Протягом менш ніж 12 років стабільні монети перетворилися з нішевого експерименту криптовалют на активи з обсягом понад 280 мільярдів доларів. Станом на вересень 2025 року, їх зростання продовжує прискорюватися. Варто зазначити, що підйом стабільних монет зумовлений не лише попитом, але й чіткістю регуляторного середовища — нещодавно США ухвалили Закон GENIUS, а Європейський Союз також запровадив Регламент щодо ринку криптоактивів (MiCA). Сьогодні основні західні країни офіційно визнали стабільні монети, вважаючи їх легітимною основою майбутньої фінансової системи. Цікаво, що емітенти стабільних монет не лише «стабільні», а й мають величезну прибутковість. Під впливом високих процентних ставок у США, емітент USDC компанія Circle оголосила, що у другому кварталі 2025 року її доходи склали 658 мільйонів доларів, і ця сума в основному походила від відсотків на резерви. Ще у 2023 році Circle вже досягла прибутку, чистий прибуток склав 271 мільйон доларів.
Джерело: tokenterminal.com, дані про поточну циркуляцію стабільних монет
Ця прибутковість природно викликала конкуренцію. Від запуску алгоритмічної стабільної монети USDe від Ethena до випуску USDS від Sky, безліч претендентів з'явилися, намагаючись зламати домінування Circle і Tether. З переходом фокусу конкуренції, головні емітенти, такі як Circle і Tether, почали коригувати свої стратегії, займаючись створенням власного Layer1 блокчейну, з метою контролювати майбутні фінансові канали. Ці фінансові канали не лише можуть поглибити їх конкурентні переваги та отримати більше зборів, але й мають потенціал для перетворення способу обігу програмованих валют в Інтернеті.
Постає питання вартістю в трильйони доларів: чи зможуть такі гіганти галузі, як Circle і Tether, витримати натиск таких порушників, як Tempo (не стейблкоїн)?
Чому обирають Layer1 блокчейн? Аналіз фону та диференційні характеристики
З точки зору сутності, блокчейн Layer1 є базовим протоколом, який підтримує всю екосистему, відповідаючи за обробку транзакцій, завершення розрахунків, досягнення консенсусу та забезпечення безпеки. Для читачів технічної сфери це можна розглядати як «операційну систему» у світі криптовалюти (наприклад, Ethereum, Solana), всі інші додатки побудовані на цій основі.
Для емітентів стейблкойнів основна логіка розгортання Layer1 блокчейнів полягає в досягненні «вертикальної інтеграції». Вони більше не покладаються на сторонні блокчейни, такі як Ethereum, Solana, Tron, і більше не покладаються на Layer2 мережі, а активно створюють власні канали для отримання більшої цінності, посилення контролю та кращого відповідності вимогам регулювання.
Щоб зрозуміти цю «боротьбу за контроль», можемо поглянути на Layer1 блокчейн Circle, Tether та Stripe: вони мають спільні риси, але йдуть різними шляхами розвитку.
Спільні риси
Використання випущеного власного стейблкоїна як рідної валюти, без необхідності володіти ETH або SOL для сплати Gas-кошту. Наприклад, на блокчейні Arc від Circle комісія сплачується USDC; в той час як у деяких випадках (як на Plasma-ланцюгу Tether) комісії зовсім немає.
Висока пропускна здатність і швидке завершення: ці блокчейни Layer1 обіцяють досягти «підтвердження на рівні підсекунд» (необоротність транзакції за дуже короткий час після її завершення), а обсяг обробки транзакцій за секунду (TPS) може досягати тисячі — від понад 1000 TPS на Plasma-ланцюзі до понад 100000 TPS у Tempo, що належить Stripe.
Додаткова конфіденційність та відповідність середовищу: ці блокчейни створюють «вибіркову криптоекосистему», з більшою захищеністю конфіденційності та вищою відповідністю, але цієї переваги досягається за рахунок певного ступеня централізації.
