2025 Yılı İkinci Yarısında Kripto Piyasası Görünümü: Para Politikası Menzil Sınırı ve Küresel Sarsıntıdaki Fırsatlar

Bir, Özet

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro çevre yüksek derecede belirsizliğini sürdürüyor. Fed, faiz indirimini birkaç kez durdurdu ve bu, para politikasının "gözlem menzil sınırı" aşamasına girdiğini yansıtıyor. Hükümetin gümrük tariflerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamaktadır. Beş ana makro boyuttan yola çıkarak, zincir üzerindeki verilerle ve finansal modellerle birlikte, ikinci yarıda kripto piyasasının fırsatlarını ve risklerini sistematik olarak değerlendireceğiz ve Bitcoin, stabilcoin ekosistemi, DeFi türev ürünleri alanını kapsayan üç temel strateji önerisi sunacağız.

İki, Küresel Makro Çevre Gözden Geçirme (2025'in İlk Yarısı )

2025 yılının ilk yarısında, küresel makroekonomik yapı 2024 yılının sonundan beri devam eden çoklu belirsizlik özelliklerini sürdürecek; zayıf büyüme, yapışkan enflasyon, belirsiz para politikası görünümü ve jeopolitik gerginliklerin sürekli artması gibi çoklu faktörlerin iç içe geçmesiyle, küresel risk iştahında belirgin bir daralma meydana gelecektir. Makroekonomi ve para politikasının baskın mantığı, "enflasyon kontrolü"nden, "sinyal oyunu" ve "beklenti yönetimi"ne doğru kademeli olarak evrildi. Kripto piyasası, küresel likidite değişimlerinin öncü alanı olarak, bu karmaşık ortamda tipik senkronize dalgalanmaları göstermektedir.

Öncelikle, para politikası yol haritasına bakıldığında, 2025 yılının başında piyasa "yıl içinde üç kez faiz indirimi" beklentisinde bir konsensüs oluşturmuştu, özellikle 2024 yılının dördüncü çeyreğinde PCE'nin aylık büyüme hızının belirgin bir şekilde düşmesi arka planında, piyasa genel olarak 2025'in "istikrar büyümesi + ılımlı enflasyon" altında bir genişleme dönemine gireceğini bekliyordu. Ancak, bu iyimser beklenti 2025 yılının Mart ayındaki toplantıda gerçeklerle yüzleşmek zorunda kaldı. O zaman hareketsiz kalınmış olsa da, toplantı sonrası açıklamada "enflasyon hedefe ulaşmadı" vurgusu yapıldı ve iş gücü piyasasının hala sıkı olduğu konusunda uyarıda bulunuldu. Ardından, Nisan ve Mayıs aylarında üst üste iki kez CPI beklentilerin üzerinde bir artış gösterdi; ( sırasıyla %3,6 ve %3,5 ), çekirdek PCE'nin yıllık büyüme hızı ise sürekli olarak %3'ün üzerinde kalarak "yapışkan enflasyonun" piyasa beklentileri doğrultusunda azalmadığını yansıttı. Enflasyonun yapısal nedenleri - kiralık konut fiyatlarının katı artışı, hizmet sektöründe ücret yapışkanlığı, enerji fiyatlarındaki dönemsel şok - köklü bir değişim göstermedi.

Enflasyonun yeniden artış baskısı ile karşı karşıya kalındığında, Haziran toplantısında tekrar "faiz indirimine ara verme" seçeneği tercih edildi ve nokta grafiği ile 2025 yılı için yıl genelinde faiz indirim sayısı beklentisi, yılın başındaki üçten ikiye düşürüldü. Federal fon oranı yıl sonu beklentisi %4,9'un üzerinde kalmaya devam ediyor. Daha da önemlisi, yetkililer basın toplantısında, artık "veri bağımlı + gözlem yapma" aşamasına geçildiğini ima etti, bu da daha önce piyasanın yorumladığı "gevşeme döngüsü onay süreci" değil. Bu, para politikasının "yönlendirme" anlayışından "zamanlama" yönetimine geçiş yaptığını gösteriyor; politika yolunun belirsizliği önemli ölçüde artmış durumda.

