Двусторонние отношения между публичными компаниями и криптоактивами

Введение

Выборы Трампа на пост президента США в 2024 году — это важное событие для глобальной шифрования индустрии, так как политика, дружественная к криптоактивам, стала одной из его основных идеологий управления. За этим последовали ряд благоприятных инициатив, таких как государственные резервы биткойнов, законопроект о стабильных токенах и上市 Circle. Индустрия криптоактивов постепенно движется к соблюдению норм и принимает регулирование.

В то же время многие публичные компании начали подражать Strategy и становятся торговцами BTC. По всему миру насчитываются десятки тысяч публичных компаний, многие из которых значительно потеряли в стоимости и испытывают нехватку ликвидности. Стремясь стать торговцами токенами, некоторые фиктивные компании могут получить новое финансирование и восполнить ликвидность. Даже некоторые компании, не связанные с криптоактивами, присоединились к рядам торговцев токенами, такие как американский производитель автомобилей ECD, который привлек 500 миллионов долларов для того, чтобы стать торговцем биткойнами.

В последнее время у上市公司 стало больше возможностей для накопления токенов, и многие токены из Топ-100 криптоактивов были включены в список альтернатив. На самом деле, многие токены проектов не подходят для долгосрочного хранения. Многие токены относительно централизованы, и у команды основателей имеется значительная власть в принятии решений, что затрудняет накопителям токенов выполнение более активной роли. В данной статье будет подробно рассмотрено отношение накопителей токенов к криптоактивам, а также размышления о децентрализации.

1. Взгляд на Криптоактивы с точки зрения публичной компании

Основная цель上市公司 по привлечению финансирования для покупки Криптоактивов заключается в управлении рыночной капитализацией. В настоящее время 34上市公司 владеют BTC. Руководство нескольких компаний активно преобразует свои активы в ETH, SOL, HYPE и другие Криптоактивы в 2025 году, повторяя путь Strategy. Эта стратегия действительно привела к значительному росту цен на акции上市公司.

Компания Sharplink ранее занималась спортивным беттингом, в мае 2025 года завершила частное размещение акций на сумму 425 миллионов долларов, активно закупая ETH в качестве основного резервного актива. Акции компании за 10 дней выросли с 2.97 долларов до 124 долларов, увеличившись более чем в 40 раз. Cypherpunk Holdings в сентябре 2024 года была переименована в SOL Strategies, за 3 месяца акции выросли с 0.08 долларов до 4.24 долларов, увеличившись более чем в 50 раз.

Множество上市公司 рассматривают трансформацию в торговцев токенами как хорошее средство для повышения цен на акции, а приобретаемые криптоактивы варьируются от BTC до SOL, HYPE, BNB и других. На самом деле, многие компании покупают токены в след за трендом, руководство недостаточно осведомлено о шифровании и не имеет долгосрочной стратегической программы. Эта глава рассмотрит с точки зрения上市公司 и выберет подходящие криптоактивы в зависимости от различных потребностей.

! Институт Гейта: анализ бинарных отношений между зарегистрированными на бирже компаниями и криптовалютами

1.1 По вопросам покрытия финансовых затрат токены PoS>токены PoW

Первоначальное общественное восприятие上市公司持币 связано с тем, что в 2020 году компания Strategy единовременно приобрела более 20 000 BTC, а CEO Майкл Сейлор заявил, что только покупает и не продает BTC. В период бычьего рынка BTC с 2020 по 2021 год известность Strategy постоянно росла, а покупка криптоактивов позволила上市公司逆转 ситуации и стала классическим случаем на капитальном рынке.

Биткойн является представителем PoW (доказательство работы) публичной цепи, постоянно проводя хэш-коллизии в майнинговых пулах с помощью вычислительной мощности чипов CPU, GPU, ASIC, чтобы завершать блоки и получать вознаграждение в BTC. Перед покупкой BTC по стратегии, такие компании, как Marathon, Riot, Cleanspark и другие, занимаются майнингом для получения BTC, у них на балансе есть часть нераспроданных криптоактивов.

