Ставка финансирования: от Колебания до беспрецедентной стабильности

Постоянные контракты являются основным продуктом крипто-деривативной торговли, разрушая ограничения традиционных фьючерсов, которые должны быть рассчитаны в определенные даты. Чтобы обеспечить соответствие цен постоянных контрактов и спотовых цен, разработчики ввели механизм ставки финансирования: в фиксированном периоде, если цена контракта выше спотовой цены, бычьи позиции должны платить медвежьим позициям; и наоборот. Положительная ставка финансирования обычно рассматривается как бычий рынок, тогда как отрицательная ставка финансирования указывает на сильное давление продаж. Таким образом, ставка финансирования является не только важным источником дохода для арбитражников, но и считается актуальным индикатором рыночных настроений.

В данной статье глубоко анализируются изменения ставки финансирования XBTUSD за последние 9 лет. Основные выводы показывают, что XBTUSD претерпел заметное изменение от высокой колебания к беспрецедентной стабильности, даже когда биткойн преодолевает исторический максимум в 100000 долларов в рыночном цикле 2024-2025 годов.

Девять лет эволюции: от "дикости" до "институционализации"

Проанализировав данные за девять лет, мы обнаружили, что частота возникновения экстремальных ставок финансирования снизилась на девяносто процентов по сравнению с историческими пиками, а ежегодная волатильность была сжата в узкий диапазон от -10% до +10%. Такая стабильность ранее не наблюдалась в истории деривативов биткойна.

Этот переход, который длился почти десять лет, можно разделить на три разных этапа, сформировавших современный ландшафт ставки финансирования:

Первый этап: Дикий Запад ( 2016-2018 )

В первые 2 года после его дебюта (2016-2018) данные показывают, что характеристиками рынка ставки финансирования являются крайняя неэффективность и удивительное колебание:

• ставка финансирования часто превышает ±0.3%, что соответствует годовой ставке более ±1000%
• В 2017 году бычий рынок стал свидетелем最高 концентрации экстремальных событий в истории Биткойна.
• В 2017 году было зафиксировано более 250 экстремальных событий с капиталом, что свидетельствует о неэффективности рынка, происходящего почти ежедневно.
• Экстремальный период финансирования продолжается 6-8+ интервалов (2-3 дня ), что указывает на постоянную рыночную неэффективность.

Второй этап: Постепенное созревание(2018-2024)

В период с 2018 по 2024 год рынок ставки финансирования XBTUSD начал саморегулироваться:

• Количество экстремальных событий в год снизилось с более чем 250 в 2017 году до примерно 130 в 2019 году.
• ставка финансирования постепенно сжимается к нормальному диапазону
• Ключевые рыночные удары вызвали значительное Колебание, хотя и с низкой частотой.

Третий этап: приход гигантов(2024 года по настоящее время)

Два ключевых события в начале 2024 года переопределили рыночную картину:

Январь 2024 года: запуск Bitcoin ETF

• Институциональный интерес к арбитражу резко возрос, так как спотовые ETF делают возможными масштабные арбитражные сделки между спотом и фьючерсами.
• ETF более плотно привязывает цену контракта к цене спота, сжимая ставку финансирования и устраняя значительные арбитражные разницы.

Февраль 2024 года: запущен некоторый протокол

• Данный протокол ввел системный арбитраж ставки финансирования через синтетические стейблы, получив широкий уровень применения ( свыше 40 миллиардов долларов США TVL )
• Совместный приток арбитражных средств от институциональных и розничных инвесторов в арбитражный рынок, что приводит к дальнейшему сближению ставки финансирования к нулю.

Легендарная доходность арбитража ставки финансирования

Чтобы ответить на вопрос о том, какова историческая доходность, мы провели всесторонний анализ обратного тестирования, охватывающий 9-летнюю историю данных по ставке финансирования XBTUSD. Результаты раскрыли шокирующий факт о ставке финансирования биткойна: простая инвестиция в 100 000 долларов в арбитраж по ставке финансирования в 2016 году сегодня превратилась в 8 миллионов долларов.

Эта стратегия предлагает удивительную годовую доходность в 873%, имея идеальный рекорд------без убыточных лет, без значительных просадок, лишь постоянное накопление прибыли, превращающее умеренные инвестиции в шесть цифр в богатство на поколения.

Мультипликативный эффект платежей в биткойнах

Некоторые торговые платформы выплачивают ставку финансирования в биткойнах, а не в стейблах на основе доллара, что создает возможности для умножения богатства для арбитражников. Любые выплаты, полученные в 2016 году при цене биткойна в 500 долларов, увеличились в 200 раз, когда в 2024 году цена биткойна достигла 100000 долларов.

Если платформа будет выплачивать средства в USDT, как и другие биржи, прибыль в 8 миллионов долларов будет ближе к 800 тысячам долларов------ все еще впечатляюще, но далеко не так, как сложный эффект, созданный выплатами в биткойнах, что делает арбитраж средств одной из самых прибыльных стратегий в истории криптовалют.

