или других структурированных продуктов DeFi для доходности, не относящихся к стейблкоинам. Эта тенденция, вероятно, продолжит развиваться по мере развития рынка, особенно когда речь идет о стейблкоинах, основанных на доходности, с регулируемым предложением, где границы, как правило, размываются.
Платежные стабильные монеты могут также предоставлять доход: в будущем эта граница может быть определена регулированием. Например, Регламент MiCAR запрещает платежным стабильным монетам предоставлять доход, в то время как Закон GENIUS обсуждает это. Рынок будет соответственно адаптироваться в зависимости от регуляторной структуры.
Эти опасения действительно существуют. Тем не менее, обобщение «стабильных монет» как единой категории не помогает решить проблему. Разделение на платежные и доходные модели является основополагающей и давно назревшей рамкой. Мы должны четко обозначить это разделение и строить вокруг него. Если ваша стабильная монета не может быть легко отнесена к одной из этих двух категорий, это также должно быть четко указано.
Требуется больше исследований, особенно в отношении активов с размытыми границами (таких как токены с регулируемым предложением) или активов, полностью выходящих за рамки этой структуры (таких как нестабильные доходные токены и токенизированные реальные активы).
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Стейблкоин, который можно тратить и зарабатывать, требует более четкой классификации.
Автор: jacek
Компиляция: Shenchao TechFlow
Не все стейблкоины одинаковы. На самом деле, у стейблкоинов есть две основные цели:
Перевод средств → Платежные стабильные монеты
Увеличение капитала → Прибыльные стабильные монеты
Это простое различие не является полным, но оно очень полезно и может вдохновить многих. Эта классификация должна направлять наши мысли при содействии принятию, оптимизации пользовательского опыта, разработке регуляторной политики и проектировании сценариев использования.
Конечно, другие более сложные методы классификации (такие как по типу залога, механизмам привязки, уровню децентрализации или статусу регулирования) по-прежнему важны, но они часто не могут напрямую отражать реальные потребности пользователей.
Стейблкоины широко считаются прорывным приложением в области криптовалют, но для достижения масштабного развития нам нужна более ориентированная на пользователя структура. Вы же не будете использовать средства из доходного хранилища для покупки кофе? Объединять два типа стейблкоинов в одну категорию (как это делает множество панелей данных) все равно что вкладывать свою зарплату в хедж-фонд: технически это возможно, но логически не совсем разумно.
Конечно, граница между ними не всегда четка. Стейблкоины могут одновременно выполнять роли платежей и доходов, и каждая из конструкций имеет свои собственные риски. Здесь я сосредоточусь на основных целях пользователей и дополнительно уточню это различие, чтобы оно больше не было чрезмерно упрощенным:
Приоритетный стабильный коин для платежей: максимально сохранять привязку, цель - мгновенные платежи и низкие затраты на расчет; обычно доходы остаются у эмитента; все еще могут использоваться для операций с доходами на рынке кредитования; оптимизирован для простоты использования.
Стейблкоины с приоритетом доходности: по-прежнему нацелены на поддержание привязки, но обычно передают доход от определенной стратегии доходности держателям; обычно используются для накопления, а не для потребления; имеют разнообразные и сложные формы дизайна.
Как упоминалось, стейблкоины могут переключаться между ролями платежей и доходов. Тем не менее, различение между платежами и доходами может помочь достичь более умного пользовательского опыта, более четкой регуляторной структуры и более удобного распространения. Хотя это все та же механизм привязки (обычно так), но использование совершенно различное.
Эта простая структура основана на рыночной перспективе, исходя из того, как люди на самом деле используют стабильные монеты, а не с точки зрения кода или законодательства. Регуляторы уже начали отражать это разделение, например, в законе США «GENIUS» упоминается «платежная стабильная монета». Строители также практикуют эту идею, например, проект SkyEcosystem, в котором я долго участвую, разделяет USDS (потребление / платежи) и sUSDS (доходы).
Так что разделение платежей и доходов может принести нам что?
Более совершенная структура рисков
Оценка рисков доходных стабильных монет должна сосредоточиться на: источниках дохода и их состоянии, концентрации стратегии, рисках выкупа/выхода, устойчивости механизмов привязки, использовании кредитного плеча, открытых рисках протокола и др. В то время как для платежных стабильных монет необходимо больше внимания уделить стабильности привязки, рыночной глубине и ликвидности, механизмам выкупа, качеству и прозрачности резервов, а также рискам со стороны эмитента. Единые показатели оценки рисков не могут быть применимы ко всем типам стабильных монет.