Для上市公司 активы PoW публичных блокчейнов, такие как BTC, подобны золоту: после покупки их можно использовать только как резерв, и трудно добиться "деньги работают на деньги". Публичные блокчейны PoS придают токенам больше веса, транзакции в PoS блокчейне требуют создания блоков узлами, чтобы стать узлом, необходимо заложить определенное количество治理代币. Узлы сети Ethereum фиксировано заложены на 32 ETH, в сети Solana нет ограничения по количеству залога. Держатели治理代币 могут делиться частью комиссий за транзакции в качестве вознаграждения (разные механизмы распределения на разных публичных блокчейнах).

Для публичных компаний, зависимых от долгового финансирования, удержание токенов управления PoS блокчейна и их стекинг может принести 2%-7% годовых. Эта часть дохода может покрыть расходы компании на долговое финансирование. Даже если результаты компании ухудшатся, компании, владеющие токенами PoS блокчейна, не придется беспокоиться о проблемах с погашением процентов.

1.2 Как上市公司选择 PoS 公链类 Криптоактивы

По сравнению с стратегией «Купить и держать» для BTC, отбор上市公司 для покупки治理 токенов PoS公链 является более сложной системной задачей. Некоторые компании могут предпочесть покупку криптоактивов с высокой волатильностью; другие могут предпочесть покупку криптоактивов с высокой степенью децентрализации; еще некоторые компании не могут создать собственные узлы и нуждаются в приобретении криптоактивов с зрелыми ликвидными стейкинговыми платформами. В таблице ниже обобщены характеристики различных токенов по нескольким параметрам, чтобы предоставить上市公司, планирующим приобрести криптоактивы, всестороннюю справку.

Доходность от стейкинга может быть сопоставима с дивидендной доходностью акций. Потребность上市公司 стать основными игроками на рынке PoS токенов делится на три категории: (1) получение высокой доходности от стейкинга, покрытие затрат на финансирование и поступление положительных денежных потоков. (2) получение высокой капитализации активов, способствующей росту цен на акции. (3) занять центральное место в экосистеме, строя стратегию вокруг экосистемы публичного блокчейна. В дальнейшем будут отобраны подходящие цели в зависимости от различных целей上市公司.

1.2.1 Стремление к высокой доходности от стейкинга: высокая доходность стейкинга SOL, стабильный объем торгов на публичной цепочке

Для публичных компаний с высокими затратами на выпуск акций или облигаций криптоактивы с высокой доходностью от стейкинга очень привлекательны. Годовая доходность публичных блокчейнов, таких как Polkadot, Cosmos, Celestia, за 7 дней превышает 10%. Однако эти активы имеют слабые защитные свойства из-за высокой инфляции, и их цены значительно упали за последний год на 42%, 36% и 71% соответственно. Доход от стейкинга не может покрыть падение цен на токены. Это не оптимальный выбор для публичных компаний.

В сравнении, SOL имеет более высокую доходность от стейкинга, при этом цена токена на протяжении почти 2 лет продолжает расти, максимальная просадка цены токена за последние 2 года составила 52%, что свидетельствует о высокой стабильности. В модели доходности от стейкинга Solana, доходность от стейкинга узлов = ( вознаграждение за блокчейн + доход от MEV + доход от Tips ) / общая сумма стейкинга.

Часть формулы, относящаяся к вознаграждениям по блокчейну, имеет наивысшую долю и связана с объемом торгов по публичным цепочкам. Объем торгов по публичной цепочке Solana за последние 5 лет резко увеличился, в июне объем торгов составил 2,97 миллиарда транзакций. На стороне знаменателя текущий уровень стейкинга SOL превышает 65%, поэтому не произойдет массового добавления SOL в стейкинг, что приведет к снижению доходности. В целом, вознаграждение за стейкинг узлов сети Solana составляет 7% и относительно стабильно.

