Галузевий звіт RWA: Зближення традиційних фінансів і децентралізованих фінансів

Вступ

Ринкова капіталізація криптовалют перевищила трильйон доларів США, але все ще існує великий розрив у порівнянні з основними класами активів і товарами. У цьому контексті з 2023 року «RWA» має (Real World Asset, а концепція реального активу ) стала гарячою у криптосфері, маючи на увазі токенізацію реальних активів та впровадження їх у простір блокчейну. Це дозволяє зберігати та передавати активи без потреби в центральному посереднику, а вартість може бути відображена в блокчейні для циркуляції транзакцій.

Незважаючи на те, що RWA має великий простір для уяви для розширення загальної ринкової капіталізації криптовалют, її визначення, переваги та тенденції розвитку все ще потребують обговорення. У цій статті буде надано глибокий аналіз поточної ситуації та майбутнього RWA з різних точок зору.

Основні висновки такі:

• Майбутнім напрямком розвитку RWA має бути двостороння інтеграція реального та віртуального світу, а також нова фінансова система, організована на дозволеному ланцюжку під кількома різними юрисдикціями та регуляторними системами.

• Потрібно раціонально підходити до RWA: не всі активи підходять для RWA, і деякі активи, які не є популярними в реальному світі, не будуть улюблені ринком після конвертації в RWA.

• Багато країн по всьому світу активно просувають правові та нормативні рамки, пов'язані з блокчейном. У той же час інфраструктура блокчейну, така як кросчейн-протоколи та оракули, швидко вдосконалюються.

• Проекти RWA з різними базовими активами мають схожі принципи та проблеми, але конкретні операційні механізми мають свої акценти. Наприклад, токени облігацій зазвичай не вимагають такого ж високого рівня ліквідності, як біржові токени.

1. Передумови токенізації активів

Токенізація активів – це процес запису права власності на певний актив у цифровий токен, який можна зберігати та торгувати на блокчейні. Теоретично оцифрувати можна будь-який актив, будь то матеріальний або нематеріальний. Конвертуйте активи в цифрові токени, щоб зробити їх більш подільними, досягти часткового володіння та підвищити ліквідність. Оцифрування активів також дозволяє торгувати традиційними активами безпосередньо на однорангових платформах без посередників, що підвищує безпеку та прозорість.

Основи токенізації активів:

1. Доступ до реальних активів
2. Активи токенізуються в ланцюжку
3. Розповсюджуйте RWA серед користувачів у мережі

! Галузевий звіт RWA за 2025 рік (частина I): двостороння подорож між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами

Станом на 2023 рік обсяг ринку токенізації активів становить близько $600 млрд. Очікується, що з 2024 по 2032 рік він зростатиме на 40,5% у середньорічному темпі. Токени RWA є найбільш швидкозростаючим класом активів серед токенів DeFi.

Станом на 25 листопада 2024 року дані платформи DefiLlama показують, що токен-актив RWA TVL досяг $6,512 млрд. Певною мірою зростання TVL вказує на те, що впізнаваність та доступність активів токенів у світі Web3 зросли.

! Галузевий звіт RWA за 2025 рік (частина I): Двосторонній порив між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами

В даний час існує два основних погляди на токенізацію RWA, і ця стаття називається RWA з точки зору криптовалют і RWA з точки зору TradFi, зосереджуючись на останньому.

1. RWA з точки зору криптовалют

Традиційний простір DeFi щосили намагається досягти генерації прибутку, але базовий механізм прибутковості працює лише тоді, коли ціна зростає. На тлі криптозими скорочення активності в чейн призвело до зниження прибутковості. TVL у протоколах DeFi впав з піку ринку в $180 млрд до $50 млрд, що відображає нестійку модель доходу. У міру того, як прибутковість різко падала, пошуки «реальної прибутковості» посилювалися, що спонукало протоколи DeFi інтегрувати токени RWA як більш стабільне джерело доходу.

RWA з точки зору криптовалюти можна підсумувати як односторонню вимогу криптосвіту щодо прибутковості реальних фінансових активів, головним чином у контексті підвищення процентної ставки ФРС та скорочення балансу, що призводить до зростання прибутковості казначейських облігацій США, і в той же час підвищення процентних ставок витягує ліквідність з крипторинку, що призводить до зниження прибутковості ринку DeFi. Найгарячішим є оголошення MakerDAO про плани інвестувати $1 млрд резервів у токенізовані продукти Казначейства США.

Значення покупки MakerDAO казначейських облігацій США полягає в тому, що DAI може диверсифікувати свої допоміжні активи за допомогою зовнішнього кредиту та допомогти DAI стабілізувати обмінний курс, підвищити гнучкість випуску та зменшити свою залежність від USDC за допомогою довгострокового додаткового доходу від казначейських облігацій США. При цьому вона отримала стабільне джерело доходу, а останнім часом збільшила попит, поділившись частиною доходу від облігацій США та підвищивши відсоткову ставку DAI до 8%.

