Щотижневий огляд ринкових гарячих тем【6.3 - 6.7】: Pump.Fun випуск монети та аналіз нової політики Південної Кореї

Цього тижня ринок криптовалют загалом знаходиться в стадії коливань у пошуках напрямку, в основному з тенденцією до відскоку та падіння. Що стосується позитивних новин, то екосистемний токен певної торгової платформи зазнав загального зростання завдяки запуску акції з просування ліквідності, телефонна розмова між Трампом і Сі Цзіньпіном вказує на можливість мирних переговорів, а вихід Circle на біржу під стабільною політикою стейблкоїнів демонструє яскраві результати; негативні фактори в основному зосереджені на митах на сталь і словесних перепалках між Трампом і Маском в п'ятницю, а також на затримці зі зниженням відсоткових ставок. У цій доповіді основна увага приділяється випуску монети Pump.Fun, політиці криптовалют у Південній Кореї та Сінгапурі.

Одне. Pump.Fun випуск монети

4 червня з'явилися новини, що Pump.Fun планує провести продаж токенів на суму 1 мільярд доларів при оцінці 4 мільярди доларів. Токени будуть продаватися громадськості та приватним інвесторам, і можуть бути випущені протягом наступних двох тижнів. Ця новина швидко викликала широку дискусію на ринку.

1.випуск монети契机

• Ліквідність ринку

18 січня 2025 року Трамп випустив токен $TRUMP на базі Solana напередодні свого вступу на посаду, привернувши велику увагу ринку та короткостроково спровокувавши спекулятивну активність на ринку мем-койнів. Потім, у лютому 2025 року, президент Аргентини Мілай запустив токен $LIBRA, але цей токен швидко потрапив у скандал, вартість різко впала, що викликало занепокоєння ринку щодо регулювання випуску політичних токенів. Ці дві масштабні мем-емісії швидко висмоктали ліквідність з ринку.

Згідно з аналізом даних компанії, половина адрес гаманців власників токенів $TRUMP та $MELANIA раніше не мала історії покупок альткойнів на основі Solana. Крім того, близько 47% покупців створили свої гаманці в день отримання цих токенів. Під таким натиском Doge впав на 6%, а PEPE на 10.5%.

TVL Solana впав на 10% під час випуску $LIBRA, тоді як TVL Ethereum за той же період знизився лише на 2%. Після досягнення піку денного обсягу торгів у 35,5 мільярдів доларів 17 січня, активність в мережі Solana різко впала до 3,1 мільярда доларів 17 лютого. Обидва ці події викликали паніку на ринку, і багато інвесторів вивели капітал з криптовалютного ринку, що призвело до загального зниження ліквідності.

• Платформене оточення

Від часу минулої мем-гарячки Pump.Fun у секторі мемів Solana фактично займає монопольну позицію, але його випуск монети та негативний вплив на екосистему Solana призвели до того, що Believe та LetsBONK.fun приєдналися до боротьби, швидко поїдаючи лідерство та частку ринку Pump.Fun.

Протягом тривалого часу Pump.fun домінував у сфері стартапів мем-монет на Solana, його частка на ринку колись перевищувала 98%. Однак, згідно з даними, на початку травня щоденна частка ринку токенів Pump.fun різко впала до 56,2%. LetsBonk має 29% частки ринку, Launchlab займає 7%, це падіння знаменує перше справжнє змагання для Pump.fun, підкреслюючи зростання нових конкурентів.

• згасання мем-тренду та різке зменшення доходів

Обсяг торгів на Pump.fun знизився з 118,9 мільярда доларів у січні 2025 року до лише 25,1 мільярда доларів, що становить зниження на 79%.

Зі зменшенням кількості монет, створених на платформі, щоденний дохід також різко зменшився. Ця зміна свідчить про те, що інтерес до випуску спекулятивних меммонет швидко згасає. У травні платформа Pump.Fun принесла 46,6 мільйонів доларів доходу, що на 42,85% менше, ніж у січні, коли дохід становив 137 мільйонів доларів.

