Aave V4: Merkezi Olmayan Finans borç verme protokolünün önemli yükseltmesi

Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin önemli taşlarından biri olarak, en büyük ve en olgun borç verme protokolü Aave'nin herhangi bir hareketi sektörde büyük ilgi görmektedir. Son zamanlarda, ETHCC konferansında, Aave kurucusu resmi olarak ekibin bir sonraki önemli iterasyon versiyonu olan Aave V4'ü piyasaya süreceğini duyurdu.

Bu güncelleme, basit bir rutin güncelleme değil, Aave 2030 uzun vadeli strateji yol haritasındaki önemli bir dönüm noktasıdır. Bu güncelleme, 2024 Mayıs'ında ilk kez önerilmiştir ve temel hedefi, V3 sürümünün çalışma sürecinde ortaya çıkan sınırlamaları sistematik olarak ele almak, özellikle ölçeklenebilirlik, risk yönetimi gibi kritik alanlarda atılımlar yapmaktır. Bu anlamlı güncelleme ile Aave, Merkezi Olmayan Finans protokolünün temel mimarisini ve ana işlevlerini köklü bir şekilde yeniden şekillendirmeyi ve protokolün gelecekteki gelişimi için hazırlık yapmayı amaçlamaktadır.

Bu yazıda, Aave V4'ün içeriklerini detaylı bir şekilde inceleyeceğiz. Gelişim sürecini gözden geçirip, yeni mimarisini analiz edecek ve bu değişiklikleri daha geniş Merkezi Olmayan Finans endüstrisi gelişim trendleri bağlamında yorumlayacağız.

Aave'nin Evrim Yolu

Aave'nin yolculuğu ETHLend'de başladı, bir P2P platformu, burada ödünç verenler ve borç alanlar birbirlerinin karşı taraflarını bulmak zorundalar, ancak eşleşen karşı tarafları bulma süreci yavaş ve belirsizlikle dolu. Ekip bu temel kusurları derinlemesine anladıktan sonra, 2018 Eylül'ünde markayı ETHLend'den Aave'ye (yani Aave V1) yükseltti ve P2P modelinden likidite havuzuna dayalı nokta ile sözleşme (P2C, Point-to-Contract) modeline cesurca geçti, fonlar toplandı ve anında borç verme sağlandı. Sonrasında Aave V2, akıllı sözleşmeleri optimize ederek, tıkanmış Ethereum ağındaki işlem maliyetlerini daha da düşürdü, böylece daha fazla insanın Merkezi Olmayan Finans'a (DeFi) erişebilmesini sağladı.

Mevcut sürüm Aave V3, V2 sürümüne kıyasla, sermaye verimliliği ve risk yönetimi açısından önemli bir adım atmıştır. Birkaç önemli özellik getirmiştir, örneğin:

• Verimli Mod (E-Mode): Kullanıcılar, yüksek derecede ilişkili varlık fiyatları (örneğin, stabilcoinler arasında veya ETH ile stETH arasında) yatırdığında ve ödünç aldığında, E-Modu kullanıcıların daha yüksek borçlanma kapasitesini (örneğin, daha yüksek LTV) açmasına olanak tanır. Bu, V2'deki ilişkili varlıkların sermaye verimliliği sorununu doğrudan çözmektedir.

• İzolasyon Modu (Isolation Mode): Yeni, daha yüksek riskli varlıkların "izole" bir şekilde piyasaya sürülmesine izin verir. İzolasyon modunda sağlanan teminat, yalnızca yönetim onaylı bir grup stabilcoin için borç almak amacıyla kullanılabilir ve belirli bir borç üst sınırı vardır; ayrıca diğer teminatlarla birleştirilemez. Bu, yeni varlıkların riskini etkin bir şekilde "izole" eder ve riskin yayılmasını önler.

Ancak, Aave V3 aynı zamanda daha derin bir stratejik sınırlılığı da ortaya koyuyor: Tekil bir varlık yapısı, yeni ortaya çıkan pazarlar ve çeşitlendirilmiş senaryoların ihtiyaçlarına esnek bir şekilde yanıt veremiyor. Düşünün ki, geleneksel bir banka başlangıçta sadece gayrimenkulü teminat olarak kabul ediyor. Tüm formları, süreçleri ve risk değerlendirme modelleri gayrimenkul etrafında tasarlanmış. Şimdi bir müşteri, kendi şirketinin hisse senetleri, patent hakları veya hatta gelecekteki alacakları ile kredi başvurusu yapmak istiyor. Banka, mevcut olan "tek tip" sürecinin bu yeni, farklı risk özelliklerine sahip varlıkları tamamen işleyemediğini görecek. Banka ya köklü bir iç reform yapmak zorunda kalacak ya da bu yeni iş fırsatlarını terk etmek zorunda kalacak.