2. RWA з точки зору TradFi

З точки зору традиційного фінансового (TradFi), RWA – це двостороння інтеграція традиційних фінансів і децентралізованих фінансових (DeFi), яка не тільки вносить цінність у ринок криптовалют, але й розширює переваги криптовалюти перед реальними активами.

Для традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, засновані на автоматичному виконанні смарт-контрактів, є інноваційними фінтех-інструментами. RWA у сфері TradFi більше зосереджується на тому, як поєднати технологію DeFi для токенізації активів для розширення можливостей традиційної фінансової системи. Специфічно:

• Підвищення ефективності транзакцій: RWA може передавати кілька посилань традиційних IPO на блокчейн для здійснення транзакцій за один раз, уникаючи громіздких процесів і не обмежуючись часовими обмеженнями біржі.

• Зниження витрат на фінансування: Через канал STO RWA може надавати фінансування менш популярним галузям, знижувати комісії інвестиційного банкінгу та допомагати важкодоступним проектам знаходити інвесторів.

• Спрощені інвестиційні бар'єри: RWA дозволяє користувачам інвестувати в глобальні активи за допомогою лише одного облікового запису, зменшуючи інвестиційні бар'єри та складність.

У даній роботі стверджується, що необхідно розрізняти логіку RWA. Логіка, що лежить в основі, і шляхи впровадження RWA з різних точок зору дуже різні. З точки зору вибору типу блокчейну, RWA традиційних фінансів базується на дозволеному ланцюжку, а RWA криптосвіту базується на публічному ланцюжку.

Публічний ланцюг має такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація, анонімність тощо, а RWA криптофінансів стикається з великими перешкодами для відповідності, а технічні вразливості публічного ланцюга або дефекти смарт-контрактів можуть призвести до втрати активів або збою транзакції, що може бути непридатним для токенізованого випуску та торгівлі великою кількістю реальних активів. Дозволений ланцюг дозволяє доступ до мережі лише авторизованим учасникам, гарантуючи, що лише фінансові установи, регулятори та інші відповідні сторони можуть брати участь у транзакціях і доступі до даних, забезпечуючи основну передумову для дотримання законодавства в різних країнах і регіонах.

Коротше кажучи, майбутнім напрямком розвитку RWA має бути двостороння інтеграція реального та віртуального світу: нова фінансова система, що використовує технологію DLT на дозволеному ланцюгу/приватному ланцюгу за схемою дозволеного ланцюга кількох різних юрисдикцій та регуляторних систем.

! Галузевий звіт RWA за 2025 рік (частина I): двосторонній шлях між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами

2. Як RWA підриває традиційні фінанси?

У традиційній фінансовій системі активи часто існують у вигляді паперових сертифікатів, які пізніше перетворюються на цифрові записи, що зберігаються централізованими фінансовими установами. Ці записи охоплюють такі речі, як власність, зобов'язання, умови та акти, і часто розкидані по різних системах або бухгалтерських книгах, які працюють незалежно. Оскільки кожен посередник володіє різними частинами головоломки, фінансова система вимагає широкої координації після події для узгодження та врегулювання транзакцій для забезпечення стабільності фінансових даних. Ця традиційна система стикається з низкою викликів:

• Кількість посередницьких установ призводить до високих витрат на угоди.
• Час розрахунку подовжено, особливо міжнародні транзакції зазвичай потребують кілька днів для завершення.
• Інвестиційні можливості обмежені, і лише заможні приватні особи та інституційні інвестори можуть брати участь у певних класах активів.

Як технологія розподіленого реєстру, блокчейн має великий потенціал для вирішення проблеми ефективності традиційної фінансової системи. Надаючи єдиний і спільний реєстр, він безпосередньо вирішує проблему фрагментації інформації, спричиненої кількома незалежними реєстрами, і значно покращує прозорість, узгодженість та можливості оновлення інформації в режимі реального часу. Ця перевага ще більше посилюється застосуванням смарт-контрактів, що дозволяє кодувати та автоматично виконувати умови транзакцій та контракти при виконанні певних умов, що значно підвищує ефективність транзакцій та скорочує час розрахунків і витрати.

Для традиційної фінансової системи RWA полягає у створенні цифрових представлень реальних активів за допомогою блокчейну, розширюючи переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів для обміну та розрахунків. Згідно з дослідженням Bank of New York Mellon 2022 року, понад 90% опитаних інституційних інвесторів зацікавлені вкладати свої гроші в токенізовані продукти, а 97% погоджуються, що «токенізація зробить революцію в управлінні активами».