Сумісність з віртуальною машиною Ethereum (EVM): забезпечте, щоб розробники могли створювати додатки на основі знайомих стандартів розробки, знижуючи технічний бар'єр.
Основні відмінності
Arc компанії Circle: розроблений для двох груп користувачів – роздрібних та інституційних. Її власний валютний двигун є дуже привабливим для торгових та платіжних сценаріїв на фінансових ринках, і має потенціал стати «переважним шляхом на Уолл-стріт» у криптосфері.
Stable-ланцюг Tether та Plasma-ланцюг: зосереджуючись на «доступності», впроваджено дизайн з нульовими витратами на газ, що робить процес транзакцій між роздрібними користувачами та користувачами P2P більш гладким та безперешкодним.
Темпо від Stripe: вибір іншого шляху, збереження «нейтральності стейблкоїнів». Він не прив'язаний до конкретного стейблкоїна, а підтримує кілька доларових стейблкоїнів за рахунок вбудованого автоматичного маркет-мейкера (AMM), що може бути більш привабливим для розробників, які прагнуть гнучкості, а також для користувачів, які не обмежуються конкретним доларовим токеном.
Тренди впровадження застосувань Layer1 блокчейну
Згідно з моїм аналізом, наразі існує три основні тенденції:
Тенденція 1: Доступ традиційних фінансів — побудова довіри та відповідність вимогам
Для емітентів стейблкоїнів ключовою метою створення власного Layer1 блокчейну є «завоювання довіри». Контролюючи канали або екосистеми, а не покладаючись виключно на сторонні мережі, такі як Ethereum або Solana, Circle та Tether можуть легше забезпечити «готову до регуляції» інфраструктуру, що відповідає вимогам регуляторних рамок, таких як Закон GENIUS США та MiCA Європейського Союзу.
Circle визначила USDC як «регульований продукт»: організації, відповідальні за викуп USDC на долари, повинні дотримуватися вимог KYC та «анти-відмивання грошей» (AML). Її нова Layer1 блокчейн Arc ще більше посилює ситуацію, поєднуючи «аудитовану прозорість» з «функціями захисту приватності», ставши потенційно надійним вибором для інституційних користувачів. Tether також застосовує подібну стратегію через Stable Chain та Plasma Chain, метою якої є стати «інфраструктурним стовпом» для банків, брокерів та компаній з управління активами.
Ця тенденція може призвести до того, що «ідеальним застосуванням» стане валютна торгівля. Завдяки блокчейну Arc від Circle — підтвердження за підсумками менш ніж за секунду, пропускна спроможність понад 1000 TPS, разом з функцією обробки валют — маркет-мейкери та банки можуть реалізувати миттєве врегулювання валютних операцій. Це створює можливості для входження на валютний ринок з щоденним обсягом понад 70 трильйонів доларів, що, в свою чергу, формує потужний мережевий ефект. Стабільні монети, такі як USDC і EURC, можуть стати «рідними розрахунковими активами», надійно утримуючи розробників у своїй екосистемі. Водночас це також може відкрити двері для застосувань DeFi: підтримка інституційних «систем запитів», використовуючи смарт-контракти для зниження контрагентного ризику та забезпечення швидкого врегулювання.
(Примітка: цей сценарій є прикладом, припустимо, що для отримання даних використовується oracle Chainlink)
（Ілюстрація: процес завершення транзакції трейдером через блокчейн Circle Layer1）
Наведемо конкретний приклад: трейдер на ринку Форекс у Парижі може здійснити обмін 10 мільйонів доларів США на євро через торгову пару USDC/EURC на блокчейні Arc, використовуючи валютний двигун Malachite. Припустимо, що реальний обмінний курс отримується через оракул Chainlink (наприклад, 1 долар = 0,85 євро), і вся угода може бути завершена за 1 секунду — скорочуючи традиційний період розрахунку на ринку Форекс «T+2» (2 дні після угоди) до «T+0» (реальний розрахунок). Ось і є зміна, яку приносить технологія.
