Резюме

Для багатьох вихід на ринок реальних активів (RWA) став орієнтиром, який визначає, чи дійсно криптовалюта здобула масове визнання. Тільки інтегруючи ончейн-екосистему з традиційними фінансами, крипто здатна утвердитися як приваблива основна інвестиція.

Що було спершу гіпотезою, нині стало фактом: казначейські облігації США, бонди та навіть нерухомість вже токенізовані й перенесені у блокчейн.

Завдяки чіткішим нормативним правилам та стрімким технологічним зрушенням сектор RWA демонструє потужний ріст.

У цій статті акцентовано увагу на екосистемі Arbitrum—Layer 2-рішенні, яке запустило низку проєктів із фокусом на RWA. На сьогодні загальний обсяг заблокованих активів (TVL) у RWAs на Arbitrum перевищив 350 мільйонів доларів США.

Викладено огляд RWAs на Arbitrum, ключові проєкти та ініціативи, що стимулюють ріст, основні активи й провайдери (з кейсами), а також ризики та перспективи.

RWAs на Arbitrum: Огляд

Ринок RWA стрімко розвивається. Багато ранніх ентузіастів крипто уявляли час, коли Wall Street використовуватиме криптовалюту. Це вже реальність—реальні активи успішно токенізуються та інтегруються в блокчейн.

Джерело: rwa.xyz

Станом на зараз сукупна вартість RWAs перевищує $25 млрд, з таким розподілом:

Джерело: rwa.xyz

• Приватний кредит: $15,3 млрд (60%)
• Казначейські облігації США: $6,2 млрд (26,9%)
• Товари: $1,8 млрд (7,2%)
• Альтернативні інституційні фонди: $784 млн (3,26%)
• Приватний капітал: $418,7 млн (1,71%)
• Неамериканські державні облігації: $306 млн (~1,2%)

Стрімке зростання ончейн-RWA забезпечує низка ключових факторів:

• Посилення нормативної бази для цифрових активів
• Впровадження індустріальної, надійної інфраструктури
• Бурхливий ріст інституційного інтересу

Крипто дедалі більше інтегрується у глобальне регулювання—наприклад, через MiCA у Європі та GENIUS Act у США, що свідчить про поступову легітимність таких активів у світових фінансах.

Тим часом Bitcoin і Ethereum вже понад десять років показують високий рівень безпеки, активності й децентралізації.

Однак RWAs, через свою специфіку, потребують ще більшого ступеня захисту для інтеграції в блокчейн. Саме тому Layer 2-рішення особливо цікаві для інституційних інвесторів: їхні витрати значно нижчі, ніж у основній мережі Ethereum.

Серед різних Layer 2-мереж Arbitrum—одна з найбільш динамічних платформ для RWAs.

Чому Arbitrum?

• Перевірена та надійна технологічна інфраструктура
• Достовірно нейтральний блокспейс
• Один із найбільших капітальних пулів у криптоіндустрії

Технічна база Arbitrum, посилена інноваціями (Stylus, Timeboost та ін.), дозволяє розглядати її як потужну альтернативу основній мережі Ethereum.

Інфраструктуру Arbitrum застосовують і сторонні проєкти, наприклад, Hyperliquidx для міжмережевого обміну USDC—це розширює її застосування поза власною екосистемою. Arbitrum відстоює принцип нейтралітету—мережа поводиться неупереджено щодо усіх користувачів, застосунків та результатів.

Навіщо потрібен справжній нейтралітет:

• Довіра: користувачі й інституції обирають платформи, що не змінюють правила у власних інтересах
• Безпека: нейтральні системи краще протистоять маніпуляціям і ризикам централізації
• Композитність: DeFi розвивається, коли розробники впевнені, що жоден протокол не отримує привілеїв
• Інституційна впевненість: для RWAs нейтралітет гарантує, що токенізовані активи позбавлені прихованих ризиків—цензури чи упередженого управління

Arbitrum входить до шістки найбільших капітальних пулів у крипто, тут понад $1,17 млрд активів, а також одна з найрозвиненіших екосистем стейблкоїнів.

Токенізовані фізичні активи і дохідні інструменти використовують прозорість і програмованість блокчейна, відкривають нові можливості для диверсифікованих інвестицій, стабільних прибутків і підвищують капітальну ефективність для інституцій та DAO.

Ключові ініціативи розвитку

У цьому розділі коротко описано еволюцію RWAs на Arbitrum. Перший прогрес забезпечили Arbitrum Foundation та DAO.

Першим кроком DAO у RWAs став STEP (Stable Treasury Endowment Proposal), за ним—програма грантів інновацій RWA, пропозиції щодо управління казначейством та STEP 2.

