Halka Açık Şirketlerin Yeni Trendi: Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Çözümlemesi
Giriş
2025 yılı ortasına kadar, giderek daha fazla halka açık şirket, kripto varlıklar ( özellikle bitcoin )'yi şirket hazinesi varlık tahsisine dahil etmeye başlamaktadır. Bu eğilim, bazı başarılı örneklerden ilham almıştır. Örneğin, veriler, yalnızca 2025 Haziran ayında 26 yeni şirketin bitcoin'i bilançosuna dahil ettiğini ve dünya genelinde BTC'ye sahip şirket sayısının yaklaşık 250'ye ulaştığını göstermektedir.
Bu şirketler teknoloji, enerji, finans, eğitim gibi birçok sektörde ve farklı ülkelerde yer almaktadır. Birçok şirket, Bitcoin'in sınırlı 21 milyon arzını enflasyona karşı bir korunma aracı olarak görmekte ve bunun geleneksel finansal varlıklarla düşük korelasyonunu vurgulamaktadır. Bu strateji yavaş yavaş ana akıma doğru ilerliyor: 2025 Mayıs itibarıyla, SEC'e kayıtlı 64 şirket toplamda yaklaşık 688,000 BTC tutmakta ve bu, Bitcoin'in toplam arzının yaklaşık %3-4'ünü oluşturmaktadır. Analistler, dünya genelinde 100-200'den fazla şirketin kripto varlıkları mali tablolarına dahil ettiğini tahmin etmektedir.
Kripto Varlıklar Rezerv Modeli
Bir halka açık şirket varlıklarının bir kısmını Kripto Varlıklar'a tahsis ettiğinde, ortaya çıkan temel bir soru şudur: Bu varlıkları satın almak için nasıl fon sağlıyorlar? Geleneksel finansal kuruluşlardan farklı olarak, çoğu şifreleme cüzdanı stratejisi benimseyen şirketler, nakit akışları bol olan ana iş faaliyetlerine bağımlı değildirler. Sonraki analiz, çoğu diğer şirketin aslında bu modeli kopyaladığı için bir ticaret platformunu ana örnek olarak alacaktır.
( Ana İşletme Nakit Akışı)Operating Cash Flow###
Teorik olarak en "sağlıklı" ve en az sulandırıcı yol, şirketin ana faaliyetlerinden elde edilen serbest nakit akışını kullanarak Kripto Varlıklar satın almaktır, ancak pratikte bu yöntem neredeyse imkansızdır. Çoğu şirket, dış finansmana başvurmadan büyük miktarlarda BTC, ETH veya SOL rezervi biriktirmek için gerekli yeterli ve büyük ölçekli nakit akışına sahip değildir.
Bir ticaret platformunu tipik bir örnek olarak alalım: Şirket 1989 yılında kuruldu, başlangıçta ticari zeka yazılımı üzerine odaklanan bir işletmeydi. Ana iş kolu HyperIntelligence, AI analiz panelleri gibi ürünleri içeriyordu, ancak bu ürünler bugüne kadar sınırlı gelir üretebiliyor. Aslında, şirketin yıllık işletme nakit akışı negatif ve Bitcoin'e yaptığı yüzlerce milyar dolarlık yatırımla karşılaştırıldığında oldukça uzak. Bu durum, şirketin kripto varlık stratejisinin başından beri içsel kârlılığa dayanmamakta, dışsal sermaye hareketlerine bağımlı olduğunu göstermektedir.
Benzer durum diğer şirketlerde de ortaya çıkmaktadır. Bu şirketler, B2B oyun işlerinin gelirine dayanarak bu işlemi gerçekleştiremeyecekleri açıktır. Sermaye oluşturma stratejileri, işletme gelirinden ziyade PIPE finansmanı ( özel yatırımlar halka açık hisse senetleri ) ve doğrudan hisse senedi ihracına dayanıyor.
( Sermaye Pazarları Finansmanı
Şifreleme cüzdanı stratejisini benimseyen halka açık şirketler arasında en yaygın ve ölçeklenebilir yöntem, ) halka arz ### aracılığıyla açık piyasa finansmanıdır. Bu yöntemle hisse senedi veya tahvil ihraç edilerek fon toplanmakta ve elde edilen gelir, Bitcoin gibi kripto varlıkları satın almak için kullanılmaktadır. Bu model, şirketlerin birikmiş kazançları kullanmadan büyük ölçekli şifreleme cüzdanı oluşturmalarını sağlamakta ve geleneksel sermaye piyasalarının finansal mühendislik yöntemlerinden tam olarak faydalanmaktadır.
