Bu yılın Bitcoin (BTC) grafiğini, ABD doları DXY endeksiyle karşılaştırmak keskin bir tezat oluşturuyor. Bitcoin, 120,000 $ eşiğini aşarak yeni zirvelere yükselirken, DXY zor bir yıl geçirdi - bu yıl itibarıyla neredeyse %10 düştü - ve önümüzdeki dönemde düşmeye devam etmesi bekleniyor. Bu ortamda, giderek daha fazla şirketin, mülklerini desteklemek için alternatif bir varlık olarak Bitcoin'e yönelmesi belki de şaşırtıcı değil. Ancak bu görünüşte zararsız trend, yalnızca Bitcoin için değil, daha geniş finansal piyasa için de hızla bir tehdit haline gelebilir.
Özet
Bitcoin'in anlatısı değişti. Bir zamanlar düzenleyicilerle savaşan BTC, artık devletler, kurumlar ve hazine tarafından benimseniyor, bu arada SEC tutumunu yumuşatıyor.
Stratejinin oyun kitabı benzersizdir. Michael Saylor'ın ilk hareket avantajı, düşük giriş fiyatı ve avantajlı borç koşulları, onun başkalarının dayanamayacağı düşüşleri atlatabilmesini sağlıyor.
Eğer birden fazla kaldıraçlı firma paniğe kapılıp satış yaparsa, Bitcoin'in ETF'ler, emeklilik fonları ve hükümetlerle olan ilişkisi piyasa sarsıntılarını artırabilir.
Ders: Saylor’ın başarısı bir şablon değil. Şirketler, dengelerini dalgalı varlıklar üzerine bahse girmek yerine temellerini güçlendirmelidir.
Sadece bir yıl önce, Bitcoin için 100.000 $ hala uzak bir hayaldi, oysa kripto, ABD düzenleyicileriyle mücadele ediyor ve 2022 yılındaki felaket çöküşünden sonra imajını kurtarmaya çalışıyordu. Ama bir yılın ne kadar fark yarattığını söylemek lazım. Bugüne hızlıca geçersek, SEC, kripto firmalarına karşı açtığı davaların çoğunu geri çekti veya uzlaştı ve çok daha hoşgörülü bir tutum sergiledi. Bu arada, Bitcoin, bir dizi ABD eyaleti ve birkaç gelişen piyasa hükümeti tarafından giderek daha fazla bir rezerv varlığı olarak benimseniyor. Bitcoin'e olan tutum tamamen değişti.
Sadece bu değil, aynı zamanda ( önceden MicroStrategy ), dünyanın ilk kurumsal Bitcoin hazinesi olma başarısı fenomenal oldu. Şirketin hisse fiyatı son iki yılda neredeyse %900 arttı ve bu artış neredeyse tamamen agresif Bitcoin birikim stratejisi tarafından yönlendirildi. Birçok şirket daralan marjlardan duraklayan büyümeye kadar zorlu piyasa koşullarında yol alırken, Michael Saylor erken Bitcoin alımlarının getirilerini keyifle yaşıyor. Bu, diğer işletmeler için çekici bir prospect; özellikle de Strateji'nin orijinal amacının kurumsal yazılım olması - bugün geldiği Bitcoin devi ile kıyaslandığında çok farklı. Birçok kişi onun başarısını taklit edebileceklerine inanıyor. Ancak, bu konuda son derece yanılıyorlar.
Saylor’ın güvenlik ağı
Bunun birkaç nedeni var. Öncelikle, Michael Saylor, Ağustos 2020'de Bitcoin alımına başladığı için büyük bir ilk hareket avantajına sahip. Ortalama BTC satın alma fiyatı 70,000 $'dan biraz fazladır, bu da mevcut fiyatın yaklaşık %40 altında. Bu nedenle, önemli bir düşüşü kolaylıkla atlatabilir ve bunu yapma niyetini kamuya açık bir şekilde belirtmiştir.
Strateji şimdi 601,550 BTC tutuyor - toplam arzın %2.87'si kadar muazzam bir miktar. Eğer Strateji'nin toplam yükümlülüklerinin yaklaşık 10-11 milyar dolar borç ve öz sermaye geri ödemeleri civarında olduğunu varsayarsak, bu yine de breakeven fiyatını yaklaşık 18,000 dolar civarına yerleştiriyor, şu anda 120,000 dolar civarında işlem gören bir varlık için son derece olası bir satış.
Yine de, satın alımların büyük bir kısmı dönüştürülebilir tahvillerle finanse edildiğinden, bu borç yeniden yapılandırılabilir. Ayrıca, bir borsa veya ticaret firması gibi, Strategy zorunlu tasfiyelere tabi değildir. Bu nedenle, aslında, Saylor muhtemelen yaklaşan piyasa düşüşünü kolayca atlatacaktır.
