RWA: DeFi'den sonra, Ethereum'un bir sonraki patlama noktası

Tasarı Katalizörü ve Pazar İlgi

Son zamanlarda "GENIUS Yasası"nın kabulü, RWA'ya olan piyasa ilgisini yeniden canlandırdı. Stabilcoinler ve önemli yasama gelişmeleri dışında, RWA alanında sessizce bir dizi önemli kilometre taşına ulaşıldı: sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve dikkate değer bir dizi atılım. Örneğin, bir ticaret platformu tokenleştirilmiş hisse senetleri ve ETF'ler sunarken, başka bir platform ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) token varlıklarına geleneksel varlıklarla eşit muamele sağlanmasını önerdi, başka bir projede ise belirli bir blok zincirinde 4 milyar dolar büyüklüğünde merkeziyetsiz bir fon ihraç edildi.

Pazarın dikkatinin son derece arttığı, geleneksel finansın daha geniş bir şekilde benimsenmesinin eşiğinde olduğu bu dönemde, mevcut RWA manzarasını derinlemesine incelemek son derece önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, etkileyici bir çeyrek dönem büyüme oranı sergileyerek genellikle çift haneli yüksek seviyelerde kalmaktadır; 2025 yılı büyüme oranı, 2024 yılının tek haneli aylarına kıyasla daha da hızlanmaktadır. Bu ivmeyi destekleyen bir diğer önemli faktör, düzenleyici gelişmelerin katalizörü olarak "Etherealize" (Ethereumlaştırma) ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik öncelik olarak belirlemesidir. Bu kritik noktada, bu makalede Ethereum ve Layer-2 ağları üzerindeki RWA gelişim dinamikleri derinlemesine incelenecektir.

Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Manzarası

Veriler açıkça gösteriyor ki: Ethereum'un RWA değeri belirgin bir büyüme döngüsüne girmiş durumda. Ethereum'un stabil olmayan RWA toplam değerinin eğilimine bakıldığında, uzun vadeli bir seyir dikkat çekiyor - yıllardır 10-20 milyar dolar aralığında sabit kalmış, ta ki 2024 Nisan'ında hızlı bir büyüme aşamasına girmesine kadar. Bu büyüme ivmesi 2025 yılında hızla devam ediyor. Temel itici güç, şu anda 2.7 milyar dolara ulaşan bir fondan kaynaklanıyor. Turuncu trend çizgisinin gösterdiği gibi, bu fon 2025 Mart'ından bu yana kendisi de parabolik bir büyüme sergiliyor ve Ethereum RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde destekliyor.

Varlık sınıflarına göre (stablecoinler hariç) Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) piyasa değeri, iki ana kategoriye yoğunlaşmıştır: Hazine bonosuna dayalı projeler (%75.9) ve emtia (%20.3, ağırlıklı olarak altın). Diğer kategoriler ise daha az bir paya sahiptir. Buna karşılık, tüm kripto piyasasındaki RWA piyasa değeri yapısında, özel kredi en yüksek paya (%57.4) sahiptir, ardından Hazine bonosuna dayalı projeler (%30.9) gelmektedir.

Ethereum RWA başlıca varlıklarına daha fazla odaklanarak, pasta grafiği belirli bir fonun hakimiyetini net bir şekilde ortaya koyuyor. Bir yıl önceki karşılaştırmaya göz atıldığında: O dönemde bu fonun büyüklüğü diğer ürünlerle eşit seviyedeydi, ancak bugün belirgin bir şekilde aşmış durumda. En büyük on proje yapısı temel olarak stabil kalmasına rağmen, devlet tahvili türündeki ürünlerin büyüme hızı altın türündeki ürünlerden belirgin şekilde önde ve pazar payı sürekli olarak genişliyor.

Protokol boyutundan bakıldığında, mevcut liderlerin başlıca stabilcoin ihraççıları olduğu görülmektedir - ilk dört protokol sırasıyla bir stabilcoin ihraççısı, bir stabilcoin ihraççısı, bir stabilcoin sistemi ve bir projedir. Dikkate değer bir nokta, bir menkul kıymetleştirme protokolünün toplam değerinin bazı stabilcoin projelerini önemli ölçüde aştığı ve öne çıktığıdır. Ayrıca ilk on arasında yer alan diğer menkul kıymet protokolleri de bir proje ve bir projeyi içermektedir.

2024 yılı başından itibaren aylık verilere odaklanıldığında, büyüme dalgası 2024 yılı Nisan ayında başladı ve o ay %26.6'lık şaşırtıcı bir artış sağlandı - bu, Ethereum RWA toplam artışının dörtte birini tek bir ayda katkı sağladı. Bu ivme, sonraki üç ay boyunca devam etti, ancak 2024 yılının Ağustos ile Aralık ayları arasında hafif bir yavaşlama yaşandı, yine de ağ yaklaşık 200 milyon dolar/ay artış sağlamaya devam etti (çeyreklik artış hızı yaklaşık %5, yıllık ise %60'tan fazla).

