RWA Sektör Raporu: TradFi ile Merkezi Olmayan Finansın Bütünleşmesi

Giriş

Kripto para birimlerinin piyasa değeri bir trilyon ABD dolarını aştı, ancak ana akım varlık sınıfları ve emtialarla karşılaştırıldığında hala büyük bir boşluk var. Bu bağlamda, 2023'ten bu yana "RWA", Dünya Varlığı (Real ve gerçek dünya varlık ) kavramı, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesine ve bunların blok zinciri alanına tanıtılmasına atıfta bulunarak kripto alanında popüler hale geldi. Bu, merkezi bir aracıya ihtiyaç duymadan varlıkların depolanmasına ve aktarılmasına olanak tanır ve değer, işlem dolaşımı için blok zincirine eşlenebilir.

RWA, kripto para birimlerinin toplam piyasa değerini genişletmek için hayal gücü için büyük bir alana sahip olsa da, tanımı, avantajları ve gelişme eğilimlerinin hala tartışılması gerekiyor. Bu makale, RWA'nın mevcut durumunun ve geleceğinin farklı perspektiflerden derinlemesine bir analizini sağlayacaktır.

Temel çıkarımlar aşağıdaki gibidir:

• RWA'nın gelecekteki gelişim yönü, gerçek dünya ile sanal dünyanın iki yönlü bir entegrasyonu ve birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleyici sistem altında izin verilen zincir üzerinde düzenlenmiş yeni bir finansal sistem olmalıdır.

• RWA konusunda rasyonel olunması gerekir: Tüm varlıklar RWA için uygun değildir ve gerçek dünyada popüler olmayan bazı varlıklar RWA'ya dönüştürüldükten sonra piyasa tarafından tercih edilmeyecektir.

• Dünyanın dört bir yanındaki birçok ülke, blok zinciri ile ilgili yasal ve düzenleyici çerçeveleri aktif olarak teşvik ediyor. Aynı zamanda, zincirler arası protokoller ve oracle'lar gibi blok zinciri altyapısı hızla gelişiyor.

• Farklı dayanak varlıklara sahip DIT projeleri benzer ilkelere ve zorluklara sahiptir, ancak belirli işletim mekanizmalarının kendi vurguları vardır. Örneğin, tahvil tokenleri genellikle hisse senedi tokenleri ile aynı yüksek likidite seviyesine ihtiyaç duymaz.

1. Varlık tokenizasyonunun arka planı

Varlık tokenizasyonu, belirli bir varlığın sahipliğini blok zincirinde tutulabilen ve alınıp satılabilen dijital bir tokene kaydetme işlemidir. Teorik olarak, ister maddi ister maddi olmayan olsun, herhangi bir varlık sayısallaştırılabilir. Varlıkları daha bölünebilir hale getirmek, kısmi mülkiyet elde etmek ve likiditeyi artırmak için dijital tokenlere dönüştürün. Varlık dijitalleştirme aynı zamanda geleneksel varlıkların aracılar olmadan doğrudan eşler arası platformlarda alınıp satılmasını sağlayarak güvenliği ve şeffaflığı artırır.

Varlık tokenizasyonunun temelleri:

1. Gerçek dünya varlıklarına erişim
2. Varlıklar zincir üzerinde tokenize edilir
3. Zincir üzerindeki kullanıcılara RWA dağıtımı

! 2025RWA Endüstri Raporu (Bölüm I): Geleneksel Finans ve Merkezi Olmayan Finans Arasında İki Yönlü Bir Yolculuk

2023 itibariyle, varlık tokenizasyon pazar büyüklüğü yaklaşık 600 milyar dolardır. 2024-2032 yılları arasında %40,5'lik bir CAGR'de büyümesi bekleniyor. RWA token'ler, DeFi token'ler arasında en hızlı büyüyen varlık sınıfıdır.

25 Kasım 2024 itibarıyla DefiLlama platformundan alınan veriler, RWA token varlığı TVL'nin 6,512 milyar dolara ulaştığını gösteriyor. Bir dereceye kadar, TVL'deki artış, Web3 dünyasında token varlıklarının tanınmasının ve erişilebilirliğinin arttığını gösteriyor.

! 2025 RWA Endüstri Raporu (Bölüm I): Geleneksel finans ve merkezi olmayan finans arasındaki iki yönlü acele

Şu anda, RWA tokenizasyonu hakkında iki ana görüş vardır ve bu makale, Kripto perspektifinden RWA ve TradFi perspektifinden RWA olarak adlandırılmakta ve ikincisine odaklanmaktadır.