Для глибшого дослідження впливу RWA на трансформаційну силу традиційної фінансової системи, нижче наведено більш детальну аналітичну рамку:

1. Доступність ринку сприяє диверсифікації інвестиційних стратегій

Токенізація демократизує інвестиційні можливості, розділяючи високоцінні активи на торгові токени, забезпечуючи часткове володіння, дозволяючи меншим інвесторам брати участь на раніше недоступних ринках.

Традиційно неліквідні активи, такі як нерухомість, можна продавати фракціями за допомогою токенізації, також можуть брати участь інвестори в нерухомість з інших країн. Цими активами можна активно торгувати на ринку, що дозволяє інвесторам швидше конвертувати свої активи в готівку. Процес токенізації схожий на перетворення активу на товар, який можна купувати та продавати в будь-який час, що значно підвищує ефективність транзакцій.

На відміну від традиційних фінансових ринків з конкретними торговими годинами, токенізованими RWA можна торгувати цілодобово на платформі блокчейн, надаючи більше торгових можливостей у різних часових поясах, тим самим збільшуючи ліквідність.

! Галузевий звіт RWA за 2025 рік (частина I): двосторонній шлях між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами

2. Підвищення ліквідності та здатності виявлення цін

Токенізація дозволяє безперешкодно торгувати колись неліквідними активами майже без витрат за рахунок зменшення тертя, пов'язаних з продажем, переказом активів та веденням записів. На традиційних фінансових ринках у передачі активів часто беруть участь кілька посередників, що призводить до складного та трудомісткого процесу транзакції. У випадку з рідкісними дорогоцінними каменями або приватним капіталом інвесторам було надзвичайно складно торгувати позиціями в цих класах активів у минулому, часто вимагаючи багато часу та зусиль для пошуку покупця чи продавця. Токенізація, з іншого боку, використовує переваги децентралізованого характеру блокчейну для спрощення цього процесу, дозволяючи покупцям і продавцям торгувати безпосередньо та знижувати витрати на транзакції. Завдяки технології блокчейн інвестори більше не можуть чекати місяці або роки, щоб знайти потрібного покупця, але можуть швидко передавати активи іншим інвесторам, коли це необхідно, забезпечуючи ліквідність вторинного ринку безпечним і відповідним чином.

У той же час покупці та продавці можуть легше здійснювати транзакції та встановлювати ціни на основі нової та актуальної інформації. Така прозорість і характер в режимі реального часу дозволяє учасникам ринку краще оцінювати вартість активів і приймати більш обґрунтовані інвестиційні рішення.

3. Підвищення ефективності ринку зниження витрат

Кліринг і розрахунки повсюдно присутні у всіх аспектах повсякденного життя людини, фінансової діяльності та торгової діяльності. Для користувачів переказ грошей здійснюється після простої платіжної дії, але насправді за простою дією платежу стоїть багато клірингових і розрахункових процесів.

У традиційній фінансовій системі кліринг і розрахунки є «обчислювальним» процесом обліку та визнання. Сторони досягають консенсусу за допомогою постійних перевірок і перевірок, і на цій основі здійснюється передача активів. Цей процес вимагає співпраці кількох фінансових відділів і великих витрат на оплату праці, а також він може бути підданий ризику операційних помилок і кредитного ризику. Наприклад, крах Herstat Bank 28 червня 1974 року оголив кредитний ризик транскордонних платежів та його потенційно руйнівну силу.

Завдяки використанню розподілених реєстрів та автоматизованих смарт-контрактів блокчейн усуває багатьох посередників, забезпечує цілодобові платежі, миттєве стягнення, легке зняття коштів і безперебійно задовольняє зручні потреби транскордонних платіжних і розрахункових послуг електронної комерції. Оскільки активи можуть автономно передаватися між сторонами за допомогою смарт-контрактів і зберігатися в незмінному реєстрі, це створює глобально інтегровану платформу довіри до транскордонних платежів за низькою вартістю, зменшуючи фінансовий ризик, спричинений шахрайством із транскордонними платежами.

Маріанський проєкт, проведений Інноваційним центром Банку міжнародних розрахунків (BISIH), Банком Франції, Грошово-кредитним управлінням Сінгапуру (MAS) та Швейцарським національним банком, оприлюднив звіт про тестування 28 вересня 2023 року. Успішно перевірено технічну можливість використання автоматизованого маркет-мейкера (AMM) для міжнародної транскордонної торгівлі та розрахунків за токенізованими CBDC.

! Галузевий звіт RWA за 2025 рік (частина I): двостороння подорож між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами

4. Простежуваність і програмованість

Фінансова криза 2008 року є класичним прикладом глобальної фінансової катастрофи, спровокованої фінансовими деривативами. Фінансові установи упаковують субстандартні іпотечні кредити в цінні папери та продають їх інвесторам, створюючи фінансові продукти, які є настільки складними, що відстежити фізичні активи, що стоять за ними, абсолютно неможливо.