Джерело: "Зростання стейблкоїнів та ринкові динаміки" Веданга Ратана Ватси
Дослідницькі дані також підтримують цей напрям. Дослідження Веданга Ратана Ватси показує, що обсяг постачання стейблкоїнів має значну позитивну кореляцію з обсягом торгівлі: чим більший обсяг постачання, тим глибша ліквідність і вищий рівень впровадження. Як два основні емітенти, Tether та Circle безсумнівно мають переваги у захопленні цього потоку інституційних коштів.
Однак, інтеграція традиційних фінансів і блокчейн-каналів все ще стикається з серйозними викликами: координування регуляторних органів, центральних банків і регіональних законів потребує вирішення складного середовища (наприклад, досягнення відповідності з центральними банками кількох країн може зайняти кілька років); випуск стейблкоїнів для валют нових ринків є ще складнішим — якщо продукт не відповідає потребам ринку, це може призвести до повільного впровадження або навіть до відсутності інтересу; навіть якщо подолати ці перешкоди, банки та маркет-мейкери можуть проявляти обережність щодо перенесення "ключової інфраструктури" на нові канали — перенесення може не лише збільшити витрати (оскільки не всі валюти вже реалізовані в блокчейні, установи повинні одночасно підтримувати традиційні системи та крипто-системи), але й викликане невизначеністю. Крім того, з запуском власних блокчейнів від Circle, Tether, Stripe та навіть банків, ризик "фрагментації ліквідності" зростає: якщо жоден з каналів не зможе досягти достатнього обсягу та ліквідності, можливо, він не зможе зайняти домінуючу позицію на ринку іноземної валюти з середньодобовим обсягом 70 трильйонів доларів.
Тенденція 2: Чи можуть блокчейни стабільних монет становити загрозу для традиційних платіжних каналів та їхніх старих установ?
З появою блокчейнів Layer1, які завдяки «програмованості» приваблюють традиційні фінансові установи, їхнє зростання також може створити загрозу для таких традиційних платіжних гігантів, як MasterCard, Visa та PayPal. Причина в тому, що блокчейни Layer1 можуть надавати «миттєві та низьковартісні» послуги з розрахунків через різноманітні децентралізовані додатки. На відміну від «закритих однофункціональних платформ» традиційних платіжних гігантів, ці блокчейн-канали є «відкритими та програмованими»: вони надають гнучкі основи для розробників та фінансових технологічних компаній, подібно до «оренди послуг AWS в хмарі», а не до «побудови власної платіжної інфраструктури». Ця зміна дозволяє розробникам швидко запускати додатки, такі як міжнародні грошові перекази, платіжні системи на основі ШІ, токенізовані активи тощо, при цьому досягати «майже нульових витрат» і «підсекундних розрахунків».
Наприклад, розробники можуть створити «DApp для миттєвих розрахунків» на блокчейні стейблкоїнів: підприємства та споживачі можуть користуватися швидкими та низькими за вартістю транзакціями, в той час як такі постачальники Layer1, як Circle, Tether, Tempo, виступають «основною інфраструктурою», отримуючи цінність. Найбільша різниця полягає в тому, що ця модель усуває посередників, таких як Visa і MasterCard, дозволяючи розробникам і користувачам безпосередньо отримувати більше вигоди.
Але ризики також існують: з появою все більшої кількості емітентів та платіжних компаній, що запускають власні Layer1 блокчейни, екосистема може опинитися в стані «фрагментації» — торговці можуть зіткнутися з «доларовими токенами» з різних ланцюгів, і ці токени можуть бути важкими для взаємодії. «Протокол міжланцюгових переказів (CCTP)» від Circle намагається вирішити цю проблему, маючи на меті зберегти «один ліквідний варіант» USDC на кількох ланцюгах, але цей протокол застосовується лише до токенів, що належать Circle, і має обмежене охоплення. У такому «олігархічному» ринку «міжланцюгова взаємодія» може стати ключовим вузьким місцем.