STEP (квітень 2024)

Ініціатива передбачала розміщення понад $85 млн (35 млн ARB) у токенізованих казначейських облігаціях США та інших RWAs через інституційних емітентів.

Хоча спершу це був пілотний проєкт, після детального аналізу заявників обрано кілька провайдерів:

• BUIDL від Securitize
• USDY від Ondo Finance
• USTB від Superstate
• USDM від Mountain Protocol
• TBill від OpenEden
• bIB01 від Backed

Критерії відбору:

• Відсутність інвестиційних обмежень
• Зрозуміла організаційна структура
• Великі активи під управлінням, покриття ISIN, досвідченість команди
• Орієнтація на публічні/децентралізовані інструменти й мережі
• Без зайвих шарів децентралізованого управління
• Повна документація

STEP передбачає щорічне розміщення 1% казначейства DAO у токенізованих RWAs протягом п’яти років—це практичний досвід і баланс розвитку екосистеми та захисту основних коштів. Наступні ітерації можуть мати чіткішу мету.

STEP став надзвичайно успішним—DAO отримала $600 тис. відсотків менш ніж за рік.

Накопичені обсяги по місяцях:

STEP вирізняється дотриманням зрозумілих принципів співпраці з інституційними емітентами:

• Прямий відбір активів без посередників
• Процедура RFP: протоколи подають продукти на розгляд
• Інституції подають заявки у децентралізованих форумах, мета—стабільна дохідність для DAO

RWAIG (Real-World Asset Innovation Grants) (червень 2024)

Arbitrum Foundation запустила гранти RWAIG—двомісячний пілот (червень—серпень 2024) із бюджетом 300 000 ARB для підтримки інтеграції RWAs, аналітики і досліджень в екосистемі Arbitrum.

Головні цілі:

• Помітно активізувати RWA-активність, зміцнити позиції і гарантувати сталий розвиток платформи
• Дослідити розміщення казначейських коштів DAO у RWAs, реалізувати токенізацію ончейн
• Розширити інтеграцію RWAs у GMX, Aave, Pendle та інші децентралізовані додатки

Програма профінансувала вісім проєктів:

• RWA Research: допомога користувачам зрозуміти ринок
• PYOR: аналітична панель RWAs
• Mystic Finance: кредитний ринок із позикою стейблкоїнів під RWAs
• Jia: токенізація дебіторської заборгованості МСБ
• Truflation: інфляційні дані в реальному часі
• Backed Finance: структуровані продукти, що відстежують цінні папери
• Infinfty: ERC-6651 RWA-токен для повного відстеження закупівлі, доходу, власності, екологічного впливу

Управління казначейством (грудень 2024)

В кінці 2024 року запропоновано нову стратегію управління казначейством у доповнення до STEP. Мета—стратегічне розміщення ARB-токенів для пасивного доходу, щоб вони не залишалися незадіяними.

Завдання:

• Управління активами: розмістити 25 млн ARB у ончейн-стратегіях для отримання доходу
• Конвертація у стейблкоїни: оптимізувати обмін ARB на стейблкоїни з мінімальним прослизанням
• Ліквідність стейблкоїнів: конвертувати 15 млн ARB у стейблкоїни та інвестувати у низькоризикові схеми для операцій DAO й оплат провайдерам
• Диверсифікація і ризик-кориговані прибутки: максимальна стабільність та безпека

Стратегію розподілено на два напрями:

• Казначейство: 10 млн ARB під ARB-стратегії, 15 млн ARB у стейблкоїни для «робочого рахунку» DAO
• Зростання: розмістити 7 500 ETH у DeFi-схеми

STEP 2 (січень 2025)

Після успіху STEP схвалено STEP 2—ще 35 млн ARB (близько $15,7 млн).

STEP-комітет після ретельного аналізу понад 50 заявок розподілив активи так:

• WisdomTree WTGXX: 30%
• Spiko USTBL: 35%
• Franklin Templeton FOBXX (BENJI): 35%

STEP 2 отримав потужну підтримку: майже 89%—«за», 11%—утримались, всього 0,01%—проти.

Ці проєкти швидко просунули розвиток RWAs на Arbitrum, TVL виріс із нуля до $70 млн менш ніж за рік.

Зараз ринок RWAs Arbitrum динамічно розвивається. Далі—аналіз активів, провайдерів і статистики ончейн.

Зростання RWAs на Arbitrum

Завдяки низьким комісіям, швидкій архітектурі й достовірному нейтралітету Arbitrum формує екосистему емітентів, інфраструктурних провайдерів і стимулів для масштабування токенізації RWAs.

