Отчет по RWA: Слияние традиционного финансирования и децентрализованного финансирования

Введение

Рыночная капитализация криптовалют превысила триллион долларов США, но все еще существует большой разрыв по сравнению с основными классами активов и сырьевыми товарами. В этом контексте с 2023 года «RWA» (Real World Asset, и концепция ) реальных активов стала актуальной в криптосфере, относясь к токенизации реальных активов и внедрению их в пространство блокчейна. Это позволяет хранить и передавать активы без необходимости в центральном посреднике, а стоимость может быть сопоставлена с блокчейном для циркуляции транзакций.

Хотя у RWA есть большой простор для фантазии для расширения общей рыночной капитализации криптовалют, его определение, преимущества и тенденции развития все еще нуждаются в обсуждении. В этой статье будет представлен глубокий анализ текущей ситуации и будущего RWA с разных точек зрения.

Основные выводы заключаются в следующем:

• Будущее развитие RWA должно быть направлено на двустороннюю интеграцию реального мира и виртуального мира, создавая новую финансовую систему на разрешенных цепях в рамках различных юрисдикций и регулирующих систем.

• Необходимо рационально относиться к RWA: не все активы подходят для RWA, некоторые активы, которые не пользуются популярностью в реальном мире, после преобразования в RWA также сложно привлечь внимание рынка.

• Многие страны мира активно продвигают нормативно-правовую базу, связанную с блокчейном. В то же время инфраструктура блокчейна, такая как кроссчейн-протоколы и оракулы, быстро совершенствуется.

• Принципы и вызовы проектов RWA для различных базовых активов схожи, но конкретные механизмы работы имеют свои особенности. Например, токены облигаций обычно не требуют такой высокой ликвидности, как токены акций.

1. Предпосылки токенизации активов

Токенизация активов — это процесс записи права собственности на определенный актив в цифровой токен, который может храниться и торговаться в блокчейне. Теоретически оцифровать можно любой актив, будь то материальный или нематериальный. Конвертируйте активы в цифровые токены, чтобы сделать их более делимыми, добиться долевого владения и повысить ликвидность. Оцифровка активов также позволяет торговать традиционными активами напрямую на одноранговых платформах без посредников, что повышает безопасность и прозрачность.

Основные принципы токенизации активов:

1. Доступ к реальным активам
2. Активы токенизируются ончейн
3. Распределение RWA пользователям блокчейна

! Отраслевой отчет RWA за 2025 год (часть I): двустороннее путешествие между традиционными финансами и децентрализованными финансами

По состоянию на 2023 год объем рынка токенизации активов составляет около $600 млрд. Ожидается, что в период с 2024 по 2032 год среднегодовой темп роста составит 40,5%. Токены RWA — самый быстрорастущий класс активов среди токенов DeFi.

По состоянию на 25 ноября 2024 года данные платформы DefiLlama показывают, что актив токена RWA TVL достиг $6,512 млрд. В определенной степени рост TVL свидетельствует о том, что узнаваемость и доступность токен-активов в мире Web3 возросли.

! Отраслевой отчет RWA за 2025 год (часть I): Двусторонняя гонка между традиционными финансами и децентрализованными финансами

В настоящее время существует два основных взгляда на токенизацию RWA, и эта статья называется RWA с точки зрения криптовалют и RWA с точки зрения TradFi, уделяя особое внимание последнему.

1. RWA с точки зрения криптовалюты

Традиционное пространство DeFi изо всех сил пыталось достичь получения дохода, но базовый механизм доходности работает только при росте цены. На фоне криптозимы сокращение ончейн-активности привело к снижению доходности. TVL в протоколах DeFi упал с рыночного пика в $180 млрд до $50 млрд, что отражает неустойчивую модель дохода. По мере того, как доходность резко падала, стремление к «реальной доходности» усилилось, что побудило протоколы DeFi интегрировать токены RWA в качестве более стабильного источника дохода.

RWA с точки зрения криптовалют можно резюмировать как односторонний спрос криптомира на доходность реальных финансовых активов, в основном в контексте повышения процентной ставки ФРС и сокращения баланса, что приводит к росту доходности казначейских облигаций США, и в то же время повышение процентной ставки извлекает ликвидность из крипторынка, что приводит к снижению доходности рынка DeFi. Самым горячим является объявление MakerDAO о планах инвестировать $1 млрд резервов в токенизированные продукты Казначейства США.

Значение покупки MakerDAO казначейских облигаций США заключается в том, что DAI может диверсифицировать свои поддерживающие активы с помощью внешнего кредита, а также помочь DAI стабилизировать обменный курс, повысить гибкость эмиссии и снизить зависимость от USDC с помощью долгосрочного дополнительного дохода от казначейских облигаций США. При этом она получила стабильный источник дохода, а в последнее время увеличила спрос, разделив часть дохода по облигациям США и повысив процентную ставку DAI до 8%.