( Hisse Senedi İhracı: Geleneksel Seyreltici Finansman Durumu
Çoğu durumda, yeni hisse senedi ihraç etmek maliyetle birlikte gelir. Şirketler hisse senedi artırarak finansman sağladıklarında genellikle iki şey olur:
Sahiplik seyreltiliyor: Mevcut hissedarların şirketteki hisse oranı düşüyor.
Hisse başına kazanç ) EPS ### düştü: Net kar değişmediği takdirde, toplam sermayenin artması EPS'nin düşmesine neden oldu.
Bu etkiler genellikle hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden olur, bunun başlıca iki nedeni vardır:
Değerleme Mantığı: Eğer fiyat/kazanç oranı (P/E) sabit kalırsa ve EPS düşerse, hisse fiyatı da düşecektir.
Piyasa Psikolojisi: Yatırımcılar genellikle finansmanı, şirketin nakit sıkıntısı çektiği veya zor durumda olduğu şeklinde yorumlar; özellikle de sağlanan fonların henüz doğrulanmamış büyüme planları için kullanılması durumunda. Ayrıca, yeni hisselerin piyasaya büyük miktarda girişi, arz baskısı oluşturarak piyasa fiyatlarını düşürebilir.
( bir istisna: bir ticaret platformunun seyreltilmeye karşı hisse senedi modeli
Bir ticaret platformu, geleneksel "hisse senedi seyrelmesi = hissedarların zarar görmesi" anlatımından sapmanın tipik bir örneğidir. 2020'den bu yana, bu şirket aktif olarak hisse senedi finansmanı aracılığıyla Bitcoin satın almıştır, toplam dolaşımda olan hisse senedi sayısı 100 milyondan azdan 2024 yıl sonuna kadar 224 milyondan fazla olmuştur.
Hisselerin seyreltilmesine rağmen, şirketin performansı genellikle Bitcoin'in kendisinden daha iyidir. Neden? Çünkü şirket uzun zamandır "piyasa değeri, elindeki Bitcoin net değerinden yüksek" durumunda, yani bizim mNAV > 1 dediğimiz şey.
![IOSG: Halka Açık Şirketlerin Yeni Trendi, Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Deşifresi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-311c7e030de001f1109029141ba8f5ff.webp###
( Anlamı Premium: mNAV nedir?
mNAV 1'den büyük olduğunda, piyasa bu şirkete sahip olduğu Bitcoin'in adil piyasa değerinden daha yüksek bir değer biçmektedir.
Başka bir deyişle, yatırımcılar bu şirket aracılığıyla Bitcoin'e maruz kaldıklarında, her birim için ödedikleri fiyat doğrudan BTC satın alma maliyetinden daha yüksektir. Bu prim, piyasanın şirketin sermaye stratejisine olan güvenini yansıtır ve ayrıca piyasanın bu şirketin kaldıraçlı, aktif yönetimli BTC riski sunduğunu düşündüğünü de temsil edebilir.
) Geleneksel finans mantığının desteği
mNAV, bir şifreleme tabanlı değerleme göstergesi olmasına rağmen, "işlem fiyatı, temel varlık değerinin üzerinde" kavramı geleneksel finans dünyasında çoktan yaygın hale gelmiştir.
Şirketlerin sıklıkla defter değerinden veya net varlıktan daha yüksek fiyatlarla işlem görmesinin başlıca birkaç nedeni vardır:
İskonto Nakit Akışı###DCF### Değerleme Yöntemi
Yatırımcılar, sadece mevcut sahip oldukları varlıklar değil, şirketin gelecekteki nakit akışının mevcut değerine (Present Value) odaklanıyor.
Bu değerleme yöntemi, özellikle aşağıdaki durumlarda şirketin işlem fiyatının defter değerinin çok üzerinde olmasına neden olur:
Gelir ve kâr marjının artması bekleniyor
Şirket fiyatlandırma yetkisine veya teknik/ticari koruma duvarına sahiptir.
