Haftalık Piyasa Gündemi Gözden Geçirme [6.3 - 6.7]: Pump.Fun Coin Çıkartma ve Kore Yeni Politika Analizi

Bu hafta kripto para piyasası genel olarak yön arayışında dalgalanma içinde, esas olarak yükseliş ve düşüşler yaşanıyor. Olumlu yönlerden, bir borsa platformunun ekosistem token'i, likidite teşvik etkinliğinin başlatılmasıyla birlikte genel bir artış gösterdi. Trump ve Xi Jinping'in telefon görüşmesi, barış görüşmelerine dair ipuçları sundu; Circle, stabilcoin politikası altında dikkat çekici bir performans sergiledi. Olumsuz yönler ise çelik tarifeleri ve Cuma günü Trump ile Musk arasındaki tartışmalar üzerinde yoğunlaşıyor, aynı zamanda faiz indirimleri bir türlü gelmedi. Bu paylaşım, özellikle Pump.Fun coin çıkartma, Güney Kore ve Singapur'un kripto politika konularına odaklanıyor.

Bir, Pump.Fun Coin Çıkartma

4 Haziran'da Pump.Fun'un 40 milyar dolar değerleme ile 1 milyar dolar tutarında token satışı yapmayı planladığına dair haberler ortaya çıktı. Token, halka ve özel yatırımcılara satılacak ve önümüzdeki iki hafta içinde çıkarılması muhtemel. Bu haber, piyasada geniş çapta tartışmalara yol açtı.

1.Coin Çıkartma Fırsatı

• Piyasa Likiditesi

18 Ocak 2025'te, Trump, göreve başlamadan önce Solana tabanlı $TRUMP token'ını çıkartarak büyük bir piyasa dikkatini çekti ve kısa sürede meme coin pazarındaki spekülasyon faaliyetlerini artırdı. Ardından, 2025 Şubat'ta, Arjantin Cumhurbaşkanı Milei $LIBRA token'ını tanıttı, ancak bu token hızla bir skandala karıştı, değeri düştü ve siyasi token çıkartımıyla ilgili piyasa düzenlemeleri konusunda endişelere yol açtı. Bu iki büyük meme çıkışı, o dönemdeki piyasa likiditesini hızla tüketti.

Analiz şirket verilerine göre, $TRUMP ve $MELANIA token sahiplerinin yarısının cüzdan adresinin daha önce Solana tabanlı altcoinleri satın alma geçmişi yok. Ayrıca, alıcıların yaklaşık %47'si bu tokenleri aldıkları gün cüzdanlarını oluşturdu. Bu kadar büyük bir akışla birlikte, Doge %6, PEPE ise %10,5 düştü.

Solana'nın TVL'si $LIBRA'nın piyasaya sürülmesi sırasında %10 azalmışken, aynı dönemde Ethereum'un TVL'si yalnızca %2 azalmıştır. 17 Ocak'ta 35.5 milyar dolarlık günlük işlem hacmi zirvesine ulaştıktan sonra, Solana üzerindeki zincir içi aktiviteler 17 Şubat'ta 3.1 milyar dolara keskin bir şekilde düştü. İki olay, piyasada panik havası yarattı ve birçok yatırımcı kripto para piyasasından çekildi, bu da genel likiditenin düşmesine neden oldu.

• Platforma Saldırı

Geçen yılki meme çılgınlığından sonra, Pump.Fun Solana meme pazarında temel olarak tekel bir konumda bulunuyor, ancak kazandıkları coinleri satmaları ve Solana ekosistemine olan olumsuz etkileri, Believe ve LetsBONK.fun'un kargaşaya katılmasına neden oldu ve hızla Pump.Fun'un lider konumunu ve pazar payını aşındırıyor.

Uzun zamandır, Pump.fun Solana meme coin lansman alanında hakimiyet sürdürüyordu ve pazar payı bir dönem %98'i aşmıştı. Ancak verilere göre, Mayıs ayının başlarında Pump.fun'un günlük token pazar payı birden %56.2'ye düşmüştü. LetsBonk %29 pazar payına sahipken, Launchlab %7'yi elinde bulunduruyor, bu düşüş Pump.fun'un ilk kez gerçek bir rekabetle karşılaştığını ve yeni rakiplerin yükselişini vurguluyor.

• meme çılgınlığı sona erdi ve gelirler hızla düştü

Pump.fun üzerindeki işlem hacmi, 2025 yılının Ocak ayında 1189 milyar dolardan sadece 251 milyar dolara düşerek %79'luk bir azalma göstermiştir.

Platformda oluşturulan token sayısının istikrarlı bir şekilde azalmasıyla birlikte, günlük gelir de keskin bir şekilde düştü. Bu değişim, spekülatif meme coin'lerin çıkarılmasına olan ilginin hızla azaldığını gösteriyor. Mayıs ayında Pump.Fun platformu 46.6 milyon dolar gelir elde etti, bu da Ocak ayındaki 137 milyon dolara göre %42.85'lik bir düşüş.

Pump.fun'un başlıca avantajı hızlı çıkartma ve anlık işlem özellikleridir, ancak piyasa konumunu korumak için benzersiz bir teknoloji veya ekonomik modelden yoksundur. Geliri, Solana ekosisteminin genel refahına büyük ölçüde bağımlıdır; eğer Solana'nın likiditesi veya kullanıcı etkinliği düşerse, Pump.fun'un işlem hacmi ve geliri doğrudan etkilenecektir.

2.Değerleme

Pump'ın değerlemesinin bu kadar yüksek olmasının tek geçerli nedeni, nakit akışı geliri. 2024 Mart'tan itibaren çevrimiçi olmaya başladığından beri, bugüne kadar elde edilen gelir neredeyse 700 milyon dolara yaklaşmıştır.

P/S (Fiyat/Satış Oranı) kullanarak değeri ölçmek için basit bir yöntem olarak kullanıyoruz, düşük P/S değerinin değerin düşük olduğunu gösterebileceği, yüksek P/S değerinin ise piyasanın gelecekteki büyüme beklentilerine yönelik iyimser bir görüşü yansıttığı düşünülebilir. Pump.fun'un P/S oranı 9.1, 4 milyar dolarlık değerleme ve yaklaşık 440 milyon dolarlık yıllık gelir esas alınarak hesaplanmıştır.

Genel Kapsam:

• Düşük değerleme aralığı: P/S < 5, projenin düşük değerlendiğini, gelirin piyasa değerine göre yüksek olduğunu ve değer yatırımcıları için dikkate alınması gerektiğini gösterebilir.
• Makul aralık: P/S 5--20, projenin istikrarlı bir gelir akışına sahip olduğunu ve piyasanın büyüme beklentisinin olduğunu yansıtır, genellikle olgun DeFi, Layer 1/2 protokolleri vb. şeklinde görülür.
• Yüksek değer aralığı: P/S > 20, piyasanın projelerin gelecekteki büyüme beklentilerini fazla yüksek tuttuğunu veya spekülatif bir balon bulunduğunu gösterebilir, risklere karşı dikkatli olunmalıdır.

Genel olarak bakıldığında, mevcut 4 milyar değerlemenin yüksek risk taşıdığı, özellikle gelirler sürekli düşük kalırsa veya rekabet pazar payını daha da aşındırırsa. Gelir iyileşme durumunu, token satışlarının etkinliğini ve Solana ekosisteminin genel performansını yakından takip etmeyi öneririm.