2025 yılının Ocak ayında büyüme yeniden patlayarak aylık bazda %33.2 arttı. Şubat ayında kısa bir düzeltmenin ardından, Ethereum art arda dört ay çift haneli büyüme gösterdi; Nisan ve Mayıs aylarında aylık artış %20 barajını aştı.

bir fon

Bir fonun, Ethereum RWA ekosistemindeki piyasa değeri en büyük proje olarak hızla yükselmesiyle birlikte, büyüme yolunun detaylı analizi son derece önemlidir. Aylık büyüme hızı grafiği, 2025 yılı Mart ayına kadar bu göstergenin nispeten sabit kaldığını, ardından 2025 yılı Mart ayında patlayıcı bir sıçrama gösterdiğini ortaya koymaktadır. Ancak, en son Mayıs verileri, ultra hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını göstermektedir, ancak yine de 2.1 milyon dolar bir artışla, aylık büyüme oranı %8.38'dir. Önümüzdeki birkaç ayın gelişimi kritik bir gözlem penceresi olacaktır - büyüme hızının yavaşlayıp yavaşlamadığını veya patlayıcı bir artışa devam edip etmeyeceğini takip etmek gerekecektir.

Bir fonun patlayıcı büyümesi çoklu faktörlerden kaynaklanmaktadır. Büyüme esas olarak kurumsal talep ile gelmektedir ve ürünün rekabetçiliği başarılı olmanın ana itici gücüdür: 7/24 çalışma, geleneksel finans ile kıyaslandığında daha hızlı tasfiye süreleri ve uyum çerçevesinde yüksek getiriler gibi. Dikkate değer olan, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun sinerji etkisi yarattığı ve daha fazla fayda sağladığıdır; örneğin, bir projenin bir ürünü - rezervlerinin %90'ı bir fon tarafından desteklenmektedir. Aynı zamanda, bir fonun kaliteli teminat olarak tanınırlığı sürekli artmakta ve bir projenin çıkardığı bir ürün, Merkezi Olmayan Finans entegrasyon senaryolarını daha da açmaktadır.

Bir fonun varlık dağılımı yüksek bir yoğunluk gösteriyor: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağında toplanmış, diğer ekosistem zincirlerinin ölçeği buna ulaşmakta zorlanıyor. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeği sürekli genişledikçe, bir fonun aylık temettüleri ardı ardına yeni zirveler yaratıyor; 2025 Mart ayında temettü 4,17 milyon dolar, Mayıs ayında ise 7,9 milyon dolara fırladı.

stabil coin

"GENIUS Yasası"nın stabilcoin düzenleme çerçevesi üzerinde yapısal bir etki yaratması göz önüne alındığında, Ethereum stabilcoin pazarının gelişim sürecini sistematik bir şekilde incelemek önemli bir öngörü anlamına gelmektedir. 2024 yılından itibaren bu sektörün toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir yükseliş trendi göstermektedir. Diğer RWA alt alanlarına kıyasla büyüme hızı biraz daha yavaş olsa da, yine de dayanıklı bir aylık büyüme ritmini korumaktadır.

Küçük projelerde (5 milyar doların altında), 2024 yılının başındaki çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024 yılının sonuna yaklaşırken, çoğu projenin piyasa değeri sürekli artış gösterdi ve bazı projelerin piyasa değeri sürekli büyüdü. Aynı zamanda 50M piyasa değerini aşan yeni bir stablecoin projeleri grubu ortaya çıktı, Ethereum stablecoin ekosistem projeleri daha çeşitli hale geldi, küçük piyasa değerine sahip projeler 2025 yılından itibaren sürekli bir refah içinde.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar) 2024'te yalnızca belirli projelerle sınırlı; bir projenin ihraç edilmesinin durdurulması nedeniyle, 2024 Ocak'taki 1 milyar dolardan Mart ayında 500 milyon doların altına düştü. Ancak 2025'te bazı projeler 500 milyon dolar eşiğini aşacak ve orta ölçekli stabilcoinler daha çeşitli hale gelecek.

Büyük stabil coinler (50 milyar dolar >) bazı projeler tarafından yönetilmeye devam ediyor: Bir proje 2024 yılının çoğu zamanında 40 milyar dolar piyasa değerinde istikrarlı kaldı, Aralık başında 70 milyar dolara sıçradı, ardından kademeli olarak istikrara kavuştu, ta ki son zamanlarda piyasa değeri bir miktar azalana kadar; bir diğer proje ise 2024 Ocak ayında 22 milyar dolardan 2025 Mayıs ayında 38 milyar dolara kadar düzenli bir artış gösterdi. 2025 yılının başında bazı projeler 50 milyar doları çift haneli olarak aştı, ancak bazı projeler pazar payında hala çok daha önde.