Основними перевагами Pump.fun є швидкий випуск монети та миттєві угоди, але йому бракує унікальних технологій або економічних моделей для захисту його ринкової позиції. Його доходи сильно залежать від загального процвітання екосистеми Solana, і як тільки ліквідність або активність користувачів Solana знизиться, обсяги торгівлі та доходи Pump.fun будуть безпосередньо під впливом.

2. Оцінка

Єдиний аспект, з якого Pump може мати таку високу оцінку, це його грошовий потік. Можна побачити, що з моменту запуску в березні 2024 року, його доходи вже наблизилися до 700 мільйонів доларів.

Ми просто використовуємо P/S (коефіцієнт ціна/обсяг продажів) як показник для оцінки вартості. Низький P/S може вказувати на те, що вартість недооцінена, тоді як високий P/S відображає оптимістичні очікування ринку щодо майбутнього зростання. P/S Pump.fun становить 9,1, на основі оцінки в 4 мільярди доларів і приблизно 440 мільйонів доларів річного доходу.

Загальний діапазон:

• Понижена оцінка: P/S < 5, може свідчити про те, що проект недооцінений, доходи відносно ринкової капіталізації досить високі, підходить для уваги інвесторів-цінників.
• Розумний діапазон: P/S 5--20, відображає стабільний дохід проекту, а також певні очікування ринку щодо його зростання, зазвичай зустрічається у зрілих DeFi, Layer 1/2 протоколах тощо.
• Завищений діапазон: P/S > 20, може свідчити про те, що ринок має завищені очікування щодо майбутнього зростання проєкту або існує спекулятивний пузыр, потрібно бути обережним щодо ризиків.

Узагальнюючи, поточна оцінка в 4 мільярди має ризик бути завищеною, особливо якщо доходи продовжать залишатися низькими або конкуренція ще більше зменшить частку на ринку. Рекомендується уважно стежити за відновленням доходів, ефективністю продажу монет та загальною продуктивністю екосистеми Solana.

Два, політика та регулювання

**1.【6.3】Новий президент Південної Кореї Лі Чжаємін пообіцяв сприяти розвитку крипто ETF та стабільної монети у вона.

• Сприяння легалізації спотових крипто-ETF: Лі Чжаймінь пообіцяв підтримати легалізацію спотових біржових фондів (ETF) для біткоїнів та криптовалют, щоб залучити інвесторів і сприяти інтеграції корейського криптографічного ринку з глобальним.
• Випуск монети стабільної вартості, прив'язаної до корейської вони: він планує запустити стабільну монету, прив'язану до корейської вони, з метою стримування виведення капіталу, зміцнення фінансового суверенітету Південної Кореї та надання місцевим інвесторам більш стабільного інструменту для інвестування в криптоактиви. За даними Центрального банку Південної Кореї, лише в першому кварталі 2025 року обсяг торгів стабільними монетами, прив'язаними до долара, вже досягнув 57 трильйонів корейських вон, що складає більше половини від загального обсягу торгів стабільними монетами.
• Керівництво інституційними інвестиціями: Лі Чже Мін планує залучити Національний пенсійний фонд Кореї та інші державні установи до інвестування в криптоактиви, що вважається сміливою політикою. Він вважає, що вхід інституційних інвесторів значно збільшить обсяг ринку і може стимулювати нові рекорди цін на основні криптоактиви, такі як біткойн. Національний пенсійний фонд Кореї є одним з найбільших пенсійних фондів у світі, його управлінський капітал перевищує 800 млрд доларів, і якщо частина його активів буде вкладена в криптоактиви, це матиме глибокий вплив на ринок.
• Оптимізація регулювання: поточне регулювання криптовалют у Південній Кореї є досить суворим, у 2021 році Закон про специфічну фінансову інформацію вимагав від бірж проходити процедуру ідентифікації особи та вести діяльність з високою відповідністю, що обмежувало гнучкість ринку. Лі Чже Мін планує знизити податковий тягар та торгові витрати на криптоторгівлю через коригування політики, зменшити інвестиційний тягар для роздрібних та інституційних інвесторів, залучити більше учасників ринку та, можливо, переглянути вимоги до високої відповідності у Законі про специфічну фінансову інформацію (введений в дію у 2021 році), щоб підвищити ефективність роботи бірж.