Taklitçiler dikkat
Diğer kurumsal hazineler bu kadar avantajlı bir konumda değil. Örneğin, GameStop Mayıs 2025'te 4,710 BTC satın aldı - yaklaşık 513 milyon dolar - muhtemelen ortalama 100,000 dolardan daha yüksek bir fiyattan. Eğer şimdi bu stratejiyi sürdürmeyi seçerse, daha da yüksek bir fiyattan ortalama alım yapacak. Şu anda piyasa giren diğer oyuncular, İspanyol kahve zinciri Vanadi Coffee gibi, benzer veya hatta daha yüksek fiyatlarla alım yapıyorlar.
Bu döngüde BTC fiyatı için tahminler değişiklik gösteriyor, ancak $150,000 yaygın olarak makul bir hedef olarak kabul ediliyor. Bu, bugünkü seviyeden yalnızca yaklaşık %25'lik bir kazanç — ancak daha da önemlisi, Bitcoin bu rakama yaklaştıkça büyük bir düzeltme riski artıyor. O noktadan önce, özellikle piyasa döngülerinin zirvesine yakın oynaklığın artma eğiliminde olduğu göz önüne alındığında, %30–40'lık bir orta döngü düzeltmesi alışılmadık olmayacaktır.
Michael Saylor, bu olduğunda ya da ne zaman olursa olsun gözünü bile kırpmaz, çünkü finansmanı konusunda son derece avantajlı şartlarla anlaştı - birkaç tane %0 dönüştürülebilir tahvil teklifi ve uzun vadeli düşük dönüşüm eşiği ile yapılandırılmış borç dahil. Diğerleri ise, stratejiyi kopyalama acelelerinde çok daha kötü şartları kabul ediyor. Örneğin, Sequans Communications, indirimli hisse senedi ve teminatlı dönüştürülebilir borç karışımıyla Bitcoin satın almak için 384 milyon dolar topladı. Bu yapı, hissedarlar için riski artırmakta ve şirketi Bitcoin'in fiyatı düştüğünde savunmasız bırakmaktadır.
Bir istikrar tehdidi
Bu tür şirketler için - ve muhtemelen henüz Bitcoin varlıklarını açıklamayan diğerleri için - %30-40'lık bir düşüş, hissedar baskısı, kredi sorunları veya hatta zorunlu tasfiye tetikleyebilir. Eğer bu varlıklara sahip olan yeterince kuruluş ifşa olur ve aynı anda harekete geçerse, tam da yanlış bir anda piyasayı Bitcoin ile doldurabilirler. Büyük satışların piyasayı nasıl sarstığını zaten gördük: Temmuz 2024'te, Alman hükümeti bir korsanlık sitesinden alınan 50,000'den fazla BTC sattığında, fiyat keskin bir şekilde düştü ve piyasa algısı haftalarca kötüleşti.
Zaten derin bir düzeltmenin üzerine, bu muhtemelen bir satış dalgasını ve daha geniş bir çöküşü tetikleyebilir, yalnızca dikkatsizce yön değiştiren şirketleri değil, aynı zamanda daha geniş finansal ekosistemi de zarar verebilir. Bitcoin savunucuları bunu ister kabul etsin ister etmesin, BTC giderek geleneksel finans ile daha fazla iç içe geçiyor.
BlackRock'un spot Bitcoin ETF'si artık 85 milyar dolarlık devasa bir varlık ve hedge fonlarından emeklilik planlarına kadar kurumsal tahsisatçılar, portföylerine BTC ekliyorlar. Hükümetler ve eyaletler Bitcoin rezervlerini araştırıyor. Bir varlık bu düzeyde sistemik bir maruziyete ulaştığında, dikkatsiz kurumsal yatırımlar finansal istikrar sorunu haline geliyor.
Ve zayıf bir iş kolunu kurtarmak için son çare olarak Bitcoin'e yönelmek, dikkatsiz olmaktan başka bir şey değildir. Bitcoin'in devam eden volatilitesi göz önüne alındığında - daha önceki döngülere kıyasla azalmış olsa bile - işler hızla kötüleşebilir. Bu nedenle, Michael Saylor'ı taklit etmeye çalışmak yerine, işletmeler ürünlerine ve hizmetlerine, müşterilerine ve stratejilerine odaklanmakta daha iyi olacaktır - bu, ekonomik bir durgunluğa nasıl hazırlanacaklarının yoludur.