1. Kripto Perspektifinden RWA

Geleneksel DeFi alanı, getiri elde etmek için mücadele etti, ancak temel getiri mekanizması yalnızca fiyat yükseldiğinde çalışıyor. Bir kripto kışının arka planında, zincir içi aktivitenin azalması daha düşük getirilere yol açtı. DeFi protokollerindeki TVL, 180 milyar dolarlık piyasa zirvesinden 50 milyar dolara düştü ve bu da sürdürülemez bir gelir modelini yansıtıyor. Getiriler düştükçe, "gerçek getiri" arayışı yoğunlaştı ve DeFi protokollerini RWA tokenlerini daha istikrarlı bir gelir kaynağı olarak entegre etmeye sevk etti.

Kripto perspektifinden RWA, esas olarak Fed'in faiz artırımı ve bilanço küçültmesi bağlamında, Kripto dünyasının gerçek dünyadaki finansal varlıkların getirisine yönelik tek taraflı talebi olarak özetlenebilir, bu da ABD Hazine getirilerinde artışa yol açar ve aynı zamanda, faiz oranı artışı kripto piyasasından likidite çekerek DeFi piyasasının getirisinde düşüşe neden olur. En sıcak olanı, MakerDAO'nun tokenize edilmiş ABD Hazine ürünlerine 1 milyar dolarlık rezerv yatırımı yapma planlarını duyurması.

MakerDAO'nun ABD Hazine bonosu satın almasının önemi, DAI'nin dış kredi yardımıyla destekleyici varlıklarını çeşitlendirebilmesi ve DAI'nin döviz kurunu istikrara kavuşturmasına, ihraç esnekliğini artırmasına ve ABD Hazine tahvillerinden elde edilen uzun vadeli ek gelirin yardımıyla USDC'ye olan bağımlılığını azaltmasına yardımcı olabilmesidir. Aynı zamanda, istikrarlı bir gelir kaynağı elde etti ve son zamanlarda ABD tahvillerinin gelirinin bir kısmını paylaşarak ve DAI faiz oranını %8'e yükselterek talebi artırdı.

2. TradFi perspektifinden RWA

Geleneksel finansal (TradFi) perspektifinden bakıldığında, RWA, yalnızca kripto para piyasasına değer katmakla kalmayıp aynı zamanda kripto para biriminin gerçek varlıklara olan avantajlarını da güçlendiren geleneksel finans ve merkezi olmayan finans (DeFi) iki yönlü bir entegrasyonudur.

Geleneksel finans için, akıllı sözleşmelerin otomatik olarak yürütülmesine dayalı DeFi finansal hizmetleri, yenilikçi fintech araçlarıdır. TradFi alanındaki RWA, geleneksel finansal sistemi güçlendirmek için varlıkları tokenize etmek için DeFi teknolojisinin nasıl birleştirileceğine daha fazla odaklanıyor. Özellikle:

• İşlem verimliliğini artırın: RWA, işlemleri tek seferde tamamlamak için geleneksel halka arzların birden fazla bağlantısını blok zincirine aktarabilir, hantal süreçlerden kaçınır ve değişimin zaman sınırıyla sınırlı kalmaz.

• Azaltılmış finansman maliyetleri: RWA, STO kanalı aracılığıyla daha az popüler sektörlere finansman sağlayabilir, yatırım bankacılığı ücretlerini azaltabilir ve elde edilmesi zor projelerin yatırımcı bulmasına yardımcı olabilir.

• Yatırım eşiğini basitleştirme: RWA, kullanıcıların yalnızca bir hesapla küresel varlıklara yatırım yapmasına olanak tanır, böylece yatırım eşiğini ve karmaşıklığı azaltır.

Bu makale, RWA mantığını ayırt etmenin gerekli olduğunu savunmaktadır. Farklı perspektiflerden RWA'nın altında yatan mantık ve uygulama yolları çok farklıdır. Blok zinciri türünü seçme açısından, geleneksel finansın RWA'sı izin verilen zincire dayanır ve kripto dünyasının RWA'sı genel zincire dayanır.

Halka açık zincir, erişim gereksinimi olmaması, ademi merkeziyetçilik, anonimlik vb. özelliklere sahiptir ve kripto finansının RWA'sı büyük uyumluluk engelleriyle karşı karşıyadır ve halka açık zincirin teknik güvenlik açıkları veya akıllı sözleşme kusurları, çok sayıda gerçek dünya varlığının tokenize edilmiş ihracı ve ticareti için uygun olmayabilecek varlık kaybına veya işlem başarısızlığına yol açabilir. İzin verilen zincir, yalnızca yetkili katılımcıların ağa erişmesine izin vererek, işlemlere ve veri erişimine yalnızca uyumlu finansal kurumların, düzenleyicilerin ve diğer ilgili tarafların katılabilmesini sağlayarak farklı ülke ve bölgelerde yasal uyumluluk için temel bir öncül sağlar.

