Проекты Web3 сталкиваются с проблемами регулирования, структурная реорганизация настала

Финансовое управление Сингапура (MAS) недавно официально опубликовало окончательные нормативные предписания для системы "поставщиков услуг цифровых токенов" (DTSP) и объявило, что они будут полностью внедрены 30 июня 2025 года без переходного периода. Этот шаг знаменует собой изменение отношения регулирующих органов к бизнесу, связанному с токенами, в сторону более строгого и систематического подхода.

Ключевым моментом новых правил является переопределение категории "токеновых услуг", которая больше не ограничивается только выпуском токенов, но охватывает все виды действий, которые могут быть связаны с проектом, включая выпуск, рекламу, торговлю, перевод, хранение, сведение оффлайн-транзакций, а также предоставление технической или операционной поддержки. Это означает, что любое участие в механизме токенов может рассматриваться как предоставление услуг.

Стоит отметить, что MAS отказалась от использования места регистрации или развертывания на блокчейне в качестве критерия соблюдения норм, сосредоточив внимание на том, "где находятся люди и где происходят бизнес-операции". Это изменение ставит под угрозу многие распространенные модели удаленной архитектуры Web3. Даже если контракты проекта развернуты на блокчейне, система работает в облаке, а пользователи распределены по всему миру, если основная команда постоянно находится в Сингапуре и продвигает бизнес, связанный с токенами, это может рассматриваться как "деятельность в Сингапуре".

MAS крайне осторожно относится к выдаче лицензий DTSP, четко заявляя, что они будут применены только к очень немногим заявителям. Это не только конкуренция за лицензии, но и отбор структуры управления проектом. Web3 проекты с отсутствием разделения ролей, неясными потоками средств и размытым разделением ответственности могут оказаться в сложной ситуации в ходе этой корректировки.

В условиях этой регуляторной тенденции многие проекты рассматривают возможность миграции в другие юрисдикции, такие как Гонконг. Однако регуляторная среда Гонконга также становится более строгой, и существуют четкие требования к соблюдению норм для CEX, эмиссии токенов и реализации Web3 проектов. Другие, на первый взгляд, более лояльные к регулированию регионы, такие как Дубай, Португалия и т.д., могут не иметь зрелой финансовой регуляторной структуры, что затрудняет предоставление проектам долгосрочной правовой защиты.

На самом деле, вызовом для проектов Web3 больше не является вопрос "куда переехать", а скорее как построить структуру, которая сможет "существовать в соответствии с правилами" в различных юрисдикциях. Регуляторы постепенно отказываются от внимания к месту регистрации и расположению кода, смещая акцент на существенные вопросы: кто контролирует решения о выпуске токенов? Является ли хранение активов пользователей и поток средств прозрачным? Где находятся фактические контролеры проекта и какие у них обязанности? Существует ли проницаемая, четко определенная система управления?

Это изменение в регуляторной перспективе также повлияло на критерии оценки инвесторов. Помимо внимания к техническим инновациям проекта и рыночным перспективам, инвесторы также должны оценивать "структурную прозрачность" проекта: есть ли законные основания для выпуска токенов? Является ли структура контроля ясной? Существуют ли пересечения внутренних обязанностей или скрытые риски? Имеет ли проект механизмы соблюдения норм и выхода?

В целом, индустрия Web3 вступает в новую фазу "управления идентичностью". Проектные команды должны не только обладать отличными технологиями и идеями, но и демонстрировать хорошо продуманный структурный дизайн; инвесторы также должны более всесторонне оценивать соответствие и устойчивость проектов. Эти изменения в регулировании могут быть только началом, более широкие требования к соблюдению норм постепенно внедряются по всему миру.