Aave V3 benzer bir çıkmazla karşı karşıya. Temel akıllı sözleşmesi, kripto yerel varlıklar (örneğin ETH, WBTC, stablecoin'ler) için özel olarak tasarlanmıştır. Sektör RWA'yı -örneğin tokenleştirilmiş devlet tahvilleri veya özel krediler- teminat olarak kullanmaya başladığında, Aave V3'ün tekil yapısı yetersiz kalıyor. RWA, zincir dışı yasal uyum, karşı taraf riski ve farklı tasfiye mantıkları ile ilgilidir; bunlar mevcut akıllı sözleşme çerçevesine basitçe entegre edilemez.

Bu, Aave V4'ün temelde çözmeyi amaçladığı ana sorun: nasıl tek bir katı üründen, sayısız finansal senaryoyu destekleyebilen esnek bir platforma evrim geçirileceği.

Aave V4: Modüler Yeni Mimari

Aave V4, "Likidite Merkezi + Jant" (Liquidity Hub + Spoke) modeli olarak adlandırılan tamamen yeni bir tasarım sunuyor. Bu mimari, "tekil varlık" sınırlamalarına doğrudan bir yanıt olup, bunu geleneksel finansın basit bir analojisi ile anlayabiliriz: Bir merkez bankası ve onun ticari bankalar ağı.

• Likidite Merkezi: Aave'nin "Merkez Bankası"

  • Aave'in çalıştığı her blockchain ağında, tüm kullanıcıların sağladığı varlıkları bir araya getiren tek bir likidite merkezi (Liquidity Hub) bulunur. Bu merkez, tüm ağın merkezi likidite kaynağı olarak işlev görür. Doğrudan son kullanıcıya "perakende" hizmeti sunmaz. Bunun yerine, makro likidite yönetimi ve risk kontrolüne odaklanarak tüm ekosisteme istikrarlı ve derin bir likidite sağlar. Bu modelin, sermaye kullanım oranını artırması, borç verenlere daha yüksek getiri sağlaması ve borç alanlara daha düşük faiz oranları sunması beklenmektedir.

  • Farklı zincirlerdeki likidite merkezleri de birer ada değildir, aksine birbirleriyle verimli bir şekilde iletişim kurabilir ve likidite transferi yapabilirler. Bu, esasen "Birleşik Çapraz Zincir Likidite Katmanı" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL) olarak adlandırılan bir mekanizma aracılığıyla gerçekleştirilir ve bu mekanizmanın temel teknolojik desteği Chainlink'in Çapraz Zincir İşletilebilirlik Protokolü'dür (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: Aave'nin "uzmanlaşmış ticari bankası". Likidite merkezi arka planda çalışıyor ve kullanıcılar çeşitli Spoke'lar aracılığıyla protokollerle etkileşimde bulunacaklar. Spoke, kullanıcı odaklı, modüler bir borç verme piyasasıdır; her pazar belirli bir amaç için tasarlanmıştır ve merkezi likidite merkezine bağlanır. Onlar uzman ticari bankalar gibidir. Örneğin, olabilir:

  • Core Spoke: ETH, WBTC gibi düşük riskli, yüksek likiditeli mavi çip kripto varlıkların genel borçlanması için kullanılır.

  • E-Modu Konusu: Stabil coinler, LST gibi yüksek ilişkiye sahip para birimleri için optimize edilmiş, en yüksek sermaye verimliliğini sağlar.

  • RWA Spoke: Tokenleştirilmiş hazine bonoları, gayrimenkul gibi gerçek dünya varlıkları için özel olarak tasarlanmıştır. Bu tür Spoke, kurumların ve düzenleyicilerin ihtiyaçlarını karşılamak için daha katı erişim, saklama veya uyum kuralları entegre edebilir.