Diğer taraftan, 2025 yılının ilk yarısında mali politika ile para politikası arasındaki "bölünmenin artması" olgusu da ortaya çıkmaktadır. Hükümet, "güçlü dolar + güçlü sınır" stratejisini hızlandırarak, Maliye Bakanlığı Mayıs ayı ortasında çeşitli finansal araçlar aracılığıyla "borç yapısını optimize edeceğini" duyurdu. Bu, dolar stabilcoin'lerinin uyumlu yasama sürecini teşvik etmeyi içermekte ve Web3 ile finansal teknoloji ürünleri aracılığıyla dolar varlıklarını dışa taşıma çabasıyla birlikte, belirgin bir bilanço genişlemesi olmaksızın likidite enjeksiyonu sağlamaya çalışmaktadır. Bu mali odaklı istikrarı artırma önlemleri ile "yüksek faiz oranlarını sürdürerek enflasyonu baskılamak" yönündeki para politikası belirgin bir şekilde ayrışmakta ve piyasa beklentilerinin yönetimi daha karmaşık hale gelmektedir.

Hükümetin gümrük politikası, yılın ilk yarısında küresel piyasalardaki dalgalanmanın önde gelen değişkenlerinden biri haline geldi. Nisan ortasından itibaren, ABD bazı ülkelerden gelen yüksek teknoloji ürünleri, elektrikli araçlar ve temiz enerji ekipmanlarına %30-%50 arasında değişen yeni gümrük vergileri uygulamaya başladı ve kapsamı daha da genişletme tehdidinde bulundu. Bu önlemler sadece ticaret misillemesi değil, daha çok "girdi enflasyonu" yoluyla enflasyon baskısı yaratma amacı taşımaktadır ve böylece faiz indirimini zorlamaktadır. Bu bağlamda, ABD Doları'nın kredi istikrarı ile faiz oranı sabiti arasındaki çelişki ön plana çıkmaktadır. Bazı piyasa katılımcıları, ABD Doları'nın hala bağımsız olup olmadığını sorgulamaya başladı ve bu durum, ABD tahvillerinin uzun vadeli getirilerinin yeniden fiyatlandırılmasına yol açtı; 10 yıllık ABD tahvil getirisi bir ara %4.78'e kadar yükseldi ve 2 yıllık ile 10 yıllık arasındaki vade farkı Haziran'da yeniden negatife döndü, ekonomik durgunluk beklentileri tekrar gündeme geldi.

Bu arada, jeopolitik gerginliğin sürekli artışı piyasa duygusu üzerinde önemli bir etki oluşturuyor. Ukrayna, Haziran ayının başında Rusya'nın stratejik bombardıman uçağı TU-160'ı başarıyla imha etti ve bu, NATO ile Rusya arasında yüksek yoğunlukta sözlü çatışmalara yol açtı; Orta Doğu'da ise, Suudi Arabistan'ın kritik petrol altyapısı Mayıs sonunda şüpheli bir saldırıya uğradı ve bu, ham petrol arzı beklentilerini olumsuz etkiledi, Brent petrol fiyatı 130 doları aşarak 2022'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 2022’deki piyasa tepkilerinden farklı olarak, bu jeopolitik olaylar Bitcoin ve Ethereum'un eş zamanlı yükselişini tetiklememiş, aksine güvenli liman yatırımlarının altın ve kısa vadeli ABD tahvili piyasalarına büyük ölçüde akmasına neden olmuştur; altın spot fiyatı bir ara 3450 doları aştı. Bu piyasa yapısındaki değişim, Bitcoin'in mevcut aşamada daha çok bir likidite ticaret aracı olarak değerlendirildiğini, makro güvenli bir varlık olarak değil.

Küresel sermaye akışları perspektifinden bakıldığında, 2025 yılının ilk yarısında belirgin bir "gelişen piyasalardan çıkış" eğilimi görülmektedir. IMF verileri ve sınır ötesi sermaye takibi, Q2'de gelişen piyasa tahvil fonlarının net çıkışının 2020 Mart'taki pandemiden bu yana en yüksek çeyrek dönem seviyesine ulaştığını göstermektedir. Kuzey Amerika piyasası ise ETF'lerin sağladığı istikrarlı çekicilik sayesinde nispeten net sermaye girişi elde etmiştir. Kripto piyasası ise tamamen dışarıda kalmamıştır. Yıl içinde Bitcoin ETF'sine net akış 6 milyar doları aşarak güçlü bir performans sergilemiş olsa da, orta ve küçük piyasa değerine sahip tokenlar ile DeFi türevleri büyük ölçekli sermaye çıkışı ile karşılaşmış, "varlık katmanlaşması" ve "yapısal döngü"nin belirgin belirtilerini ortaya koymuştur.