С точки зрения публичной компании, относительно сложно создать собственный узел в модели, где финансирование позволяет стать держателем SOL и получать положительный денежный поток через стейкинг узлов. Узлы сети Solana требуют серверов высокой производительности, минимальная конфигурация - это 64-ядерный процессор, 256 ГБ оперативной памяти, 1 ТБ диска. Кроме того, требуется поддержка высокоскоростной сетевой пропускной способности. В программном обеспечении для того, чтобы стать узлом Solana, необходимо загрузить Git, Rust, Docker, а для настройки узла требуется определенные знания в кодировании.

Как видно, для上市公司 создание узлов сети Solana имеет высокие технические барьеры. Если компания считает, что создание узлов сложно, она может выбрать платформу ликвидного стекинга или услуги RPC-узлов.

Jito является одной из основных платформ для ликвидного стекинга в сети Solana. Процесс стекинга прост: подключите кошелек и введите сумму, чтобы получить 7.19% годовых (по состоянию на 3 июля 2025 года). Однако использование платформы для стекинга снижает часть дохода, платформа не отображает прямую процентную ставку комиссии. Профессиональные платформы для стекинга могут предоставить более высокий доход от Tips и колеблющихся MEV, а стекинг предоставляет фиксированный годовой доход.

Для компаний, которые хотят получить сверхдоходы через Tips и MEV, но хотят снизить порог вхождения для настройки узлов и фиксированных финансовых вложений, можно выбрать RPC-узловые услуги у таких провайдеров, как Helius. Пользователи арендуют серверы с голым металлом у провайдеров, обеспечивая минимальную задержку (<50ms) и высокую пропускную способность, чтобы удовлетворить высокие требования к производительности валидаторов Solana. В отличие от платформ стейкинга, таких как JITO, где доходы пользователей фиксированы, а прибыль платформы колеблется, провайдеры, такие как Helius, взимают фиксированную плату с пользователей (стоимость различается в зависимости от пакета), а плавающие доходы от MEV и Tips полностью принадлежат пользователям.

Резюмируя, три варианта имеют свои плюсы и минусы. Платформа стейкинга подходит для легковесных держателей токенов с небольшими вложениями, услуги по аутсорсингу RPC-узлов подходят для держателей токенов среднего размера с определенными вложениями, а создание собственных узлов подходит для крупных держателей токенов с капитальными возможностями и техническими навыками. Кроме того, как держатель токенов SOL, также существуют риски, так как сеть Solana относительно централизована, и ранее многократно происходили сбои в основной сети, что может повлиять на цену токенов.

! Институт Гейта: анализ бинарных отношений между зарегистрированными компаниями и криптовалютами

1.2.2 Стремление к росту стоимости: механизм выкупа торговых сборов HYPE, цена токена уже увеличилась в 10 раз

Для публичных компаний с нехваткой ликвидности краткосрочной первоочередной задачей является повышение рыночной стоимости акций, поддержание нормальной работы компании посредством сокращения доли акций и других методов. Публичные компании, выступающие в роли торговцев токенами, часто используют для быстрого повышения цен на акции покупку активов с высокой скоростью роста или высокой оценкой. HYPE является основной криптоактивом для роста рыночной стоимости в первой половине 2025 года, и если публичные компании станут торговцами HYPE, то их цена акций будет привязана к цене токена HYPE, что может привести к быстрому краткосрочному росту рыночной стоимости компании.

По сравнению с такими публичными блокчейнами, как SUI, TRON и XRP, которые значительно увеличили свою рыночную капитализацию за последний год, преимущество HYPE заключается в тонком управлении спросом и предложением токенов, что обеспечивает их дефицитность. В течение последних шести месяцев фонд помощи Hyperliquid реинвестировал около 97% доходов от Gas в обратный выкуп HYPE, что в общей сложности составило 9,1 миллиарда долларов США в HYPE. В настоящее время только 34% от общего объема в обращении, команда удерживает 23,8% токенов в заморозке до 2027-2028 годов, почти 39% токенов предназначены для вознаграждений сообщества и будут постепенно распределены. Поскольку проект не принимал венчурное финансирование и не испытывает внешнего давления со стороны продаж, это усиливает долгосрочный потенциал ценности HYPE.

