Еволюція ставки фінансування безстрокових ф'ючерсів: від різких коливань до стабільної рівноваги

Безстрокові ф'ючерси як інноваційний інструмент торгівлі деривативами порушують обмеження традиційних ф'ючерсів, які повинні розраховуватися на фіксовану дату закінчення, і швидко стали основним продуктом на ринку криптовалютних деривативів. Щоб забезпечити відповідність ціни безстрокових ф'ючерсів та спотової ціни, розробники ввели механізм ставки фінансування: протягом фіксованого періоду нарахування, якщо ціна контракту перевищує спотову ціну, довгі позиції повинні сплачувати фінансування коротким позиціям; і навпаки. Позитивна ставка фінансування зазвичай відображає оптимістичні настрої на ринку, негативна ж вказує на значний тиск продажу. Тому ставка фінансування є не лише важливим джерелом доходу для арбітражників, але також вважається важливим показником, що відображає реальний настрій ринку.

Ця стаття, аналізуючи дані ставки фінансування XBTUSD за останні 9 років, виявляє, що вона з високого коливання в ранні роки поступово перетворилася на безпрецедентну стабільність, яка зберігається навіть у ринковому циклі, коли біткоїн досягає історичних максимумів у 2024-2025 роках.

Дев'ять років еволюції: від "динини" до "інституціоналізації"

Оглядаючи дев'ятирічні дані, частота виникнення екстремальних ставок фінансування знизилася приблизно на 90% порівняно з історичними максимумами, річна волатильність була зтиснута в діапазоні ±10%, такий рівень стабільності є безпрецедентним в історії біткойн деривативів. Це перетворення за останнє десятиліття можна поділити на три етапи:

Перший етап: Дикий захід (2016-2018)

Ринок ставки фінансування XBTUSD продемонстрував надзвичайну неефективність та високу Коливання в перші два роки після свого дебюту:

• ставка фінансування часто перевищує ±0.3%, що дорівнює річній ставці понад ±1000%
• Під час бичачого ринку 2017 року спостерігалася найвища концентрація екстремальних подій в історії біткойна.
• Лише у 2017 році було зафіксовано понад 250 екстремальних фінансових подій, майже кожного дня.
• Екстремальний період фінансування зазвичай триває більше 6-8 інтервалів (2-3 дні ), відображаючи тривалу ринкову неефективність.

Другий етап: поетапне дозрівання(2018-2024)

Протягом 2018-2024 років ринок ставки фінансування XBTUSD почав самостійно коригуватися:

• Кількість екстремальних подій за рік зменшилася з понад 250 у 2017 році до близько 130 у 2019 році.
• Ставка фінансування поступово сходиться до нормального діапазону
• Значні ринкові події, такі як пандемія COVID-19, крах LUNA та закриття FTX, все ще можуть викликати суттєві Коливання, але з нижчою частотою.

Третій етап: провідні установи(2024 року до сьогодні)

На початку 2024 року два ключові розвитку змінили ринкову ситуацію:

1. Січень 2024: запуск ETF на біткойн

   • Інтерес до арбітражу з боку інституцій різко зріс, що зробило можливим масштабний арбітраж між спотами та ф'ючерсами.
   • ETF більш тісно прив'язує ціну контракту до спотової ціни, стискає ставку фінансування і усуває суттєвий арбітражний простір

2. Лютий 2024 року: певний протокол буде запущено

   • Завдяки синтетичним стейблам впроваджено системну ставку фінансування для арбітражу, швидко отримавши велику кількість прийняття (TVL понад 40 мільярдів доларів )
   • Інституційні та роздрібні кошти разом увійшли на арбітражний ринок, що призвело до подальшого наближення ставки фінансування до нуля.

Вражаючий дохід від арбітражу ставок

Для трейдерів, які беруть участь у стратегії арбітражу ставки фінансування, історична віддача є досить значною. Ми провели всебічне тестування 9-річних історичних даних ставки фінансування XBTUSD, і результати показують: у 2016 році інвестувавши 100 тисяч доларів у арбітраж ставки фінансування, сьогодні вони зросли до 8 мільйонів доларів.

У порівнянні з простим триманням біткоїнів, стратегія арбітражу ставки фінансування забезпечує 873% річних прибутків, без років збитків або значних просадок, лише з постійним накопиченням прибутку. Ця стратегія перетворює помірні інвестиції в шість цифр на величезне багатство.

Деяка торгова платформа виплачує ставку фінансування у біткоїнах, а не в доларах США стабільних монет, що створює можливості для мультиплікації багатства для арбітражників. У 2016 році виплата фінансування, отримана при ціні біткоїна 500 доларів, стала вартісною в 200 разів, коли в 2024 році біткоїн досягне 100 тисяч доларів. Якщо б ставка фінансування виплачувалася в USDT, то прибуток у 8 мільйонів доларів міг би становити лише близько 800 тисяч доларів.

У 9 941 фінансовому циклі XBTUSD мав 71,4% часу позитивну ставку фінансування, що означає, що приблизно в кожному 4-му фінансовому циклі 3 є прибутковими.

Стан ставки фінансування

У порівнянні з бичачими ринками 2017 та 2021 років, під час досягнення нових максимумів біткоїна у 2024-2025 роках ставка фінансування демонструє аномально спокійну поведінку:

• Найвища пікова величина становила лише 0,1308%, менше ніж половина від попередніх раундів торгів.
• Висока ставка фінансування триває недовго
• Середня ставка фінансування становить лише 0,0173%, що значно нижче очікувань багатьох трейдерів

Ця зміна викликала у людей сумніви щодо майбутньої прибутковості арбітражу ставки фінансування. Дві основні теорії намагаються пояснити це явище:

1. Теорія входу інститутів: великомасштабні інститути та арбітражний капітал DeFi швидко нейтралізують фінансові відхилення.

2. Теорія революції ефективності: ринкова структура назавжди еволюціонувала в інституційний рівень ефективності, усунувши постійні екстремальні події.

Однак, наш аналіз виявив три цікаві явища:

1. Висока ставка фінансування стала короткочасною, але все ще існує
2. Після запуску ETF можливості ставки фінансування насправді зросли.
3. ставка фінансування постійно залишається позитивною

Це свідчить про те, що ринок знайшов новий баланс: постійна позитивна ставка фінансування співіснує зі складними арбітражними активностями. Хоча коливання ставки є більш помірними, ніж раніше, їхня стабільність і тривалість доводять прийняття ринком цього нового звичного стану.

Висновок

Після дев'яти років еволюції ставка фінансування біткойна змінилася з ранньої спекулятивної високої коливання на більш стабільний та інституціоналізований стан. Поява спотових ETF і DeFi протоколів спільно створила більш глибоку, стабільну та ефективну екосистему деривативів. Хоча епоха Дикого Заходу вже минула, арбітраж ставки фінансування не зник, а вступив у нову еру, в якій в центрі уваги – швидке виконання, тонке управління ризиками та крос-платформена інтеграція.

Для трейдерів, які хочуть продовжувати отримувати надприбутки від ставки фінансування, справжня конкурентна перевага вже не є здатність витримувати високі Коливання, а всебічне підвищення швидкості інфраструктури, ефективності капіталу та здатності до ітерації стратегій. Лише так можна продовжувати виявляти свої Alpha можливості на все більш інституціоналізованому ринку.