Нові тренди в шифруванні в очах інститутів: інтерпретація змін у списку Grayscale

У швидко змінюваній сфері шифрування рух капіталу інститутів часто розглядається як важливий показник для передбачення майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, Grayscale Investments щоквартально оновлює список Top 20 активів, що є своєрідною "картою скарбів" шифрувального ринку з погляду інститутів, окреслюючи глибоке передбачення щодо тенденцій прийняття на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року ця "карта скарбів" тихо змінилася: новачки Avalanche та Morpho піднялися в рейтингах, тоді як колишні гіганти Lido DAO та зірка Layer 2 Optimism, на жаль, вибули. Що ж насправді відображає ці зміни в крипторинку? Давайте глибше проаналізуємо та знімемо завісу з нової оповіді криптоінвестицій 2025 року.

Сигнали структурних змін

Avalanche：сильний пульс активності на ланцюгу

Avalanche描绘了一个可扩展、可定制的 блокчейн майбутнє. Його унікальний механізм консенсусу забезпечує високу пропускну здатність, низьку затримку та децентралізацію, а трьохланкова архітектура гарантує підсумковість транзакцій на рівні менше секунди, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяг торгівлі C-Chain Avalanche зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона, завдяки важливим оновленням, які знизили середні комісії за транзакції більш ніж на 90%, що значно активізувало динаміку в мережі.

Avalanche точно відповідає потребам ігор у фінансах та корпоративних застосунках, кілька ігрових проектів розпочали свою діяльність на його дочірніх мережах. Він також активно взаємодіє з традиційним світом, співпрацюючи з основними постачальниками хмарних послуг, сприяючи токенізації реальних активів, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 у маси.

Grayscale є оптимістичним щодо Avalanche, що пов'язано з його технологічним прогресом, стратегічним розширенням екосистеми та інтеграцією з Web2, що створює "багатовимірний зростаючий маховик". Це свідчить про те, що конкуренція Layer 1 переходить на нову арену, яка є більш широкою, з реальними економічними активностями та потенціалом для інтеграції Web2/Web3.

Morpho：перетворювальне децентралізоване кредитування

Morpho відкриває нові інституційні шляхи для децентралізованого кредитування. Як DeFi кредитний протокол, що базується на Ethereum та Base ланцюзі, Morpho оптимізує прибуток і забезпечує безпеку за допомогою інноваційних механізмів. Дизайн його протоколу зосереджений на низьких комісійних витратах і пройшов кілька строгих аудитів.

Morpho демонструє відмінні результати: річний дохід від комісій досяг 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість подвоїлася до понад 40 мільярдів доларів, стабільно займаючи друге місце в DeFi кредитуванні. На ланцюгу Base він став протоколом з найбільшим TVL і обсягом активних позик. Топові венчурні інвестори вклали понад 69 мільйонів доларів, що підкреслює довіру ринку.

Більш знаковим є те, що одна велика торговельна платформа інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам займати USDC під заставу в біткоїнах, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні інституцій. Випуск Morpho V2 ще більше підтверджує рішучість впровадити DeFi в традиційні фінансові установи.

Підйом Morpho підтверджує його потенціал як "інституційного двигуна DeFi". Він глибоко розуміє вимоги інститутів до управління ризиками та відповідності, вирішуючи проблеми входження традиційних фінансів у DeFi через детальне проектування ринку та підтримку ліцензованих ринків. Grayscale віддає перевагу йому, оскільки вважає, що він підвищує ефективність DeFi, знижує ризики та може ефективно взаємодіяти з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощання Lido та Optimism

Lido DAO: "імперія" з ліквідного стейкінгу зазнає труднощів

Lido DAO колись був беззаперечним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, управляючи приблизно 33% стейкованого ETH. Проте за успіхом стоять побоювання щодо централізаційних ризиків: "ліцензовані" колекції валідаторів, контроль токенів LDO над основними правами, а також подія з компрометацією гарячого гаманця одного з валідаторів у травні 2025 року, яка пролунала тривожним дзвінком.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило виведення ETH, що послабило переваги Lido в області ліквідності. Користувачі отримали більше вибору, звертаючись до централізованих платформ або нових некорпоративних конкурентів. Інновації в повторному стейкінгу також загострили конкуренцію.

