Глобальная практика RWA: Революция активов в условиях технологических инноваций и балансировки регулирования

С развитием технологий блокчейн токенизация реальных активов (RWA) переосмысливает глобальную финансовую структуру. RWA преобразует реальные физические активы в цифровые токены, которые могут торговаться на блокчейне, предоставляя новые возможности для реконструкции ликвидности традиционных активов. В этой статье будет системно проанализирована глобальная практика RWA в таких ключевых областях, как государственные облигации, недвижимость, углеродные кредиты и т.д., будут исследованы прорывы и конфликты между технологиями и регулированием, а также будет сделан прогноз по будущим путям развития.

Глобальные ключевые направления RWA и代表性 проекты

Токенизация государственных облигаций: регулируемый эксперимент под руководством учреждений

В условиях структурных проблем глобальной экономики, где наблюдается "три низких и одна высокая" ситуация, токенизация государственных облигаций через технологии блокчейн позволяет цифровую картографию долговых инструментов, демонстрируя ценность технологического обеспечения в повышении ликвидности на вторичном рынке, оптимизации механизма ценообразования, снижении затрат на трансакции через границы и других аспектах. Это новшество является не только пассивным обновлением формы финансовых активов, но также затрагивает глубокие изменения в механизме передачи фискальной политики и в денежно-кредитной системе.

Западные рынки реализуют автоматическое распределение доходов по государственным облигациям и оптимизацию затрат на соблюдение норм с помощью смарт-контрактов. Финансовый гигант BlackRock использует стандарт ERC-1400, что позволяет снизить затраты на соблюдение норм SEC на 30%, а через три месяца после выпуска управление активами превысило 500 миллионов долларов. Платформа Goldman Sachs GS DAP выпустила цифровые облигации на сумму 12 миллиардов долларов, сократив средний цикл торгового финансирования с 15 дней до 3 дней.

Гонконгское управление финансовых услуг и казначейства впервые начало тестирование токенизированных облигаций в 2021 году, через CMU было выпущено около 7,8 миллиарда гонконгских долларов в эквиваленте цифровых облигаций. Гонконг также продвигает программу песочницы Ensemble, исследуя токенизацию традиционных финансов и реальных активов.

На материковом Китае в настоящее время нет успешных проектов токенизации государственных облигаций, основным инновационным инструментом остаются инвестиционные фонды недвижимости (REITs). В 2024 году материковый Китай принял политику учета данных активов, что способствовало подтверждению прав собственности на данные предприятий и заложило основу для токенизации данных активов. Шанхайская энергетическая биржа запустила платформу блокчейн-торговли углеродом, обеспечив регистрацию и торговлю квотами на углерод на национальном рынке.

Токенизация недвижимости: проблемы реорганизации ликвидности и юридической адаптации

Фрикционные издержки на глобальном рынке недвижимости составляют 6%-10% от общей стоимости активов, а средний срок сделки достигает 12-16 недель, что серьезно препятствует эффективному распределению активов и обнаружению их стоимости. Эффективные, низкозатратные и обладающие возможностью сделки характеристики блокчейн-технологий могут ускорить цифровую разбивку прав собственности на недвижимость, их подтверждение и сделки.

Американская компания RealT снизила порог инвестиций в недвижимость до 50 долларов, но из-за несоответствия прав собственности на блокчейне и вне его, некоторые сделки были приостановлены. Платформа Goldman Sachs GS DAP сотрудничает с Tradeweb для изучения токенизированного выпуска инвестиционных трастов в недвижимость (REITs).

Гонконгская комиссия по ценным бумагам разрешила токенизацию долей REITs. Проект Munch сотрудничает с RWA.ltd для пилотного проекта по разделению доходов от ресторанов на NFT, сократив срок финансирования на 50%. Компания Langxin Technology в сотрудничестве с Ant Financial завершила первую сделку в Китае по токенизации прав на доход от объектов недвижимости на основе новых источников энергии, получив 100 миллионов юаней трансграничного финансирования за счет токенизации доходов от 9000 зарядных станций.

Система регистрации недвижимости в Шэньчжэне на материковом Китае тестирует технологии блокчейн, внедряя 30% информации о праве собственности в блокчейн, что повышает эффективность и прозрачность верификации прав собственности. Проект RWA от Left Bank Xinhui Agriculture интегрирует данные о сельскохозяйственной продукции и углеродные кредиты, завершив финансирование на 10 миллионов юаней с помощью технологий "блокчейн + Интернет вещей".

