Токенізація золота: нова парадигма захисних активів у блокчейні

Один, повернення попиту на хеджування в новому циклі

На початку 2025 року глобальна ситуація нестабільна, інфляційний тиск триває, а зростання основних економік слабке, що призводить до зростання попиту на активи-убежища. Золото, як традиційний безпечний актив, знову стає в центрі уваги, ціни на золото неодноразово досягають нових максимумів і перевищують позначку в 3000 доларів за унцію, приваблюючи глобальні інвестиції. Одночасно, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, токенізоване золото стає новою гарячою темою фінансових інновацій. Ця нова форма зберігає цінність золота, а також має ліквідність, компоновність та можливість взаємодії через смарт-контракти у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото в свої інвестиційні стратегії.

Два, золото: незамінна "тверда валюта" цифрової ери

Хоча людство вже вступило в епоху високої цифровізації фінансів, різноманітні фінансові активи продовжують з'являтися, але золото завдяки своїй унікальній історичній спадщині, стабільності вартості та кроссуверенним валютним властивостям, все ще зберігає статус "останніх активів для збереження вартості". Золото називають "твердою валютою" не лише через його природну рідкісність і фізичну неможливість підробки, а й через те, що за ним стоїть тисячолітня спільна консенсус людського суспільства, а не кредитна гарантія конкретної країни чи організації. У будь-який період, коли суверенна валюта може знецінитися, система фіатних грошей може зруйнуватися, а глобальні кредитні ризики накопичуються, золото завжди вважається останнім рубежем, є остаточним засобом платежу в умовах системного ризику.

Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було певний час маргіналізоване, його статус безпосереднього засобу розрахунків було замінено доларом та іншими суверенними валютами. Проте факт, що кредитні гроші не можуть повністю позбутися долі циклічних криз, доводить, що статус золота не зник, а навпаки, у кожному раунді валютної кризи йому знову надається роль якоря вартості. Глобальна фінансова криза 2008 року, хвиля глобального монетарного стимулювання після пандемії 2020 року та коливання високої інфляції й підвищення процентних ставок з 2022 року значно сприяли зростанню цін на золото. Особливо після 2023 року, множинні фактори, такі як геополітичні тертя, ризики дефолту по державних облігаціях США, та уперта глобальна інфляція, знову поставили золото на важливу позначку в 3000 доларів за унцію, викликавши новий поворот у світовій логіці розподілу активів.

Дії центрального банку найяскравіше відображають цю тенденцію. Дані Світової ради з питань золота показують, що протягом останніх п’яти років центральні банки світу постійно збільшували запаси золота, особливо активно діяли такі нові країни, як Китай, Росія, Індія та Туреччина. У 2023 році чисті покупки золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, встановивши історичний рекорд. Цей виток повернення золота по суті не є короткостроковою тактичною операцією, а викликаний глибокими міркуваннями про стратегічну безпеку активів, багатополяризацію суверенних валют та зниження стабільності доларового виклику. На фоні тривалої перебудови світової торгової структури та геополітики золото знову розглядається як найбільш надійний резервний актив. З точки зору валютного суверенітету золото замінює державні облігації США, стаючи важливим якорем для центральних банків багатьох країн при коригуванні структури валютних резервів.

Більш структурно значущим є те, що золото отримує нове визнання як актив-убежище на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту або реструктуризації, тому на фоні високих боргів у світі та постійно зростаючого бюджетного дефіциту, властивість золота "безконтрольного ризику" стає особливо помітною. На сьогоднішній день борг/GDP співвідношення в основних світових економіках зазвичай перевищує 100%, а в США навіть перевищує 120%. Зростаючі сумніви щодо фіскальної стійкості роблять золото незамінним у епоху послаблення суверенного кредиту. На практиці великі інституції, такі як суверенний фонд благополуччя, пенсійні фонди, комерційні банки тощо, підвищують частку золота в своєму портфелі для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота як "контрциклічного + оборонного" активу, роблячи його більш "структурно нейтральним активом" у довгостроковій перспективі.

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торгівельна ефективність відносно низька, фізичний переказ ускладнений, важко програмувати та має інші природні недоліки, що робить його "вагомим" в цифрову епоху. Але це не означає, що воно буде виведено з обігу, а скоріше спонукає золото до нового етапу цифровізації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота у цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а є активною інтеграцією фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна вже не є конкуренцією між золотом та цифровими монетами, а є поєднанням "активів, що забезпечують цінність, та програмованих фінансових протоколів". Ланцюгова інтеграція золота надає йому ліквідність, комбінованість та можливість трансферу між країнами, що дозволяє золоту не лише виступати носієм багатства у фізичному світі, але й почати виконувати роль стабільного активу в цифровій фінансовій системі.

Особливо варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості і біткойн як "цифрове золото" мають взаємодоповнюючі, а не абсолютно замінюючі відносини. Волатильність біткойна значно вища за золото, він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, і в умовах високої макрополітичної невизначеності частіше сприймається як ризиковий актив, а не як актив-убежище. Золото ж, завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкій прийнятності на рівні центральних банків, все ще зберігає три переваги: антициклічність, низька волатильність та висока впізнаваність. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним з найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, займаючи незамінну позицію "фінансової нейтральності".

