Việc Pendle tích hợp sớm với Terminal Finance không chỉ là một “cơ hội kiếm lợi suất” thông thường.

Đây là dấu mốc mở đầu cho một kỷ nguyên tài chính mới:

Sự hội tụ của các cấu phần cốt lõi TradFi <> DeFi ngay từ tầng nền tảng.

Điều này được khẳng định thông qua Converge: một liên minh chiến lược hướng đến TradFi với Ethena và Securitize, sẵn sàng thu hút dòng vốn tổ chức.

Động lực thúc đẩy xuất phát từ luận điểm “mới” đầy sức nặng về việc tổ chức truyền thống chuyển mình, khi họ dần nhận ra sức mạnh tổng hợp mà DeFi mở khóa.

Hệ sinh thái Converge được dẫn dắt bởi các thế lực chủ chốt của DeFi định hướng tổ chức, đi đầu là Terminal Finance, tận dụng ưu thế dẫn đầu của Ethena và Pendle.

Uy tín của hệ này dựa không chỉ vào hiệu ứng đầu cơ mà còn ở nền tảng tài chính được thiết kế bài bản:

• Nền tảng DeFi-native với tích hợp sâu và khả năng kết hợp tối đa
• Hệ phân phối CeFi mạnh mẽ, lan tỏa ra bên ngoài
• Vòng lặp tham gia khép kín từ phía tổ chức

Tất cả hợp thành một lớp nền vững chắc, tạo tiền đề cho việc mở rộng tiếp cận các tổ chức ở quy mô rộng lớn hơn.

Giai đoạn tiếp theo: Chuẩn hóa lớp thứ cấp

Đây là bước đi cuối cùng để mở rộng ra hệ sinh thái thích nghi hoàn toàn với TradFi, dựa trên các yếu tố:

1. Phân phối chiến lược theo định hướng TradFi
2. Kiến trúc tuân thủ pháp lý
3. Phối hợp thanh khoản tiêu chuẩn tổ chức

Với chiến lược phát triển từ gốc, Terminal Finance đóng vai trò là điểm tựa trung tâm cho trung tâm thanh khoản hướng TradFi của Converge, phục vụ toàn bộ cấu trúc tài chính cho giao dịch tổ chức.

Triết lý “Money Legos” làm nên DeFi giai đoạn đầu đặt trên một nguyên tắc: thanh khoản kết hợp.

Nhưng kết hợp chỉ có ý nghĩa khi có thanh khoản sâu, dồi dào và tin cậy. Đó chính là vai trò mà TerminalFi đảm nhiệm tại hệ sinh thái Converge.

Vượt xa một DEX thông thường, TerminalFi được xây dựng để đóng vai trò:

1. Bệ phóng hệ sinh thái chính → Thị trường thứ cấp vững chắc, chuyên biệt cho tài sản cấp tổ chức và stablecoin mang lợi suất
2. Tối ưu hiệu quả sử dụng vốn → Thiết kế giảm trôi giá, giảm IL, nâng hiệu quả cung cấp thanh khoản
3. Tiếp cận rộng mở → Hỗ trợ cả chế độ permissionless lẫn bản KYC/KYB cho giao dịch RWA tuân thủ chuẩn tổ chức

Terminal rõ ràng là cấu phần gốc cấp tổ chức, sở hữu lợi thế và sức hút riêng biệt.

Hơn nữa, khi Converge chưa có lộ trình token, Terminal trở thành đại diện proxy bản địa gần nhất giúp nhà đầu tư tiếp cận tiềm năng của Converge.

Cân nhắc chiến lược song hành: Pendle x Ethena

Lý thuyết YBS của Terminal tạo tiền đề chọn chiến lược lấy sUSDe làm tài sản cơ sở, kết hợp ra mắt cùng lúc với Pendle đã khẳng định sự đồng hành này ngay từ đầu.

Và điều đó hoàn toàn nằm trong chủ đích.

Trong khi @ethena_labs đạt quy mô nguồn cung vượt mốc 6 tỉ USD chỉ trong chưa đầy một năm, Pendle Finance giữ vai trò đầu tàu trong quá trình tăng trưởng đó:

• Trên 50% nguồn cung sUSDe đã được token hóa qua Pendle khi tăng từ 1 tỉ → 4 tỉ USD
• Đạt mức sử dụng lên tới 40% ở mốc 6 tỉ USD nguồn cung

Tỷ lệ sử dụng bền vững như vậy tại Pendle xác thực nhu cầu cho sản phẩm lợi suất token hóa (cố định và biến đổi) trong danh mục DeFi-native. Đáng chú ý hơn cả, đây là minh chứng cho mối tương tác cộng hưởng giữa Ethena và Pendle, mang lại chu kỳ hiệu ứng mạng lưới bùng nổ và liên tục gia tăng tầm ảnh hưởng trong toàn hệ sinh thái.

Nhưng sức cộng hưởng không dừng lại ở đó.

