Aave V4: Cải tiến lớn của giao thức cho vay Tài chính phi tập trung

Là một trong những viên gạch quan trọng của hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, bất kỳ động thái nào của giao thức cho vay trưởng thành và quy mô lớn nhất Aave đều được ngành công nghiệp chú ý. Gần đây, tại hội nghị ETHCC, người sáng lập Aave đã chính thức công bố rằng đội ngũ sắp ra mắt phiên bản quan trọng thế hệ tiếp theo - Aave V4.

Cập nhật lần này không chỉ đơn thuần là một bản cập nhật thông thường, mà là một cột mốc quan trọng trong lộ trình chiến lược dài hạn Aave 2030. Kế hoạch nâng cấp này lần đầu tiên được đề xuất vào tháng 5 năm 2024, với mục tiêu cốt lõi là giải quyết một cách hệ thống những hạn chế được phát hiện trong quá trình vận hành phiên bản V3, đặc biệt là đạt được breakthroughs trong các lĩnh vực quan trọng như khả năng mở rộng và quản lý rủi ro. Thông qua bản cập nhật có ý nghĩa sâu rộng này, Aave nhằm mục đích định hình lại cơ sở hạ tầng và chức năng cốt lõi của giao thức cho vay DeFi từ gốc, chuẩn bị cho sự phát triển trong tương lai của giao thức.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ khám phá chi tiết nội dung của Aave V4. Chúng tôi sẽ xem xét quá trình tiến hóa của nó, phân tích cấu trúc mới của nó và giải thích những thay đổi này trong bối cảnh xu hướng phát triển rộng lớn hơn của Tài chính phi tập trung.

Đường tiến hóa của Aave

Hành trình của Aave bắt đầu từ ETHLend, một nền tảng P2P, nơi người cho vay và người vay cần tìm kiếm đối tác của nhau, nhưng quá trình tìm kiếm đối tác phù hợp diễn ra chậm chạp và đầy sự không chắc chắn. Đội ngũ đã nhận thức sâu sắc về những thiếu sót cơ bản này và vào tháng 9 năm 2018, đã nâng cấp thương hiệu từ ETHLend lên Aave (tức Aave V1), quyết đoán chuyển từ mô hình P2P sang mô hình hợp đồng điểm đến hợp đồng (P2C, Point-to-Contract) dựa trên bể thanh khoản, nơi vốn được tập trung lại, cho phép cho vay ngay lập tức. Sau đó, Aave V2 đã tối ưu hóa hợp đồng thông minh, giảm thêm chi phí giao dịch trên mạng Ethereum đang bị tắc nghẽn, từ đó cho phép nhiều người tiếp cận với Tài chính phi tập trung.

Phiên bản hiện tại Aave V3, so với phiên bản V2, đã có những bước tiến quan trọng trong hiệu quả vốn và quản lý rủi ro. Nó giới thiệu một số tính năng chính, chẳng hạn như:

• Chế độ hiệu quả (E-Mode): Khi giá trị của tài sản mà người dùng gửi vào và vay ra có sự tương quan cao (ví dụ như giữa các stablecoin, hoặc giữa ETH và stETH), E-Mode cho phép người dùng mở khóa khả năng vay mượn cao hơn (chẳng hạn như LTV cao hơn). Điều này trực tiếp giải quyết vấn đề hiệu quả vốn của tài sản có mối tương quan trong V2.

• Chế độ cách ly (Isolation Mode): Cho phép các tài sản mới, có rủi ro cao được đưa vào theo cách "cách ly". Tài sản thế chấp được cung cấp trong chế độ cách ly chỉ có thể được sử dụng để vay một nhóm stablecoin đã được chính quyền phê duyệt, với giới hạn nợ rõ ràng, và không thể được sử dụng chung với các tài sản thế chấp khác. Điều này hiệu quả trong việc "cách ly" rủi ro của các tài sản mới, ngăn ngừa sự lây lan rủi ro.

Tuy nhiên, Aave V3 cũng đã phơi bày một hạn chế chiến lược sâu hơn: cấu trúc thực thể đơn lẻ không thể linh hoạt đáp ứng nhu cầu của các thị trường mới nổi và các tình huống đa dạng. Hãy tưởng tượng rằng, một ngân hàng truyền thống ban đầu chỉ chấp nhận bất động sản làm tài sản thế chấp. Tất cả các biểu mẫu, quy trình và mô hình đánh giá rủi ro của nó đều được thiết kế xung quanh bất động sản. Bây giờ, một khách hàng muốn sử dụng cổ phần của công ty mình, quyền sở hữu trí tuệ, thậm chí là khoản phải thu trong tương lai để xin vay tiền. Ngân hàng sẽ nhận ra rằng, bộ quy trình "một kích thước cho tất cả" mà nó có hoàn toàn không thể xử lý những tài sản mới này, có đặc điểm rủi ro khác nhau. Ngân hàng phải thực hiện cải cách nội bộ sâu sắc hoặc chỉ có thể từ bỏ những dịch vụ mới này.