Спершу Arbitrum фокусувався на DeFi—DEX, кредитування, агрегатори прибутку—але з 2022 після токенізації казначейських облігацій США на Ethereum ідея токенізації офчейн-активів набрала популярності.

Сьогодні капіталізація ринку RWAs Arbitrum наближається до $350 млн, тут понад 129 токенізованих активів—лише 1,39% світового ончейн-ринку RWA, що відкриває великі перспективи для зростання.

Головні прогнози для сектору RWA:

• $16 трлн до 2030 (10% світового ВВП)
• $30 трлн до 2034

Якщо перший сценарій реалізується, сектор зросте у 40 разів за п’ять років.

Arbitrum, як одна з найрозвиненіших ончейн-мереж RWA, має всі передумови для зростання.

Динаміка зростання RWAs на Arbitrum

У 2024 TVL RWAs на Arbitrum зріс із нуля до майже $85 млн на кінець року.

Зростання проходило три етапи, що відповідають ключовим ініціативам:

• Старт (I кв. 2024): TVL виріс із нуля до $5 млн
• Різкий ріст (II кв. 2024): З ~$20 млн до ~$70 млн у першому півріччі—у синхроні з STEP 1
• Стійке розширення: За рахунок нових алокацій DAO (STEP 2) і залучення нових емітентів (Spiko, WisdomTree, BlackRock) у 2025 очікується подальший ріст

Це видно у структурі ончейн-активів: у 2024 переважали казначейські облігації США, згодом додалися інші типи активів.

Лідирують казначейські облігації США ($197 млн), а за ними—державні бонди Єврозони ($150 млн). Активно додаються альтернативні активи: нерухомість, акції, ETF.

RWA-активи й провайдери

Розглянемо основні типи RWA-продуктів, виділимо топ-10 за вартістю та розподілимо за емітентами.

Spiko

Spiko створила платформу для випуску й розподілу токенізованих цінних паперів ончейн.

Емітент схвалений AMF (Франція), пропонує два фонди грошового ринку:

• Spiko Euro (EUTBL)
• Spiko Dollar (USTBL)

Обидва фонди забезпечені короткостроковими держоблігаціями та пропонують прибуток, близький до ставки центрального банку. Це—найпоширеніші продукти: EUTBL $146 млн, USTBL $24,8 млн—короткострокові держборгові цінні папери лишаються найбільшим сегментом ончейн-активів.

Franklin Templeton

Franklin Templeton—великий інвестиційний менеджер (NYSE: BEN).

Для токенізації взаємних фондів компанія запустила додаток BENJI, що використовує власну систему для обліку токенізованих активів та криптовалюти.

Один токен BENJI відповідає акції фонду Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX). BENJI—другий за обсягом RWA-продукт Arbitrum ($87 млн+).

Securitize

Securitize відкриває інституційним інвесторам доступ до токенізованих цінних паперів.

На Arbitrum представлений BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL).

Цей токенізований короткостроковий продукт на казначейських облігаціях США дає доларовий прибуток ончейн, містить $33 млн активів.

Dinari

Dinari токенізує акції, ETF та індекси («dShares»), кожен забезпечений underlying-активами 1:1.

На Arbitrum Dinari пропонує:

• WisdomTree Floating Rate U.S. Treasury Fund (USFR.d): $15 млн+, доступ до облігацій із плаваючою ставкою
• Tокенізовані акції MicroStrategy (MSTR.d): $1,8 млн
• Токенізовані акції Tesla (TSLA.d): $450 тис.
• Токенізований ETF S&P 500 (SPY.d): ~$141 тис.

Ці активи демонструють потенціал токенізованих акцій й індексів; їхня частка ще невелика.

OpenEden

OpenEden відкриває доступ до токенізованих цінних паперів США, ліцензований Bermuda Monetary Authority, має рейтинг Moody’s «інвестиційний клас».

OpenEden—основний емітент токенізованих казначейських облігацій США в Європі та Азії через пул TBILL для короткострокового держборгу ($5,8 млн депозитів).

Ondo

Ondo дає інвесторам доступ до інституційних продуктів.

USDY на Arbitrum—популярний продукт ($5,7 млн).

USDY—стейблкоїн, забезпечений казначейськими облігаціями США, з APY ~4,29%.

Екосистема Arbitrum пропонує широкий асортимент RWA-продуктів, хоча її розвиток ще на початковій стадії.

Подальший прогрес залежить від:

• Масштабування класів активів
• Стратегічної ролі RWAs для Arbitrum
• Консолідації серед учасників Arbitrum Alliance*
• Інтенсивної інституційної бізнес-активності

Перспективи

До перших емітентів STEP 1 додалися нові в STEP 2, розширивши спектр активів і продуктів на Arbitrum.