Нещодавно компанія Stripe оголосила про запуск Tempo (нейтральна Layer1 блокчейн стабільної монети, яку інкубує Paradigm), що ще більше змінює ринкову ситуацію. На відміну від Circle та Tether, Stripe наразі не випустила власну стабільну монету, а підтримує кілька стабільних монет для платежів та витрат на Gas через вбудовану AMM. Ця "нейтральність" може бути надзвичайно привабливою для розробників і торговців — не потрібно прив'язуватися до однієї стабільної монети, що забезпечує більшу гнучкість, що також дає Stripe можливість знайти прорив у сфері, де домінують "криптоорієнтовані компанії".
Тенденція три: Двохголовий олігархічний устрій — конкуренція між Circle та Tether
У той час як блокчейни Layer1 кидають виклик традиційним гравцям, вони також перебудовують ландшафт ринку стабільних монет. Станом на вересень 2025 року Circle та Tether домінують на ринку стабільних монет, контролюючи майже 89% обсягу випуску — з яких Tether займає 62,8%, а Circle — 25,8%. Запустивши блокчейни Layer1, такі як Arc і Stable / Plasma, обидва гравці ще більше зміцнюють свої позиції, встановлюючи високі бар'єри для входу (наприклад, ліміт продажу токенів "золотого запасу" на ланцюзі Tether Plasma становить 1 мільярд доларів, що істотно ускладнює вхід нових гравців). Використовуючи "індекс Херфіндаля - Хіршмана (HHI)" для вимірювання (індикатор концентрації ринку), поточний HHI на ринку стабільних монет становить 4600 (62,8² + 25,8² ≈ 4466), що значно перевищує "порогове значення антимонопольного контролю" (2500).
Однак, потенційна загроза виникає – «нейтральний Layer1 блокчейн для стейблкоїнів». Tempo від Stripe знизив бар'єри для входження для торговців і також зменшив занепокоєння регуляторів щодо «концентрації ринку». Якщо «нейтральна модель» стане стандартом у галузі, «закрита конкурентна перевага» Circle та Tether перетвориться на недолік: вони можуть втратити мережевий ефект і увагу ринку. У той час нинішня «двохмонопольна структура» може перейти в «багатополярну монопольну структуру», де різні канали займатимуть свої сегменти ринку.
Висновок
Отже, стабільні монети стали важливою сферою з обсягом понад 280 мільярдів доларів, а їх емітенти отримують величезні прибутки; в той же час, блокчейни Layer 1, що базуються на стабільних монетах, зростають і демонструють три ключові тенденції: (1) сприяння інтеграції традиційних фінансів в крипто-нативні канали, вхід на ринок іноземної валюти, який постійно зростає; (2) переосмислення сфери платежів, усунення посередників, таких як MasterCard і Visa; (3) сприяння змінам ринкової структури з «двох олігархів» (HHI 4600) до «олігархії». Ці зміни вказують на більш грандіозний напрямок: емітенти стабільних монет, такі як Circle і Tether, а також нові учасники, такі як Tempo від Stripe, більше не просто «міст між криптовалютою і фіатними валютах», а поступово займають позицію «ядра майбутньої фінансової інфраструктури».
Зрештою, це також ставить перед читачем питання: як ці блокчейн-канали досягають «продуктово-ринкового відповідності»? Чи то Arc від Circle, Stable/Plasma від Tether, чи Tempo від Stripe - хто з цих нейтральних викликів стабільних монет зможе випередити у «обсязі торгів» або «застосуванні у сфері інститутів»? Незважаючи на численні можливості, проблеми, такі як фрагментація ліквідності, залишаються важливими.
Довідкові матеріали
[1]
[2]
[3]
[4]
[5] Зростання стабільних монет і динаміка ринку, автор Веданг Ратан Ватса[5]
[6]
[7]
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Якою буде «остання форма» стейблкоїн-ланцюга?