Токенизация углеродных кредитов: соблюдение правил в экологических финансах

Рынок углеродных кредитов, как ключевой экономический инструмент экологического управления, его модель функционирования имеет решающее значение для устойчивого развития. Однако в настоящее время на глобальном углеродном рынке существует значительная геополитическая фрагментация, что приводит к нарушению ценообразования углеродных активов и даже усиливает риски неправильного распределения ресурсов. Страны используют политические инструменты для перестройки зеленого экономического порядка.

Протокол Toucan нацелен на повышение ликвидности углеродных активов и прозрачности рынка, превращая традиционные углеродные кредиты в токены на блокчейне. Klima DAO способствует сокращению выбросов через механизм стейкинга углеродных кредитов, однако существует риск двойного учета углеродных компенсаций. Gold Standard разрабатывает эталонные стандарты для токенизации углеродных кредитов.

Токенизированная платформа, созданная Ant Group в Гонконге, реализует расчет на основе углеродных кредитов и зеленых облигаций, завершив трансакцию блокчейна зеленых сертификатов для солнечного проекта в Бразилии. Управление валюты Гонконга включает углеродные кредиты в основные пилотные области песочницы Ensemble.

Китай, являясь основным регионом, продвигающим политику углеродной нейтральности, также вышел на передний план в цифровых исследованиях в области углеродных прав. Шанхайская биржа экологической энергии запустила блокчейн-платформу углеродной торговли, обеспечив онлайн-регистрацию и торговлю квотами национального углеродного рынка. "Положение о добровольной торговле сокращением выбросов парниковых газов" четко позволяет регистрировать углеродные активы на уровне проектов в блокчейне.

Прорывы и конфликты в сотрудничестве технологий и регулирования

Инновации в структуре соответствия: офшорные SPV и онлайновый песочница

Проект Guardian, возглавляемый Управлением денежно-кредитного регулирования Сингапура, является эталонным проектом глобального регуляторного песочницы для финансовых технологий и глубоко сосредоточен на инновациях в применении блокчейн-технологий в области трансакций между странами. Благодаря внедрению оракулов Chainlink, был успешно создан мост, соединяющий данные реального мира вне цепи и смарт-контракты на цепи.

На материковом Китае с использованием механизма "регуляторного песочницы" и преимуществ верхнего уровня проектирования достигнута глубокая связь технологий и регулирования в пилотном проекте цифрового юаня. Гонконг, опираясь на систему общего права и статус международного финансового центра, выработал собственный путь в области регулирования виртуальных активов.

В ходе совместных исследований между материковым Китаем и Гонконгом трансграничный поток данных стал центром конфликтов в области технического регулирования. В районе сотрудничества современных услуг Шэньчжэнь-Гонконг в Цюаньхай запущен пилотный проект "Оценка безопасности трансграничного потока данных", который исследует возможность технической интеграции трансграничного углеродного рынка с использованием технологий "достоверных вычислений + шифрованной передачи" при условии обеспечения суверенитета данных.

Технические ограничения и решения

Основные вызовы, с которыми сталкивается развитие технологии RWA, включают надежность данных о предсказателях, оптимизацию межсетевого взаимодействия и усиление безопасности смарт-контрактов. Ant Financial в Гонконге исследует локализованные решения в проекте "Langxin", развертывая систему "Интернет вещей + многопартнерские безопасные вычисления".

Проект Ensemble, возглавляемый Управлением финансовых услуг Гонконга, внедряет полный протокол LayerZero для разработки инновационных решений. Внутренние районы, ориентируясь на пилотный проект «Кросс-цепочная инфраструктура Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао», сосредотачиваются на региональных совместных инновациях.

В области безопасности смарт-контрактов Гонконг создал двойную систему защиты "техническая проверка + аудит третьими сторонами". Материковый Китай же опирается на механизм регулирующего песочницы и внедряет "систему регистрации смарт-контрактов", требуя, чтобы все контракты, загружаемые в блокчейн, проходили проверку безопасности в Национальном центре реагирования на интернет-экстренные ситуации.

Дефицит ликвидности и дифференциация рынка

Цифровая трансформация рынка частного кредитования стала важным прорывом в решении проблем финансирования. Maple Finance выдала более 2 миллиардов долларов в виде кредитов, но 80% средств направляется в криптооригинальные учреждения. Глобальная судоходная коммерческая сеть Гонконга (GSBN) через пилотный проект токенизации электронных коносаментов перестраивает модель финансирования внешней торговли. Блокчейн-платформа финансовых цепочек поставок онлайн-банка материкового Китая токенизирует такие активы, как счета к получению и складские документы, с помощью механизма "прозрачности кредитоспособности основных предприятий + блокчейн-доказательства".

В области повышения ликвидности нестандартных активов проект Munch в Гонконге создал двухуровневую структуру "обмен регулируемых стабильных монет + регистрация трансграничных прав на доход". Проект RWA Синьхуй в левом берегу материкового Китая токенизирует права на доходы аграрной цепочки поставок и использует механизм "государственного фонда + структурированного сектора" для оптимизации структуры риска и доходности.