Операционные узлы Hyperliquid более централизованы по сравнению с Solana, в сети всего 21 узел, что в определенной степени поддерживает эффективную работу публичной цепи. Поэтому даже если публичная компания приобретет большое количество HYPE, ей будет сложно стать одним из 21 ключевых узлов. Официальная платформа стейкинга публичной цепи StakedHYPE станет выбором для держателей токенов, чтобы получить дополнительный доход через стейкинг. Эта платформа уже привлекла более 10 миллионов HYPE для стейкинга. По сравнению с другими публичными цепями, доходность от стейкинга HYPE относительно низкая, Staking Rewards показывает всего 2,28%.

! Институт Гейта: анализ бинарных отношений между зарегистрированными на бирже компаниями и криптовалютами

1.2.3 Стремление к экосистемной структуре: ETH имеет высокий уровень децентрализации, сложность разработки Layer2 низкая.

В области криптоактивов явные признаки избыточности публичных блокчейнов. Согласно статистике Coingecko, общее количество публичных блокчейнов в сети превышает 200. На самом деле, большинство разработчиков выбирают такие основные публичные блокчейны, как Ethereum, Solana, Sui и т.д., для разработки продуктов, а объем торгов на множестве независимых публичных блокчейнов ежегодно снижается.

С точки зрения публичных компаний, некоторые компании не удовлетворены тем, чтобы просто быть токеном, они надеются накопить токены и разработать проекты DeFi или GameFi на публичной цепочке, чтобы построить вторую кривую роста бизнеса. Модульная блокчейн-структура Ethereum Layer2 стала выбором этих компаний из-за низкой сложности разработки и высокой гибкости.

Rollups as a Service (RaaS) является значительной тенденцией в инфраструктуре блокчейна на 2024-2025 годы. Платформы RaaS (такие как Caldera, Conduit, Zeeve) предлагают комплексные решения, включая SDK, шаблоны, тестовые сети и блокчейн-обозреватели, позволяя компаниям развертывать сети Layer2 за считанные минуты, в то время как традиционное создание Rollup может занять 6-9 месяцев. Например, Caldera утверждает, что может завершить развертывание Rollup за 30 минут. Это удобство значительно снижает технический барьер, позволяя публичным компаниям сосредоточиться на инновациях в бизнесе, а не на управлении инфраструктурой.

В области слоев доступности данных (DA) Ethereum, Celestia и Near предоставляют компаниям эффективные и низкозатратные решения. Celestia с помощью модульного дизайна и выборки доступности данных (DAS) отделяет хранение данных от выполнения, что значительно снижает стоимость транзакций и повышает масштабируемость, что делает её подходящей для приложений DeFi; Near использует архитектуру шардирования для достижения параллельной обработки, улучшая производительность в сценариях с высоким уровнем пропускной способности. Оба решения бесшовно интегрируются с платформами RaaS, что дополнительно упрощает процесс разработки, позволяя публичным компаниям быстро развертывать индивидуализированные сети Layer 2 и ускорять экосистемное развертывание и разработку инновационных приложений.

Кроме того, Эфириум является сетью с высокой степенью децентрализации, основатель Виталик всегда придерживался идеи децентрализации, поощряя независимое развитие Layer2, основная сеть Ethereum отвечает только за уровень консенсуса. В мире уже несколько известных компаний, не относящихся к области блокчейна, присоединились к команде разработчиков Layer2 Эфириума.

Наконец, публичные компании, выступающие в качестве держателей ETH, обладают большими объемами наличного ETH и имеют преимущества при создании приложений по ставкам, кредитованию, платежам и т. д. на Layer2.