Автор: Террі Лі
Переклад: Саірша, Foresight News
Протягом менш ніж 12 років стабільні монети перетворилися з нішевого експерименту криптовалют на активи з обсягом понад 280 мільярдів доларів. Станом на вересень 2025 року, їх зростання продовжує прискорюватися. Варто зазначити, що підйом стабільних монет зумовлений не лише попитом, але й чіткістю регуляторного середовища — нещодавно США ухвалили Закон GENIUS, а Європейський Союз також запровадив Регламент щодо ринку криптоактивів (MiCA). Сьогодні основні західні країни офіційно визнали стабільні монети, вважаючи їх легітимною основою майбутньої фінансової системи. Цікаво, що емітенти стабільних монет не лише «стабільні», а й мають величезну прибутковість. Під впливом високих процентних ставок у США, емітент USDC компанія Circle оголосила, що у другому кварталі 2025 року її доходи склали 658 мільйонів доларів, і ця сума в основному походила від відсотків на резерви. Ще у 2023 році Circle вже досягла прибутку, чистий прибуток склав 271 мільйон доларів.
Джерело: tokenterminal.com, дані про поточну циркуляцію стабільних монет
Ця прибутковість природно викликала конкуренцію. Від запуску алгоритмічної стабільної монети USDe від Ethena до випуску USDS від Sky, безліч претендентів з'явилися, намагаючись зламати домінування Circle і Tether. З переходом фокусу конкуренції, головні емітенти, такі як Circle і Tether, почали коригувати свої стратегії, займаючись створенням власного Layer1 блокчейну, з метою контролювати майбутні фінансові канали. Ці фінансові канали не лише можуть поглибити їх конкурентні переваги та отримати більше зборів, але й мають потенціал для перетворення способу обігу програмованих валют в Інтернеті.
Постає питання вартістю в трильйони доларів: чи зможуть такі гіганти галузі, як Circle і Tether, витримати натиск таких порушників, як Tempo (не стейблкоїн)?
Чому обирають Layer1 блокчейн? Аналіз фону та диференційні характеристики
З точки зору сутності, блокчейн Layer1 є базовим протоколом, який підтримує всю екосистему, відповідаючи за обробку транзакцій, завершення розрахунків, досягнення консенсусу та забезпечення безпеки. Для читачів технічної сфери це можна розглядати як «операційну систему» у світі криптовалюти (наприклад, Ethereum, Solana), всі інші додатки побудовані на цій основі.
Для емітентів стейблкойнів основна логіка розгортання Layer1 блокчейнів полягає в досягненні «вертикальної інтеграції». Вони більше не покладаються на сторонні блокчейни, такі як Ethereum, Solana, Tron, і більше не покладаються на Layer2 мережі, а активно створюють власні канали для отримання більшої цінності, посилення контролю та кращого відповідності вимогам регулювання.
Щоб зрозуміти цю «боротьбу за контроль», можемо поглянути на Layer1 блокчейн Circle, Tether та Stripe: вони мають спільні риси, але йдуть різними шляхами розвитку.
Спільні риси
Використання випущеного власного стейблкоїна як рідної валюти, без необхідності володіти ETH або SOL для сплати Gas-кошту. Наприклад, на блокчейні Arc від Circle комісія сплачується USDC; в той час як у деяких випадках (як на Plasma-ланцюгу Tether) комісії зовсім немає.
Висока пропускна здатність і швидке завершення: ці блокчейни Layer1 обіцяють досягти «підтвердження на рівні підсекунд» (необоротність транзакції за дуже короткий час після її завершення), а обсяг обробки транзакцій за секунду (TPS) може досягати тисячі — від понад 1000 TPS на Plasma-ланцюзі до понад 100000 TPS у Tempo, що належить Stripe.
Додаткова конфіденційність та відповідність середовищу: ці блокчейни створюють «вибіркову криптоекосистему», з більшою захищеністю конфіденційності та вищою відповідністю, але цієї переваги досягається за рахунок певного ступеня централізації.