Özetle, 2025 yılının ilk yarısı yüksek derecede yapılandırılmış belirsiz bir ortam sunuyor: Para politikası beklentileri sert bir menzil sınırı, mali politika niyetleri dolar kredisine sızıyor, jeopolitik olayların sıklaşması yeni makro değişkenler oluşturuyor, sermaye gelişmiş piyasalara geri dönüyor, riskten korunma fonlarının yapısı yeniden yapılandırılıyor; bunların hepsi kripto piyasası için ikinci yarının işletim ortamında karmaşık bir temel atıyor. Bu sadece "faiz indirimi olup olmayacağı" meselesi değil, dolara bağlı kredi yeniden yapılandırması, küresel likidite hâkimiyeti mücadelesi ve dijital varlıkların meşrulaştırılması etrafında çoklu bir savaş alanı. Bu savaşta, kripto varlıklar kurumsal boşluklarda ve likiditenin yeniden dağıtımında yapısal fırsatlar arayacak. Bir sonraki aşamanın piyasası, artık tüm coin'lere ait değil, makro yapıyı anlayan yatırımcılara ait.

Üç, Dolar Sistemi Yeniden Yapılanması ve Kripto Paranın Rolünün Sistematik Evrimi

2020'den bu yana, dolar sistemi Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin yapısal yeniden yapılanma sürecini yaşıyor. Bu yeniden yapılanma, teknik düzeydeki ödeme aracı evriminden değil, küresel para düzeninin kendisinin istikrarsızlığından ve kurumsal güven krizinden kaynaklanıyor. 2025'in ilk yarısında makro çevrenin şiddetli dalgalanma yaşadığı bir ortamda, dolar hegemonyası hem iç politika tutarlılığı dengesizliği ile karşı karşıya, hem de dışarıdan otoriteyi sorgulayan çok taraflı para deneyleri ile karşılaşıyor; bu evrimsel süreç, kripto paraların piyasa statüsünü, düzenleyici mantığını ve varlık rolünü derinden etkilemektedir.

İç yapısı açısından, ABD doları kredi sisteminin karşılaştığı en büyük sorun "para politikası sabitleme mantığının sarsılması"dır. Son on yıldan fazla bir süredir, bağımsız enflasyon hedefi yöneticisi olarak, politika mantığı net ve öngörülebilir olmuştur: Ekonomi aşırı ısındığında sıkılaşma, aşağı yönlü dönemlerde gevşeme ve fiyat istikrarını birincil hedef olarak belirleme. Ancak, 2025 yılında bu mantık, hükümeti temsil eden "güçlü maliye - zayıf merkez bankası" kombinasyonu tarafından aşamalı olarak aşındırılmaktadır. Daha önce mali genişleme ve para bağımsızlığına olan tutum, giderek "maliye öncelikli" stratejisi olarak yeniden şekillendirilmiştir; bunun özü, ABD dolarının küresel egemenliğinden yararlanarak, iç enflasyonu tersine ihraç etmek ve dolaylı olarak mali döngüye uygun olarak politika yolunu ayarlamaktır.

Bu tür bir politikanın en belirgin yansıması, Hazine Bakanlığı'nın doların uluslararasılaşma yolunu sürekli olarak güçlendirmesi ve aynı zamanda geleneksel para politikası araçlarını atlamasıdır. Örneğin, 2025 Mayısında Hazine Bakanlığı tarafından önerilen "uyumlu stabilcoin strateji çerçevesi", dolar varlıklarının Web3 ağında zincir üzerinde çıkarılması yoluyla küresel yayılımını açıkça desteklemektedir. Bu çerçevenin arkasında yatan, doların "finansal ulus makinesi"nden "teknoloji platformu ulusuna" evriminin niyetidir; aslında yeni finansal altyapılar aracılığıyla dijital doların "dağıtılmış para genişleme yeteneğini" şekillendirmekte ve doları, genişleme tablosunu atlayarak, gelişen piyasalara likidite sağlamaya devam ettirmektedir. Bu yol, dolar stabilcoinleri, zincir üzerindeki devlet tahvilleri ve ABD emtia takas ağını "dijital dolar ihraç sistemi" olarak entegre etmekte ve dijital dünyada doların kredi ağ etkisini güçlendirmeyi amaçlamaktadır.