Правовая рамка RWA и анализ случаев

Внутренние юридические вызовы и пути соблюдения

Внутреннее регулирование четко запрещает выпуск токенов для финансирования, квалифицируя это как незаконное публичное финансирование. При транснациональном финансировании проектов RWA необходимо соблюдать правила управления капитальными проектами. Проекты чаще всего регистрируются через менеджеров частных инвестиционных фондов, используя модель частных акционерных фондов для привлечения средств, ограничивая число квалифицированных инвесторов и порог инвестиций.

Гонконгская песочница и трансграничное соблюдение

Ensemble песочница предоставляет соответствующую испытательную среду для RWA проектов. Правила регулирования стабильных монет, выпущенные Управлением валютных дел Гонконга в 2024 году, эквивалентны и взаимно признаются с рамками ЕС MiCA. Проект закона о стабильных монетах, принятый 21 мая 2025 года, требует, чтобы для выпуска стабильных монет, привязанных к фиатной валюте или гонконгскому доллару, в Гонконге была получена лицензия.

Сравнение международных нормативных рамок и проблемы интероперабельности

Глобальная система регулирования RWA демонстрирует явные региональные особенности, которые в основном делятся на: секьюритизированный доминирующий тип ( США ), тип песочницы ( Гонконг ), унифицированное законодательство ( Европейский Союз ) и новые экспериментальные типы ( Дубай, Сингапур ) и другие регулирующие парадигмы. Основное противоречие, с которым сталкивается глобальная экосистема RWA, заключается в несоответствии между глобальной ликвидностью цепочечных активов и территориальным регулированием.

Будущее пути - Технологическое движение против приоритета регулирования

Технологически ориентированная ( синергия Сингапур-Гонконг )

Гонконг запускает второй этап песочницы Ensemble с пилотным проектом "Кодирование правил регулирования". Технология Chainlink CCIP продемонстрировала выдающиеся результаты в пилотном проекте в Гонконге. На материке активно развивают сеть гибридных оракулов "Спутниковое дистанционное зондирование + Интернет вещей" в области новых источников энергии.

Регулирующий приоритет ( США, ЕС - сопоставимый стандарт для материкового Китая и Гонконга )

Новые действия Гонконга и США в области политики стабильных монет вносят новый импульс в международное признание рамок соблюдения RWA. Управление денежно-кредитной политики Гонконга активно заимствует успешный опыт Европейского центрального банка в области блокчейн-оптовой торговли, начиная пилотный проект по реальному расчету цифрового гонконгского доллара и токенизированных активов. Континентальный Китай продолжает углублять проект "взаимодействие различных цифровых валют центральных банков" с гонконгским цифровым юанем.

смешанная сеть ( глобальная сеть под руководством учреждений )

Финансовые учреждения Европы и Америки давно работают в области RWA и добились значительных результатов. Ant Group и UBS совместно запустили платформу RWA для новых источников энергии в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Участие Гонконга в пилотном проекте SWIFT GPI инновационно интегрировало оракул Chainlink, обеспечив автоматизированный процесс финансирования "банковская гарантия - запуск смарт-контракта".

Рыночные аномалии RWA и предупреждения о рисках

"Воздушные монеты" и "финансовые схемы" в избытке

Некоторые преступники под предлогом RWA обманывают инвесторов ложными обещаниями, в то время как проекты на самом деле не имеют никаких базовых активов. Некоторые недобросовестные проекты ради обмана доверия инвесторов не гнушаются использовать подделанные аудиторские отчеты, присваивать знаки известных учреждений и другие отвратительные методы.

Соответствующая арбитраж и регуляторные лазейки

Некоторые проекты RWA используют различия в транснациональном регулировании для арбитража, что серьезно подрывает справедливость и стабильность рынка. Есть и такие проекты, которые выбирают регистрацию в регионах с относительно мягким регулированием, чтобы обойти строгие ограничения законодательства о ценных бумагах.

Технические риски и операционные ловушки

Частые технические риски, такие как уязвимости смарт-контрактов и задержки данных оракула, представляют собой большие вызовы для стабильной работы проектов и безопасности активов инвесторов. Некоторые незаконные проекты обманывают инвесторов, даже создавая поддельные цепочки и ложно утверждая, что они разработаны на основе основных публичных цепочек.

Заключение: Глобальные практики RWA и их уроки

Глобальная практика RWA является не только технологической революцией, но и глубокой реконструкцией традиционной финансовой парадигмы. В будущем, с постоянным динамическим балансом между эффективностью технологий и безопасностью регулирования,