Популяризация розничного рынка
Это различие между платежами и доходами соответствует модельному мышлению традиционных финансов (TradFi), что может снизить путаницу и ошибки пользователей. Новички не должны владеть сложными токенами дохода без предварительного информирования.
Лучший пользовательский опыт (UX)
Поставщики услуг, такие как кошельки, должны избегать смешивания платежных и доходных стабильных монет, чтобы не вводить пользователей в заблуждение. Это различие откроет более простое и умное пользовательское взаимодействие с кошельком. Хотя опытные пользователи прекрасно понимают различие между ними, четкая маркировка в интерфейсе поможет новичкам разобраться. Это улучшение также упростит интеграцию новых банков (neobank) и других финансовых технологических компаний. Конечно, настоящая проблема пользовательского опыта заключается не только в маркировке, но и в том, как обучить пользователей понимать конечные риски.
Принятие на институциональном рынке
Разграничение платежей и доходов соответствует существующей финансовой классификации, что помогает улучшить бухгалтерский учет, изоляцию рисков и поддерживать более четкую регуляторную структуру.
Более четкое регулирование
Платежные и доходные стейблкоины будут подвержены различному регулированию. Эти два типа продуктов имеют разные характеристики рисков, поэтому регуляторы естественно будут их различать. Платежи и инвестиции (в широком смысле ценные бумаги) почти всегда подпадают под совершенно разные регуляторные режимы по всему миру. Это не случайность. Законодатели уже работают в этом направлении: например, законопроект США «GENIUS» и Регламент ЕС «MiCAR» признают этот факт. Это не означает, что платежные стейблкоины никогда не смогут приносить доход (как обсуждается в законопроекте «GENIUS»), но их роль больше похожа на сберегательный счет, а не на широкий инвестиционный продукт.
Это не идеальная модель, но это самое простое руководство.
Хотя эта структура еще не совершенна, она является самым простым способом нацеливания продуктов, пользователей и политики вокруг цели.
Некоторые недостатки:
Доходы представляют собой сложную категорию, которая включает в себя множество подкатегорий. Доходные стабильные монеты охватывают различные подтипы, которые различаются по структуре, рискам и применению. Некоторые из них обеспечиваются DeFi-кредитованием, некоторые - ставками на ETH, а некоторые - покупкой государственных облигаций. Это обширная концепция, которая может измениться по мере зрелости рынка, особенно после вмешательства регуляторов. В будущем концепция «доходных стабильных монет» может быть разделена на более конкретные и четкие категории.
Вопрос о праве на доход: если доход не передается пользователям, то он обычно будет получен другими участниками (обычно эмитентом). Как уже упоминалось, стабильные монеты могут переходить от «дохода эмитента» к «доходу держателя». Кроме того, пользователи стабильных монет также могут получать доход через рынок кредитования, в настоящее время неясно, достаточно ли доходные стабильные монеты отличаются от других вторичных источников дохода с точки зрения пользователей.
Споры о названиях: Некоторые утверждают, что эту более широкую категорию следует называть «токенами доходности», а не «стейблкоинами доходности». Эта точка зрения разумна, но на самом деле доходные стейблкоины стали отдельной подкатегорией, характеризующейся стабильными механизмами привязки и конкретными персонами пользователей. Их часто рассматривают как отдельную категорию от токенизированных реальных активов (RWA), токенов ликвидного стейкинга (LST) или других структурированных продуктов DeFi для доходности, не относящихся к стейблкоинам. Эта тенденция, вероятно, продолжит развиваться по мере развития рынка, особенно когда речь идет о стейблкоинах, основанных на доходности, с регулируемым предложением, где границы, как правило, размываются.
Платежные стабильные монеты могут также предоставлять доход: в будущем эта граница может быть определена регулированием. Например, Регламент MiCAR запрещает платежным стабильным монетам предоставлять доход, в то время как Закон GENIUS обсуждает это. Рынок будет соответственно адаптироваться в зависимости от регуляторной структуры.
Эти опасения действительно существуют. Тем не менее, обобщение «стабильных монет» как единой категории не помогает решить проблему. Разделение на платежные и доходные модели является основополагающей и давно назревшей рамкой. Мы должны четко обозначить это разделение и строить вокруг него. Если ваша стабильная монета не может быть легко отнесена к одной из этих двух категорий, это также должно быть четко указано.
Требуется больше исследований, особенно в отношении активов с размытыми границами (таких как токены с регулируемым предложением) или активов, полностью выходящих за рамки этой структуры (таких как нестабильные доходные токены и токенизированные реальные активы).