Nic Puckrin
Nic Puckrin, kripto analisti, yatırımcı ve Coin Bureau'nun kurucusu, bir yatırım uzmanı ve kripto para ile blockchain teknolojisinin tutkulu bir savunucusudur. Kariyerine Goldman Sachs'ta niceliksel bir rolde başladı, ancak merkeziyetsiz ve izin gerektirmeyen finans alanına ilgi duydu. Deneyimli bir girişimci ve yatırımcı haline gelen Nic, 2017 yılında kripto para ile ilgili bağımsız, eğitimsel içerikler yayınlayan Coin Bureau'yu kurdu. Bugün Coin Bureau, sektördeki en büyük kripto odaklı YouTube kanalı da dahil olmak üzere birkaç medya varlığı işletmektedir ve 2.6 milyondan fazla abonesi bulunmaktadır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Kurumsal BTC hazineleri piyasa istikrarı için bir tehdit oluşturmaktadır.
Bu yılın Bitcoin (BTC) grafiğini, ABD doları DXY endeksiyle karşılaştırmak keskin bir tezat oluşturuyor. Bitcoin, 120,000 $ eşiğini aşarak yeni zirvelere yükselirken, DXY zor bir yıl geçirdi - bu yıl itibarıyla neredeyse %10 düştü - ve önümüzdeki dönemde düşmeye devam etmesi bekleniyor. Bu ortamda, giderek daha fazla şirketin, mülklerini desteklemek için alternatif bir varlık olarak Bitcoin'e yönelmesi belki de şaşırtıcı değil. Ancak bu görünüşte zararsız trend, yalnızca Bitcoin için değil, daha geniş finansal piyasa için de hızla bir tehdit haline gelebilir.
Özet
Sadece bir yıl önce, Bitcoin için 100.000 $ hala uzak bir hayaldi, oysa kripto, ABD düzenleyicileriyle mücadele ediyor ve 2022 yılındaki felaket çöküşünden sonra imajını kurtarmaya çalışıyordu. Ama bir yılın ne kadar fark yarattığını söylemek lazım. Bugüne hızlıca geçersek, SEC, kripto firmalarına karşı açtığı davaların çoğunu geri çekti veya uzlaştı ve çok daha hoşgörülü bir tutum sergiledi. Bu arada, Bitcoin, bir dizi ABD eyaleti ve birkaç gelişen piyasa hükümeti tarafından giderek daha fazla bir rezerv varlığı olarak benimseniyor. Bitcoin'e olan tutum tamamen değişti.
Sadece bu değil, aynı zamanda ( önceden MicroStrategy ), dünyanın ilk kurumsal Bitcoin hazinesi olma başarısı fenomenal oldu. Şirketin hisse fiyatı son iki yılda neredeyse %900 arttı ve bu artış neredeyse tamamen agresif Bitcoin birikim stratejisi tarafından yönlendirildi. Birçok şirket daralan marjlardan duraklayan büyümeye kadar zorlu piyasa koşullarında yol alırken, Michael Saylor erken Bitcoin alımlarının getirilerini keyifle yaşıyor. Bu, diğer işletmeler için çekici bir prospect; özellikle de Strateji'nin orijinal amacının kurumsal yazılım olması - bugün geldiği Bitcoin devi ile kıyaslandığında çok farklı. Birçok kişi onun başarısını taklit edebileceklerine inanıyor. Ancak, bu konuda son derece yanılıyorlar.
Saylor’ın güvenlik ağı
Bunun birkaç nedeni var. Öncelikle, Michael Saylor, Ağustos 2020'de Bitcoin alımına başladığı için büyük bir ilk hareket avantajına sahip. Ortalama BTC satın alma fiyatı 70,000 $'dan biraz fazladır, bu da mevcut fiyatın yaklaşık %40 altında. Bu nedenle, önemli bir düşüşü kolaylıkla atlatabilir ve bunu yapma niyetini kamuya açık bir şekilde belirtmiştir.
Strateji şimdi 601,550 BTC tutuyor - toplam arzın %2.87'si kadar muazzam bir miktar. Eğer Strateji'nin toplam yükümlülüklerinin yaklaşık 10-11 milyar dolar borç ve öz sermaye geri ödemeleri civarında olduğunu varsayarsak, bu yine de breakeven fiyatını yaklaşık 18,000 dolar civarına yerleştiriyor, şu anda 120,000 dolar civarında işlem gören bir varlık için son derece olası bir satış.
Yine de, satın alımların büyük bir kısmı dönüştürülebilir tahvillerle finanse edildiğinden, bu borç yeniden yapılandırılabilir. Ayrıca, bir borsa veya ticaret firması gibi, Strategy zorunlu tasfiyelere tabi değildir. Bu nedenle, aslında, Saylor muhtemelen yaklaşan piyasa düşüşünü kolayca atlatacaktır.
Taklitçiler dikkat
Diğer kurumsal hazineler bu kadar avantajlı bir konumda değil. Örneğin, GameStop Mayıs 2025'te 4,710 BTC satın aldı - yaklaşık 513 milyon dolar - muhtemelen ortalama 100,000 dolardan daha yüksek bir fiyattan. Eğer şimdi bu stratejiyi sürdürmeyi seçerse, daha da yüksek bir fiyattan ortalama alım yapacak. Şu anda piyasa giren diğer oyuncular, İspanyol kahve zinciri Vanadi Coffee gibi, benzer veya hatta daha yüksek fiyatlarla alım yapıyorlar.