Örnek: Bir teknoloji şirketinin değeri, nakit veya donanım varlıklarına değil, gelecekteki istikrarlı abonelik yazılım nakit akışına dayanmaktadır.
Kâr ve Gelir Çarpan Değerlendirmesi ( EBITDA )
Birçok yüksek büyüme sektöründe, şirketler genellikle P/E( fiyat/kazanç oranını) veya gelir çarpanını değerlendirme için kullanır:
Yüksek büyüme gösteren yazılım şirketleri, 20-30 kat EBITDA çarpanı ile işlem görebilir;
Erken dönem şirketleri, kâr elde etmeseler bile 50 kat veya daha yüksek bir çarpanla işlem görebilir.
Örnek: Bir e-ticaret şirketinin 2013 yılındaki piyasa kazanç oranı 1078 katına ulaştı.
Kâr marjı düşük olmasına rağmen, yatırımcılar e-ticaret ve bulut bilişim alanındaki gelecekteki hakimiyetine bahis oynuyor.
Bir ticaret platformu, Bitcoin'in kendisinin sahip olmadığı avantajlara sahiptir: geleneksel finansman kanallarına erişebilen bir şirket yapısı. Bir Amerikan halka açık şirketi olarak, hisse senedi, tahvil ve hatta öncelikli hisse senedi (preferred equity) ihraç edebilir ve nakit toplamak için bunu gerçekten başardı ve etkisi inanılmaz.
Şirketin CEO'su bu sistemi ustaca kullandı: ( sıfır faizli tahvil ) ve yakın zamanda piyasaya sürülen yenilikçi öncelikli hisse senedi ürünü aracılığıyla on milyonlarca dolar topladı ve bu fonların tamamını Bitcoin'e yatırdı.
Yatırımcılar, şirketin "başkalarının parasını" kullanarak büyük ölçekte Bitcoin satın alma yeteneğine sahip olduğunu fark etti ve bu fırsat bireysel yatırımcılar tarafından kolayca kopyalanamaz. Şirketin priminin "kısa vadeli NAV arbitrasyonu ile ilgisi yoktur", aksine piyasanın onun sermaye edinme ve tahsis etme yeteneğine olan yüksek güveninden kaynaklanmaktadır.
( mNAV > 1 nasıl ters seyreltilir
Bir ticaret platformunun işlem fiyatı, sahip olduğu Bitcoin'in net varlık değerinden ) yani mNAV > 1### yüksek olduğunda, şirket şunları yapabilir:
Yeni hisselerin primli fiyatla ihraç edilmesi
Toplanan fonları daha fazla Bitcoin satın almak için kullanın (BTC)
Toplam BTC pozisyonunu artır
NAV ve şirket değerini (Enterprise Value) senkronize bir şekilde artırmak
Halka arz edilen hisse sayısı artsa bile, her bir BTC sahipliği (BTC/hisse ) sabit kalabilir veya hatta artabilir, bu da yeni hisse senedi çıkarımını seyreltmeyi önleyici bir işlem haline getirir.
( mNAV < 1 olduğunda ne olur?
mNAV < 1 olduğunda, her bir dolarlık şirket hissesi temsil eden BTC piyasa değeri en azından görünüşte 1 doları ) aşmaktadır ###.
Geleneksel finans açısından bakıldığında, şirket indirimli işlem görüyor, yani net varlık değeri (NAV)'nin altında. Bu, sermaye tahsisi açısından zorluklar getirebilir. Şirket bu durumda hisse senediyle finansman sağlayıp BTC satın alırsa, hissedarlar açısından aslında BTC'yi yüksek fiyattan satın almış oluyor.
BTC/paylaşımını seyreltilmiş ( her hisse BTC tutma miktarı )
Mevcut hissedar değerini azaltmak
Şirket mNAV < 1 durumu ile karşılaştığında, "yeni hisse senedi ihraç etme → BTC satın alma → BTC/hisse artırma" türündeki döngüsel etkiyi sürdüremez.
O zaman başka ne seçeneğimiz var?
( hisse senedi geri alımı, BTC'ye devam etmek yerine
mNAV < 1 olduğunda, şirket hisselerini geri almak bir değer artırıcı eylemdir ) value-accretive ###, nedenleri arasında şunlar bulunur:
BTC'nin iç değerinin altında bir fiyattan hisse geri alıyorsun.