Lido був видалений, що є відображенням повторної оцінки "централізаційних ризиків" з боку Grayscale. Після оновлення в Шанхаї, "централізаційні" характеристики Lido стали більш помітними на фоні загостреної конкуренції та чіткішої регуляції. Grayscale, можливо, вважає, що співвідношення ризику та прибутку більше не є привабливим. Вихід Lido символізує підвищення стандартів оцінки ліквідного стейкінгу з боку інституційних інвесторів, які більше цінують децентралізацію, прозорість управління та потенційні регуляторні ризики.

Оптимізм: грандіозна мета Layer 2, затримана в "міфі" захоплення вартості

Optimism як лідер серед рішень для масштабування Layer 2 для Ethereum несе відповідальність за підвищення торгової здатності, зниження витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланцюга" залучило кілька зіркових проектів завдяки інноваційним технологіям. Проте в показниках TVL та активності він все ще трохи відстає від основних конкурентів.

Токени OP є ядром децентралізованої структури управління Optimism. Але їхня модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортувальників належать фонду, який фінансує громадські блага, а не розподіляється безпосередньо між тримачами токенів. Хоча в майбутньому є надія на спільний доступ до них, ця невизначеність вплинула на безпосереднє захоплення вартості токенів, викликавши сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безперешкодним. Низька участь у голосуванні та значний контроль основних учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування залишають простір для покращення зобов'язання щодо "децентралізації" в практиці.

Оптимізм був усунутий, що більше нагадує глибоке ставлення Грейскейла до "механізму захоплення вартості" його токенів. Велика екосистемна візія не може бути безпосередньо перетворена на чітку цінність токена. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення вартості токенів. Низька участь в управлінні та концентрація голосових прав у основної команди також підвищує складність і ризики інституційних інвестицій. В умовах жорстокої конкуренції в сегменті Layer 2, Грейскейл може вважати, що OP в короткостроковій перспективі важко забезпечити "більш привабливу доходність з урахуванням ризиків".

2025 рік "індикатор" та "структурна зміна" інвестицій у шифрування

"Прилив" інституційних коштів: від біткойна до широких глибин різноманітних застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес інституцій до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показує, що до 86% опитаних інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60% планують вкласти понад 5% своїх активів під управлінням у шифрування. Слідом за затвердженням ETF на біткоїн та ефір, це як відкрити двері в світ шифрування для традиційних фінансів; один великий керуючий активами навіть встановив рекорд найшвидшого зростання для свого біткоїн ETF.

Цей приплив вже давно перевищив «острови» біткоїна та ефіру. Дані показують, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, збільшиться втричі протягом наступних двох років. Токенізація реальних світових активів і впровадження стейблкоїнів прискорюється, загальна ринкова капіталізація досягла 234 мільярдів доларів, кілька протоколів прагнуть з'єднати DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віросповідання в біткоїн" до "диверсифікованого розподілу" та "реалізації сценаріїв застосування" в широке море. Включення Avalanche та Morpho в рейтинг Grayscale є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площі" та "від спекуляцій до застосування".

"Еволюція" DeFi: від "дикунського зростання" до "досконалого існування"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi зросла на 129%, обсяг торгів на децентралізованих біржах похідних фінансових інструментів зріс на 872%. DeFi розвиває стабільні монети з прибутковістю, приваблюючи традиційні фінанси. Вбудоване фінансування, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання та інші тенденції змінюють ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi зараз переживає "еволюцію" від "дикого зростання" до "досконалого існування". Layer 2 та застосування AI/ML призначені для вирішення проблем, підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктові форми, безшовно з'єднуючи з традиційними фінансами. Бурхливий ріст деривативних DEX і інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні потреби інституцій у торгівлі та управлінні ризиками. Схвалення Morpho від Grayscale є визнанням тенденції "самоеволюції та зовнішньої інтеграції" DeFi, що обіцяє підвищення ефективності, зниження ризиків та з'єднання з традиційними фінансами.