За поточного темпу росту TVL RWA очікуємо:

• Формування RWA-екосистеми на $1 млрд
• Ширше представлення класів активів (приватний кредит, нерухомість, процентні стейблкоїни тощо)
• Розширення взаємодії між блокчейн-мережами

Попри прогрес, Arbitrum має значний потенціал для посилення позицій. У рейтингу мереж за RWA TVL Arbitrum—сьомий; його $350 млн—лише 1,39% глобальної ончейн-вартості RWA.

Щоб залишатися конкурентоспроможним, Arbitrum має розвивати напрями приватного кредиту, боргових інструментів, дорогоцінних металів та акцій.

З огляду на залученість Entropy в управління казначейством та ініціативи RWA Arbitrum, ми спитали думку Мета щодо перспектив розвитку RWAs на Arbitrum. Ось його коментар:

«Зараз багато емітентів RWAs націлені на зниження операційних витрат, що супроводжують випуск і переказ, але для масштабного впровадження потрібно час. Водночас наступний етап розвитку RWAs на Arbitrum—підвищення композитності. Головне не лише у збільшенні типів активів чи кількості емітентів—це лише перший етап. Прорив настане, коли ці активи поєднаються з усіма ефективними DeFi-інструментами, створеними за останнє десятиліття: біржами, кредитуванням, індексними продуктами, оптимізацією пулів та новими інструментами. Кінцева мета—відкрита, бездозвільна передача: RWAs мають бути так само гнучкими, як нативні криптоактиви. Ми поки на шляху (регуляторика—велика перепона), але це наш орієнтир. І що важливо—такі інституції, як Franklin і WisdomTree, вже випускають власні токени. Це справжня інституційна участь, і я очікую, що тенденція пришвидшиться. Якщо справжня ончейн-активність у RWAs—торгівля й кредитування—even навіть на permissioned-рельсах Arbitrum—стане масовою, відкриється цілком нова парадигма».

Ми погоджуємося, особливо щодо композитності та доступності. Застосування RWAs на блокчейні лише розпочинається. Майбутнє—це час, коли облігації, акції, товари будуть не просто токенізовані, а інтегровані у DeFi-протоколи.

Застереження щодо методології: У цьому звіті про RWA стейблкоїни не враховуються—основна мета показати діапазон активів Arbitrum.

Важливо також позначити ключові ризики й застереження.

Ризики і перспективи

• Відрив токена від екосистеми: реальний ріст RWAs не гарантує зростання ціни ARB
• Концентрація активів: панування казначейських облігацій у TVL свідчить про недостачу диверсифікації у приватний кредит, корпоративні бонди, нерухомість тощо
• Регуляторна невизначеність: попри поступ крипторегулювання, нормативна база для токенізованих цінних паперів ще не усталена; інституційні емітенти потребують чітких правил між юрисдикціями

Розширення пулу емітентів і появу нових категорій—приватного кредиту, нерухомості—можуть збільшити TVL RWAs на Arbitrum до $1 млрд за рік.

З розвитком казначейських стратегій і STEP 2 прогнозуємо нову хвилю аналітики—для демонстрації результатів і коригування стратегії.

Висновки

За рік TVL RWAs на Arbitrum виріс із нуля до $350 млн.

STEP і DAO-стратегії стали фундаментом стартового розвитку, вже запущено широкий спектр продуктів інституційного рівня—казначейські облігації, фонди грошового ринку, токенізовані акції.

Залучення Franklin Templeton та WisdomTree зміцнило позиції Arbitrum як надійної, нейтральної, економної мережі для інституційного DeFi.

Це лише початок шляху.

Поза окресленими ризиками й викликами, Arbitrum найближчим часом матиме нові стратегічні можливості.

Це—вихід у менш представлені типи RWAs (приватний кредит, нерухомість, товари) і, головне—збільшення композитності цих нових продуктів та їхня інтеграція з DeFi-фундацією Arbitrum (DEX, lending, пули).

STEP 2 і казначейські стратегії продовжують надалі стимулювати розвиток; співпраця між DAO, альянсом і інституціями стане вирішальною для лідерства Arbitrum в RWA у довгій перспективі.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття повторно опублікована з [Foresight News]. Всі права належать оригінальному автору [Castle Labs]. Якщо маєте питання щодо републікації, звертайтеся до Gate Learn—ваш запит буде розглянуто оперативно згідно з процедурами.
2. Відмова від відповідальності: думки й погляди автора не є інвестиційними порадами.
3. Інші мовні версії цієї статті перекладені командою Gate Learn. Перепублікація, розповсюдження чи копіювання перекладеного контенту заборонено без явного посилання на Gate як джерело.