Aave V3 đang phải đối mặt với một tình huống tương tự. Hợp đồng thông minh cốt lõi của nó được thiết kế riêng cho các tài sản gốc crypto (như ETH, WBTC, stablecoin). Khi ngành bắt đầu đưa RWA - chẳng hạn như trái phiếu quốc gia token hóa hoặc tín dụng tư nhân - vào làm tài sản thế chấp, cấu trúc đơn lẻ của Aave V3 trở nên không đủ sức. RWA liên quan đến tuân thủ pháp lý ngoài chuỗi, rủi ro đối tác và các logic thanh lý khác nhau, tất cả những điều này không thể đơn giản nhét vào khuôn khổ hợp đồng thông minh hiện có.

Đây là vấn đề cốt lõi mà Aave V4 nhằm giải quyết từ gốc rễ: làm thế nào để chuyển đổi từ một sản phẩm cứng nhắc đơn lẻ thành một nền tảng linh hoạt có thể hỗ trợ vô số tình huống tài chính.

Aave V4: Kiến trúc mô-đun mới

Aave V4 đã giới thiệu một thiết kế hoàn toàn mới, được gọi là mô hình "Trung tâm tính thanh khoản + Cành" (Liquidity Hub + Spoke). Kiến trúc này là phản hồi trực tiếp đối với những hạn chế của "thực thể đơn nhất", và chúng ta có thể hiểu nó qua một phép so sánh đơn giản trong tài chính truyền thống: một ngân hàng trung ương và mạng lưới các ngân hàng thương mại của nó.

• Trung tâm thanh khoản: "Ngân hàng trung ương" của Aave

  • Trên mỗi mạng blockchain chạy Aave, sẽ có một trung tâm thanh khoản thống nhất (Liquidity Hub), tập hợp tất cả tài sản do người dùng cung cấp. Trung tâm này đóng vai trò là nguồn thanh khoản trung tâm cho toàn mạng. Nó không cung cấp dịch vụ "bán lẻ" trực tiếp cho người dùng cuối. Thay vào đó, nó tập trung vào quản lý thanh khoản vĩ mô và kiểm soát rủi ro, cung cấp thanh khoản ổn định và sâu sắc cho toàn bộ hệ sinh thái. Mô hình này được kỳ vọng sẽ nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn, mang lại lợi suất cao hơn cho người cho vay và cung cấp lãi suất thấp hơn cho người vay.

  • Các trung tâm thanh khoản trên các chuỗi khác nhau không phải là những hòn đảo cô lập, mà có thể giao tiếp và chuyển giao thanh khoản với nhau một cách hiệu quả. Điều này chủ yếu được thực hiện thông qua một cơ chế được gọi là "Lớp Thanh Khoản Xuyên Chuỗi Thống Nhất" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), và công nghệ cốt lõi hỗ trợ cho cơ chế này là giao thức tương tác xuyên chuỗi của Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Ngân hàng thương mại chuyên biệt" của Aave. Trung tâm thanh khoản hoạt động ở phía sau, người dùng sẽ tương tác với các giao thức thông qua các Spoke khác nhau. Spoke là thị trường cho vay mô-đun hướng tới người dùng, mỗi thị trường được thiết kế cho một mục đích cụ thể và kết nối với trung tâm thanh khoản trung ương. Chúng giống như những ngân hàng thương mại chuyên biệt. Ví dụ, có thể có:

  • Core Spoke：được sử dụng để xử lý các tài sản tiền điện tử blue-chip có rủi ro thấp và thanh khoản cao như ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: Được tối ưu hóa đặc biệt cho các cặp tiền tệ có mối tương quan mạnh như stablecoin, LST, cung cấp hiệu quả vốn cao nhất.

• RWA Spoke: Được thiết kế riêng cho các tài sản thế giới thực như trái phiếu kho bạc và bất động sản được mã hóa. Loại Spoke này có thể tích hợp các quy tắc về quyền truy cập, lưu ký hoặc tuân thủ nghiêm ngặt hơn để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức và cơ quan quản lý.