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, перезавантаження грошової системи чи реконструкцію глобального капітального розподілу, позиція золота як твердих грошей не була ослаблена з підйомом цифрових активів, а, навпаки, знову підвищилась через посилення глобальних тенденцій, таких як "де-доларизація", геополітична фрагментація та криза суверенних кредитів. В епоху цифрових технологій золото є як стабільною основою традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в його заміні, а в тому, щоб продовжити свою історичну місію як "остаточний кредитний актив" через токенізацію та програмування в новій та старій фінансовій системах.

Три, токенізація золота: золота експресія у блокчейні

Токенізація золота, по суті, є технологією та фінансовою практикою, яка відображає золотовалютні активи у вигляді криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або цінність фізичного золота за допомогою смарт-контрактів у вигляді токенів у блокчейні, що дозволяє золоту виходити за межі статичних записів у сховищах, складських документах і банківській системі, а також вільно циркулювати та комбінувати у стандартизованій, програмованій формі. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних товарів у цифровій формі для впровадження в нову фінансову систему. Вона вбудовує золото, як твердий актив крізь історичні періоди, в "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, породжуючи абсолютно нову структуру перенесення вартості.

Ця інновація в макроскопічному сенсі може бути зрозуміла як важлива частина глобальної хвилі цифровізації активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну основу для вираження золота у блокчейні; а розвиток стейблкоїнів останніми роками підтвердив ринковий попит на "активи, що прив'язані до вартості у блокчейні", а також технічну здійсненність. Токенізація золота в певному сенсі є продовженням і підвищенням концепції стейблкоїнів, адже вона не тільки прагне до прив'язки цін, але й має надійну, без ризику кредитного дефолту підтримку реальних активів. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, що прив'язані до золота, природно позбавлені волатильності та ризиків регулювання єдиної суверенної валюти, що надає їм кроскордонну нейтральність та довгострокову стійкість до інфляції. Це особливо важливо в контексті зростаючих регуляторних і геополітичних питань у нинішній структурі стейблкоїнів, що домінуються доларом.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один – це модель з 100% фізичним забезпеченням + випуск у блокчейні, інший – це модель з програмним відображенням + верифікованими активами. Перший, як Tether Gold (XAUT) та PAX Gold (PAXG), має за собою фізичні золоті трестери, які забезпечують, щоб кожен токен відповідав певній кількості фізичного золота та регулярно проходять аудит і звітують поза блокчейном. Другий, такий як Cache Gold, Digital Gold Token та інші проекти, намагаються зв’язати програмовані активи з серійними номерами золота, щоб підвищити верифікацію та ліквідність токенів. Незалежно від обраного шляху, їхньою основною метою є побудова механізму надійного представлення, ліквідності та розрахунків золота в блокчейні, що дозволить реалізувати миттєву передачу, сегментацію та комбінування золота, розриваючи традиційну фрагментацію ринку золота, високий бар'єр входу та низьку ліквідність.

最大на цінність токенізованого золота полягає не лише у прогресі технологічного вираження, а й у його фундаментальному перетворенні функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, тоді як паперове золото та ETF не мають справжнього права власності та можливості комбінування у блокчейні. Токенізоване золото намагається запропонувати нову форму золота, яка може бути розділена, розрахована в реальному часі та мати міжнародну ліквідність у вигляді нативного активу у блокчейні, перетворюючи "статичний актив" на "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширює можливі сценарії використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у кредитуванні під заставу, торгівлі з важелем, дохідному фермерстві та навіть у багаторівневих фінансових операціях, таких як міжнародний розрахунок.

Більш того, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку золота і срібла (LBMA), клирингові банки, депозитарії золота тощо, через що виникали численні проблеми, такі як асиметрія інформації, затримки між країнами та високі витрати. Токенізоване золото, як носій, використовує умови смарт-контрактів у блокчейні, створюючи систему випуску та обігу золотих активів, яка не потребує дозволів та довіри до посередників, роблячи прозорими та ефективними етапи підтвердження прав власності, розрахунків, зберігання традиційного золота, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам та розробникам рівноцінно підключатися до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота є глибокою реконструкцією вартості та інтеграцією традиційних фізичних активів у світ блокчейн. Вона не лише передає властивості золота як захисту від ризиків та функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобальної цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні неминуче є не одноразовою спробою, а тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. Той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, що поєднує в собі відповідність, ліквідність, комбінованість та можливість транскордонних операцій, має шанс отримати вплив на майбутнє "твердих валют у блокчейні".

Чотири, аналіз і порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів та новими активами у блокчейні, вже дало життя ряду репрезентативних проектів. Ці проекти здійснюють дослідження з кількох вимірів, таких як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання регуляцій, користувацький досвід тощо, поступово будуючи прототип ринку "золота у блокчейні". Незважаючи на те, що в їхній основній логіці вони всі дотримуються основного принципу "фізичне золото в заставі + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти мають різні особливості, що свідчить про те, що шлях токенізованого золота наразі все ще перебуває на етапі конкуренції та невизначеності стандартів.

Наразі найбільш репрезентативними проєктами токенізованого золота є: Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG), Cache Gold (CGT), Perth Mint Gold Token (PMGT) та Aurus Gold (AWG) тощо. Серед них Tether Gold та PAX Gold можуть розглядатися як дві найсильніші сторони галузі, оскільки вони не тільки лідирують за ринковою капіталізацією та ліквідністю серед інших проєктів, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильній підтримці бренду мають перевагу в довірі користувачів та підтримці з боку бірж.