Kısacası, RWA'nın gelecekteki gelişim yönü, gerçek dünya ile sanal dünyanın iki yönlü bir entegrasyonu olmalıdır: birden fazla farklı yargı alanının ve düzenleyici sistemin izin verilen zincir modeli altında izin verilen zincir/özel zincir üzerinde DLT teknolojisini kullanan yeni bir finansal sistem.

! 2025 RWA Endüstri Raporu (Bölüm I): Geleneksel Finans ve Merkezi Olmayan Finans Arasındaki İki Yönlü Yolculuk

İki, RWA nasıl geleneksel finansı sarsıyor?

Geleneksel finansal sistemde, varlıklar genellikle daha sonra merkezi finans kurumları tarafından tutulan dijital kayıtlara dönüştürülen kağıt sertifikalar biçiminde bulunur. Bu kayıtlar mülkiyet, borçlar, koşullar ve tapular gibi şeyleri kapsar ve genellikle bağımsız olarak çalışan farklı sistemlere veya defterlere dağılır. Her aracı yapbozun farklı parçalarına sahip olduğundan, finansal sistem, finansal verilerde tutarlılığı sağlamak için işlemleri uzlaştırmak ve sonuçlandırmak için kapsamlı olay sonrası koordinasyon gerektirir. Bu geleneksel sistem bir dizi zorlukla karşı karşıyadır:

• Birden fazla aracı, daha yüksek işlem maliyetlerine neden olur.
• Özellikle tamamlanması genellikle birkaç gün süren sınır ötesi işlemler için daha uzun ödeme süreleri.
• Yatırım fırsatları sınırlıdır ve yalnızca yüksek net değerli bireylerin ve kurumsal yatırımcıların belirli varlık sınıflarına katılmasına izin verilir.

Dağıtılmış bir defter teknolojisi olarak blok zinciri, geleneksel finansal sistemin verimlilik sorununu çözmek için büyük bir potansiyele sahiptir. Birleşik ve paylaşılan bir defter sağlayarak, birden çok bağımsız defterin neden olduğu bilgi parçalanması sorununu doğrudan çözer ve bilgi şeffaflığını, tutarlılığını ve gerçek zamanlı güncelleme yeteneklerini büyük ölçüde geliştirir. Bu avantaj, akıllı sözleşmelerin uygulanmasıyla daha da geliştirilir, işlem koşullarının ve sözleşmelerin kodlanmasına ve belirli koşullar karşılandığında otomatik olarak yürütülmesine olanak tanır, işlem verimliliğini önemli ölçüde artırır ve uzlaşma süresini ve maliyetlerini azaltır.

Geleneksel finansal sistem için RWA, blok zinciri aracılığıyla gerçek dünya varlıklarının dijital temsillerini oluşturmak, dağıtılmış defter teknolojisinin faydalarını takas ve uzlaşma için çok çeşitli varlık sınıflarına genişletmekle ilgilidir. Bank of New York Mellon tarafından 2022 yılında yapılan bir araştırmaya göre, ankete katılan kurumsal yatırımcıların %90'ından fazlası paralarını tokenize edilmiş ürünlere yatırmakla ilgileniyor ve %97'si "tokenizasyonun varlık yönetiminde devrim yaratacağı" konusunda hemfikir.

RWA'nın geleneksel finansal sistem üzerindeki dönüştürücü gücünü daha derinlemesine incelemek için, işte daha incelikli bir analitik çerçeve:

1. Piyasa erişilebilirliği, yatırım stratejilerinin çeşitlendirilmesine yardımcı olur

Tokenizasyon, yüksek değerli varlıkları takas edilebilir tokenlere bölerek, kısmi mülkiyeti mümkün kılarak ve daha küçük yatırımcıların daha önce erişilemeyen pazarlara katılmasını sağlayarak yatırım fırsatlarını demokratikleştirir.

Geleneksel olarak gayrimenkul gibi likit olmayan varlıklar, tokenizasyon yoluyla kesirli olarak satılabilir ve diğer ülkelerden gayrimenkul yatırımcıları da katılabilir. Bu varlıklar piyasada aktif olarak alınıp satılabilir ve yatırımcıların varlıklarını daha hızlı nakde çevirmelerine olanak tanır. Tokenizasyon süreci, bir varlığı herhangi bir zamanda alınıp satılabilen bir emtiaya dönüştürmek gibidir ve işlem verimliliğini büyük ölçüde artırır.

Belirli işlem saatlerine sahip geleneksel finansal piyasaların aksine, tokenize RWA, blok zinciri platformunda günün her saatinde alınıp satılabilir, bu da saat dilimleri arasında daha fazla işlem fırsatı sunarak likiditeyi artırır.