Ethena & Pendle còn hướng trực tiếp đến đối tượng tổ chức, xa hơn ngoài người dùng DeFi phổ thông:

1. Sản phẩm lợi suất cố định (thị trường 190 nghìn tỉ USD của TradFi)
2. Hoán đổi lãi suất (phân khúc khổng lồ 563 nghìn tỉ USD)

Với kênh phân phối kiểm soát và cấp phép của Converge, cầu nối còn thiếu cho dòng vốn tổ chức đã chính thức xuất hiện. Điều này mở khóa khả năng tiếp cận nguồn lợi suất crypto-native tốc độ cao, kết hợp mạnh và lấy yield làm trung tâm từ gốc thiết kế.

Luận điểm này chỉ hội tụ hiệu quả khi dựa trên cấu phần tài chính đổi mới, thiết kế thích ứng vĩ mô—và sUSDe của Ethena là sự phù hợp lý tưởng:

Lợi suất sUSDe có hệ số tương quan âm với lãi suất thực toàn cầu—khác biệt hoàn toàn so với các sản phẩm nợ truyền thống.

Điều này đồng nghĩa sUSDe không chỉ “sống sót” giữa môi trường lãi suất biến động mà còn hưởng lợi trực tiếp.

Với bối cảnh lãi suất hiện tại (~4,50%) dự báo sẽ giảm, tổ chức sẽ đối mặt áp lực giảm suất sinh lợi—định vị sUSDe như lựa chọn thay thế hợp lý cho các quỹ nhằm bảo toàn lợi suất.

Trong cả năm 2020/21 và quý 4/2024, mức chênh lệch funding BTC so với lãi suất thực đều vượt 15%.

Ý nghĩa của điều này?

sUSDe và mở rộng là iUSDe (bản truyền thống hóa) đều sở hữu lợi thế cấu trúc vượt trội về lợi suất sau điều chỉnh rủi ro. Thêm vào đó, chi phí vốn thấp hơn hẳn TradFi, tiềm năng hút vốn từ mảng truyền thống có thể tăng gấp 10 lần.

Tác động tăng trưởng song hành: Vai trò quyết định của Pendle

Giai đoạn tiếp theo: Hội tụ

Cả Ethena và Pendle đều cùng hướng về một mục tiêu lớn nhất: Hội tụ TradFi.

Từ đầu năm 2024, Ethena nhanh chóng xây vững nền tảng DeFi-native và cầu nối CeFi với các thành tựu:

• USDe, sUSDe hiện diện ở hơn 10 hệ sinh thái cùng các tích hợp DeFi hàng đầu
• Kênh phân phối CeFi qua các CEX giúp tăng ứng dụng và thế chấp sản phẩm phái sinh
• Tích hợp thanh toán với PayPal, Gnosis Pay

Nền tảng đã hoàn thiện cho giai đoạn tổ chức truyền thống thâm nhập, với Terminal Finance giữ vai trò neo lõi của trung tâm thanh khoản TradFi cho giao dịch tổ chức.

Đồng thời, Pendle khai mở tiềm năng tài chính từ cấu phần YBS, triển khai luôn chương trình pre-deposit cho LP token các pool ban đầu:

1. tUSDe: pool sUSDe/USDe
2. tETH: pool wETH/weETH (EtherFi)
3. tBTC: pool wBTC/eBTC (EtherFi)

*Các pool này được tối ưu hóa tiếp xúc một chiều và giảm thiểu IL cho LP trung thành, kiên định.

Cơ hội sớm: Giai đoạn 1 chương trình Roots Access

Giai đoạn khởi động đầu tiên đi kèm loạt ưu đãi hệ số độc quyền trên Pendle và giới hạn thời gian:

• Hệ số Terminal Point 15x-60x (so với 10-30x khi nạp trực tiếp)
• Hệ số Sats đến 50x cho tUSDe & 3x EtherFi cho tETH
• APY LP lên tới 13,93% cho yield cộng điểm, chỉ với tiếp xúc một phía và rủi ro IL cực thấp
• APY cố định 11,26% trên tUSDe
• Tiếp xúc tối ưu với YTs → 51%–340% (trên yield và điểm)

Chưa hề có nền tảng nào mang đến cơ hội chiến lược như vậy ở một cấu phần tổ chức mới nổi.

Suy ngẫm cuối:

Converge ra đời đặt nền móng cho hệ điều hành tài chính thế hệ kinh tế mới.

Nếu bạn chưa thấy rõ:

1. Ethena tiên phong đồng USD sinh lợi suất
2. Pendle thiết lập cấu trúc lợi suất
3. Terminal mở đường tiếp cận thị trường tổ chức

Bộ ba này tạo thành xương sống duy nhất cho hệ thống lãi suất on-chain dễ kết hợp, mở rộng đáp ứng dòng vốn toàn cầu tìm kiếm lợi suất trái phiếu tốt hơn.

Đó mới là “mở khóa” thực sự của DeFi tổ chức.

Hơn nữa, hành trình này đã khởi động.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết được đăng lại từ [Substack]. Mọi bản quyền thuộc tác giả gốc [Cheeezzyyyy]. Nếu có phản hồi về bản quyền, hãy liên hệ đội Gate Learn để được xử lý nhanh chóng.
2. Lưu ý miễn trừ: Nhận định trong bài chỉ là quan điểm cá nhân tác giả, không phải lời khuyên đầu tư.
3. Bản dịch sang các ngôn ngữ khác do đội Gate Learn thực hiện. Nghiêm cấm sao chép, phân phối, đạo văn trừ khi có thông báo khác.