Coinbase, Robinhood та змагання щодо розміщення акцій на Блокчейні

Компільовано: Блокчейн розмовною мовою

!

Коли біткойн у грудні 2024 року перевищить 100 тисяч доларів, це буде не просто ще одна цінова віхи, а кульмінація більшої події. У січні 2024 року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) затвердила спотовий біткойн ETF, що кардинально змінило спосіб, яким інституційний капітал входить у криптовалюту, і ми свідчимо про це в реальному часі.

Цей момент, який справив на мене враження, полягає в тому, що після років регуляторних перешкод, схвалення не лише легалізувало біткойн, але й створило новий рівень інфраструктури, до якого може підключитися традиційна фінансова система. Який результат? Біткойн стрімко перетворився з цифрового дива на необхідний елемент інвестиційного портфеля, швидкість якого перевищила всі очікування.

Перетворення інфраструктури — ось де насправді цікаво. Це не традиційні інвестиційні продукти. Спотовий біткоїн-ETF володіє справжніми біткоїнами, а не контрактами чи деривативами. Це можна уявити як володіння фізичними золотими злитками в золотому ETF, тільки тут "сейф" цифровий, а кастодіальні компанії – це ті, хто добре знається на криптотехнологіях, раптово керуючи десятками мільярдів інституційних коштів.

Наразі 9 з 12 спотових біткойн-ETF, що торгуються, покладаються на Coinbase для зберігання.

!

Coinbase управляє біткоїн-ETF з 9/12, що приносить як конкурентні переваги, так і ризики концентрації. Домінування цієї інфраструктури створює стабільний дохід, але також викликає питання щодо єдиної точки відмови в криптоекосистемі.

Це не випадковість; ринок усвідомлює, що криптовалютна інфраструктура потребує криптоекспертизи. Традиційні банки, які роками розповідали про "Блокчейн-рішення", раптом виявили, що їм потрібні компанії, які дійсно знають, як захистити цифрові активи на інституційному рівні.

Ця централізація принесла цікаву динаміку. Coinbase перетворився з платформи, яка залежить від комісій за торги (прибуткова в бичачому ринку, голодуюча в ведмежому) на ключову фінансову інфраструктуру. ETF-кастодія може генерувати прогнозовані доходи незалежно від ринкових настроїв. Це схоже на перетворення казино на банк, що обробляє кошти казино.

Дані говорять самі за себе. Coinbase у 2024 році встановила історичний рекорд, аналітики прогнозують величезний ріст у 2025 році. Компанія перейшла від слідування за криптовалютною хвилею до інфраструктури, що зазнала удару від інституційної хвилі.

Але роль інфраструктури приверне конкуренцію, Robinhood намагається наздогнати іншими шляхами. Coinbase зосереджується на інституційній кастодії та відповідності, тоді як Robinhood націлений на роздрібних інвесторів, які відчувають розчарування від складності криптовалют.

!

Революція ETF змінила модель доходів криптоплатформ. Технічні збори зменшилися з 70% до 35%, тоді як послуги інфраструктури зросли з 15% до 45%, створюючи більш прогнозовану бізнес-модель та зменшуючи залежність від ринкових коливань.

Недавні дії Robinhood відображають цю стратегію: запуск токенізованих американських акцій у Європі, стейкінг основних криптовалют, торгівля безстроковими ф'ючерсами, а також замовлені блокчейни для розрахунків з реальними активами. Robinhood будує вхід для масового прийняття, в той час як Coinbase займається управлінням скарбниці.

Безкомісійна криптоторгівля Robinhood та спрощений досвід користувача завоювали частку ринку, особливо на фоні зниження тертя через ясність регулювання. Рекордний обсяг торгівлі та оптимістичні прогнози аналітиків щодо 2025 року свідчать про те, що цей орієнтований на роздрібний сегмент підхід доповнює інституційну інфраструктуру, а не є прямою конкуренцією.

Є ще BTCS Inc., яка пропонує абсолютно інший досвід. Як перша компанія з криптовалют, що вийшла на NASDAQ у 2014 році, BTCS представляє чисту гру криптобізнес-моделі. Компанія стала першопрохідцем у впровадженні "Bividends" (виплата дивідендів акціонерам у біткойні, а не готівкою) та здійснює аналіз Блокчейн, одночасно маючи пряму крипто-активи.

BTCS наразі володіє 90 монетами Біткойн та розширюється до 12,500 монет Ефір через стратегічне фінансування. Компанія демонструє, як криптоорієнтовані підприємства адаптуються до інституційної верифікації, не відмовляючись від своїх основних принципів. Поки гіганти змагаються за домінування в інфраструктурі, професійні гравці також прокладають шлях у стійкі сегменти ринку.