Сумісність з віртуальною машиною Ethereum (EVM): забезпечте, щоб розробники могли створювати додатки на основі знайомих стандартів розробки, знижуючи технічний бар'єр.
Основні відмінності
Arc компанії Circle: розроблений для двох груп користувачів – роздрібних та інституційних. Її власний валютний двигун є дуже привабливим для торгових та платіжних сценаріїв на фінансових ринках, і має потенціал стати «переважним шляхом на Уолл-стріт» у криптосфері.
Stable-ланцюг Tether та Plasma-ланцюг: зосереджуючись на «доступності», впроваджено дизайн з нульовими витратами на газ, що робить процес транзакцій між роздрібними користувачами та користувачами P2P більш гладким та безперешкодним.
Темпо від Stripe: вибір іншого шляху, збереження «нейтральності стейблкоїнів». Він не прив'язаний до конкретного стейблкоїна, а підтримує кілька доларових стейблкоїнів за рахунок вбудованого автоматичного маркет-мейкера (AMM), що може бути більш привабливим для розробників, які прагнуть гнучкості, а також для користувачів, які не обмежуються конкретним доларовим токеном.
Тренди впровадження застосувань Layer1 блокчейну
Згідно з моїм аналізом, наразі існує три основні тенденції:
Тенденція 1: Доступ традиційних фінансів — побудова довіри та відповідність вимогам
Для емітентів стейблкоїнів ключовою метою створення власного Layer1 блокчейну є «завоювання довіри». Контролюючи канали або екосистеми, а не покладаючись виключно на сторонні мережі, такі як Ethereum або Solana, Circle та Tether можуть легше забезпечити «готову до регуляції» інфраструктуру, що відповідає вимогам регуляторних рамок, таких як Закон GENIUS США та MiCA Європейського Союзу.
Circle визначила USDC як «регульований продукт»: організації, відповідальні за викуп USDC на долари, повинні дотримуватися вимог KYC та «анти-відмивання грошей» (AML). Її нова Layer1 блокчейн Arc ще більше посилює ситуацію, поєднуючи «аудитовану прозорість» з «функціями захисту приватності», ставши потенційно надійним вибором для інституційних користувачів. Tether також застосовує подібну стратегію через Stable Chain та Plasma Chain, метою якої є стати «інфраструктурним стовпом» для банків, брокерів та компаній з управління активами.
Ця тенденція може призвести до того, що «ідеальним застосуванням» стане валютна торгівля. Завдяки блокчейну Arc від Circle — підтвердження за підсумками менш ніж за секунду, пропускна спроможність понад 1000 TPS, разом з функцією обробки валют — маркет-мейкери та банки можуть реалізувати миттєве врегулювання валютних операцій. Це створює можливості для входження на валютний ринок з щоденним обсягом понад 70 трильйонів доларів, що, в свою чергу, формує потужний мережевий ефект. Стабільні монети, такі як USDC і EURC, можуть стати «рідними розрахунковими активами», надійно утримуючи розробників у своїй екосистемі. Водночас це також може відкрити двері для застосувань DeFi: підтримка інституційних «систем запитів», використовуючи смарт-контракти для зниження контрагентного ризику та забезпечення швидкого врегулювання.
(Примітка: цей сценарій є прикладом, припустимо, що для отримання даних використовується oracle Chainlink)
（Ілюстрація: процес завершення транзакції трейдером через блокчейн Circle Layer1）
Наведемо конкретний приклад: трейдер на ринку Форекс у Парижі може здійснити обмін 10 мільйонів доларів США на євро через торгову пару USDC/EURC на блокчейні Arc, використовуючи валютний двигун Malachite. Припустимо, що реальний обмінний курс отримується через оракул Chainlink (наприклад, 1 долар = 0,85 євро), і вся угода може бути завершена за 1 секунду — скорочуючи традиційний період розрахунку на ринку Форекс «T+2» (2 дні після угоди) до «T+0» (реальний розрахунок). Ось і є зміна, яку приносить технологія.