İki, Politika Düzenlemesi

1.【6.3】Yeni Kore Cumhurbaşkanı Lee Jae-myung, kripto ETF'leri ve Kore wonu stabil coinlerinin gelişimini teşvik etme sözü verdi

• Spot kripto ETF'lerinin yasallaşmasını teşvik etmek: Lee Jae-myung, Bitcoin ve kripto para spot borsa yatırım fonlarının (ETF) yasallaşmasını destekleyeceğine söz verdi, böylece yatırımcıları çekmeyi ve Güney Kore kripto pazarını küresel pazarla entegre etmeyi amaçlıyor.
• Kore Won Stabil Koini Çıkartma: O, Kore Won'u temel alan bir stabil koin çıkarmayı planlıyor. Bu, sermaye çıkışını önlemeyi, Kore'nin finansal egemenliğini artırmayı ve yerel yatırımcılara daha stabil kripto varlık yatırım araçları sunmayı amaçlıyor. Güney Kore Merkez Bankası verilerine göre, yalnızca 2025 yılının ilk çeyreğinde, Dolar ile bağlantılı stabil koinlerin işlem hacmi 57 trilyon Kore Won'a ulaşmış olup, bu da stabil koinlerin toplam işlem hacminin yarısından fazlasını oluşturmaktadır.
• Kurumsal Yatırımcıları Yönlendirme: Lee Jae-myung, Kore Ulusal Emeklilik Fonu gibi ulusal kurumların kripto varlıkları tahsis etmesini yönlendirmeyi planlıyor, bu da cesur bir politika olarak görülüyor. Kurumsal yatırımcıların piyasaya girişi, piyasa ölçeğini önemli ölçüde artıracak ve muhtemelen Bitcoin gibi ana akım kripto varlıkların fiyatlarının tarihî zirvelere ulaşmasına neden olacaktır. Kore Ulusal Emeklilik Fonu, dünyanın en büyük emeklilik fonlarından biridir ve yönetim altındaki varlık büyüklüğü 800 milyar doları aşmaktadır; eğer bir kısmı kripto varlıklara tahsis edilirse, bu piyasa üzerinde derin bir etki yaratacaktır.
• Düzenlemenin İyileştirilmesi: Güney Kore'nin mevcut kripto düzenlemeleri oldukça sıkı. 2021 yılında çıkarılan "Belirli Finansal İşlem Bilgileri Yasası", borsaların kimlik doğrulama ve yüksek uyumlu bir şekilde faaliyet göstermesini talep ediyor, bu da piyasanın esnekliğini sınırlıyor. Lee Jae-myung, politika ayarlamaları ile kripto ticaretinin vergi yükünü ve işlem maliyetlerini azaltmayı, bireysel yatırımcılar ve kurumların yatırım yükünü hafifletmeyi, daha fazla piyasa katılımcısını çekmeyi planlıyor ve muhtemelen "Belirli Finansal İşlem Bilgileri Yasası"ndaki (2021'de yürürlüğe girdi) yüksek uyum gereksinimlerini gözden geçirerek borsaların operasyonel verimliliğini artırabilir.

2.【6.2】Singapur finansal düzenleyici kuruluşu, lisanssız yurtdışı kripto para hizmetlerini yasaklayacak

Singapur'da kayıtlı veya faaliyet gösteren tüm kripto hizmet sağlayıcıları, DTSP lisansı almadıkları takdirde, 30 Haziran 2025'e kadar yurt dışındaki müşterilere hizmet vermeyi durdurmalıdır; MAS, herhangi bir geçiş süresi olmadığını açıkça belirtmiştir.

• Sıkı DTSP lisans gereksinimleri:

Singapur'da kayıtlı veya kurulan tüm varlıklar, yurtiçinde veya yurtdışında dijital token hizmetleri sunuyorsa (token çıkarma, ticaret, saklama, transfer, düğüm işletimi, danışmanlık ve araştırma raporları yayınlama dahil), MAS tarafından verilen DTSP lisansını almak zorundadır. Ya da mevcut lisanslardan birine sahip olmalıdır; bu lisanslar "Ödeme Hizmetleri Yasası", "Securities and Futures Act" veya "Finansal Danışmanlık Yasası" kapsamında verilmiştir. Düzenlemelere uymayan şirketler, 250,000 Singapur Doları'na (yaklaşık 200,000 ABD Doları) kadar para cezası ve olası hapis cezası da dahil olmak üzere ağır yaptırımlarla karşılaşacaktır.