Bazı projeler mutlak bir hakimiyet kurarak tüm stabilcoin ekosistemini doğrudan etkiliyor.

2024 yılının Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkat çekici: bir projede ay bazında %30.16'lık bir artış gerçekleşirken, başka bir proje %16.31'lik bir büyüme sağladı. Bu patlamadan sonra birkaç ay süren bir büyüme devam etti; bir projede sonraki aylarda büyüme daha sağlam oldu ve aylık büyüme %5'in üzerinde gerçekleşti. İhraççı tarafından açıklananlara göre: bir proje bunu "borsa ve kurum ticaret masalarının beklenen işlem hacmi artışına yanıt olarak akın eden teminat varlıkları"na atfediyor; başka bir proje ise "bir projenin dolaşım miktarının yıllık %78 artış göstermesi... Kullanıcı talebinin yanı sıra, yeni ortaya çıkan stabilcoin düzenleme kurallarının piyasa güveninin yeniden inşasına ve standart sistemin geliştirilmesine katkıda bulunduğunu" vurguladı.

Ancak piyasa momentumu son zamanlarda belirgin bir şekilde değişti - son dört ayda Ethereum üzerindeki bir proje büyüme duraklamasına girdi, 2025 Mayıs ayında bir proje birçok aylık büyümenin ardından ilk kez bir düşüş gösterdi. Bu fenomen, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçmekte olduğunu işaret ediyor olabilir.

L2 ekosistemi

Daha geniş RWA ekosisteminde, Ethereum %59.23 pazar payı ile (stablecoin'ler hariç) mutlak bir egemenlik sürdürmektedir, ancak hala önemli zorluklarla karşı karşıyadır.

Dikkat çekici olan, bir L2'nin belirli bir projenin tek bir itici gücü sayesinde ikinciliğe yükselmesi, bir diğer kamu blok zincirinin ise tamamen 4.559 milyon dolar büyüklüğündeki bir fona bağımlı olarak üçüncü sırayı almasıdır. Her ne kadar iki kamu blok zincirinin RWA bilanço verileri parlak olsa da, yapısal eksiklikler göz ardı edilemez: varlık çeşitliliğinin yetersizliği ve tek bir projeye bağımlılık.

Bazı L2'lerin gösterdiği ekosistem özellikleri gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekosistem çeşitliliği eksikliğiyle ilgili bir zorlukla karşı karşıya - RWA piyasa değeri 1-2 ana projeden aşırı derecede destekleniyor. Örneğin, bir L2: 256 milyon dolar toplam piyasa değerinin 111.9 milyon doları (yüzde 43.7) bir fon tarafından katkı sağlanırken, bir proje 93.5 milyon doları (yüzde 36.5) kaplıyor ve her iki toplam, piyasa değerinin yüzde sekseninden fazlasını tekelleştiriyor; başka bir L2 de benzer bir dağılım gösteriyor, temel piyasa değeri kaynakları belirli projelere yoğunlaşmış durumda.

Görüş alanını tüm L2 ekosistemine genişleterek, her bir ağdaki RWA değeri ve pazar payı belirgin bir ayrışma göstermektedir. Belirli bir L2 dışında, yalnızca bazı L2'ler somut ölçek etkileri oluşturmakta, diğer L2'ler hâlâ erken gelişim aşamasındadır. Bazı L2'lerin başarısı, tek bir itici güç olan bir projeye yüksek derecede bağımlıdır - bu proje, iki ağda da toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birini katkı sağlamaktadır.

Layer-2 ağlarının genel RWA piyasa değeri evrimine baktığımızda, büyüme döngüsünün Layer-1 ile tam olarak senkronize olmadığını görüyoruz: 2024 yılının ortasında büyümenin senkronize bir şekilde başlamadığı ortaya çıkıyor. Belirli bir L2'nin belirli bir projeye erişimi, 20 milyar dolarlık piyasa değeri artışı sağlıyor. Ancak bu etkinin hariç tutulması durumunda, L2 büyüme eğilimi hala belirginleşiyor - 2024 Eylül ayından bu yana, L2 ağları sürekli olarak çift haneli bir çeyrekten çeyreğe büyüme oranı koruyor. Önceki aşamalara bakıldığında, RWA genişlemesi her zaman dağınık ve zayıf bir özellik göstermiştir. Sonuç olarak, 2024 yılının sonu L2 ekosistemi RWA gelişimi için bir dönüm noktasını işaret ediyor.