Джерело: "Зростання стейблкоїнів та ринкові динаміки" Веданга Ратана Ватси
Дослідницькі дані також підтримують цей напрям. Дослідження Веданга Ратана Ватси показує, що обсяг постачання стейблкоїнів має значну позитивну кореляцію з обсягом торгівлі: чим більший обсяг постачання, тим глибша ліквідність і вищий рівень впровадження. Як два основні емітенти, Tether та Circle безсумнівно мають переваги у захопленні цього потоку інституційних коштів.
Однак, інтеграція традиційних фінансів і блокчейн-каналів все ще стикається з серйозними викликами: координування регуляторних органів, центральних банків і регіональних законів потребує вирішення складного середовища (наприклад, досягнення відповідності з центральними банками кількох країн може зайняти кілька років); випуск стейблкоїнів для валют нових ринків є ще складнішим — якщо продукт не відповідає потребам ринку, це може призвести до повільного впровадження або навіть до відсутності інтересу; навіть якщо подолати ці перешкоди, банки та маркет-мейкери можуть проявляти обережність щодо перенесення "ключової інфраструктури" на нові канали — перенесення може не лише збільшити витрати (оскільки не всі валюти вже реалізовані в блокчейні, установи повинні одночасно підтримувати традиційні системи та крипто-системи), але й викликане невизначеністю. Крім того, з запуском власних блокчейнів від Circle, Tether, Stripe та навіть банків, ризик "фрагментації ліквідності" зростає: якщо жоден з каналів не зможе досягти достатнього обсягу та ліквідності, можливо, він не зможе зайняти домінуючу позицію на ринку іноземної валюти з середньодобовим обсягом 70 трильйонів доларів.
Тенденція 2: Чи можуть блокчейни стабільних монет становити загрозу для традиційних платіжних каналів та їхніх старих установ?
З появою блокчейнів Layer1, які завдяки «програмованості» приваблюють традиційні фінансові установи, їхнє зростання також може створити загрозу для таких традиційних платіжних гігантів, як MasterCard, Visa та PayPal. Причина в тому, що блокчейни Layer1 можуть надавати «миттєві та низьковартісні» послуги з розрахунків через різноманітні децентралізовані додатки. На відміну від «закритих однофункціональних платформ» традиційних платіжних гігантів, ці блокчейн-канали є «відкритими та програмованими»: вони надають гнучкі основи для розробників та фінансових технологічних компаній, подібно до «оренди послуг AWS в хмарі», а не до «побудови власної платіжної інфраструктури». Ця зміна дозволяє розробникам швидко запускати додатки, такі як міжнародні грошові перекази, платіжні системи на основі ШІ, токенізовані активи тощо, при цьому досягати «майже нульових витрат» і «підсекундних розрахунків».
Наприклад, розробники можуть створити «DApp для миттєвих розрахунків» на блокчейні стейблкоїнів: підприємства та споживачі можуть користуватися швидкими та низькими за вартістю транзакціями, в той час як такі постачальники Layer1, як Circle, Tether, Tempo, виступають «основною інфраструктурою», отримуючи цінність. Найбільша різниця полягає в тому, що ця модель усуває посередників, таких як Visa і MasterCard, дозволяючи розробникам і користувачам безпосередньо отримувати більше вигоди.
Але ризики також існують: з появою все більшої кількості емітентів та платіжних компаній, що запускають власні Layer1 блокчейни, екосистема може опинитися в стані «фрагментації» — торговці можуть зіткнутися з «доларовими токенами» з різних ланцюгів, і ці токени можуть бути важкими для взаємодії. «Протокол міжланцюгових переказів (CCTP)» від Circle намагається вирішити цю проблему, маючи на меті зберегти «один ліквідний варіант» USDC на кількох ланцюгах, але цей протокол застосовується лише до токенів, що належать Circle, і має обмежене охоплення. У такому «олігархічному» ринку «міжланцюгова взаємодія» може стати ключовим вузьким місцем.