Ancak, bu strateji aynı zamanda piyasalarda "fiat para ve şifreleme varlıkları arasındaki sınırların kaybolması" endişelerini de tetikledi. Dolar stabil coin'lerinin kripto ticaretindeki hakimiyetinin sürdüğü ölçüde, doğası giderek "doların dijital temsili" haline dönüşmekte, "şifreleme yerel varlıklar" olmaktan çıkmaktadır. Buna paralel olarak, saf merkeziyetsiz şifreleme varlıkları olan Bitcoin ve Ethereum'un, ticaret sistemindeki göreli ağırlıkları sürekli olarak azalmaktadır. 2024 sonunda 2025'in ikinci çeyreğine kadar, veriler, küresel ana ticaret platformlarındaki toplam işlem hacminde, USDT'nin diğer varlıklarla olan ticaret çiftlerinin payının %61'den %72'ye yükseldiğini, BTC ve ETH'nin spot ticaret paylarının ise düştüğünü göstermektedir. Bu likidite yapısındaki değişim, dolar kredi sisteminin kısmen kripto piyasasını "yuttuğunu" işaret etmekte, dolar stabil coin'leri kripto dünyasında yeni bir sistemik risk kaynağı haline gelmektedir.

Bu arada, dışsal zorluklar açısından, dolar sistemi çok taraflı para mekanizmalarından sürekli bir test ile karşı karşıya kalıyor. Bazı ülkeler yerel para birimiyle ödeme, ikili takas anlaşmaları ve emtia bağlantılı dijital varlık ağı inşasını hızlandırıyor; bu durumun amacı, doların küresel düzenlemelerdeki tekel konumunu zayıflatmak ve "doların dışlanması" sisteminin istikrarlı bir şekilde uygulanmasını teşvik etmektir. Şu anda SWIFT sistemiyle karşıt bir etkili ağ oluşmamış olsa da, "altyapı ikame" stratejisi dolar ödeme ağına kenar baskı oluşturmaktadır. Örneğin, e-CNY Orta Asya, Orta Doğu ve Afrika'daki birçok ülkeyle sınır ötesi ödeme arayüzü bağlantısını hızlandırmakta ve merkez bankası dijital para birimi (CBDC)'nın petrol, gaz ve emtia ticaretindeki kullanım senaryolarını araştırmaktadır. Bu süreçte, kripto varlıklar iki sistem arasında sıkışmış durumda ve "kurumsal aitlik" sorunu giderek daha belirsiz hale geliyor.

Bitcoin, bu düzen içindeki özel bir değişken olarak, rolünü "merkeziyetsiz ödeme aracı" olmaktan "egemenlikten bağımsız enflasyona karşı bir varlık" ve "kurumsal boşluklardaki likidite kanalı"na kaydırıyor. 2025'in ilk yarısında, Bitcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde yerel para birimlerinin değer kaybına ve sermaye kontrolüne karşı büyük ölçüde kullanıldı; özellikle Arjantin, Türkiye, Nijerya gibi para birimi istikrarsız ülkelerde, BTC ve USDT'den oluşan "yerel dolarizasyon ağı" sakinlerin riskleri hedge etmesi ve değer saklaması için önemli bir araç haline geldi. Zincir üzerindeki veriler, yalnızca 2025'in birinci çeyreğinde, P2P ticaret platformları aracılığıyla Latin Amerika ve Afrika bölgelerine akan BTC toplamının bir önceki yıla göre %40'tan fazla arttığını göstermektedir; bu tür işlemler, yerel merkez bankası denetiminden önemli ölçüde kaçınmış ve Bitcoin'in "gri bir koruma varlığı" olarak işlevini güçlendirmiştir.

Ancak dikkat edilmesi gereken, Bitcoin ve Ethereum'un henüz ulusal kredi mantık sistemine dahil edilmemiş olmaları nedeniyle, "politika baskı testleri" karşısında risk alma yeteneklerinin hala yetersiz kalmasıdır. 2025 yılının ilk yarısında, DeFi projeleri ve anonim ticaret protokolleri üzerindeki denetim baskısı artmaya devam edecek, özellikle Layer 2 ekosistemindeki çapraz zincir köprüleri ve MEV iletim düğümleri üzerine yeni bir soruşturma başlatılacak, bu da bazı fonların yüksek riskli DeFi protokollerinden çıkmayı tercih etmesine yol açacaktır. Bu, dolar sisteminin piyasa anlatısını yeniden domine etme sürecinde, kripto varlıkların kendi rollerini yeniden konumlandırmaları gerektiğini, artık "finansal bağımsızlık" sembolü değil, daha çok "finansal entegrasyon" veya "kurumsal hedge" aracı olma olasılığı taşıdığını yansıtmaktadır.

Ethereum'un rolü de değişiyor. Veri doğrulama katmanı ve finansal yürütme katmanına çift yönlü evrimi ile birlikte, temel işlevleri "akıllı sözleşme platformu"ndan "kurumsal erişim"e doğru evrim geçiriyor.