2.【6.2】Фінансові регулятори Сінгапуру заборонять незареєстровані закордонні криптовалютні послуги

Усі постачальники криптосервісів, зареєстровані або що працюють у Сінгапурі, якщо не отримали ліцензію DTSP, повинні припинити надання послуг іноземним клієнтам до 30 червня 2025 року. MAS чітко заявила, що немає жодного періоду переходу.

• Суворі вимоги до ліцензування DTSP:

Усі організації, зареєстровані або засновані в Сінгапурі, які надають послуги з цифрових монет, як в межах країни, так і за її межами (включаючи випуск монет, торгівлю, зберігання, перекази, обслуговування вузлів, консультування та публікацію дослідницьких звітів), повинні отримати ліцензію DTSP, видану MAS. Або мати чинну ліцензію, передбачену Законом про платіжні послуги, Законом про цінні папери та ф'ючерси або Законом про фінансових консультантів. Компанії, які не дотримуються вимог, зіткнуться з суворими покараннями, включаючи штрафи до 250 000 сингапурських доларів (приблизно 200 000 доларів США) та можливе ув'язнення.

• Широке визначення "торговельного місця":

"Операційне місце" включає будь-яке місце, що використовується для ведення бізнесу (навіть мобільні кіоски), охоплення є дуже широким, працівники закордонних компаній, які працюють з дому, можуть бути звільнені, але визначення є неясним, MAS має остаточне право тлумачення.

• Визначення послуг цифрових монет є широким:

Охоплює випуск монет, торгівлю, зберігання, консалтинг та публікацію аналізів або дослідницьких звітів, пов'язаних з цифровими монетами (в електронній, друкованій та інших формах), навіть публікація KOL дослідницького контенту може вимагати ліцензії.

• Без перехідного періоду та суворого затвердження:

Нові правила набудуть чинності 30 червня 2025 року без перехідного періоду. MAS заявила, що буде "надзвичайно обережно" розглядати заявки на ліцензію DTSP і надасть її лише в "надзвичайно обмежених випадках", а вимоги до відповідності будуть надзвичайно високими.

І MAS дозволяє працівникам закордонних компаній працювати з дому в Сінгапурі, але визначення "працівника" є неясним, чи є засновник проєкту або акціонер працівником, вирішує сам MAS.

Законопроект FSM, третя стадія (набирає чинності 30 червня 2025 року) через сувору регуляторну рамку DTSP позначає перехід Сінгапуру від "дружнього до криптовалют" до жорсткого регулювання, завершуючи епоху регуляторного арбітражу. Основні моменти включають широкі вимоги до ліцензування, невизначене визначення "місця ведення бізнесу", широкий спектр послуг, відсутність перехідного періоду та суворі заходи AML/CFT. У короткостроковій перспективі малі та середні проекти можуть покинути ринок через високі витрати на дотримання норм або об'єднатися з деякими великими установами; у довгостроковій перспективі нові правила можуть підвищити довіру до ринку, але можуть зменшити привабливість Сінгапуру як центру інновацій Web3. Протягом наступного місяця Гонконг, Дубай, Токіо, Малайзія та США можуть стати пріоритетними місцями для виходу проектів.

3.【6.4】Один з великих банків планує дозволити клієнтам використовувати біткойн ETF як заставу для кредитів

Коли BTC може використовуватися як забезпечення для кредиту, його фінансові характеристики значно посилюються, перетворюючись з "статичного активу" в "ліквідний капітал", що підвищує його ефективність капіталу, оцінку премії та загальний попит на ринку. Клієнти можуть отримувати кредити, використовуючи заставу біткоїн ETF, не продаючи активи, що забезпечує інвесторам нові способи використання капіталу та оптимізує інвестиційні стратегії.

Цей банк, як глобально системно важливий банк (G-SIB), прийняття біткойн ETF в якості застави свідчить про те, що криптоактиви визнаються основними фінансовими установами як легітимний інвестиційний інструмент, подібно до золота або акцій. Це надає біткойн ETF статус "твердої монети", що може спонукати інші банки наслідувати цей приклад, що ще більше підвищить інституційну прийнятність криптоактивів.

![Щотижневий огляд ринкових тенденцій【6.3