Bu döngüde BTC fiyatı için tahminler değişiklik gösteriyor, ancak $150,000 yaygın olarak makul bir hedef olarak kabul ediliyor. Bu, bugünkü seviyeden yalnızca yaklaşık %25'lik bir kazanç — ancak daha da önemlisi, Bitcoin bu rakama yaklaştıkça büyük bir düzeltme riski artıyor. O noktadan önce, özellikle piyasa döngülerinin zirvesine yakın oynaklığın artma eğiliminde olduğu göz önüne alındığında, %30–40'lık bir orta döngü düzeltmesi alışılmadık olmayacaktır.
Michael Saylor, bu olduğunda ya da ne zaman olursa olsun gözünü bile kırpmaz, çünkü finansmanı konusunda son derece avantajlı şartlarla anlaştı - birkaç tane %0 dönüştürülebilir tahvil teklifi ve uzun vadeli düşük dönüşüm eşiği ile yapılandırılmış borç dahil. Diğerleri ise, stratejiyi kopyalama acelelerinde çok daha kötü şartları kabul ediyor. Örneğin, Sequans Communications, indirimli hisse senedi ve teminatlı dönüştürülebilir borç karışımıyla Bitcoin satın almak için 384 milyon dolar topladı. Bu yapı, hissedarlar için riski artırmakta ve şirketi Bitcoin'in fiyatı düştüğünde savunmasız bırakmaktadır.
Bir istikrar tehdidi
Bu tür şirketler için - ve muhtemelen henüz Bitcoin varlıklarını açıklamayan diğerleri için - %30-40'lık bir düşüş, hissedar baskısı, kredi sorunları veya hatta zorunlu tasfiye tetikleyebilir. Eğer bu varlıklara sahip olan yeterince kuruluş ifşa olur ve aynı anda harekete geçerse, tam da yanlış bir anda piyasayı Bitcoin ile doldurabilirler. Büyük satışların piyasayı nasıl sarstığını zaten gördük: Temmuz 2024'te, Alman hükümeti bir korsanlık sitesinden alınan 50,000'den fazla BTC sattığında, fiyat keskin bir şekilde düştü ve piyasa algısı haftalarca kötüleşti.
Zaten derin bir düzeltmenin üzerine, bu muhtemelen bir satış dalgasını ve daha geniş bir çöküşü tetikleyebilir, yalnızca dikkatsizce yön değiştiren şirketleri değil, aynı zamanda daha geniş finansal ekosistemi de zarar verebilir. Bitcoin savunucuları bunu ister kabul etsin ister etmesin, BTC giderek geleneksel finans ile daha fazla iç içe geçiyor.
BlackRock'un spot Bitcoin ETF'si artık 85 milyar dolarlık devasa bir varlık ve hedge fonlarından emeklilik planlarına kadar kurumsal tahsisatçılar, portföylerine BTC ekliyorlar. Hükümetler ve eyaletler Bitcoin rezervlerini araştırıyor. Bir varlık bu düzeyde sistemik bir maruziyete ulaştığında, dikkatsiz kurumsal yatırımlar finansal istikrar sorunu haline geliyor.
Ve zayıf bir iş kolunu kurtarmak için son çare olarak Bitcoin'e yönelmek, dikkatsiz olmaktan başka bir şey değildir. Bitcoin'in devam eden volatilitesi göz önüne alındığında - daha önceki döngülere kıyasla azalmış olsa bile - işler hızla kötüleşebilir. Bu nedenle, Michael Saylor'ı taklit etmeye çalışmak yerine, işletmeler ürünlerine ve hizmetlerine, müşterilerine ve stratejilerine odaklanmakta daha iyi olacaktır - bu, ekonomik bir durgunluğa nasıl hazırlanacaklarının yoludur.
Nic Puckrin
Nic Puckrin, kripto analisti, yatırımcı ve Coin Bureau'nun kurucusu, bir yatırım uzmanı ve kripto para ile blockchain teknolojisinin tutkulu bir savunucusudur. Kariyerine Goldman Sachs'ta niceliksel bir rolde başladı, ancak merkeziyetsiz ve izin gerektirmeyen finans alanına ilgi duydu. Deneyimli bir girişimci ve yatırımcı haline gelen Nic, 2017 yılında kripto para ile ilgili bağımsız, eğitimsel içerikler yayınlayan Coin Bureau'yu kurdu. Bugün Coin Bureau, sektördeki en büyük kripto odaklı YouTube kanalı da dahil olmak üzere birkaç medya varlığı işletmektedir ve 2.6 milyondan fazla abonesi bulunmaktadır.