  • Một giao dịch Spoke có đòn bẩy cao, được thiết kế cho những nhà giao dịch chuyên nghiệp tìm kiếm rủi ro cao và lợi nhuận cao, với mô hình lãi suất đặc biệt và các tham số kiểm soát rủi ro.

Khía cạnh quan trọng nhất của thiết kế này là tính mở của nó. Aave V4 sẽ cho phép các nhà phát triển xây dựng và đề xuất Spoke của riêng họ. Nếu một thiết kế Spoke mới được phê duyệt bởi quản trị của Aave, nó có thể nhận được một hạn mức tín dụng từ trung tâm thanh khoản, tận dụng mạng lưới thanh khoản khổng lồ của Aave để khởi động một thị trường mới, chuyên biệt. Điều này hoàn toàn biến Aave từ một sản phẩm đơn thuần thành một nền tảng cơ sở cho đổi mới tài chính.

So sánh: Aave VS. Sky (trước đây là MakerDAO)

Để hiểu rõ hơn về hướng chiến lược của Aave, việc so sánh nó với đối thủ chính MakerDAO sẽ rất hữu ích. MakerDAO gần đây cũng đã thực hiện việc tái định vị thương hiệu, đổi tên thành Sky, và giới thiệu kế hoạch "Cuối cùng (Endgame)" của riêng mình. Quả thật, "anh hùng gặp nhau thì cùng một ý tưởng", Sky cũng áp dụng kiến trúc mô-đun, điều này đánh dấu cả ngành công nghiệp đang hướng tới một thiết kế linh hoạt và mở rộng hơn.

tương tự

Kiến trúc của Sky có thể được mô tả là "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core đóng vai trò như "Ngân hàng Trung ương" trong hệ sinh thái Sky, kế thừa chức năng phát hành stablecoin của MakerDAO (hiện tại là USDS, trước đây là DAI). Nó thiết lập các quy tắc cốt lõi nhất (ví dụ: phê duyệt các SubDAO nào có thể kết nối với hệ thống, tổng hạn mức phát hành của mỗi SubDAO là bao nhiêu, cơ chế ngừng khẩn cấp, v.v.), duy trì sự ổn định của USDS, và đóng vai trò là đảm bảo tín dụng và an ninh cuối cùng.

• SubDAO là tổ chức chuyên môn bán độc lập hoạt động trong hệ sinh thái Sky, đóng vai trò như một "ngân hàng thương mại" hướng tới các lĩnh vực cụ thể. Công việc cốt lõi của SubDAO là quản lý tài sản và đánh giá rủi ro. Chúng được ủy quyền bởi Sky Protocol để nhận các loại tài sản thế chấp nhất định và gửi yêu cầu phát hành USDS cho Sky Core. Ví dụ, Spark Protocol là SubDAO duy nhất đã trưởng thành trong hệ sinh thái Sky hiện tại, là một SubDAO tập trung vào cho vay, là đối thủ trực tiếp của Aave. Các SubDAO khác có thể tập trung vào tài sản RWA hoặc các phân khúc thị trường khác.

Sự tương đồng giữa "Liquidity Hub + Spoke" của Aave và "Sky Core + SubDAO" của Sky là rõ ràng: cả hai đều nhận ra rằng một thực thể đơn lẻ không thể đáp ứng tất cả nhu cầu thị trường, vì vậy đều áp dụng mô hình "ngân hàng trung ương + ngân hàng thương mại chuyên biệt": ngân hàng thương mại trung ương xây dựng chính sách và cung cấp thanh khoản, trong khi ngân hàng thương mại chuyên biệt chịu trách nhiệm phát triển các kịch bản kinh doanh cụ thể.

Nhìn lại mối quan hệ giữa hai dự án Aave và Sky (MakerDAO), Sky Spark được ra đời thông qua việc trực tiếp Fork mã nguồn mở của Aave V3, hai bên còn xảy ra tranh chấp gay gắt về giao thức chia sẻ lợi nhuận, Aave cáo buộc Spark vẫn chưa trả khoản chia lợi nhuận 10% đã hứa. Hiện tại, Aave V4 chỉ "tham khảo" một chút về ý tưởng thiết kế mô-đun trưởng thành của Sky, cũng có thể coi là "dùng phương pháp của người này để trả lại cho người kia".

khác nhau

Mặc dù rất giống nhau, Aave và Sky cũng có sự khác biệt đáng kể về mô hình kinh doanh cốt lõi, mô hình kinh tế và chủ quyền sinh thái.

Đầu tiên là loại thanh khoản: Trung tâm Thanh khoản của Aave nhằm cung cấp thanh khoản cho nhiều loại tài sản, bao gồm stablecoin, tài sản biến động (như ETH), tài sản phái sinh (LSTs) và hơn thế nữa. Trong khi đó, Sky kế thừa gen của MakerDAO, chiến lược cốt lõi của nó luôn xoay quanh việc phát hành, ổn định và quảng bá stablecoin gốc USDS (trước đây là DAI). Nhiệm vụ chính của SubDAO là tạo ra nhiều kịch bản và nhu cầu ứng dụng hơn cho USDS, làm sâu sắc thêm hào bảo vệ thanh khoản của nó.

Thứ hai là mô hình kinh tế và chủ quyền: Đây là sự khác biệt căn bản nhất giữa hai bên. Sky SubDAO được giao quyền chủ quyền kinh tế cao, mỗi SubDAO đều được phép phát hành token quản trị riêng (ví dụ: token SPK của Spark), điều này cho phép họ xây dựng mô hình kinh tế độc lập, thực hiện các chương trình khuyến khích riêng và trực tiếp nắm bắt giá trị mà sự tăng trưởng kinh doanh của họ tạo ra. Sự độc lập về kinh tế này đã cho phép SubDAO phát triển ra cấu trúc chức năng phức tạp và mạnh mẽ. Lấy ví dụ về Spark, ví dụ duy nhất hiện có trong hệ sinh thái Sky, mô hình hoạt động của nó có thể được so sánh như một hệ thống tài chính hai tầng:

1. "Ngân hàng thương mại" cấp độ ( đầu cuối ): Nó sở hữu nền tảng cho vay hướng tới người dùng cuối Spark Lend. Phần này của doanh nghiệp phục vụ trực tiếp cho người dùng cá nhân, chức năng tương tự như ngân hàng thương mại mà chúng ta quen thuộc.

2. "Ngân hàng dự trữ khu vực" ( đầu mối bán buôn ): Spark còn có một lớp thanh khoản tên là Spark Liquidity Layer (SLL), đóng vai trò như một "nút giao dịch thanh khoản" khu vực. SLL nhận thanh khoản từ Sky Core (như USDC/USDS), không chỉ hỗ trợ tài chính cho "ngân hàng thương mại" Spark Lend, mà còn "bán buôn" những thanh khoản này cho các giao thức DeFi khác, như Morpho, thậm chí cả đối thủ Aave.

Do đó, Spark không chỉ là một ứng dụng cho vay đơn giản, mà là một động cơ thanh khoản tích hợp sâu sắc giữa kinh doanh bán lẻ và bán buôn, tận dụng tối đa danh tính SubDAO của nó để tạo ra và phân phối giá trị bên trong và bên ngoài hệ sinh thái Sky.

So với trước, tính độc lập và tự chủ của Spokes trong Aave V4 yếu hơn nhiều. Hiện tại, Spokes không thể phát hành token của riêng mình. Chúng là phần mở rộng của giao thức Aave core, giá trị mà chúng tạo ra (như thu nhập lãi suất) sẽ quay trở lại Aave DAO. Spoke giống như các phòng ban khác nhau dưới một tập đoàn lớn, chúng hoạt động trong khung thương hiệu và kinh tế thống nhất của Aave, giá trị tạo ra cũng quay trở lại trụ sở tập đoàn.

Góc nhìn vĩ mô

Những biến chuyển cấu trúc của Aave và Sky không phải là sự kiện tách biệt, mà là phản hồi trực tiếp đối với các xu hướng chính đang định hình tương lai của Tài chính phi tập trung.

Tích hợp RWA

Sự tăng trưởng tiếp theo của DeFi được coi là sự token hóa tài sản thế giới thực, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, bất động sản và tín dụng tư nhân. Những tài sản này có các yêu cầu pháp lý và tuân thủ độc đáo, rất khó để quản lý trong một giao thức lớn duy nhất. Kiến trúc mô-đun của Aave V4 và Sky rất phù hợp với điều này, cho phép giao thức tạo ra các "hộp cát" độc lập, có thể tùy chỉnh, thậm chí là có giấy phép (như RWA Spoke hoặc RWA SubDAO), chuyên được sử dụng để tiếp nhận và quản lý RWA trong khi vẫn giữ được các đặc tính phi tập trung và không cần giấy phép cốt lõi của nó.