• Geniş "İş Yeri" tanımı:

"İş yeri" işletme faaliyetlerinde bulunan herhangi bir yeri (hatta mobil tezgahları) kapsar, kapsamı oldukça geniştir, evden çalışan yurt dışı şirket çalışanları muaf olabilir, ancak tanım belirsizdir, MAS son yorum hakkına sahiptir.

• Dijital token hizmet tanımı geniş:

Token çıkarımı, ticaret, saklama, danışmanlık ve dijital token ile ilgili analiz veya araştırma raporlarının (elektronik, basılı vb. formlar) yayınlanmasını kapsar; KOL'lerin yatırım araştırma içeriği yayınlaması da izin gerektirebilir.

• Geçiş süresi yok ve katı onay:

Yeni düzenleme 30 Haziran 2025'te doğrudan yürürlüğe girecek, geçiş süresi yok, MAS, DTSP lisansını "son derece dikkatli" bir şekilde onaylayacağını belirtti, yalnızca "son derece sınırlı durumlarda" onay verilecek ve uyum eşiği oldukça yüksek.

Ve MAS, yurtdışındaki şirket çalışanlarının Singapur'da evden çalışmasına izin vermektedir, ancak "çalışan" tanımı belirsizdir; proje kurucuları veya hisse sahibi olan kişilerin çalışan olarak sayılıp sayılmayacağına MAS karar verecektir.

FSM Yasası'nın üçüncü aşaması (30 Haziran 2025'te yürürlüğe girecek) sıkı DTSP düzenleyici çerçevesi ile Singapur'un "kripto dostu" olmaktan sıkı düzenlemeye geçişini işaret ediyor ve düzenleyici arbitraj dönemini sona erdiriyor. Anahtar noktalar arasında geniş lisans gereksinimleri, belirsiz "iş yeri" tanımı, geniş hizmet yelpazesi, geçiş süresi olmaması ve sıkı AML/CFT önlemleri bulunmaktadır. Kısa vadede, küçük ve orta ölçekli projeler yüksek uyum maliyetleri nedeniyle geri çekilebilir veya bazı büyük kuruluşlarla birleşebilir; uzun vadede yeni düzenlemeler piyasa güvenini artırabilir, ancak Singapur'un Web3 yenilik merkezi olarak cazibesini azaltabilir. Önümüzdeki ay, Hong Kong, Dubai, Tokyo, Malezya ve ABD projelerin geri çekilmesi için tercih edilen yerler haline gelebilir.

3.【6.4】Büyük bir banka, müşterilerin Bitcoin ETF'sini kredi teminatı olarak kullanmalarına izin vermeyi planlıyor.

BTC teminat olarak kullanılabildiğinde, finansal özellikleri belirgin şekilde güçlenir, "statik varlık" durumundan "likit sermaye" durumuna geçer, sermaye kullanım oranını, değerleme primini ve piyasa genel talebini artırır. Müşteriler, varlıklarını satmadan, Bitcoin ETF'lerini teminat göstererek kredi alabilirler; bu, yatırımcılara yeni bir fon kullanma yöntemi sunar ve yatırım stratejilerini optimize eder.

Bu banka, küresel sistemik öneme sahip bankalardan (G-SIB) biri olarak, Bitcoin ETF'sini teminat olarak kabul etmesi, kripto varlıkların ana akım finansal kurumlar tarafından yasal yatırım aracı olarak tanındığını göstermektedir; bu, altın veya hisse senetlerine benzer. Bitcoin ETF'sine "sert varlık" statüsü kazandırması, diğer bankaların da benzer adımlar atmasını teşvik edebilir ve kripto varlıkların kurumsal kabulünü daha da artırabilir.

![Haftalık Piyasa Trendleri Gözden Geçirme【6.3