Gri dumping devam ediyor, bir zamanlar "Bitcoin kazananları" üzerindeki etkisi nedir?

Kripto para alanında, Grayscale önemli yatırım kuruluşlarından biri olmaya devam etmektedir. Digital Currency Group'un bir yan kuruluşu olarak, Grayscale yıllardır yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunmakta ve fonları esas olarak kurumsal yatırımcılar ve emeklilik fonlarından gelmektedir.

Ancak, 11 Ocak'ta Grayscale'in GBTC tröstü spot Bitcoin ETF'sine dönüştüğünde durum dramatik bir değişim yaşadı. Şu ana kadar, GBTC toplamda 3.45 milyar dolar çıkış gerçekleştirdi ve bu, mevcut Bitcoin ETF'lerinin toplam para çıkışının başlıca nedeni oldu. Buna karşılık, diğer 10 ETF hala net giriş durumunu koruyor.

Spot Bitcoin ETF'si listelenmeden önce, Grayscale kripto alanının önde gelen yatırımcılarından biri olmaya devam etti. Bu yıl 11 Ocak'ta GBTC ETF'ye dönüştüğünde, yönetim büyüklüğü 25 milyar dolara ulaştı. Grayscale'ın tek güven fonu ayrıca ETH, BCH, LTC gibi ana akım kripto varlıklarını da içermekte olup, sağlam yatırım tercihlerini yansıtmaktadır.

Bu yatırım fonları esasen "tek yönlü tutma" özelliğine sahiptir ve kısa vadede sadece giriş yapılır. Yatırımcılar arbitraj amacıyla BTC ve ETH yatırdıkları için Grayscale Trust'ın büyüklüğü artmakta ve spot piyasaya olumlu katkı sağlamakta, dumping baskısını hafifletmektedir.

2020 yılında, Bitcoin ETF'sinin bir türlü onaylanmadığı bir ortamda, Grayscale, kurumsal yatırımcıların kripto piyasasına girmesi için ana kanal haline geldi ve "boğa piyasası motoru" rolünü üstlendi. Nitelikli yatırımcılar ve kurumlar için kripto piyasasına giriş yolları sağladı ve yatırımcılarla ETH spotu arasında bir bağlantı kurdu.

2023 Haziran ayında, piyasanın Bitcoin ETF'lerine olan beklentisinin artmasıyla, GBTC'nin negatif prim oranı daralmaya başladı. %30'luk tarihsel düşük seviyeden yavaş yavaş 0'a yaklaşarak yükseldi, erken pozisyon alan yatırımcılar artık kar elde etme zamanına geldi.

Birincil pazarda GBTC ve ETHE tröstlerine katılan yatırımcılar için negatif prim büyük kayıplara yol açtı. Bu tröstlerin doğrudan geri alma mekanizması yok, yatırımcılar yalnızca ikincil piyasada zarar fiyatıyla satmak zorunda kalıyor. Bazı yatırımcılar GBTC'yi büyük miktarda satın aldı ve gelecekte ETF'ye dönüşün ardından negatif primin ortadan kalkması üzerine bahis yaptı.

GBTC'nin ETF'ye dönüşmesinden sonra, sürekli satış baskısı önemli ölçüde arttı. En son verilere göre, GBTC'nin tek günde 640 milyon dolardan fazla çıkışı oldu ve bu, tek günde kaydedilen en büyük çıkış rekoru oldu. ETF'nin ilk 7 işlem gününde, GBTC toplam işlem hacminin yarısından fazlasını oluşturdu ve bu, yeni fonların esas olarak GBTC'nin sürekli çıkışını hedgeleme amacıyla kullanıldığını gösteriyor.

GBTC'nin %1.5'e kadar varan yönetim ücreti, fon çıkışlarının önemli bir faktörüdür ve diğer ETF ürünlerinin %0.2-%0.9 seviyelerindeki maliyetlerinden çok daha yüksektir.

Şu anda, GBTC yaklaşık 500.000 Bitcoin (yaklaşık 20 milyar dolar değerinde) tutuyor. Gelecek bir süre içerisinde, kurumsal yatırımcılar bu pozisyonları yavaş yavaş almak için uygun zamanı bekleyebilirler. Bu, GBTC'nin dumping baskısının bir süre devam edebileceği ve piyasanın genel likiditesini etkileyebileceği anlamına geliyor.

Geçmişe baktığımızda, "boğa piyasası motoru" olarak görülen Grayscale, bugün potansiyel bir piyasa risk faktörü haline geldi. Bu, hızlı gelişen kripto sektöründe tek bir kuruluşa veya "büyük balina"ya aşırı bağımlılığın beklenmedik sonuçlar doğurabileceğini hatırlatıyor. Bu özel piyasa döngüsünden, belki de daha rasyonel ve çeşitli yatırım stratejileri öğrenebiliriz.