Нещодавно компанія Stripe оголосила про запуск Tempo (нейтральна Layer1 блокчейн стабільної монети, яку інкубує Paradigm), що ще більше змінює ринкову ситуацію. На відміну від Circle та Tether, Stripe наразі не випустила власну стабільну монету, а підтримує кілька стабільних монет для платежів та витрат на Gas через вбудовану AMM. Ця "нейтральність" може бути надзвичайно привабливою для розробників і торговців — не потрібно прив'язуватися до однієї стабільної монети, що забезпечує більшу гнучкість, що також дає Stripe можливість знайти прорив у сфері, де домінують "криптоорієнтовані компанії".
Тенденція три: Двохголовий олігархічний устрій — конкуренція між Circle та Tether
У той час як блокчейни Layer1 кидають виклик традиційним гравцям, вони також перебудовують ландшафт ринку стабільних монет. Станом на вересень 2025 року Circle та Tether домінують на ринку стабільних монет, контролюючи майже 89% обсягу випуску — з яких Tether займає 62,8%, а Circle — 25,8%. Запустивши блокчейни Layer1, такі як Arc і Stable / Plasma, обидва гравці ще більше зміцнюють свої позиції, встановлюючи високі бар'єри для входу (наприклад, ліміт продажу токенів "золотого запасу" на ланцюзі Tether Plasma становить 1 мільярд доларів, що істотно ускладнює вхід нових гравців). Використовуючи "індекс Херфіндаля - Хіршмана (HHI)" для вимірювання (індикатор концентрації ринку), поточний HHI на ринку стабільних монет становить 4600 (62,8² + 25,8² ≈ 4466), що значно перевищує "порогове значення антимонопольного контролю" (2500).
Однак, потенційна загроза виникає – «нейтральний Layer1 блокчейн для стейблкоїнів». Tempo від Stripe знизив бар'єри для входження для торговців і також зменшив занепокоєння регуляторів щодо «концентрації ринку». Якщо «нейтральна модель» стане стандартом у галузі, «закрита конкурентна перевага» Circle та Tether перетвориться на недолік: вони можуть втратити мережевий ефект і увагу ринку. У той час нинішня «двохмонопольна структура» може перейти в «багатополярну монопольну структуру», де різні канали займатимуть свої сегменти ринку.
Висновок
Отже, стабільні монети стали важливою сферою з обсягом понад 280 мільярдів доларів, а їх емітенти отримують величезні прибутки; в той же час, блокчейни Layer 1, що базуються на стабільних монетах, зростають і демонструють три ключові тенденції: (1) сприяння інтеграції традиційних фінансів в крипто-нативні канали, вхід на ринок іноземної валюти, який постійно зростає; (2) переосмислення сфери платежів, усунення посередників, таких як MasterCard і Visa; (3) сприяння змінам ринкової структури з «двох олігархів» (HHI 4600) до «олігархії». Ці зміни вказують на більш грандіозний напрямок: емітенти стабільних монет, такі як Circle і Tether, а також нові учасники, такі як Tempo від Stripe, більше не просто «міст між криптовалютою і фіатними валютах», а поступово займають позицію «ядра майбутньої фінансової інфраструктури».
Зрештою, це також ставить перед читачем питання: як ці блокчейн-канали досягають «продуктово-ринкового відповідності»? Чи то Arc від Circle, Stable/Plasma від Tether, чи Tempo від Stripe - хто з цих нейтральних викликів стабільних монет зможе випередити у «обсязі торгів» або «застосуванні у сфері інститутів»? Незважаючи на численні можливості, проблеми, такі як фрагментація ліквідності, залишаються важливими.
Довідкові матеріали
[1]
[2]
[3]
[4]
[5] Зростання стабільних монет і динаміка ринку, автор Веданг Ратан Ватса[5]
[6]
[7]