Makro Haftalık Rapor: Pazar Dönüm Noktası Ne Zaman Geliyor? Kredi Pazarından Gelen Sinyalleri Nasıl Yorumlamalıyız?

1. Bu Haftanın Makro Gözden Geçirmesi

1. Piyasa Özeti

Bu hafta piyasa hâlâ çoklu beklenti oyun aşamasında. ABD hisse senetleri, kripto para birimleri ve emtia piyasalarının performansı, esasen Fed'in faiz indirimine yönelik beklenti ayarlamaları ve ABD ekonomik büyümesindeki yavaşlama etrafında şekilleniyor. Yatırımcılar, riskli varlık fiyatlamasında aşamalı bir ayarlama sürecine girdi.

ABD borsasının üç ana endeksi belirgin bir düzeltme yaşadı; Dow Jones Endüstriyel Ortalaması %3.1, Nasdaq Endeksi %2.6 ve Russell 2000 Endeksi %1.8 düştü. Bu, piyasanın genel risk iştahının azaldığını gösteriyor. Kamu hizmetleri sektörü, defansif varlıklara yönelen fonların etkisiyle %1.4 yükselerek ters bir hareket sergiledi. VIX endeksi 20'nin üzerinde kalmaya devam ediyor, bu da piyasa duygusunun temkinli bir düzeltme aşamasında olduğunu gösteriyor.

Mal ürünleri pazarında, altın 3000 dolar/onsu geçerek tarihsel bir zirveye ulaştı ve bu da güvenli liman talebinin arttığını gösteriyor. Bakır fiyatları %3.9 arttı ve bu, sanayi talebinin hâlâ destekleyici olduğunu gösteriyor. Ham petrol fiyatları 67 dolar civarında istikrarlı kalıyor, ancak vadeli işlemler net pozisyonu %9.6'dan fazla azalıyor ve bu da piyasanın küresel talep artışı beklentisinin zayıf olduğunu ima ediyor. Doğal gaz fiyatları, esas olarak arz fazlası ve endüstriyel talebin zayıf olmasından dolayı düşmeye devam ediyor.

Kripto para piyasası genel olarak ABD hisse senetleriyle eş zamanlı bir düzeltme yaşıyor. Bitcoin düşüş trendinde olsa da, dalgalanması daralmış durumda, bu da kısa vadeli satış baskısının hafiflediğini gösteriyor. Altcoin'ler zayıf bir performans sergiliyor, bu da piyasa risk iştahının azaldığını gösteriyor. Stabil coinlerin piyasa değeri artmaya devam ediyor, ancak net girişler yavaşlayarak piyasa likiditesinin temkinli bir hale geldiğini işaret ediyor.

2. Ekonomik Veri Analizi

Şubat ayında NFIB küçük işletme güven endeksi üst üste üç ay düşüş gösterdi ve bu, küçük ve orta ölçekli işletmelerin ticaret politikalarındaki belirsizlikten duyduğu endişenin sürdüğünü yansıtıyor.

CPI verileri piyasa beklentilerinden daha iyi geldi, mevsimsel ayarlamadan sonra genel CPI ve çekirdek CPI her ikisi de %0,2, beklenen %0,3'ün altında. Genel CPI yıllık oranı %2,8'e düştü. Mal enflasyonu biraz yükseldi, ancak hizmet enflasyonu devam ediyor.

PPI verileri düşüş trendini sürdürmektedir, çekirdek PPI'nın aylık düşüşü 2021 Nisan'dan bu yana en büyük düşüş olup, aylık %0.1 azalmıştır, beklenen ise %0.3 artıştı. Taşımacılık hizmetleri PPI düşüşünün ana katkı faktörüdür.

Michigan Üniversitesi Tüketici Güveni Endeksi ve bir yıllık enflasyon beklentileri gerçek verilerle zıt yönde hareket ediyor. Bir yıllık, beş ila on yıllık enflasyon beklentilerinin ilk değeri %3.9'a yükseldi, bu da beklenen %3.4'ün üzerindedir. Ancak, verilerde belirgin bir partizan ayrışma var, bu da esasen Demokratların beklentilerindeki artıştan kaynaklanıyor.

3. Likidite ve faiz oranı piyasasındaki değişiklikler

Geniş anlamda likidite açısından, Fed'in bilanço büyüklüğü 6 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor ve bu, esas olarak ABD Hazine Bakanlığı'nın TGA hesabından çıkan etkiden kaynaklanıyor. Fed'in iskonto penceresi kullanımı devam eden bir şekilde azalıyor ve bu, mevcut makro likiditenin genel olarak istikrara doğru gittiğini gösteriyor.

Faiz oranları piyasası açısından, federal fon vadeli işlem piyasası Mart ayında bir faiz indirimi beklemiyor. 6 aylık vadeli faiz oranları ve devlet tahvili getiri eğrisi bu yıl 2-3 kez faiz indirimi olacağını işaret ediyor. Kısa vadeli getiriler önemli ölçüde düştü, uzun vadeli ise nispeten istikrarlı kalarak piyasanın gelecekteki faiz indirimlerini yavaş yavaş fiyatladığını gösteriyor.

Kredi piyasası dikkat çekici, kurumsal kredi risk primleri genişlemekte. Kuzey Amerika yatırım dereceli kredi temerrüt takasları (CDX IG) bu hafta %7'den fazla arttı. ABD egemen CDS'leri ve yüksek getirili tahvil temerrüt takasları da yükseldi, bu durum piyasanın ABD tahvillerinin sürdürülebilirliği ve kurumsal kredi riskine dair endişelerinin arttığını yansıtıyor.

İki, Gelecek Hafta Makro Görünüm

Pazar şu anda enflasyon, kredi riski ve likidite çoklu çelişkisi dönemindedir. Yatırımcılar, genellikle riskli varlıkların önemli bir öngörücü göstergesi olan kredi piyasasındaki değişikliklere özellikle dikkat etmelidir.

1. Küresel Hisse Senedi Stratejisi

• Amerikan borsa tarafında, yüksek β varlık tahsisatını azaltmak ve savunma sektörünü artırmak önerilmektedir.
• Yanlış öldürme fırsatlarına dikkat edin, özellikle yüksek temettü ödemesi yapan ve nakit akışı stabil olan mavi çip hisseleri.
• Amerika pazarındaki belirsizlikleri dengelemek için Asya ve Avrupa pazarlarının dağılımını artırın.

2. Kripto Pazar Stratejileri

• Bitcoin uzun vadede hala konumlandırma değeri taşıyor, kısa vadeli satış baskısı hafifliyor.
• Altcoin dağılımını azaltın, bekleme pozisyonu alın.
• Stabilcoin fon akışını takip edin, piyasa likidite durumunu gözlemleyin.

3. Kredi Pazar Stratejisi

• Kredi spreadsinin genişlemesine dikkat edin, piyasa risk iştahı düşüyor.
• Yüksek kaldıraçlı kurumsal tahvillere yatırım yapmaktan kaçının, yüksek dereceli tahvil dağılımını artırın.
• ABD tahvili açığı sorununa ilişkin piyasa duyarlılığına dikkat edin.

Gelecek haftaki FOMC toplantısı piyasanın odak noktası olacak, özellikle nokta grafiğinin sunduğu faiz indirim beklentileri ve QT'nin durdurulup durulmayacağına odaklanılacak. Ayrıca, perakende satış verileri ve çeşitli merkez bankalarının dinamikleri de dikkat çekici.