! 2025 RWA Endüstri Raporu (Bölüm I): Geleneksel Finans ve Merkezi Olmayan Finans Arasındaki İki Yönlü Yolculuk

2. Likiditeyi ve fiyat keşfini iyileştirin

Tokenizasyon, varlık satışları, transferler ve kayıt tutma ile ilgili sürtünmeyi azaltarak bir zamanlar likit olmayan varlıkların neredeyse sıfır maliyetle sorunsuz bir şekilde alınıp satılmasını sağlar. Geleneksel finans piyasalarında, varlık transferleri genellikle birden fazla aracıyı içerir ve bu da karmaşık ve zaman alıcı bir işlem süreciyle sonuçlanır. Nadir değerli taşlar veya özel sermaye söz konusu olduğunda, yatırımcıların geçmişte bu varlık sınıflarında pozisyon ticareti yapması son derece zor olmuştur ve genellikle bir alıcı veya satıcı bulmak için çok zaman ve çaba gerektirir. Öte yandan tokenizasyon, bu süreci basitleştirmek için blok zincirinin merkezi olmayan doğasından yararlanarak alıcıların ve satıcıların doğrudan ticaret yapmasına ve işlem maliyetlerini düşürmesine olanak tanır. Blockchain teknolojisi ile yatırımcılar artık doğru alıcıyı bulmak için aylarca veya yıllarca bekleyemez, ancak gerektiğinde varlıkları diğer yatırımcılara hızlı bir şekilde aktarabilir ve ikincil piyasa likiditesini güvenli ve uyumlu bir şekilde sağlayabilir.

Aynı zamanda, alıcılar ve satıcılar yeni ve ilgili bilgilere dayanarak daha kolay işlem yapabilir ve fiyatlandırabilir. Bu şeffaflık ve gerçek zamanlı yapı, piyasa katılımcılarının varlıkların değerini daha iyi değerlendirmesine ve daha bilinçli yatırım kararları vermesine olanak tanır.

3. Pazar verimliliğini artırın ve maliyetleri azaltın

Takas ve uzlaşma, insan günlük yaşamının, finansal faaliyetlerin ve ticaret faaliyetlerinin her alanında her yerde bulunur. Kullanıcılar için para sadece bir ödeme işleminden sonra transfer edilir, ancak aslında basit ödeme işleminin arkasında birçok takas ve mutabakat süreci vardır.

Geleneksel finansal sistemde, takas ve mutabakat "hesaplamalı" bir muhasebe ve muhasebeleştirme sürecidir. Taraflar sürekli kontrol ve doğrulamalar yoluyla fikir birliğine varır ve bu temelde varlık transferi gerçekleştirilir. Bu süreç, birden fazla finans departmanının işbirliğini ve çok fazla işçilik maliyetini gerektirir ve operasyonel hatalar ve kredi riski riskine maruz kalabilir. Örneğin, 28 Haziran 1974'te Herstat Bank'ın çöküşü, sınır ötesi ödemelerin kredi riskini ve potansiyel olarak yıkıcı gücünü ortaya çıkardı.

Dağıtılmış defterlerin ve otomatik akıllı sözleşmelerin kullanılmasıyla, blok zinciri birçok aracıyı ortadan kaldırır, günün her saati ödemelere, anında tahsilatlara, kolay para çekme işlemlerine olanak tanır ve sınır ötesi e-ticaret ödeme ve mutabakat hizmetlerinin uygun ihtiyaçlarını sorunsuz bir şekilde karşılar. Varlıklar, akıllı sözleşmeler aracılığıyla taraflar arasında özerk bir şekilde aktarılabildiğinden ve değişmez bir defterde saklanabildiğinden, düşük maliyetle küresel olarak entegre bir sınır ötesi ödeme güven platformu oluşturarak sınır ötesi ödeme dolandırıcılığının neden olduğu finansal riski azaltır.

Uluslararası Ödemeler Bankası İnovasyon Merkezi (BISIH), Fransa Merkez Bankası, Singapur Para Otoritesi (MAS) ve İsviçre Ulusal Bankası tarafından yürütülen Mariana Projesi, test raporunu 28 Eylül 2023'te yayınladı. Uluslararası sınır ötesi ticaret ve tokenize edilmiş CBDC'lerin ödenmesi için otomatik bir piyasa yapıcı (AMM) kullanmanın teknik fizibilitesi başarıyla doğrulandı.

! 2025 RWA Endüstri Raporu (Bölüm I): Geleneksel Finans ve Merkezi Olmayan Finans Arasında İki Yönlü Bir Yolculuk

4. İzlenebilirlik ve programlanabilirlik

2008 mali krizi, finansal türevlerin tetiklediği küresel bir finansal felaketin klasik bir örneğidir. Finansal kurumlar, yüksek faizli ipotekleri menkul kıymetlere paketler ve bunları yatırımcılara satar, o kadar karmaşık finansal ürünler yaratır ki, arkalarındaki fiziksel varlıkların izini sürmek tamamen imkansızdır.