- Chủ đề
38k Phổ biến
19k Phổ biến
33k Phổ biến
31k Phổ biến
4k Phổ biến
97k Phổ biến
29k Phổ biến
27k Phổ biến
7k Phổ biến
18k Phổ biến
- Ghim
38k Phổ biến
19k Phổ biến
33k Phổ biến
31k Phổ biến
4k Phổ biến
97k Phổ biến
29k Phổ biến
27k Phổ biến
7k Phổ biến
18k Phổ biến
Chúng tôi đầu tư vào SBET vì sao? Beta Ethereum bị định giá thấp, điểm khởi đầu mới của sự kết hợp CeDeFi.
Tác giả: Yetta (@yettasing), Đối tác đầu tư của Primitive Ventures; Sean, Đối tác thanh khoản của Primitive Ventures
Lời giới thiệu:
Bài viết này được viết vào tháng 5 năm 2025. Vào tháng 5, chúng tôi đã hoàn thành khoản đầu tư PIPE vào SharpLink, đây là thành quả giai đoạn của chúng tôi trong việc nghiên cứu thị trường PIPE từ đầu năm. Primitive Ventures đã tích cực tham gia từ đầu năm nay, với tầm nhìn tiên phong để nắm bắt xu hướng hội nhập CeDeFi, tập trung đầu tiên vào các giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản kỹ thuật số (Digital Asset Treasury PIPE). Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống tất cả các trường hợp giao dịch tiêu biểu, và SharpLink chắc chắn là giao dịch quan trọng và tiêu biểu nhất mà chúng tôi đã tham gia cho đến nay.
Toàn văn:
Chúng tôi rất vui mừng thông báo rằng Primitive Ventures đã tham gia vào giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Khoản đầu tư này cung cấp cho chúng tôi một cơ hội đầu tư độc đáo - đầu tư vào doanh nghiệp bản địa có chiến lược dự trữ Ethereum. Cấu trúc đầu tư này vừa có thuộc tính quyền chọn vừa có tiềm năng gia tăng vốn lâu dài, phản ánh niềm tin mạnh mẽ của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ethereum trên thị trường vốn Mỹ, cũng như phù hợp với sự đánh giá tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa của tài sản tiền điện tử.
Tại sao chúng ta đầu tư
ETH vs BTC：Sự phân biệt giá trị sản xuất
So với BTC thiếu khả năng sinh lợi gốc, Ethereum với tư cách là tài sản sinh lãi, tự nhiên có đặc tính sản xuất lợi nhuận từ việc staking. Các chiến lược dựa trên BTC, như MicroStrategy, chủ yếu dựa vào việc vay vốn để mua coin, không có khả năng tự tạo ra lợi nhuận từ tài sản, và rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, SBET có tiềm năng trực tiếp tận dụng lợi nhuận từ staking ETH và hệ sinh thái DeFi, thực hiện tăng trưởng lãi suất kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, chưa có ETF staking ETH nào được phê duyệt trong khuôn khổ quy định hiện có, thị trường công khai cơ bản không thể nắm bắt tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. Chúng tôi tin rằng SBET cung cấp một con đường khác biệt: với sự hỗ trợ của Consensys, công ty có cơ hội thực hiện các chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của họ thậm chí được dự đoán sẽ tốt hơn hiệu suất của các ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum (69) cao hơn nhiều so với Bitcoin (43), tạo ra các quyền chọn tăng không đối xứng cho các cấu trúc liên kết với cổ phiếu. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư thực hiện套利 trái phiếu chuyển đổi và chiến lược sản phẩm phái sinh cấu trúc - trong khuôn khổ này, độ biến động trở thành tài sản có thể được hiện thực hóa, chứ không phải là nguồn rủi ro.