2. RWA с точки зрения TradFi

С точки зрения традиционных финансовых (TradFi), RWA представляет собой двустороннюю интеграцию традиционных финансов и децентрализованных финансов (DeFi), которая не только вносит ценность на рынок криптовалют, но и усиливает преимущества криптовалюты на реальные активы.

Для традиционных финансов инновационными финтех-инструментами являются финансовые сервисы DeFi, основанные на автоматическом исполнении смарт-контрактов. RWA в пространстве TradFi больше фокусируется на том, как объединить технологию DeFi для токенизации активов для расширения возможностей традиционной финансовой системы. Конкретно:

• Повышение эффективности транзакций: RWA может передавать несколько ссылок традиционных IPO в блокчейн для завершения транзакций за один раз, избегая громоздких процессов и не ограничиваясь временными рамками обмена.

• Снижение затрат на финансирование: через канал STO RWA может предоставить финансирование менее популярным отраслям, снизить комиссии за инвестиционно-банковские услуги и помочь труднодоступным проектам найти инвесторов.

• Упрощение инвестиционного порога: RWA позволяет пользователям инвестировать в глобальные активы, имея только одну учетную запись, снижая инвестиционный порог и сложность.

В данной работе утверждается, что необходимо различать логику RWA. Логика и пути реализации RWA с разных точек зрения очень разные. С точки зрения выбора типа блокчейна, RWA традиционных финансов основана на разрешенной цепочке, а RWA криптомира — на публичной цепочке.

Публичная цепочка имеет такие характеристики, как отсутствие требований к доступу, децентрализация, анонимность и т. д., а RWA криптофинансов сталкивается с большими препятствиями соответствия, а технические уязвимости публичной цепи или дефекты смарт-контрактов могут привести к потере активов или сбою транзакций, что может не подойти для токенизированной эмиссии и торговли большим количеством реальных активов. Разрешенная цепочка позволяет только авторизованным участникам получать доступ к сети, гарантируя, что только соответствующие финансовые учреждения, регулирующие органы и другие соответствующие стороны могут участвовать в транзакциях и доступе к данным, обеспечивая базовую предпосылку для соблюдения законодательства в разных странах и регионах.

В целом, будущее развития RWA должно заключаться в двусторонней интеграции реального и виртуального мира: создание новой финансовой системы с использованием технологии DLT на разрешенных цепочках/частных цепочках в условиях различных юрисдикций и регуляторных систем.

! Отраслевой отчет RWA за 2025 год (часть I): двустороннее путешествие между традиционными финансами и децентрализованными финансами

Ⅱ. Как RWA может изменить традиционное финансирование?

В традиционной финансовой системе активы часто существуют в виде бумажных сертификатов, которые позже преобразуются в цифровые записи, хранящиеся в централизованных финансовых учреждениях. Эти записи охватывают такие вещи, как право собственности, обязательства, условия и акты, и часто разбросаны по разным системам или бухгалтерским книгам, которые работают независимо друг от друга. Поскольку каждый посредник владеет разными частями головоломки, финансовая система требует обширной координации после события для согласования и урегулирования транзакций для обеспечения согласованности финансовых данных. Эта традиционная система сталкивается с рядом проблем:

• Наличие нескольких посредников приводит к более высоким транзакционным издержкам.
• Более длительное время расчетов, особенно для трансграничных транзакций, которые часто занимают несколько дней.
• Ограниченные инвестиционные возможности, только лица с высоким чистым капиталом и институциональные инвесторы могут участвовать в некоторых классах активов.

Будучи технологией распределенного реестра, блокчейн обладает большим потенциалом для решения проблемы эффективности традиционной финансовой системы. Предоставляя единый и общий реестр, он напрямую решает проблему фрагментации информации, вызванной несколькими независимыми реестрами, и значительно улучшает прозрачность информации, согласованность и возможности обновления в режиме реального времени. Это преимущество еще больше усиливается за счет применения смарт-контрактов, позволяющих кодировать условия транзакций и контракты и автоматически выполнять их при выполнении определенных условий, что значительно повышает эффективность транзакций и сокращает время и затраты на расчеты.

Для традиционной финансовой системы RWA заключается в создании цифровых представлений реальных активов с помощью блокчейна, расширяя преимущества технологии распределенного реестра на широкий спектр классов активов для обмена и расчетов. Согласно исследованию, проведенному Bank of New York Mellon в 2022 году, более 90% опрошенных институциональных инвесторов заинтересованы в вложении своих денег в токенизированные продукты, а 97% согласны с тем, что «токенизация произведет революцию в управлении активами».

