Stablecoin pazarının hızlı gelişimi ve küresel düzenleme yapısı

Kabul edilsin ya da edilmesin, mevcut kripto dünyasının uygulamaları 5-10 yıl öncesine kıyasla esasen bir fark göstermiyor. Ölçek sürekli olarak genişlese de, Defi büyük bir vurgu haline gelse de, kripto piyasasında en başarılı olanlar hala para türü uygulamalardır, esas olarak Bitcoin ve stablecoin.

Bitcoin, muazzam fiyat artışları sayesinde tanınarak merkeziyetsiz para biriminin temsilcisi haline geldi. Ancak pratiklik açısından, stabilcoinler gerçekten küresel ölçekte benimsenmeyi gerçekleştiren kripto varlıklardır.

Şu anda, küresel stablecoin piyasa değeri 243.8 milyar dolara ulaşmıştır. Veri platformu istatistiklerine göre, son 12 ayda stablecoin toplam işlem hacmi 33.4 trilyon dolar, işlem sayısı 5.8 milyar, aktif benzersiz adres sayısı ise 250 milyon olmuştur.

Stablecoin'ların kullanım sıklığı ve ölçeği, uygulama talebinin ve mantığının olgunlaştığını göstermektedir, ancak düzenleme hala geliştirilme aşamasındadır. Son dönemde, dünya genelinde stablecoin düzenleme önlemleri sürekli olarak hayata geçirilmektedir. ABD Senatosu tarafından kabul edilen GENIUS Yasası, stablecoin düzenlemesi için bir kez daha engelleri kaldırmıştır.

Stablecoin hızlı bir şekilde gelişiyor, lider etki belirgin

Stablecoin'lar, değerlerini korumak için yasal para birimleri, değerli metaller ve diğer temel varlıklarla bağlantı kurarak yüksek volatiliteyi ortadan kaldırmayı amaçlamakta ve kullanıcılara güvenilir bir ödeme, değer saklama ve yatırım aracı sunmaktadır. Kripto pazarının değer ölçütü olarak, stablecoin'ların genişlemesi sektörün büyüme oranını yansıtmaktadır. 2017'de küresel stablecoin dolaşımı 1 milyar dolardan azken, bugün 250 milyar dolara yaklaşmakta ve küresel kripto pazarının büyüklüğü de 1 trilyondan 3 trilyon dolara yükselerek giderek ana akıma girmektedir.

Bu boğa döngüsü, stablecoin'lerin boğa döngüsü olarak görülebilir. FTX olayından sonra, dünya genelinde stablecoin arzı 190 milyar dolardan 120 milyar dolara düştü, ancak sonrasında istikrarlı bir şekilde büyüyerek 18 ay boyunca devamlı arttı. Bununla birlikte, Bitcoin'in 17,500 dolarlık dipten 100,000 doların üzerine çıkması da aynı dönemde gerçekleşti. Bunun başlıca sebebi, dış kurumların genellikle stablecoin'i aracılık olarak seçmesidir; bu da dış likiditenin artmasına ve stablecoin ölçeğinin genişlemesine yol açmaktadır.

Stablecoin çeşitleri giderek çeşitleniyor ve kontrol merkezi, fiat para birimi türü, faiz ödeyip ödememesi, teminat gibi yöntemlerle sınıflandırılabiliyor. Diğer kullanım durumlarından farklı olarak, stablecoin birincil fiyatlandırma aracı olarak kullanılıyor, spekülasyon amacıyla kullanılmıyor, resmi sınırlamaları yok ve küresel ölçekte kullanılabilir, bu da onun küresel bir para birimi olarak temelini oluşturuyor.

Stablecoin'lar, Avrupa ve Amerika, Japonya ve Güney Kore gibi ana akım bölgelerde ve Brezilya, Hindistan gibi gelişen piyasalarda kullanılmaktadır; özellikle finansal altyapının zayıf olduğu ve enflasyonun ciddi olduğu bölgelerde daha popülerdir. Veriler, stablecoin'ların kripto dışı alanlarda en sık para ikamesi (69%), mal ve hizmet ödemeleri (39%) ve sınır ötesi ödemeler (39%) için kullanıldığını göstermektedir.

Stablecoin, kripto yatırım etiketinden yavaş yavaş kurtuluyor ve kripto pazarının küresel ekonomi ile entegrasyonunda önemli bir kesişim noktası haline geliyor. Dolar stabilcoin, stabilcoin pazarının %99'unu elinde tutuyor ve "dolar dalı" olarak adlandırılıyor.

Para birimlerinin ölçek etkisi nedeniyle, stablecoin alanında güçlülerin sürekli güçlenmesi ve liderleşme özellikleri gözlemlenmektedir. Merkezi stablecoin'ler baskın konumda olup, USDT'nin piyasa değeri 152 milyar dolar, pazar payı %62.29; USDC'nin piyasa değeri ise 60.3 milyar dolar, pazar payı %24.71. Bu iki stablecoin, pazarın %80'inden fazlasını elinde bulundurmaktadır. Yarı merkezi stablecoin olan USDe üçüncü sırada yer almakta ve piyasa değeri 4.9 milyar dolardır. Algoritmik stablecoin'ler gerileme göstermekte olup yalnızca USDS ve DAI ön planda kalmaktadır. Kamu blok zincirleri açısından Ethereum baskın konumda olup, pazar payı %50; bunu takip edenler ise Tron(31.36%), Solana(4.85%) ve BSC(4.15%).