Hisse senedi sayısının azalmasıyla birlikte, BTC/hisse yükselecek.
Şirketin CEO'su daha önce açıkça belirtmişti: Eğer mNAV 1'in altındaysa, en iyi strateji BTC almaya devam etmek yerine hisse senedi geri almak olacaktır.
( Yöntem 1: İkincil Hisse Senedi )
İkincil hisse senetleri, bir şirketin sermaye yapısında borç ile adi hisseler arasında yer alan bir karma menkul kıymettir. Genellikle sabit temettü sağlar, oy hakkı yoktur ve kâr dağıtımı ile tasfiye durumunda adi hisselerden önce gelir. Borçlardan farklı olarak, ikincil hisse senetlerinin anapara iadesi gerekmez; adi hisselerden farklı olarak daha öngörülebilir gelir sağlar.
Bir ticaret platformu üç tür öncelikli hisse senedi çıkardı: STRK, STRF ve STRC.
STRF, en doğrudan araçtır: Bu, $100 nominal değeri üzerinden yıllık %10 sabit nakit temettü ödeyen dönüştürülemez bir kalıcı öncelikli hissedir. Hisse senedi dönüştürme seçeneği yoktur ve şirketin hisse senedi artışlarına katılmaz, yalnızca kazanç sağlar.
STRF'nin piyasa fiyatı aşağıdaki mantık etrafında dalgalanacak:
Eğer şirket finansman gerektiriyorsa, STRF arzını artırarak arzı artıracak ve fiyatın düşmesine neden olacaktır;
Eğer piyasanın getiri talebi patlak verirse ###, düşük faiz dönemlerinde (, STRF fiyatı artacak ve böylece efektif getiri oranını düşürecektir;
Bu, genellikle dar bir fiyat aralığı oluşturan bir fiyat kendi kendine ayarlama mekanizmasıdır, örneğin $80-$100, getiriler talebi ve arz-talep ile yönlendirilir.
Örnek: Eğer piyasa %15 getiri talep ederse, STRF fiyatı $66.67'ye düşebilir; eğer piyasa %5 kabul ederse, $200'a yükselebilir.
STRF'nin dönüştürülemez, temel olarak geri alınamaz bir araç olması nedeniyle ), yalnızca vergi veya sermaye tetikleyici koşullarla karşılaşıldığında (, davranışı kalıcı tahvillere benzer, şirket bunu BTC'yi tekrar tekrar "dipten almak" için kullanabilir, yeniden finansmana ihtiyaç duymadan.
![IOSG: Halka Arz Edilen Şirketlerin Yeni Heyecanı, Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Çözümlemesi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-46d8f97a647375717a5309256f7c76ba.webp(
STRK, STRF'ye benzer, yıllık temettü oranı %8'dir, ancak önemli bir özellik eklenmiştir: Şirketin hisse fiyatı $1,000'i aştığında 10:1 oranında dönüştürülebilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
8 Likes
Reward
8
6
Share
Comment
0/400
ThatsNotARugPull
· 07-29 14:03
boğa koşusu geliyor
View OriginalReply0
BearMarketBard
· 07-29 13:58
Çalışanlar gerçekten çok çalışıyor, birkaç Bitcoin alıp derin bir uykuya dalmak.
View OriginalReply0
RugPullSurvivor
· 07-29 13:53
insanları enayi yerine koymak过enayiler才有发言权
View OriginalReply0
NFTArchaeologist
· 07-29 13:53
Coin Biriktirme ordusu giderek daha da güçlü hale geliyor.
View OriginalReply0
Web3ProductManager
· 07-29 13:52
aman tanrım bu benimseme metrikleri çılgınca... btc arzının %3-4'ü zaten kurumsal hazinelerde mi? burada gerçekten büyük bir ürün-pazar uyumu işareti var.
View OriginalReply0
SelfCustodyBro
· 07-29 13:46
kripto dünyası büyük bir yeniden sıralama yapmaya başlayacak
Halka açık şirketlerin yeni trendleri: Şifreleme rezerv ekonomi modeli ve seyreltilmeye karşı finansman stratejilerinin analizi
Halka Açık Şirketlerin Yeni Trendi: Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Çözümlemesi
Giriş
2025 yılı ortasına kadar, giderek daha fazla halka açık şirket, kripto varlıklar ( özellikle bitcoin )'yi şirket hazinesi varlık tahsisine dahil etmeye başlamaktadır. Bu eğilim, bazı başarılı örneklerden ilham almıştır. Örneğin, veriler, yalnızca 2025 Haziran ayında 26 yeni şirketin bitcoin'i bilançosuna dahil ettiğini ve dünya genelinde BTC'ye sahip şirket sayısının yaklaşık 250'ye ulaştığını göstermektedir.