В 9,941 финансовом цикле ставка финансирования XBTUSD была положительной 71,4% времени, что означает, что примерно в каждых 4 финансовых циклах 3 приносят прибыль.

Хотя эти исторические доходности рисуют почти слишком хорошую, чтобы быть правдой, картину, опытные трейдеры знают, что прошлые результаты редко предсказывают будущие результаты------особенно когда структура рынка претерпевает фундаментальные изменения.

Сжатие капитала: куда делись исчезнувшие высокие ставки финансирования?

По сравнению с бычьими рынками 2017 и 2021 годов, ставка финансирования биткойна в 2024-2025 году, когда он достигнет новых максимумов, будет необычайно спокойной: максимальное значение составит всего 0,1308%, что не только ниже половины пиков предыдущих раундов, но и часто мгновенно сглаживается после появления. Судя по данным, средняя ставка составляет всего 0,0173%, что значительно ниже психологических ожиданий многих трейдеров.

Исторические показатели бычьего рынка:

• 2017 год бычьего рынка: ставка финансирования часто превышала 0.2%, пик превышал 0.3%
• Первая вершина 2021 года: ставка финансирования около 0,2-0,3% в течение нескольких недель.
• Второй пик 2021 года: все еще достигал 0,07-0,1% во время роста

Разочаровывающая реальность 2024 года

• Максимальная ставка: 0.1308%( меньше половины от предыдущего бычьего рынка)
• Постоянно высокая ставка финансирования: практически отсутствует
• Средняя ставка: 0.0173%( Несмотря на то, что цена биткойна достигла 70 тысяч долларов +)

Это заставляет арбитражных трейдеров сомневаться в их будущей прибыльности или заставляет протоколы генерации дохода сомневаться, исчезла ли "ставка финансирования alpha".

Две основные теории пытаются объяснить, почему ставка финансирования из золотых шахт, похоже, иссякает:

Теория 1: вторжение институтов

Крупные институциональные и DeFi арбитражные капиталы быстро нейтрализуют колебание капитала.

Запуск ETF и некоторые протоколы быстро исправляют аномалии финансирования, что приводит к насыщению рынка и быстрому возвращению к нейтральной ставке финансирования.

Теория 2: Революция эффективности

Рыночная структура навсегда изменилась на уровень эффективности институциональных инвесторов.

Улучшенная рыночная глубина, ликвидность и арбитраж между рынками устранили постоянные экстремальные события.

Текущая состояние ставки финансирования: что показывают данные

Перед объявлением о смерти арбитража средств наше исследование выявило три интересных наблюдения:

Обнаружение 1: высокая ставка финансирования стала краткосрочной

Сравнение бычьего рынка 2024 года с 2021 годом при цене биткойна в 53,000 долларов:

Высокая ставка финансирования все еще происходит, но они более кратковременны и предсказуемы. Возможности не исчезли------они эволюционировали.

Обнаружение 2: Возможности ставки финансирования после ETF все еще существуют

В противоположность теории "насыщения", одобрение ETF на биткойн на самом деле увеличило ставку финансирования за первые 3 месяца, что показывает, что ставка финансирования может продолжать существовать при большем арбитраже со стороны институциональных инвесторов.

• Период ETF: с октября 2023 года по январь 2024 года (0.011% в среднем )
• Период после ETF: январь 2024 - март 2024 ( 0.018% средний )
• Чистое влияние: +69% ставка финансирования роста

Организации создали системный дисбаланс в спросе, что привело к согласованному (, если более мелкие ) возможности арбитража.

Обнаружение 3: постоянная положительная ставка финансирования

Несмотря на увеличение участия институциональных инвесторов и введение основных арбитражных возможностей, таких как биткойн ETF и DeFi протоколы, ставка финансирования оставалась положительной.

Это указывает на то, что рынок нашел новый баланс ------ баланс, в котором сосуществуют постоянная положительная ставка финансирования и сложные арбитражные действия. Хотя амплитуда этих ставок более умеренная по сравнению с предыдущими циклами, их стабильность и продолжительность доказали принятие рынка этой новой нормы.

Конечная точка или новая отправная точка?

За девять лет эволюции ставка финансирования биткойна прошла путь от "спекулятивных американских горок" до "институционального маятника". Арбитражные сделки с базисом, возникающие из спотовых ETF, и системный арбитраж в протоколах DeFi совместно создали более глубокую, стабильную и эффективную экосистему деривативов. Эпоха Дикого Запада хотя и осталась в прошлом, арбитраж ставок финансирования не исчез ------ он просто вступил в новую эру, сосредоточенную на высокоскоростном исполнении, тонком управлении рисками и интеграции между площадками.

Для трейдеров, которые все еще надеются получить избыточную прибыль за счет ставки финансирования, истинное конкурентное преимущество больше не заключается в слепом мужестве переносить высокие колебания, а в всесторонней отработке скорости инфраструктуры, эффективности капитала и способности к итерации стратегий. Только так можно продолжать находить свой Alpha в все более институционализированном океане.