"Гонка" Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення вартості

Рішення Layer 2, такі як "швидкісна автомагістраль" Ethereum, значно підвищують його масштабованість і знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups та ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на ринку Layer 2 є жорсткою, кілька проєктів змагаються за лідерство за TVL та кількістю протоколів.

Конкуренція Layer 2 перейшла до комплексної боротьби за "здатність до побудови екосистеми" та "модель захоплення вартості токенів". Виключення Optimism чітко показує: навіть якщо є великі екологічні прагнення, якщо механізм захоплення вартості токенів недостатньо чіткий або є ризик централізації, важко отримати тривалу прихильність з боку установ. Оцінка Layer 2 з боку Grayscale вже перевищує поверхневі показники, занурюючись у механізми створення та розподілу вартості, які забезпечують довгострокову стійкість.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних фінансів

У 2025 році регуляторне середовище в США щодо криптовалют поступово стає зрозумілішим, подібно до того, як для інституційних інвестицій у крипторинок з'являється "фільтр". Регуляторні органи публікують нові рекомендації, які чітко визначають, що "протокольне стейкування" не є випуском цінних паперів. Конгрес США ухвалює законопроєкт, який скасовує певні зобов'язання щодо звітності для платформ DeFi.

Уточнення регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження установ у ринок шифрування, а також є точною "сіткою". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше сумісних установ приєднуватися до екосистеми PoS та DeFi. Однак чітке регулювання також означає, що вимоги до відповідності стають суворішими. Видалення Lido може бути частково зумовлено його "ліцензуванням" та побоюваннями щодо централізації управління. Grayscale, як компанія з активами, що підлягають суворому регулюванню, приділяє високий рівень уваги відповідності в інвестиційних рішеннях. Це свідчить про те, що після 2025 року відповідність стане "квитком" для залучення інституційного капіталу.

Висновок

Коригування списку топ-20 активів Grayscale чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій на крипторинку до 2025 року. Воно зосереджується на технологічних інноваціях проєктів, реальних сценаріях застосування, моделях сталого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Вибір Avalanche і Morpho свідчить про визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у фінансах ігрової індустрії/підприємницьких застосунках, а також про очікування щодо розвитку DeFi-кредитування на інституційному рівні та в рамках регулювання. Вибуття Lido DAO і Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стекингу та вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів другого шару на привабливість для інституцій.

Підсумок основної інвестиційної логіки на ринку шифрування 2025 року:

• Застосунковий Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам і рішенням для масштабування, які здатні залучати велику кількість користувачів та підприємств завдяки технологічним інноваціям.
• ІнституційнаDeFi інфраструктура: ринок віддає перевагуDeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світ на ланцюгу та поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, які активно приймають відповідність і знижують юридичні ризики, користуватимуться перевагою у інституційних інвесторів.

Для учасників світу шифрування рейтинг Grayscale надає цінні стратегічні вказівки. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції, поглиблено вивчаючи основи проекту, технологічні інновації, екосистему, токеноміку та відповідність. Будівельники проектів повинні, паралельно з технічними проривами, створювати здорові та стійкі економічні моделі, посилювати децентралізоване управління та активно інтегруватися з традиційним фінансовим світом, щоб скористатися можливостями інституційних інвестицій. У 2025 році ринок шифрування переходить від "дикого зростання" до "ретельного обробітку", і лише усвідомивши структуру цієї краси, можна буде ухвалити правильні рішення для майбутнього.

![Список топ-20 шифрувальних активів за Q3 оновлено, що за цим стоїть?](