Bu şirketler teknoloji, enerji, finans, eğitim gibi birçok sektörde ve farklı ülkelerde yer almaktadır. Birçok şirket, Bitcoin'in sınırlı 21 milyon arzını enflasyona karşı bir korunma aracı olarak görmekte ve bunun geleneksel finansal varlıklarla düşük korelasyonunu vurgulamaktadır. Bu strateji yavaş yavaş ana akıma doğru ilerliyor: 2025 Mayıs itibarıyla, SEC'e kayıtlı 64 şirket toplamda yaklaşık 688,000 BTC tutmakta ve bu, Bitcoin'in toplam arzının yaklaşık %3-4'ünü oluşturmaktadır. Analistler, dünya genelinde 100-200'den fazla şirketin kripto varlıkları mali tablolarına dahil ettiğini tahmin etmektedir.
Kripto Varlıklar Rezerv Modeli
Bir halka açık şirket varlıklarının bir kısmını Kripto Varlıklar'a tahsis ettiğinde, ortaya çıkan temel bir soru şudur: Bu varlıkları satın almak için nasıl fon sağlıyorlar? Geleneksel finansal kuruluşlardan farklı olarak, çoğu şifreleme cüzdanı stratejisi benimseyen şirketler, nakit akışları bol olan ana iş faaliyetlerine bağımlı değildirler. Sonraki analiz, çoğu diğer şirketin aslında bu modeli kopyaladığı için bir ticaret platformunu ana örnek olarak alacaktır.
( Ana İşletme Nakit Akışı)Operating Cash Flow###
Teorik olarak en "sağlıklı" ve en az sulandırıcı yol, şirketin ana faaliyetlerinden elde edilen serbest nakit akışını kullanarak Kripto Varlıklar satın almaktır, ancak pratikte bu yöntem neredeyse imkansızdır. Çoğu şirket, dış finansmana başvurmadan büyük miktarlarda BTC, ETH veya SOL rezervi biriktirmek için gerekli yeterli ve büyük ölçekli nakit akışına sahip değildir.
Bir ticaret platformunu tipik bir örnek olarak alalım: Şirket 1989 yılında kuruldu, başlangıçta ticari zeka yazılımı üzerine odaklanan bir işletmeydi. Ana iş kolu HyperIntelligence, AI analiz panelleri gibi ürünleri içeriyordu, ancak bu ürünler bugüne kadar sınırlı gelir üretebiliyor. Aslında, şirketin yıllık işletme nakit akışı negatif ve Bitcoin'e yaptığı yüzlerce milyar dolarlık yatırımla karşılaştırıldığında oldukça uzak. Bu durum, şirketin kripto varlık stratejisinin başından beri içsel kârlılığa dayanmamakta, dışsal sermaye hareketlerine bağımlı olduğunu göstermektedir.
Benzer durum diğer şirketlerde de ortaya çıkmaktadır. Bu şirketler, B2B oyun işlerinin gelirine dayanarak bu işlemi gerçekleştiremeyecekleri açıktır. Sermaye oluşturma stratejileri, işletme gelirinden ziyade PIPE finansmanı ( özel yatırımlar halka açık hisse senetleri ) ve doğrudan hisse senedi ihracına dayanıyor.
( Sermaye Pazarları Finansmanı
Şifreleme cüzdanı stratejisini benimseyen halka açık şirketler arasında en yaygın ve ölçeklenebilir yöntem, ) halka arz ### aracılığıyla açık piyasa finansmanıdır. Bu yöntemle hisse senedi veya tahvil ihraç edilerek fon toplanmakta ve elde edilen gelir, Bitcoin gibi kripto varlıkları satın almak için kullanılmaktadır. Bu model, şirketlerin birikmiş kazançları kullanmadan büyük ölçekli şifreleme cüzdanı oluşturmalarını sağlamakta ve geleneksel sermaye piyasalarının finansal mühendislik yöntemlerinden tam olarak faydalanmaktadır.