  • Yüksek kaldıraçlı Spoke, yüksek riskli ve yüksek getiri arayan profesyonel traderlar için tasarlanmıştır, özel bir faiz oranı modeli ve risk kontrol parametreleri ile.

Bu tasarımın en önemli yönü açıklığıdır. Aave V4, geliştiricilerin kendi Spoke'larını inşa etmelerine ve önermelerine olanak tanıyacaktır. Eğer yeni bir Spoke tasarımı, Aave'in yönetim onayını alırsa, likidite merkezinden bir kredi limiti alabilir ve böylece Aave'in büyük likidite ağına dayanarak yeni ve uzmanlaşmış bir pazar başlatabilir. Bu, Aave'i sadece bir ürün olmaktan çıkarıp, finansal yenilik için bir temel platforma dönüştürmektedir.

Karşılaştırma: Aave VS. Sky (eski MakerDAO)

Aave'nin stratejik yönünü tam olarak anlamak için, onu ana rakibi MakerDAO ile karşılaştırmak faydalı olacaktır. MakerDAO son zamanlarda marka yenilemesine gitti ve Sky adıyla yeniden adlandırıldı, ayrıca kendi "Son Oyun (Endgame)" planını tanıttı. Gerçekten de "kahramanların görüşleri benzer" diyebiliriz, Sky da modüler bir mimari benimsedi, bu da tüm sektörün daha esnek ve ölçeklenebilir bir tasarım yönüne doğru ilerlediğini gösteriyor.

benzer

Sky'in mimarisi "Sky Core + SubDAO" olarak tanımlanabilir.

• Sky Core, Sky ekosisteminde "merkez bankası" rolünü üstlenir ve MakerDAO'nun stabilcoin çıkarma işlevini devralır (şu anda USDS, önceden DAI). En temel kuralları belirler (örneğin: hangi SubDAO'ların sisteme bağlanabileceğini onaylamak, her SubDAO'nun toplam basım sınırının ne kadar olacağını belirlemek, acil kapatma mekanizması vb.), USDS'nin istikrarını korur ve nihai kredi ve güvenlik garantisi olarak işlev görür.

• SubDAO, Sky ekosisteminde faaliyet gösteren yarı bağımsız, uzmanlaşmış bir organizasyondur ve belirli alanlara yönelik "ticari bankacılık" işlevi görmektedir. SubDAO'nun temel çalışmaları varlık yönetimi ve risk değerlendirmesidir. Sky Protocol tarafından yetkilendirilmişlerdir ve belirli türde teminatları kabul edebilirler, ayrıca Sky Core'a USDS basım talebinde bulunabilirler. Örneğin, Spark Protocol, şu anda Sky ekosisteminde tek olgun SubDAO'dur ve borç verme üzerine odaklanmış bir SubDAO'dur, Aave'nin doğrudan rakibidir. Diğer SubDAO'lar ise RWA varlıklarına veya diğer niş pazarlara odaklanabilir.

Aave'in "Likidite Hub + Konuşma" ile Sky'ın "Sky Core + SubDAO" arasındaki benzerlikler açıktır: Her ikisi de tek bir varlığın tüm piyasa taleplerini karşılayamayacağını anlamıştır, bu nedenle "merkez bankası + uzmanlaşmış ticari bankalar" modelini benimsemişlerdir: Merkez bankası politikaları belirler ve likidite sağlar, uzmanlaşmış ticari bankalar ise belirli iş senaryolarını geliştirmekten sorumludur.

Aave ve Sky (MakerDAO) projeleri arasındaki çekişmeyi gözden geçirecek olursak, Sky Spark, Aave V3'ün açık kaynak kodunu doğrudan Forklayarak doğmuştur. İki taraf, kâr paylaşım protokolü konusunda da şiddetli bir tartışma yaşamıştır; Aave, Spark’ın taahhüt edilen %10 kâr payını henüz ödemediğini iddia ediyor. Şimdi Aave V4, Sky’ın olgun modüler tasarım anlayışını "örnek alarak" kullanıyor, bu da "kendi yöntemleriyle, kendi silahıyla" karşılık vermek sayılabilir.

farklı

Buna rağmen, Aave ile Sky arasında temel iş, ekonomik model ve ekosistem egemenliği açısından önemli farklılıklar bulunmaktadır.