Чтобы глубже погрузиться в преобразующую силу RWA в традиционной финансовой системе, вот более тонкая аналитическая структура:

1. Доступность рынка помогает диверсифицировать инвестиционные стратегии

Токенизация демократизирует инвестиционные возможности за счет разделения дорогостоящих активов на торгуемые токены, что позволяет осуществлять долевое владение, позволяя более мелким инвесторам участвовать в ранее недоступных рынках.

Традиционно неликвидные активы, такие как недвижимость, могут быть проданы дробями через токенизацию, а также могут участвовать инвесторы в недвижимость из других стран. Эти активы можно активно торговать на рынке, что позволяет инвесторам быстрее конвертировать свои активы в наличные деньги. Процесс токенизации похож на превращение актива в товар, который можно купить и продать в любое время, что значительно повышает эффективность транзакций.

В отличие от традиционных финансовых рынков с определенными часами торговли, токенизированный RWA может торговаться круглосуточно на блокчейн-платформе, предоставляя больше торговых возможностей в разных часовых поясах, тем самым увеличивая ликвидность.

! Отраслевой отчет RWA за 2025 год (часть I): Двустороннее путешествие между традиционными финансами и децентрализованными финансами

2. Повышение ликвидности и определение цен

Токенизация позволяет беспрепятственно торговать некогда неликвидными активами практически с нулевыми затратами, уменьшая трения, связанные с продажей, передачей активов и ведением учета. На традиционных финансовых рынках передача активов часто включает в себя нескольких посредников, что приводит к сложному и трудоемкому процессу транзакций. В случае с редкими драгоценными камнями или частными инвестициями инвесторам было чрезвычайно трудно торговать позициями по этим классам активов в прошлом, что часто требовало много времени и усилий для поиска покупателя или продавца. Токенизация, с другой стороны, использует преимущества децентрализованной природы блокчейна для упрощения этого процесса, позволяя покупателям и продавцам торговать напрямую и снижая транзакционные издержки. С технологией блокчейн инвесторы больше не могут ждать месяцы или годы, чтобы найти подходящего покупателя, а могут быстро передать активы другим инвесторам, когда это необходимо, обеспечивая ликвидность вторичного рынка безопасным и соответствующим требованиям образом.

В то же время покупатели и продавцы могут легче заключать сделки и устанавливать цены на основе новой и актуальной информации. Такая прозрачность и работа в режиме реального времени позволяет участникам рынка лучше оценивать стоимость активов и принимать более обоснованные инвестиционные решения.

3. Повышение эффективности рынка и снижение затрат

Клиринг и расчеты повсеместно распространены во всех аспектах повседневной жизни человека, финансовой деятельности и торговой деятельности. Для пользователей деньги переводятся после простого платежного действия, но на самом деле за простым платежным действием стоит множество клиринговых и расчетных процессов.

В традиционной финансовой системе клиринг и расчеты представляют собой «вычислительный» процесс учета и признания. Стороны достигают консенсуса путем непрерывных проверок и проверок, и на этой основе осуществляется передача активов. Этот процесс требует сотрудничества нескольких финансовых отделов и больших затрат на рабочую силу, а также может быть подвержен риску операционных ошибок и кредитного риска. Например, крах банка Herstat 28 июня 1974 года обнажил кредитный риск трансграничных платежей и его потенциально разрушительную силу.

Благодаря использованию распределенных реестров и автоматизированных смарт-контрактов блокчейн устраняет множество посредников, обеспечивает круглосуточные платежи, мгновенный сбор средств, простое снятие средств и плавно удовлетворяет удобные потребности трансграничных платежных и расчетных сервисов электронной коммерции. Поскольку активы могут автономно передаваться между сторонами с помощью смарт-контрактов и храниться в неизменяемом реестре, это создает глобально интегрированную платформу доверия к трансграничным платежам по низкой цене, снижая финансовый риск, вызванный мошенничеством с трансграничными платежами.

Проект Mariana, проводимый Инновационным центром Банка международных расчетов (BISIH), Банком Франции, Валютным управлением Сингапура (MAS) и Национальным банком Швейцарии, опубликовал отчет о тестировании 28 сентября 2023 года. Техническая возможность использования автоматизированного (AMM) маркет-мейкера для международной трансграничной торговли и расчетов по токенизированным CBDC была успешно проверена.

! Отраслевой отчет RWA за 2025 год (часть I): двустороннее путешествие между традиционными финансами и децентрализованными финансами

4. Прослеживаемость и программируемость

Финансовый кризис 2008 года является классическим случаем глобальной финансовой катастрофы, вызванной производными финансовыми инструментами. Финансовые учреждения упаковывают субстандартные ипотечные кредиты в ценные бумаги и продают их инвесторам, создавая финансовые продукты, которые настолько сложны, что отследить физические активы, стоящие за ними, совершенно невозможно.