( Hisse Senedi İhracı: Geleneksel Seyreltici Finansman Durumu
Çoğu durumda, yeni hisse senedi ihraç etmek maliyetle birlikte gelir. Şirketler hisse senedi artırarak finansman sağladıklarında genellikle iki şey olur:
Bu etkiler genellikle hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden olur, bunun başlıca iki nedeni vardır:
( bir istisna: bir ticaret platformunun seyreltilmeye karşı hisse senedi modeli
Bir ticaret platformu, geleneksel "hisse senedi seyrelmesi = hissedarların zarar görmesi" anlatımından sapmanın tipik bir örneğidir. 2020'den bu yana, bu şirket aktif olarak hisse senedi finansmanı aracılığıyla Bitcoin satın almıştır, toplam dolaşımda olan hisse senedi sayısı 100 milyondan azdan 2024 yıl sonuna kadar 224 milyondan fazla olmuştur.
Hisselerin seyreltilmesine rağmen, şirketin performansı genellikle Bitcoin'in kendisinden daha iyidir. Neden? Çünkü şirket uzun zamandır "piyasa değeri, elindeki Bitcoin net değerinden yüksek" durumunda, yani bizim mNAV > 1 dediğimiz şey.
![IOSG: Halka Açık Şirketlerin Yeni Trendi, Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Deşifresi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-311c7e030de001f1109029141ba8f5ff.webp###
( Anlamı Premium: mNAV nedir?
Başka bir deyişle, yatırımcılar bu şirket aracılığıyla Bitcoin'e maruz kaldıklarında, her birim için ödedikleri fiyat doğrudan BTC satın alma maliyetinden daha yüksektir. Bu prim, piyasanın şirketin sermaye stratejisine olan güvenini yansıtır ve ayrıca piyasanın bu şirketin kaldıraçlı, aktif yönetimli BTC riski sunduğunu düşündüğünü de temsil edebilir.
) Geleneksel finans mantığının desteği
mNAV, bir şifreleme tabanlı değerleme göstergesi olmasına rağmen, "işlem fiyatı, temel varlık değerinin üzerinde" kavramı geleneksel finans dünyasında çoktan yaygın hale gelmiştir.
Şirketlerin sıklıkla defter değerinden veya net varlıktan daha yüksek fiyatlarla işlem görmesinin başlıca birkaç nedeni vardır:
İskonto Nakit Akışı###DCF### Değerleme Yöntemi
Yatırımcılar, sadece mevcut sahip oldukları varlıklar değil, şirketin gelecekteki nakit akışının mevcut değerine (Present Value) odaklanıyor.
Bu değerleme yöntemi, özellikle aşağıdaki durumlarda şirketin işlem fiyatının defter değerinin çok üzerinde olmasına neden olur:
Örnek: Bir teknoloji şirketinin değeri, nakit veya donanım varlıklarına değil, gelecekteki istikrarlı abonelik yazılım nakit akışına dayanmaktadır.
Kâr ve Gelir Çarpan Değerlendirmesi ( EBITDA )
Birçok yüksek büyüme sektöründe, şirketler genellikle P/E( fiyat/kazanç oranını) veya gelir çarpanını değerlendirme için kullanır:
Örnek: Bir e-ticaret şirketinin 2013 yılındaki piyasa kazanç oranı 1078 katına ulaştı.
Kâr marjı düşük olmasına rağmen, yatırımcılar e-ticaret ve bulut bilişim alanındaki gelecekteki hakimiyetine bahis oynuyor.
Bir ticaret platformu, Bitcoin'in kendisinin sahip olmadığı avantajlara sahiptir: geleneksel finansman kanallarına erişebilen bir şirket yapısı. Bir Amerikan halka açık şirketi olarak, hisse senedi, tahvil ve hatta öncelikli hisse senedi (preferred equity) ihraç edebilir ve nakit toplamak için bunu gerçekten başardı ve etkisi inanılmaz.
Şirketin CEO'su bu sistemi ustaca kullandı: ( sıfır faizli tahvil ) ve yakın zamanda piyasaya sürülen yenilikçi öncelikli hisse senedi ürünü aracılığıyla on milyonlarca dolar topladı ve bu fonların tamamını Bitcoin'e yatırdı.