Öncelikle likidite türleri: Aave'in Likidite Merkezi, stabil coinler, dalgalı varlıklar (örneğin ETH), türev varlıklar (LST'ler) gibi geniş bir varlık sınıfına likidite sağlamayı amaçlamaktadır. Sky ise MakerDAO'nun genini devralmıştır ve temel stratejisi, yerel stabil coin'i USDS'nin (önceki adıyla DAI) ihracı, istikrarı ve tanıtımı etrafında dönmektedir. SubDAO'nun ana görevi, USDS için daha fazla uygulama senaryosu ve talep yaratmak, likidite koruma hendeklerini derinleştirmektir.

İkincisi, ekonomik model ve egemenlik: Bu, ikisi arasındaki en temel farktır. Sky SubDAO'ya yüksek derecede ekonomik egemenlik verilmiştir, her SubDAO kendi yönetişim token'ını (örneğin Spark'ın SPK token'ı) ihraç etmesine izin verilmiştir, bu da kendi bağımsız ekonomik modelini oluşturmasına, kendi teşvik programını uygulamasına ve doğrudan kendi iş büyümesinin yarattığı değeri yakalamasına olanak tanır. Bu ekonomik bağımsızlık, SubDAO'nun karmaşık ve güçlü bir işlevsel mimari geliştirmesine olanak tanır. Mevcut Sky ekosisteminde tek olgun örnek olan Spark'ı ele alırsak, işletim modeli çift katmanlı bir finansal sisteme benzetilebilir:

1. "Ticari Bankalar" düzeyi ( perakende tarafı ): Son kullanıcıya yönelik kredi platformu Spark Lend'e sahiptir. Bu bölüm, bireysel kullanıcılara doğrudan hizmet vermekte olup, işlevi bildiğimiz ticari bankalara benzemektedir.

2. "Bölgesel Rezerv Bankası" düzeyinde ( toptan tarafı ): Spark, bölgesel bir "likidite merkezi" rolü üstlenen Spark Liquidity Layer (SLL) adında bir likidite katmanına sahiptir. SLL, Sky Core'dan likidite (örneğin USDC/USDS) aldıktan sonra, sadece kendi "ticari bankası" Spark Lend'e finansman desteği sağlamakla kalmaz, aynı zamanda bu likiditeyi diğer Merkezi Olmayan Finans protokollerine, örneğin Morpho'ya ve hatta rakibi Aave'ye "toptan" olarak sunar.

Bu nedenle, Spark basit bir kredi uygulaması değildir, aynı zamanda perakende ve toptan işlevlerini bir araya getiren, derinlemesine entegre bir likidite motorudur ve SubDAO kimliğinden tam olarak faydalanarak Sky ekosistemi içinde ve dışında değer yaratmakta ve dağıtmaktadır.

Buna karşın, Aave V4'teki Spokes'in bağımsızlığı ve özerkliği çok daha zayıf. Şu anda Spokes kendi token'larını çıkaramamaktadır. Bunlar Aave ana protokolünün uzantılarıdır ve ürettikleri değer (örneğin, faiz geliri) Aave DAO'ya geri dönecektir. Spoke, büyük bir grubun altındaki farklı iş birimlerine benzer; bunlar, tek bir Aave markası ve ekonomik çerçevesi altında çalışmakta ve yarattıkları değer de grup merkezine geri dönmektedir.

Makro Bakış Açısı

Aave ve Sky'in bu yapı değişiklikleri, yalnızca tekil bir olay değil, aynı zamanda Merkezi Olmayan Finans'ın geleceğini şekillendiren ana eğilimlere doğrudan bir yanıt.

RWA entegrasyonu

Merkezi Olmayan Finans büyümesinin bir sonraki sınırı, genel olarak devlet tahvilleri, gayrimenkul ve özel kredi gibi gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi olarak kabul edilmektedir. Bu varlıklar, tek bir büyük protokol içinde yönetilmesi zor olan benzersiz yasal ve uyum gereksinimlerine sahiptir. Aave V4 ve Sky'ın modüler mimarisi bu durum için son derece uygundur; bunlar, protokolün temel merkeziyetsiz ve izinsiz özelliklerini korurken, RWA'yı üstlenmek ve yönetmek için özel olarak tasarlanmış bağımsız, özelleştirilebilir ve hatta izinli "sandbox" ortamları (örneğin RWA Spoke veya RWA SubDAO) oluşturmasına olanak tanır.