Sự tham gia chiến lược của Consensys
Chúng tôi rất tự hào được hợp tác với Consensys, đơn vị dẫn dắt vòng tài trợ PIPE 425 triệu USD này. Là một trong những nhà thực hiện hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, Consensys có những lợi thế độc đáo về uy tín công nghệ, chiều sâu hệ sinh thái sản phẩm và quy mô hoạt động, khiến họ trở thành nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy SBET trở thành nền tảng doanh nghiệp gốc Ethereum.
Consensys được thành lập bởi Joe Lubin, một trong những người sáng lập Ethereum, vào năm 2014, đã đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển đổi nền tảng mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có thể mở rộng: từ EVM và zkEVM (Linea) đến ví MetaMask, đã đưa hàng triệu người dùng đến với Web3. Consensys đã huy động được hơn 700 triệu đô la từ các tổ chức đầu tư hàng đầu như ParaFi, Pantera và có nhiều kinh nghiệm trong việc mua lại chiến lược thành công, là bên vận hành thương mại sâu nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Joe Lubin giữ chức vụ Chủ tịch không chỉ mang tính biểu tượng. Là một trong những kiến trúc sư chính của thiết kế cốt lõi Ethereum và là một trong những nhà lãnh đạo của công ty hạ tầng quan trọng nhất hiện nay, Joe có sự hiểu biết độc đáo và toàn diện về lộ trình sản phẩm và cấu trúc tài sản của Ethereum. Kinh nghiệm làm việc sớm của ông ở Phố Wall cũng mang lại cho ông sự thành thạo trong việc điều khiển thị trường vốn, đủ khả năng dẫn dắt SBET hòa nhập thành công vào hệ thống tài chính tổ chức.
Tại SBET, chúng tôi thấy sự kết hợp giữa một tài sản độc đáo và những nhà đầu tư có năng lực nhất. Mối quan hệ hợp tác này tạo ra một vòng quay tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ nguyên bản của giao thức và các nhà lãnh đạo nguyên bản của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của Consensys, chúng tôi tin rằng SBET có khả năng trở thành một trường hợp điển hình, thể hiện cách vốn sản xuất của Ethereum có thể được tổ chức và mở rộng trong thị trường vốn truyền thống.
So sánh định giá thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư của SBET, chúng tôi đã phân tích các chiến lược dự trữ tiền điện tử của các công ty niêm yết khác nhau:
MicroStrategy: Người tiên phong trong chiến lược tích trữ tiền điện tử
MicroStrategy đã thiết lập một tiêu chuẩn trong ngành về chiến lược tích trữ tiền điện tử, tính đến tháng 5 năm 2025, đã nắm giữ tổng cộng 580,250 đồng Bitcoin, theo giá trị thị trường lúc đó khoảng 63,7 tỷ đô la Mỹ. Chiến lược của MSTR là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần với chi phí thấp, mô hình này đã kích thích một làn sóng các doanh nghiệp khác làm theo, hoàn toàn cho thấy tính khả thi của tài sản tiền điện tử như một tài sản dự trữ.
Đến tháng 5 năm 2025, MSTR nắm giữ 580,250 Bitcoin (khoảng 63,7 tỷ USD), cổ phiếu của họ giao dịch ở mức 1,78 lần mNAV (giá trị thị trường/giá trị tài sản ròng), cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với việc có được sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử có tính điều chỉnh và hiệu ứng đòn bẩy thông qua cổ phiếu niêm yết. Sự chênh lệch này là kết quả của nhiều yếu tố, bao gồm tiềm năng tăng trưởng đến từ đòn bẩy, đủ điều kiện để vào chỉ số, và sự thuận tiện hơn so với việc nắm giữ trực tiếp.
Dựa trên dữ liệu lịch sử, từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của MSTR dao động từ 1 lần đến 4,5 lần, phản ánh ảnh hưởng đáng kể của tâm lý thị trường đến định giá. Khi tỷ lệ chạm 4,5 lần, thường đi kèm với thị trường tăng giá của Bitcoin và các giao dịch mua lớn của MSTR, cho thấy tâm lý lạc quan cao độ của các nhà đầu tư; trong khi khi tỷ lệ giảm xuống 1 lần, thường xuất hiện trong giai đoạn thị trường điều chỉnh, tiết lộ sự dao động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh các công ty cùng loại
Chúng tôi đã thực hiện phân tích ngang về một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Trường hợp Metaplanet Nhật Bản: Arbitrage định giá thị trường khu vực
Sự khác biệt trong định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, sự năng động của thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố quan trọng để hiểu những khác biệt trong định giá này. Một trong những ví dụ tiêu biểu là Metaplanet, công ty này thường được gọi là "MicroStrategy của Nhật Bản".
Giá trị định giá của nó không chỉ phản ánh tài sản bitcoin mà nó nắm giữ, mà còn thể hiện lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
SBET：Bố trí tài sản hàng đầu ETH toàn cầu
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình hình kinh tế vĩ mô đều quan trọng như chính tài sản cơ sở. Hiểu được sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong sự kết hợp giữa tài sản tiền điện tử và cổ phiếu công khai.
SBET là công ty niêm yết đầu tiên tập trung vào vốn ETH, cũng có tiềm năng để thu lợi từ việc đầu tư chiến lược vào các hoạt động tư pháp. Chúng tôi tin rằng, SBET có cơ hội để phát hành niêm yết kép tại thị trường châu Á (như sàn giao dịch Hồng Kông hoặc Nikkei), nhằm giải phóng thanh khoản khu vực và phòng ngừa rủi ro bị pha loãng câu chuyện. Chiến lược xuyên thị trường này sẽ giúp SBET thiết lập vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất trên toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ các tổ chức.
Xu hướng thể chế hóa cấu trúc vốn mã hóa
Sự tích hợp giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường tiền điện tử, điều này có nghĩa là nó đang ngày càng trưởng thành và dần dần hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Một mặt, các giao thức như Ethena và Bouncebit đang mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản tiền điện tử thông qua việc kết hợp các thành phần tập trung với các cơ chế trên chuỗi, đang thể hiện xu hướng này.
Mặt khác, sự hội nhập của tài sản tiền điện tử với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cải cách tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản tiền điện tử đang dần được xác lập như một loại tài sản hợp pháp và có chất lượng cấp tổ chức. Quá trình tiến triển này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đều đại diện cho một bước nhảy vọt về độ trưởng thành của thị trường:
Từ cấu trúc cứng nhắc của GBTC, đến sự đột phá cơ chế của ETF giao ngay, và giờ đây là sự trỗi dậy của mô hình dự trữ hướng tới tối ưu hóa lợi nhuận, quỹ đạo tiến hóa này rõ ràng cho thấy tài sản tiền điện tử đang dần được nhúng vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, và nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
Cảnh báo rủi ro
Mặc dù chúng tôi rất tự tin vào SBET, nhưng vẫn giữ thái độ thận trọng, chú ý đến hai rủi ro tiềm ẩn lớn:
Nhưng chúng tôi tin rằng SBET với khả năng sinh lợi nguyên bản từ ETH, về lâu dài vẫn có thể vượt trội hơn ETH ETF, đạt được sự kết hợp tích cực giữa tăng trưởng và lợi nhuận.
Tóm lại, chúng tôi đầu tư 425 triệu USD vào PIPE của SharpLink Gaming, dựa trên niềm tin vững chắc vào vai trò chiến lược của Ethereum trong chiến lược dự trữ của doanh nghiệp. Dưới sự hỗ trợ của Consensys và sự lãnh đạo của Joe Lubin, SBET được kỳ vọng sẽ trở thành đại diện cho giai đoạn mới trong việc tạo ra giá trị tiền điện tử. Khi CeFi và DeFi kết hợp lại đang tái hình thành thị trường toàn cầu, chúng tôi sẽ tiếp tục hỗ trợ SBET, đạt được lợi nhuận vượt trội trong dài hạn, thực hiện sứ mệnh "khám phá các cơ hội tiềm năng cao".