Yatırımcılar, şirketin "başkalarının parasını" kullanarak büyük ölçekte Bitcoin satın alma yeteneğine sahip olduğunu fark etti ve bu fırsat bireysel yatırımcılar tarafından kolayca kopyalanamaz. Şirketin priminin "kısa vadeli NAV arbitrasyonu ile ilgisi yoktur", aksine piyasanın onun sermaye edinme ve tahsis etme yeteneğine olan yüksek güveninden kaynaklanmaktadır.
( mNAV > 1 nasıl ters seyreltilir
Bir ticaret platformunun işlem fiyatı, sahip olduğu Bitcoin'in net varlık değerinden ) yani mNAV > 1### yüksek olduğunda, şirket şunları yapabilir:
Halka arz edilen hisse sayısı artsa bile, her bir BTC sahipliği (BTC/hisse ) sabit kalabilir veya hatta artabilir, bu da yeni hisse senedi çıkarımını seyreltmeyi önleyici bir işlem haline getirir.
( mNAV < 1 olduğunda ne olur?
mNAV < 1 olduğunda, her bir dolarlık şirket hissesi temsil eden BTC piyasa değeri en azından görünüşte 1 doları ) aşmaktadır ###.
Geleneksel finans açısından bakıldığında, şirket indirimli işlem görüyor, yani net varlık değeri (NAV)'nin altında. Bu, sermaye tahsisi açısından zorluklar getirebilir. Şirket bu durumda hisse senediyle finansman sağlayıp BTC satın alırsa, hissedarlar açısından aslında BTC'yi yüksek fiyattan satın almış oluyor.
Şirket mNAV < 1 durumu ile karşılaştığında, "yeni hisse senedi ihraç etme → BTC satın alma → BTC/hisse artırma" türündeki döngüsel etkiyi sürdüremez.
O zaman başka ne seçeneğimiz var?
( hisse senedi geri alımı, BTC'ye devam etmek yerine
mNAV < 1 olduğunda, şirket hisselerini geri almak bir değer artırıcı eylemdir ) value-accretive ###, nedenleri arasında şunlar bulunur:
Şirketin CEO'su daha önce açıkça belirtmişti: Eğer mNAV 1'in altındaysa, en iyi strateji BTC almaya devam etmek yerine hisse senedi geri almak olacaktır.
( Yöntem 1: İkincil Hisse Senedi )
İkincil hisse senetleri, bir şirketin sermaye yapısında borç ile adi hisseler arasında yer alan bir karma menkul kıymettir. Genellikle sabit temettü sağlar, oy hakkı yoktur ve kâr dağıtımı ile tasfiye durumunda adi hisselerden önce gelir. Borçlardan farklı olarak, ikincil hisse senetlerinin anapara iadesi gerekmez; adi hisselerden farklı olarak daha öngörülebilir gelir sağlar.
Bir ticaret platformu üç tür öncelikli hisse senedi çıkardı: STRK, STRF ve STRC.
STRF, en doğrudan araçtır: Bu, $100 nominal değeri üzerinden yıllık %10 sabit nakit temettü ödeyen dönüştürülemez bir kalıcı öncelikli hissedir. Hisse senedi dönüştürme seçeneği yoktur ve şirketin hisse senedi artışlarına katılmaz, yalnızca kazanç sağlar.
STRF'nin piyasa fiyatı aşağıdaki mantık etrafında dalgalanacak:
Örnek: Eğer piyasa %15 getiri talep ederse, STRF fiyatı $66.67'ye düşebilir; eğer piyasa %5 kabul ederse, $200'a yükselebilir.
STRF'nin dönüştürülemez, temel olarak geri alınamaz bir araç olması nedeniyle ), yalnızca vergi veya sermaye tetikleyici koşullarla karşılaşıldığında (, davranışı kalıcı tahvillere benzer, şirket bunu BTC'yi tekrar tekrar "dipten almak" için kullanabilir, yeniden finansmana ihtiyaç duymadan.
![IOSG: Halka Arz Edilen Şirketlerin Yeni Heyecanı, Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Çözümlemesi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-46d8f97a647375717a5309256f7c76ba.webp(
STRK, STRF'ye benzer, yıllık temettü oranı %8'dir, ancak önemli bir özellik eklenmiştir: Şirketin hisse fiyatı $1,000'i aştığında 10:1 oranında dönüştürülebilir.