Ця трансформація екосистеми є привабливою, оскільки традиційні фінанси так швидко засвоїли цю технологію, яка повинна була стати руйнівною.

!

Спотовий біткойн ETF вирішує проблему доступу для установ, пропонуючи відповідні інвестиційні інструменти. На нижньому малюнку показано, як різні типи інвесторів можуть отримати експозицію до біткойна без необхідності безпосереднього володіння криптоактивами.

ETF надає інституційним інвесторам необхідну комплаєнс-упаковку, перетворюючи криптовалюту з альтернативного активу на частину портфеля.

Регуляторне середовище свідчить про те, що це прийняття є постійним. Політичне керівництво публічно підтримує криптовалюти як національну стратегічну інфраструктуру, а також постійна еволюція SEC вказує на те, що рамки будуть розширюватися, а не звужуватися. Ethereum ETF, мультикриптовалютні фонди та інтеграція з традиційним управлінням капіталом є логічними кроками вперед.

Інституційна поведінка підтвердила цю зрілість. Нещодавні документи показують, що в період волатильності першого кварталу 2025 року деякі компанії з управління активами зменшили свої позиції в ETF на біткоїн, тоді як інші компанії вперше здійснили розподіл. Це не спекуляція, а управління портфелем. Інституції розглядають криптовалюти як клас активів, що потребує оцінки ризиків і рішень щодо розподілу.

Інфраструктура, що підтримує цю трансформацію, продовжує зміцнюватися. Рішення з управління еволюціонували від гаманців торгівельних платформ до інституційної безпеки. Торговельна інфраструктура щодня обробляє десятки мільярдів транзакцій, більше не виникають збої, поширені на ранньому етапі крипторинку. Регуляторна структура надає ясність комплаєнс-офіцерам, які відчувають занепокоєння щодо цифрових активів.

Ринкова структура відображає цю еволюцію. Визначення ціни відбувається на регульованих торгових платформах з участю інституцій, а не на розрізнених крипто-спеціалізованих платформах. Ліквідність надходить з різних джерел, включаючи алгоритмічну торгівлю, інституційний арбітраж та участь роздрібних трейдерів через знайомих брокерів.

Але я вважаю, що найпомітніше полягає в тому, що ми стаємо свідками створення паралельної фінансової інфраструктури, а не заміни існуючої системи. Криптовалюта не зруйнувала традиційні фінанси, а змусила традиційні фінанси створювати системи, сумісні з криптовалютою.

Coinbase стала мостом між мережею біткойна та потребами інституційного зберігання. Robinhood створив криптообмін, що відчувається як торгівля акціями. Постачальники ETF упаковують криптоекспозицію в знайомі інвестиційні інструменти. Кожен гравець вирішив конкретні точки тертя, а не вимагав повного прийняття нової парадигми.

Цей інфраструктурний підхід пояснює, чому затвердження біткойн-ETF викликало такі різкі коливання цін.

!

Ціна біткоїна прискорена безпосередньо пов'язана з етапами інфраструктури ETF, а не з спекулятивними бульбашками. Кореляція між регуляторними змінами, обсягами торгівлі ETF та постійним зростанням цін вказує на те, що інституційний попит стимулює ринок.

Інституційні кошти не чекають на дозрівання криптовалют, а чекають на відповідні способи підключення. Як тільки ці способи з'являться, рішення щодо розподілу дотримуватимуться стандартної інвестиційної логіки, а не спекуляцій.

Переможцями цієї трансформації не обов'язково є платформи з найбільшою кількістю користувачів або найвищим обсягом торгівлі. Це ті компанії, які забезпечують надійну інфраструктуру для класу активів, які інституційні інвестори більше не можуть ігнорувати.

Показники успіху також змінюються. Стабільність доходів важливіша за темп зростання. Дотримання регуляторних вимог забезпечує конкурентну перевагу. Технічна надійність визначає довіру установ. Ці фактори вигідні для зрілих гравців, які мають ресурси для побудови розвинутої інфраструктури, а не для стартапів, які обіцяють порушити існуючий порядок.

Заглядаючи в майбутнє, інфраструктура вже готова. Регуляторна структура продовжує еволюціонувати підтримуючим чином. Установи приймають передбачувані моделі, що базуються на здатності до ризику та моделях розподілу. Етап спекуляцій завершується; починається етап використання інфраструктури.

Революція не полягає в тому, що ціна біткоїна досягає шести цифр, а в тому, щоб інфраструктура, яка робить криптовалюту стандартною складовою різноманітного інвестиційного портфеля. Компанії, які будують і продовжують підтримувати цю інфраструктуру, контролюватимуть майбутнє прийняття криптовалюти установами.

Ось де насправді відбувається створення та захоплення вартості.

​ Ця стаття посилання:

Джерело: