Thị trường dự đoán và khám phá cấu trúc cạnh tranh

Giới thiệu bối cảnh

Thị trường dự đoán là một loại thị trường đầu cơ giao dịch dựa trên kết quả của các sự kiện trong tương lai, chức năng cốt lõi là thông qua giá hợp đồng để tổng hợp thông tin phân tán. Trong những điều kiện nhất định, giá hợp đồng có thể được giải thích như là dự đoán xác suất xảy ra của sự kiện. Nhiều nghiên cứu cho thấy độ chính xác của thị trường dự đoán rất cao, thường vượt trội hơn so với các phương pháp dự đoán truyền thống. Khả năng dự đoán này đến từ "trí tuệ tập thể": bất kỳ ai cũng có thể tham gia vào thị trường, những nhà giao dịch nắm giữ thông tin tốt hơn có động lực kinh tế để tham gia giao dịch, từ đó thúc đẩy giá cả hướng về xác suất thực tế. Nói một cách ngắn gọn, một thị trường dự đoán được thiết kế tốt có thể tổng hợp hiệu quả niềm tin của nhiều cá nhân thành ước lượng đồng thuận về kết quả trong tương lai.

Nguồn gốc của thị trường dự đoán hiện đại có thể truy ngược đến một số thí nghiệm tiên phong vào cuối những năm 1980. Thị trường dự đoán học thuật đầu tiên được thành lập vào năm 1988 tại Đại học Iowa, Iowa Electronic Markets(IEM).

IEM là một thị trường nhỏ về tiền thật ( số tiền đặt cược của mỗi người bị giới hạn khoảng 500 đô la ), tập trung chủ yếu vào kết quả bầu cử tổng thống Mỹ. Mặc dù quy mô hạn chế, IEM đã thể hiện một độ chính xác dự đoán ấn tượng trong thời gian dài. Trong tuần trước ngày bầu cử, thị trường đã dự đoán sai lệch trung bình tuyệt đối về tỷ lệ phiếu bầu của ứng cử viên đảng Dân chủ và Cộng hòa là 1,5 điểm phần trăm, trong khi đó, sai lệch của cuộc khảo sát cuối cùng của Gallup cùng thời điểm là 2,1 điểm phần trăm. Khi ngày bầu cử đến gần và có thêm thông tin được thị trường hấp thụ, độ chính xác dự đoán cũng tiếp tục được nâng cao.

Trong khi đó, một số ý tưởng tiên phong về việc sử dụng thị trường để dự đoán các sự kiện không chắc chắn cũng đang dần hình thành. Nhà kinh tế học Robin Hanson đã đề xuất khái niệm "Idea Futures" vào năm 1990, tức là thiết lập một tổ chức cho phép mọi người đặt cược vào các luận điểm khoa học hoặc xã hội. Ông cho rằng điều này có thể hình thành "sự đồng thuận rõ ràng của các chuyên gia" và khuyến khích những đóng góp trung thực thông qua việc thưởng cho những dự đoán chính xác và trừng phạt các phán đoán sai. Về bản chất, ông coi thị trường dự đoán như một cơ chế chống lại sự thiên lệch và thúc đẩy sự thật, áp dụng cho nghiên cứu khoa học, chính sách công và nhiều lĩnh vực khác. Ý tưởng này ( tức là "thị trường ý tưởng tương lai" ) vào thời điểm đó rất tiên phong, đã đặt nền tảng cho lý thuyết về thị trường dự đoán.

Bước vào những năm 1990, một số thị trường dự đoán trực tuyến bắt đầu xuất hiện, bao gồm cả thị trường tiền thật và thị trường "tiền ảo". Thị trường học thuật của Đại học Iowa vẫn tiếp tục hoạt động, trong khi thị trường "tiền ảo" nhận được nhiều sự chú ý hơn từ công chúng. Ví dụ, Hollywood Stock Exchange(HSX) được thành lập vào năm 1996, là một thị trường dự đoán giải trí giao dịch "cổ phiếu" của các bộ phim và diễn viên bằng tiền ảo.

HSX đã được chứng minh là rất giỏi trong việc dự đoán doanh thu phòng vé vào cuối tuần đầu tiên của phim, thậm chí cả giải Oscar, đôi khi độ chính xác còn vượt qua cả các nhà phê bình phim chuyên nghiệp. Năm 2007, người chơi HSX đã dự đoán chính xác 32 trong số 39 đề cử Oscar cho các giải thưởng lớn, và đã đoán đúng 7 trong số 8 người chiến thắng ở các giải thưởng lớn. HSX được coi là một ví dụ kinh điển của thị trường dự đoán.

Cơ sở lý thuyết và thiết kế cơ chế thị trường

Cơ chế cơ bản của thị trường dự đoán nằm ở việc tạo ra một cấu trúc tương thích với động lực, khiến cho các nhà tham gia thị trường có động lực để tiết lộ thông tin thật sự của họ. Bởi vì các nhà giao dịch phải đặt cược bằng tiền thật ( hoặc tiền ảo ), họ sẽ có xu hướng giao dịch dựa trên niềm tin thật sự và thông tin riêng của mình.

Từ góc độ kinh tế học, một thị trường được thiết kế tốt nên cho phép các nhà giao dịch tối đa hóa lợi nhuận kỳ vọng của họ bằng cách đưa ra mức giá phù hợp với xác suất chủ quan của họ.

Trong việc phòng ngừa thao túng, nghiên cứu học thuật đã phát hiện ra rằng thị trường dự đoán có khả năng chống lại hành vi thao túng giá khá tốt. Việc cố gắng làm cho giá lệch khỏi giá trị cơ bản thường tạo ra cơ hội arbitrage cho những nhà giao dịch hợp lý hơn, họ sẽ chọn giao dịch ở phía ngược lại, từ đó kéo giá trở lại vị trí hợp lý hơn. Dữ liệu thực nghiệm cho thấy, hành vi thao túng thường được điều chỉnh nhanh chóng, thậm chí còn giúp nâng cao tính thanh khoản của thị trường. Nói cách khác, những người cố gắng thao túng thị trường thường cuối cùng lại trở thành "cỏ" cho những nhà giao dịch thông minh "được trợ cấp", giá thị trường cuối cùng vẫn sẽ phản ánh trạng thái thông tin thực tế.

Kalshi

Kalshi là một sàn giao dịch thị trường dự đoán được quản lý liên bang, người dùng có thể giao dịch trên nền tảng về kết quả của các sự kiện trong thế giới thực. Nó là sàn giao dịch đầu tiên được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ phê duyệt, cung cấp các hợp đồng sự kiện. Hợp đồng sự kiện là hợp đồng tương lai nhị phân ( có/không ), nếu sự kiện xảy ra, giá trị hợp đồng là $1; nếu không xảy ra, thì là $0.

Người dùng có thể mua hoặc bán hợp đồng "Có" / "Không" có giá nằm giữa $0.01 và $0.99, giá cả đại diện cho kỳ vọng ngầm của thị trường về xác suất xảy ra của sự kiện.

Nếu dự đoán chính xác, hợp đồng sẽ được thanh toán theo $1, và nhà giao dịch có thể thu lợi từ đó. Kalshi không tự nắm giữ vị thế, mà chỉ đóng vai trò là nền tảng trung gian để kết nối bên mua và bên bán, kiếm lợi từ phí giao dịch.

quy trình tạo thị trường

Đề xuất và phê duyệt

Thị trường sự kiện mới có thể được đội ngũ Kalshi hoặc người dùng đề xuất thông qua "Kalshi Ideas". Mỗi đề xuất phải trải qua kiểm tra nội bộ và phải tuân thủ các tiêu chuẩn quy định của CFTC, bao gồm định nghĩa sự kiện rõ ràng, điều kiện thanh toán khách quan và các loại sự kiện được phép.

Chứng nhận hợp đồng

Sau khi được phê duyệt, sự kiện này chính thức ra mắt trong khuôn khổ thị trường hợp đồng được chỉ định của Kalshi, tài liệu sẽ nêu rõ các thông số hợp đồng, quy tắc giao dịch và tiêu chuẩn thanh toán.

Giao dịch trực tuyến

Sau khi thị trường sự kiện được ra mắt, người dùng ở Mỹ có thể giao dịch thông qua ứng dụng của Kalshi, trang web chính thức hoặc nền tảng tích hợp với các công ty chứng khoán.

thanh khoản ban đầu và định giá

Cơ chế sổ lệnh

Khi thị trường mới khởi động, sổ lệnh sẽ trống, bất kỳ người dùng nào cũng có thể đặt lệnh giới hạn.

Khuyến khích làm thị trường

Để khuyến khích tính thanh khoản, bên đặt lệnh thường được miễn phí giao dịch, nhưng một số thị trường đặc biệt sẽ thu phí rất thấp.

Phát hiện giá

Giá cả thay đổi theo động lực cung cầu, phản ánh sự đồng thuận của thị trường về xác suất của sự kiện. Ví dụ: nếu có người mua "Có" với giá $0.60 và một người khác bán "Không" với giá $0.40, sau khi hệ thống khớp lệnh, hợp đồng được tạo ra, cả hai bên đều đầu tư $0.60 và $0.40, tổng cộng là $1.

cơ chế thanh toán thị trường

Xác nhận kết quả

Kết quả sự kiện được xác định dựa trên nguồn dữ liệu uy tín đã được chỉ định trước.

tự động thanh toán

Nếu sự kiện xảy ra, người dùng nắm giữ hợp đồng "Yes" tự động nhận được lợi nhuận 1$ cho mỗi hợp đồng; ngược lại, nếu "No" thắng, bên thua sẽ mất trắng hợp đồng. Không có phí thanh toán bổ sung.

Cấu trúc phí

Thiết lập: P = Giá hợp đồng, C = Số lượng hợp đồng

• Nhà tạo lập ( Maker ): miễn phí
• Ăn đơn phương ( Taker ): Max ( 0.02C, 0.001C*P )
• Thanh toán: miễn phí

Polymarket

Tổng quan về Polymarket: Polymarket là một nền tảng thị trường dự đoán phân tán được xây dựng trên Polygon, cho phép người dùng giao dịch các token kết quả nhị phân tương ứng với kết quả sự kiện. Nó áp dụng Khung Token Điều kiện, làm cho mỗi cặp token kết quả được thế chấp bằng stablecoin trên toàn bộ tần số, cơ chế giao dịch sử dụng sổ đặt hàng giới hạn trung tâm kiểu hỗn hợp, để đạt được hiệu quả cao. Việc thanh toán trên thị trường được thực hiện thông qua Oracle Lạc quan của UMA, đây là một hệ thống phân tích phân tán có thể bị tranh chấp.

khung token điều kiện và token kết quả

Polymarket sử dụng Gnosis Conditional Token Framework để biểu diễn mỗi kết quả thị trường như một điều kiện token, được triển khai trên chuỗi Polygon. Đối với một thị trường nhị phân, sẽ tạo ra hai Token ERC-1155, như Yes Token và No Token, đồng thời với cùng một số tiền USDC làm tài sản đảm bảo.

Việc phân tách 1 USDC sẽ tạo ra 1 Yes Token + 1 No Token, kết hợp Yes/No Token sẽ mở khóa hoàn lại 1 USDC, đảm bảo mỗi cặp token đều được thế chấp hoàn toàn. Khi sự kiện kết thúc, chỉ có token tương ứng với kết quả đúng mới có giá trị 1 đô la, token của kết quả sai sẽ không có giá trị.

kiến trúc sổ lệnh hỗn hợp

Polymarket áp dụng một kiến trúc hỗn hợp gọi là Sổ đặt hàng giới hạn nhị phân, kết hợp quản lý đơn hàng ngoại tuyến và giao dịch trên chuỗi. Người dùng ký đơn hàng ngoại tuyến, các nút hoạt động tìm kiếm xem có đơn hàng nào phù hợp hay không, nếu có, thì hoàn thành việc trao đổi kinh tế trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh.

vòng đời đơn hàng

1. Người dùng ký đơn EIP-712 ngoài chuỗi
2. Bảo trì sổ lệnh ngoại tuyến của nút hoạt động
3. Khi có đơn đặt hàng phù hợp, nút thực hiện sẽ nộp kết quả khớp cho hợp đồng Exchange.sol
4. Thực hiện swap nguyên tử trên chuỗi, hoàn thành thanh toán

Ví dụ về Atomic Swap

• Mua so với Bán: Một người mua Yes với giá $0.40, người khác bán Yes với giá $0.40, thông qua hợp đồng thực hiện việc trao đổi USDC và token Yes.
• Mua vs Mua: Hai người mua Yes/No, hợp đồng từ hai người rút tổng cộng 1 đô la, chia thành token Yes/No cho hai người dùng.
• Bán vs Bán: Hai người cùng bán Yes/No, gộp token trả gần tiền ký quỹ
• Hỗ trợ một phần giao dịch, khớp nhiều đơn hàng, có thể giảm giá, tích hợp giao dịch, và hoàn thành thực thi nguyên tử

UMA Optimistic Oracle

Polymarket thông qua Optimistic Oracle của UMA để hình thành sự đồng thuận trong cộng đồng.

• Sau khi sự kiện kết thúc, bất kỳ ai cũng có thể nộp kết quả tiết lộ cho thị trường này và đặt cọc, bước vào thời kỳ có thể tranh chấp.
• Nếu không có tranh chấp, kết quả này được chấp nhận; nếu có tranh chấp, giải quyết thông qua việc bỏ phiếu của cộng đồng UMA.

Kalshi vs Polymarket: So sánh cấu trúc và kỹ thuật

Khối lượng giao dịch tháng 6 trên toàn bộ nền tảng Polymarket là 1.16 tỷ USD, hơi cao hơn khoảng 800 triệu USD của Kalshi.

Chiến lược mở rộng thị trường / Động lực tăng trưởng

Những hiểu biết học thuật: "Xu hướng cờ bạc của token tiền điện tử"

Một nghiên cứu đồng nghiệp mới nhất cung cấp bằng chứng mạnh mẽ về mối liên hệ giữa tài sản tiền điện tử và hành vi cờ bạc. Các nhà nghiên cứu đã sử dụng Google Trends để đại diện cho sự quan tâm của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, tiết lộ một số mẫu đáng chú ý:

1, Doanh thu bán vé số bình quân đầu người có thể dự đoán mức độ quan tâm đến các đồng tiền mã hóa.

Chỉ số khối lượng tìm kiếm của Google đại diện cho mức độ quan tâm mà một dự án phát hành token lần đầu hoặc NFT nhận được tại thời điểm phát hành trong một khu vực thị trường cụ thể. Hệ số chính trong mô hình hồi quy đo lường ảnh hưởng của xu hướng cờ bạc trong khu vực đó đối với mức độ quan tâm đến tài sản tiền điện tử.

Kết quả hồi quy cho thấy, những khu vực ở Mỹ có doanh thu bán vé số bình quân đầu người cao hơn thể hiện mức độ tìm kiếm trên Google cao hơn đáng kể trong các khía cạnh sau:

• Phát hành mã thông báo lần đầu: hệ số hồi quy nằm trong khoảng từ 6.28 đến 6.88, p giá < 0.01, có ý nghĩa thống kê.

Điều này cho thấy có sự chồng chéo lớn về hành vi giữa những người đánh bạc và các nhà đầu tư lẻ trong lĩnh vực tiền điện tử.

2、Mức độ quan tâm ví và kết quả đầu tư

• Tại những khu vực có doanh thu bán vé số bình quân đầu người cao, sau khi phát hành ICO hoặc NFT, độ hoạt động của ví sẽ nhanh chóng tăng lên.
• Trong thời gian phát hành ICO/NFT, lượng tìm kiếm liên quan đến ví tăng vọt rõ rệt hơn ở những khu vực có doanh thu bán vé số cao.
• Những khu vực này cũng thể hiện số tiền tài trợ cao hơn