Stablecoin çıkarımı yüksek kâr getiren bir iş koludur, ölçek ekonomisi marjinal maliyetleri sıfıra yaklaştırır. USDT'nin çıkarıcısı Tether örneğinde olduğu gibi, 2024 yılı net kârı 13.7 milyar dolar, net varlığı 20 milyar dolar, sadece 165 çalışanı bulunmaktadır. Yüksek getiriler, Visa, Paypal gibi geleneksel finansal kurumlar ve internet şirketlerinin sektöre girmesine çekiyor. Trump ailesi projesi WLFI de USD1 stabilcoin'ini piyasaya sürdü, 12 Nisan'da yumuşak bir lansman sonrası hızla genişledi.

Regülasyon uyumu hızlanıyor, ABD Senatosu "GENIUS Yasası"nı onayladı

Kuruluşların sıralı bir şekilde yer almasıyla birlikte, düzenleme de geldi. Şu anda ABD, Avrupa Birliği, Singapur, Dubai, Hong Kong gibi yerlerde stabilcoin yasaları ya başlamış ya da geliştirilmiştir.

Amerika, kripto merkez olarak büyük ilgi görüyor. 2025 yılına kadar, Amerika'daki stablecoin düzenlemeleri oldukça parçalıydı; SEC, CFTC ve OCC gibi kurumlar stablecoin'i kendi tanımlarıyla yönetmeye çalıştı ve düzenleyici üstünlük için yarıştılar. Eyalet bazında düzenleyici ortam çeşitlilik gösteriyor; örneğin New York'ta bağımsız bir kripto para lisansı var. Bu düzenleyici karmaşa sektöre yüksek bir belirsizlik getiriyor.

Yeni hükümetin göreve başlamasıyla birlikte, stablecoin düzenlemesi hız kazandı. Şubat ayında, Temsilciler Meclisi "STABLE Yasası" taslağını sundu, Senato ise "GENIUS Yasası"nı önerdi. Mart ayında Beyaz Saray'daki ilk kripto zirvesinde, üst düzey yöneticiler stablecoin'e ilgi gösterdi ve Ağustos'tan önce ilgili yasaların başkanlık ofisine sunulmasını umuyorlar.

17 Mart'ta Senato Bankacılık Komitesi GENIUS yasasını kabul etti. 26 Mart'ta STABLE yasasının revize edilmiş versiyonu sunuldu ve 3 Nisan'da Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi tarafından kabul edildi. İki yasanın odak noktaları biraz farklı, STABLE federal birliğe vurgu yaparken, GENIUS eyalet ve federal paralel yönetim eğiliminde.

9 Mayıs'ta, GENIUS yasası ilk Senato oylamasında geçmedi. Revize edilmiş versiyon, ölçek bazında düzenleme mekanizması getirdi ve teknoloji şirketlerinin katılımını sınırlayan maddeler ekledi. 19 Mayıs'ta, Senato 66 oyla destekleyerek, 32 oyla karşı çıkarak GENIUS yasası için usul oylamasını geçirdi ve nihai yasalaşmanın önündeki engelleri kaldırdı.

GENIUS yasasının geçmesi, ABD'nin kripto varlık düzenlemesi açısından önemli bir mihenk taşıdır ve stablecoin düzenleme kurallarını netleştirerek sektörü geliştirecektir. Bu, aynı zamanda doların kripto piyasasındaki etkisini güçlendirecek ve ABD tahvilleri için yeni bir alım talebi yaratacaktır.

ABD dışında, küresel stablecoin düzenlemesi ilk şekillerini alıyor

ABD'den önce, Avrupa Birliği MiCA yasasını çıkararak, stablecoinler dahil olmak üzere kripto varlıklara kapsamlı bir düzenleyici çerçeve sağladı. MiCA, stablecoinleri varlık referans tokenleri ve elektronik para tokenleri olarak ikiye ayırarak, ihraççıların 1:1 rezerv tutmasını ve şeffaflık kurallarına uymasını talep etmektedir.

Hong Kong, 2024 Aralık'ta "stablecoin düzenlemesi taslağı"nı sunacak, lisanslama sistemi benimseyecek ve émeticilerin Hong Kong'da kurulmasını, yeterli mali kaynaklara sahip olmasını ve 1:1 rezerv sağlamasını isteyecek. Singapur ve Dubai de stablecoin düzenlemesine dahil olmuştur.

Genel olarak, küresel stablecoin düzenlemeleri sınırlı farklılıklar göstermektedir; hepsi lisans verme üzerine odaklanmakta ve rezervlerin ihraç edilmesi, risk ayrıştırması, kara para aklamayla mücadele gibi konularda düzenlemeler getirmektedir. Farklılıklar esas olarak izin verilen stablecoin türleri, ihraççı kısıtlamaları ve yerelleştirilmiş uyum gereksinimleri gibi alanlarda ortaya çıkmaktadır.

Stablecoin düzenlemesinin ilerlemesi, onun küresel finansal piyasalardaki rolünün giderek daha önemli hale geldiğini yansıtmakta ve kripto alanındaki kritik uygulamalara önemli bir katkı sağlamaktadır. Aynı zamanda, bu durum üçüncü dünya ülkelerine 24 saatlik küresel ödeme imkanı sunmakta ve merkeziyetsiz elektronik nakit hedefinin gerçekleştirilmesine olanak tanımaktadır.

Kripto endüstrisinin evrimi sırasında, stablecoin'ler ve Bitcoin, uzun vadede var olabilecek ve önemli bir rol oynayabilecek az sayıdaki uygulamalardan biri olabilir.